创客猫直播|2018第七届融资中国资本年会暨颁奖盛典

【 创新·深化·升级】大潮起——股权投资新时代

直播间
LIVE 已结束
2018-01-04 16:22:36

由融资中国主办的2018第七届融资中国资本年会暨颁奖盛典,将于2018年1月31日—2月2日在北京四季酒店举办,创客猫受邀作为合作媒体到场进行独家图文直播及报道。

2018-01-04 16:23:17

大会议程

1月31日

融资中国2018(第七届)资本年会·有限合伙人暨财富管理峰会

【财富篇】

08:30-09:00 签到

09:10-09:20 主办方致辞

09:20-09:40 主题演讲

09:40-10:00 主题演讲

10:00-11:00 论坛1:【LP投资趋势专场】LP投资进行时

伴随着LP机构化趋势,LP在投资方面的趋势变化?站在LP角度,如何去引领投资,引导整个行业发展?LP如何遴选GP?如何让资金做到合理配置引导资金脱虚向实?

11:00-12:00 论坛2:【引导基金、母基金专场】占领制高点,股权投资新动力

政府母基金在产业引导中的作用经验?母基金在产业调整、资源优化方面的合理配置?GP如何利用政府引导基金的募资机会?政府引导基金如何解决投资局限、人才等方面的短板?外资母基金在中国如何审时度势?

12:30-14:00 商务午宴(定向邀请)

14:00-14:20 主题演讲

14:20-15:20 论坛3:【财富管理专场】“新时代”资产配置策略及财富管理能力建设

私人银行如何满足中国高净值人士的多元化财富保值、增值之需?财富管理机构在产品订制如何考虑客户需求?同质化问题如何解决?国内经济处于转型关键期,各类资产类别应如何配置?海外资产配置的机会与挑战?

15:20-15:40 主题演讲 

15:40-16:40 论坛4:【产城融合与房地产基金专场】房地产基金与产城融合投资新机遇

产城融合如何协调城市和产业的匹配度?房地产基金在产城融合过程中的机遇和城市更新的增长点?PPP将带来怎样的投资机会?房地产基金如何利用自身基因进行多元投资?如何抓住产业小镇建设、一带一路机遇?

16:40-17:00 主题演讲

17:00-18:00 论坛5: 【GP LP对话专场】GP LP创新合作模式

GP如何创造价值从而获得更稳健的投资回报?LP需要什么样的GP?GP需要什么样的LP?GP和LP如何建立良好的沟通渠道?引导基金、母基金和GP的合作如何共赢?上市公司LP如何利用股权投资实现转型发展?

18:30-20:00 闭门晚宴(定向邀请)

 2月1日

融资中国2018(第七届)资本年会·股权投资峰会

【成长篇】

08:30-09:00 签到

09:10-09:20 主办方致辞

09:20-09:40 领导致辞 

09:40-10:10 主题演讲

10:10-11:10 论坛1:【创业投资趋势专场】 “新时代”创业投资新方略

随着套利时代终结,VC/PE如何转向中长期的价值投资和实体经济中去?大消费、制造升级、大健康、人工智能等战略新生产业的投资机会?如何把握十九大的发展框架下转换投资思路的新方略?VC/PE们更关注哪些行业新热点?

11:10-11:30 主题演讲

11:30-12:30 论坛2:【VC专场】策略之变,从细分领域发现机会

VC投资如何围绕战略新型产业发掘投资机会?在制造升级和消费升级背景下的细分投资和赛道选择?机构间整合分化会呈现怎样趋势? VC更关注哪些行业新热点?如何应对PE的投资阶段前移带来的竞争?

12:30-14:00 商务午宴(定向邀请)

14:00-14:20 主题演讲

14:20-15:20论坛3:【早期投资专场】热点回归,好的投资不追风口

天使投资如何在早期发现项目?早期投资中,人、项目、技术、模式哪个更重要?哪些行业是天使投资关注的重点?早期投资的项目管理如何提升?新兴技术、消费等新模式如何发现?早期项目投资之后服务怎么做?

15:20-15:40主题演讲

15:40-16:40论坛4:【投后管理专场】投后管理,谁是企业的管理者?

在成长型企业的投后管理中,是做“保姆”还是做“带头大哥”?是在投前就把握团队和模式还是投后增加资源和模式调整?投后服务如何做?如何用投后服务帮助企业放大价值?如何处理资本和企业创始人之间的关系?

16:40-17:00主题演讲

17:00-18:00论坛5:【高成长企业专场】你创业,我投资;你成长,我助力

创业项目模式选择、初创企业如何做好产品?技术、模式、产品哪个更重要?创业企业的融资之道、投后管理创业者和投资人的关系处理?独角兽企业的特质和养成?新的创业风口在哪里?

2月2日

融资中国2018(第七届)资本年会·股权投资峰会

【产业篇】 

08:30-09:00 签到

09:10-09:20 主办方致辞

09:20-09:40 主题演讲

09:40-10:10 主题演讲

10:10-11:10 论坛1:【股权投资趋势专场】中国PE投资的价值发现

在供给侧改革下的背景下,股权投资如何帮助实体经济回归与振兴?专业机构和产业资本的结合是否会成趋势?专注于行业投资,还是建立全阶段投资闭环?PE投资基金的项目如何筛选?财务投资中的时间和估值如何把控?

11:10-11:30 主题演讲

11:30-12:30 论坛2:【PE专场】从单一策略到混合战略

PE基金在产业投资中如何进行细分领域投资?如何在关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术的创新方面做到引领性投资?PE投资如何适应和调整投资阶段的前移?如何把握定增以及二级市场的投资机会?

12:30-14:00商务午宴(定向邀请)

14:00-14:20 主题演讲

14:20-15:20 论坛3:【退出专场】境内境外IPO或并购;新三板、阶段性退出,退出组合拳

2018的机构退出之道将作何改变?如何利用新三板IPO机会?互联网金融公司正在掀起海外上市潮,部分教育机构境外上市,跨境退出成风口?如何利用新三板的并购机会进行退出?阶段性退出怎么灵活处置?

15:20-15:40 主题演讲

15:40-16:40 论坛4:【并购专场】并购下滑,并购基金策略如何转型

随着政策趋严,并购基金如何转型?在PE投资泡沫化阶段如何靠开拓并购投资这种新领域,来为股权投资基金打出一片新天地?并购基金如何促使存量资产的融合和盘活?多元化资产管理集团如何打造?跨境并购前景如何?

16:40-17:00 主题演讲

17:00-18:00 论坛5:【产业投资专场】产业资本的2018

上市公司股权投资基金投资的趋势和逻辑?跨境并购的前景?产业投资中的产业选择?制造升级和消费升级下的产业投资?落后产能的产业投资再造以及不良资产处置中的投资机会?2018年产业投资的新趋势? 

18:00 会议结束 

19:00 颁奖晚宴(定向邀请)

2018-01-04 16:30:09

本次直播将于2018年1月31日09:30开始,请提前收藏本页面以便获得活动现场最新动态。

2018-01-31 09:00:24

创客猫直播小组已抵达直播现场

2018-01-31 09:15:03

主办方致辞

融资中国出品人 朱闪

2018-01-31 09:15:26

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2018-01-31 09:16:18

朱闪:

尊敬的王理事长,各位领导,各位来宾,欢迎大家我们融资中国2018年资本年会,我先简单的和大家分享一下我们今天的主题是中国母基金的情况,就把中国母基金目前的情况跟大家做一个分享。这个表反映了整个目前股权市场的概括,右边的图是反映整个股权投资的规模,数据目前为止规模是11万亿。政府引导基金和4万亿母基金我们根据不同的统计口径整理出来的,政府引导基金3.5万亿,市场母基金8千亿左右,对比11万亿整体市场的规模,这个体量还是相对比较大的。这张表是中国政府引导基金发展趋势,真正发力是2014年,去年2017年是基金募集的数量,整体募集规模是红线代表的,还是往上走的,得出这样的结论过去三年当中,2015-2017年政府引导基金增长是非常明显的,短短三年基本上实现了跨越式的发展。
我们再看一看全球母基金的发展情况,这个图是反映全球将近20年全球母基金的发展情况,这里有两个图,一个是深的和一个浅的反映了基金的数量和规模,高峰是中间是2007年,08年之后,无论从募集规模和数量来讲,发展是相对比较平缓的,一直没有超过07年,这是全球母基金从募集规模和支数的情况。这张图反映的是全球范围内股权投资母基金的占比,从资金数量规模占整个私募股权的比周,蓝色是数量的占比,红色是规模的占比,大家可以看到规模和数量的占比高峰期也是在07年。到07年比重分别是18%和14%左右,去年2017年指标下滑到单位数,9%和4%。在过几年当中,所有的母基金和政府引导基金发展是非常快的。全球范围来讲,相反发展是比较平缓的。

2018-01-31 09:17:43

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2018-01-31 09:19:30

朱闪:

我们认为首先母基金作为配置的手段,在现阶段在中国是可以实现的,主要是基于这样的现实,经过过去20多年的发展,中国私募股权投资在某个行业都涌现出相对比较优秀的资金管理人,这样使资产配置得以实现。我们用两个榜单做一个说明,左边的榜单是我们主榜单,里边包括了私募股权投资前30名,创意投资前30名等,根据股权投资阶段设置的。后面第四个是成立历史不长的黑马资金设置的。右边是行业榜单,覆盖了比较主流的投资行业,包括大健康、大消费等等。从政府引导基金也好,母基金也好做投资时候,它的投资标底的词是相对比较丰富的。

第二,作为政府引导基金肯定是对产业发展能够起到相对促进的作用。我们认为只要政府引导基金运用得当,通过政府引导市场化专业运作是可以起到高效使用财政资金,实现产业升级和新兴产业导入的目标。
最后,我提一下母基金发展过程当中所遇到的挑战。首先一点,作为基金募集是相对有挑战性的,母基金募集会更难,所以母基金一直是一个很大的挑战。第二,从结构上来讲,有一些固有的问题,包括双重收费,双重征税。第三,流动性来讲,私募股权投资本身路径相对比较差一些,母基金流动性更有挑战。此外政府引导基金可能是具有一定的政府属性,有时候这些政府属性和市场是有矛盾的,这些如何调整,包括母基金本身管理也有一些挑战,无论从人才管理也好,内控体系还有一些挑战。无论从规模还是速度,中国母基金,包括政府引导基金发展是非常快的。但是在中国,母基金实现不一定相对比较轻的东西,也有自身的特点,在过程当中肯定会出现这样那样的问题。这一切需要我们不断的去思考和不断的探索。

2018-01-31 09:20:56

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2018-01-31 09:29:25

主旨演讲

全国社保基金理事会原副理事长 王忠民

2018-01-31 09:29:56

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2018-01-31 09:30:58

王忠民:

今天想跟大家分享股权投资改变中国的长久。刚才朱总已经给出一个总规模的场景。股权投资特别私募股权投资以母基金方式也好,以政府引导基金方式也好以市场化的角度多大的规模,特别从融资中国在融通资本的配置角度,展现出过去丰富的场景,丰富的资金流,丰富的资产配置和最终的市场结构,应该是改变中国的集中的规模和效应的体现。我们看这几个场景主要的场景表现,如果今天看宏观的目标,要能够通过股权投资,特别私募股权投资达到的,今天回过头看一下,这些宏观目标恰恰是通过它达到的。
我们知道今天对于金融领域当中批评最多的一个词是脱实向虚,刚才朱总提出的那个表当中,居然所有的新兴行业排在前10和前30名的都是私募股权基金投资,这个场景表明,在以往的改变中国的力量和私募股权这个角度当中,大量的支持新产业而且新时期、新产业当中的产品发展的风险都是通过这些资本以分散投资,以合伙性质的投资去改变了实际产业的发展,真正有效率有未来有前景的产业得到发展,包括并购和其他的方式。
如果这是改变中国的逻辑的话,这个场景可以通过不同的场景的链接更加深刻的变化。如果看政府引导基金,是私公资金可以在有限合伙和无限合伙之间构成一种投资具体的小场景小机制,才可以使大量的政府的资本和市场的资本,有限责任的资本和无限责任的资本,股份制和合伙制的资本在多层级多维度当中有机的结合在一起,为了更加的资本回报为了更加的实体发展,为了把有限的资本推向生发展当中进行有效的发展,解决了不同的问题。政府资金在过去自主的的时候有可能会偏离,结果可以用市场的力量为我资本增值。

2018-01-31 09:32:32

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2018-01-31 09:33:45

王忠民:

今天我们所有国有企业改革,自由资本的要有收益,要有增产,这才是真正国企改革的资本形态的场景逻辑。如果把这个场景再衍生一下,会发现最主要的场景和最新的场景,已经扑面而来,这就是母基金。我们发现如果用私募股权投资的方法融合社会资本投入实体追逐新的产业追逐明天成长的时候,它的规模和它的层次已经比原来的单一资本,单一股东,单一资本组合的方式要丰富多了。但如果我们再放到母基金这个层面的时候,突然会发现它是更大场景和更深厚场景有效的发展。
今天看母基金当中最有成长性的比如社保基金,中国这么多人口,这么多人口老龄化当中需要养老,它一定会聚集起来一个大批量的资本积存,而且是跨贷的积存,这些资本如何从存留哪一天起就可以得到有效利用,而且可以支持实体经济发展得到回报率,应该是持续的比较市场竞争力,这个时候需用母基金,风险需要分散的方法,母基金可以分道不同的基金,不同的基金分散到不从的企业,不同的企业分散到不同的项目这样获得集中性的成功或者失败,但是失败的规模一定比成功的规模小的多才可以获得有效途径。当我们看到一个大国经济体快速成长,任何一个行业,任何一个产业类别的规模都是几万亿几十万亿的时候,这些行业的明天就要用一个母基金的方式才去把未来用有限责任的担当在母基金当中只做LP层面的母基金,还是GP层面的做母基金GP可以穿透到更多小的基金GP当中延展看来,才可以让这个产业永葆青春,而不是大的衰退这样的逻辑当中。

2018-01-31 09:36:36

王忠民:

大家知道私募股权基金在中国有15-20年的历史,当你成长起来,即使在这当中你已经排行融资中国当中不断的总结分析,排在前10、前30的时候你管的资金规模是几百亿,甚至接近千亿的时候你还是以单一层次的基金管理公司去管,还是单一LP和GP逻辑去管,你那时候投资的产业,投资的产品已经是几百家,几千家的时候,你这个逻辑,这个逻辑最根本的问题你老一代的合伙人年龄已经大了,新的合伙人在你GP当中占多少份额,他是跳出槽成立新的基金开展,还是你给他说你只要有新的方向我在新的子基金当中占GP多少,是你挣来的钱,用穿透的方式把我的的资金作为母基金,把新成长作为子基金,这是大基金已经成长的基金做的有效的成长内部的逻辑。

当然市场化基金也可以一次发行规模很大,但是大基金大到一定程度,也会像企业大到一定程度遇到这样的问题。我们看到这样几个逻辑的时候,母基金作为中国私募股权领域当中,发展15-20年跟其他场景当中,我们已经解决了融的问题,也解决了投和投后管理的问题,但是自身成长当中如何组合在一起,如何融的规模和投的规模足够大,这两点连通过程当中,自己的机制是最有效的,自己的合伙能够穿透自己的钱能够用最新的人,最有思想的,最有动态的追逐力也捕捉到最好的东西,投到那个产品和行业当中去。

2018-01-31 09:37:54

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2018-01-31 09:39:18

王忠民:

再看一级市场,在中国今天一级市场当中,如果你有天使投资,还有大众创业万众创新,你能不能有一个新的理念找到天使投资人,甚至更多的情景是天使投资人主动找你。如果你已经有了天使投资,你能不能通过A轮,B轮C轮,D轮,而且每一轮时间的间隔都会是在两年,一年,半年,以至于ABCD不够用可以A2A3,把A轮分成一个年度当中可以做两次,或者A+A-的逻辑。这个背后逻辑是我们有多少可投资的基金,有多少这种基金不仅在直接投资的基金当中,而且母基金,母基金可以把社会巨量的资金和社会不同性质的基金,甚至不同来源的资金都可穿透到子基金,这些基金都很清楚,以及中国在一级市场当中出现了一种过去从来没有出现的现象,非流动性。如果你的概念是清晰的,如果你的产业发展是清晰的,如果你的明天是有可预期的话,在你天使融资开始一直到ABCD开始你的溢价程度是快的,快的速度让人瞠目结舌。我们看几个产业中国共享单车,中国共享出行,中国城市快递,中国的一切今天基于快速成长的时候,由多快的速度成立今天的独角兽,所有证明都是,我们在私募股权投资领域当中,自身的业态成长自身的合伙的逻辑,合伙逻辑一个纬度的应用多个层次的应用和不同纬度的应用才形成了业态当中的有效的支持性的场景,这个场景即把中国在过去的单一资本,单一投资运行当中改变了。也改变了过去我们融资和投资之间所有连接无限责任和有限责任连接不畅的问题,更解决了走向二级市场的健康成长,也解决了在一级市场当中你走向独角兽过程当中,能不能够抓住最新的产业,走向快速成长,这个成长有时候连创始人自己和基金投资人自己都预想不到的速度是背后基金的逻辑合伙的逻辑改变了它,改变了产品,改变了产业,改变了你和我,谢谢各位。

2018-01-31 09:40:02

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2018-01-31 09:42:18

上汽母基金投资策略分享

上汽投资董事、总经理 陆永涛

2018-01-31 09:43:21

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2018-01-31 09:44:22

陆永涛:

尊敬的各位来宾,同行,大家上午好!我很高兴在这里跟大家分享一下我们打造基于深度研究长期价值投资的一流产业策略分享。第一部分介绍一下上汽股权有限公司,这是国内A股市场最大的上市公司,2016年合并报表1138.6亿美元销售收入第十三次迈进世界五百强,排名第41位,跻身世界第七打汽车集团,同时也是中国工业企业排名最高的企业。上汽集团在国内设有十余家整车生产基地,拥有良好的社会资源和政府关系,上汽集团努力把握产业发展趋势,加快创新转型,正从传统的制造型企业向建设具有全球竞争力和影响力的出行服务与产品的综合供应商发展。
上汽投资成立2011年5月6日,在2017年底注册资本40亿元,管理规模近300亿作为上汽集团国内专业投资管理平台和第三方资产管理平台通过设立相应的投资基金开展业务创作财富价值,公司战略定位以汽车产业链科创投资为核心能力,以资产管理业务为增长引擎等,助力上汽集团持续增长和转型升级。我们近期马上设立私募证券类平台,母基金团队去年也开始运作,从母基金角度来看是上汽未来的一个重要板块,并在项目优选中优中选优进行重点投资,从而在中低先中产生中高的回报进一步丰富公司的资产配置。
前期上汽已投资赛领资金,共极80亿元,2017年9月完成了首支市场化母基金,规模60亿已投资高瓴等一线PE基金以及君和等初创型基金。我们管理团队来自于上汽投资以及中国国内一线母基金机构,多年从事股权投资和母基金工作。我们跟世界上指明母基金商业银行保险公司等金融机构建立了深度的合作关系,能够提供多方位的资金和项目合作。

2018-01-31 09:46:32

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2018-01-31 09:47:38

陆永涛:

我们上汽为什么做母基金,我们作为世界五百强的第41位排名的企业在过往经营当中我们经历了很多的基金,同时面临如何实现我们资本保值增值,根据我们成熟的市场经验,母基金特别作为专业母基金投资通过优秀基金和重点项目跟投直投的形势为投资者带来中高回报,超越一般子基金收益的汇报在美国我们母基金未来发展空前机遇很大,我们上汽集团模具母基金在未来形成先发优势。第三母基金借助我们资本手段构建基金投资生态圈,充分利用全球和国内的外部资源协助我们集团发展我们的主业。
第二,核心优势,相比中国国内众多金融机构为主的母基金,我们上汽集团作为重大的工业企业具有丰富完整的产业链背景,也有深厚的政府资源这也是我们基金愿意跟上汽母基金合作的优势之一,简单汇报一下我们在2013年跟赛领进行合作一般赛领以海外投行为主,拿到以色列项目之后跟我们及时沟通,我们从我们中心抽调五位同志一起协同他们到以色列进行谈判,这都是我们全部在推进,同时我们拿下这个投资项目以后,我们首先给提出开发,并且进行前期深度的合作。目前他们的产品在我们产品上进行应用,对应这样友好亿的合作我们很荣幸在资本市场退出以后也获得了超额的收益,我们也进一步在今年宣布跟他们达成合作协议,制定联合开发计划,也是国内第一家跟他们深度合作也是生产采购协议的生产采购厂家,这是我们作为这么大的集团跟他们合作,使双方能够获得更好的收益。

2018-01-31 09:48:04

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2018-01-31 09:49:19

陆永涛:

另一方面,独创评价体系角度来看,我们对不同的基金和团队也有不同的考量第一从基金来看,我们看他业绩是否出色以及原因是什么。我们看他们的打法,能够在现有的环境下是否持久。

第三,重点考察团队是否足够扎实,资源优势哪里。以及运营管理体系是否完整,这是我们关注的重点。对于初创型的基金我们看团队投资能力和资源,他们是平台资源和团队投资人,合伙人过往关系是怎样的,是否稳定长期合作等,我们挖掘真正有优势初创型的投资团队,我们希望跟优秀团队共同实现我们的发展。
第四,严谨的投资决策流程,我们形成了很严格的投资决策流程,包括初步的接触初步筛选,初步尽调,我们希望在跟他们合作的同时利用我们产业圈和资源圈,利用我们的专家进行咨询,为我们投资决策提供重要的参考。虽然我们作为一家新的基金但是上汽母基金团队去年刚刚搭建完了以后,我们拥有规范的运行制度和严谨的风险防范措施,对子基金投前进行严格筛选和评估,投后采取积极的后服务为基金提供全面的政策服务。
第五,深度的行业研究分析,上汽母基金团队来自汽车行业,也有医疗和环保其他行业的专业背景的人员对这些强也我们拥有深刻的独到的见解,我们有高效的团队,建立行业的分析方法和上市公司的投资方法。

第六,基金分析大数据系统。我们建立了基金风险大数据系统系统化跟踪基金的发展情况,通过建立模型有效分析基金和项目取得收益的原因,通过建立基金管理人及数据跟踪信息等。
最后是上汽母基金投资决略,综合考虑宏观因素以及上汽母基金的跟投和企业的回报和当前的收益,行业影响等综合因素,上汽母基金将35%左右的基金配置于成熟的领先的基金,35%左右投资有特殊资源的初创基金,超过30%左右的基金用于项目直投和跟投,重点考虑优秀的财务回报的领头企业的投资机会。

2018-01-31 09:50:29

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2018-01-31 09:52:37

陆永涛:

我们具体是什么行业,围绕产业发展战略,我们上汽母基金重点围绕四个产业,第一个是高端制造,我们对高端制造有深刻的理解这作为我们首选。第二医疗健康,消费服务和其他金融科技等在这几个板块当中我们希望评价我们上汽集团强大的产业链背景,投后的管理策略为企业提供全方位政策服务。我们在基金投资阶段上安排了70%左右在PE和并购阶段另外30%左右考虑中早期VC的投资阶段。
从母基金角度来看,我们深信我们真正是合伙人关系才能产生真正的价值,我们跟GP的企业形成真正的伙伴关系,我们作为LP对GP坚持长期高度一致的稳定性,优秀的GP能够依托出色的投资能力,挖掘和投资真正优秀的企业,让我们能够评价我们优势的产业为企业持续注入我们的资源。通过我们企业高速成长以后为投资人带来稳定持续的回报最终能够实现我们的GP,LP和被投企业三方企业真正互惠共赢的关系。我们也希望我们将母基金打造成上汽集团敏锐的触角,上汽母基金生态圈里边,我们深入我们一起共同成长。作为在母基金行业我们是新兵,我们是刚进入行业的团队,我们更希望与在座的各位GP能够一起共同成长依托你们的帮助使我们的团队快速成长起来,使三方共同走向希望的目标。谢谢大家!

2018-01-31 09:53:58

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2018-01-31 10:00:07

融资中国募集金研究院成立仪式

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2018-01-31 10:05:36

圆桌论坛一

【LP投资趋势专长】LP投资进行时

主持人 梁霄融资中国母基金研究院副院长、乾元资本创始合伙人、董事长
 嘉宾   尹嘉 华泰财产保险有限公司副总经理、首席投资官
           孙志刚 北京高精尖产业发展基金总经理
           姒亭佑 步长家族募集金总经理
           谢思瑾 北京昌科金投资有限公司董事总经理
           张健 浙江盛景资本投资董事长、总经理

2018-01-31 10:06:41

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2018-01-31 10:09:49

主持人梁霄:谢谢主持人,各位嘉宾,各位新老朋友大家好,今天非常开心跟大家主持我们这场非常重要的论坛。2018年我们第一次,大家一起探讨这么一个话题。下面先请各位做一个简短的介绍。
尹嘉:大家好,我是华泰财产保险有限公司的总经理尹嘉。我们一直感受到市场的变化发展,以及在整个股权投资这方面的巨大的进步,作为保险行业,保险资金的投资人人员,在过去的20年,所经历的发展也是给我们奠定了很好的发展基础。华泰保险以保险为主业,大家知道保险行业成为投资领域主要的资本来源,后面我再可以跟大家分享相关的个人感受,谢谢大家。
孙志刚:大家好,我来自北京高精尖产业发展基金的孙志刚。北京2022年冬奥会高精尖产业发展基金是2015年8月份由北京市政府专门批准成立的,专门从事高精尖产业发展的产业基金,目标和目的为了打造具有国际和世界领先的高精尖产业。截止到现在我们投了合作基金7支,规模180亿左右,关于其他的内容我后面再跟大家分享。
姒亭佑:各位大家好,我姒亭佑,来自步长家族母基金总经理,我们代表家族办公室,像办公做一个很大的主体,都是自己家族的钱,所以大家在海外30%都是大的家族去投资到GP领域当中。我们在国内国外投了大概有80支基金,后面我会具体分享一下我们的投资比例和资产配置规模。
谢思瑾:大家好我是可北京昌科金投资有限公司,我们投资时间比较长,主营业务包括园区建设,园区的运营服务和科技金融。北京昌科金投资有限公司是全资子公司,管理昌平区的母基金中小双创、中小成长等,我们是120亿,谢谢。
张健:高精尖我是浙江盛景资本的张健,这是我们公司的一个平台,我们公司做并购融资租赁等领域,成立了两支母基金等,非常高兴在这里跟大家分享。

2018-01-31 10:14:16

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2018-01-31 10:15:03

主持人:第一个问题是这样的,过去的几年当中,大家在母基金与产业化话题上,大家各位母基金的从业者是如何实现的,或者如何考虑问题的。
尹嘉:是这样的,我需要作介绍一下背景,保险资金整个资金领域是有比较强的负债约束,同时是受到监管高度关注的,或者说严格监管的这样的投资资金,这个势必会导致它在很多新的领域,无论产业方向领域,投资阶段以及它的投资形式上,实际上这几年还是在逐步摸索过程中。母基金实际上从行业整体来看,它现在做的,从量上并不是特别的多。但是从行业领域上来讲,有一个共同的特点,跟国家大的宏观战略,基础设施建设,以及大的产业的,比如说一些产业基金等等这些还是有比较高度的国家产业方向的更多一些,这是母基金的特点。
第二个特点,在实际操作过程中,它的落地相对来说是需要基金管理人以及相对比较大型的保险公司共同参与,双方共同推动是比较容易让母基金进一步落地的。所以我们也看到的一些小型化的,或者尝试性的基金,应该说在行业领域现在的确还是比较早期的。大型的,国有的,规模跟国家的整个战略导向相关的,可能是保险行业看的比较多的。

2018-01-31 10:17:39

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2018-01-31 10:18:49

孙志刚:大家谈产业的话,我们都会从传统的一产二产三产,这是比较广义的产业的概念。我想到了今天从投资人的角度,大家现在更加关心是新兴产业的概念。作为我们高精尖基金,我们这个产业基金对于新兴产业我们有几个要素。第一,要有战略性,牵一发动全身,全局性。第二,产业的先导性,代表最先进的技术和最先进的方向。第三产业要有带动性,产业链要长,带动性要大,这是我们对新兴产业要素的理解。对于新兴产业如何让它做得更好,从我们关注的角度,第一新兴产业一定要有人才队伍的建设和培养。因为人才是整个行业转型发展,包括后继薄发最关键的因素,这些人才从高端人在到应用型人才到研究人才,金字塔型的架构一定要有。
第二,作为产业来讲,进行产业发展来讲我们一定要关注生产要素的方向,我们产品都有,但是推向市场应用如何衔接起来,这个要打通。第三,作为新兴产业来讲,我们科技创新投入一定要创新现在我们做的基金其实就是作为财政基金,作为新兴产业一种新的创业模式,引导更多的社会资本进入到大家看到像北京市包括北京投资在十几年投资新东方的时候就是这样的理念,要长期,不能只看短期,这是对产业的理解。

2018-01-31 10:20:57

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2018-01-31 10:21:06

姒亭佑:我们的逻辑没有产业支持产业发展,很简单,作为一个办公的基金,就是一个很纯粹的财务追求。我不会因为我要去支持产业去做一个基金的投资。但是我们这个是顶层的,我们回头来看,实际上还有信息产业,原因是从我们的逻辑来看,投资没有任何人告诉你一定会成功的,所以我们只看GDP成长以上的行业。GDP以上的行业我只看平均线成长的那块,我比较确定我的趋势是对的。第二点,所有的经济都在变,过去十年的所有成功投资经验,其实实际上是我们20多年改革开放沉淀下来的一大堆企业,是一个存量。在那个阶段里边是一个阶段的套利交易,你进去以后随着IPO就可以赚钱了,但是现在交易不存在了,所以在这样条件不存在的时候,在未来所谓的脱虚向实,在过去我们只是解决的先有的问题,后来解决优的问题,现在解决是创的问题。因为现在没有存量投资了,你要做的未来是做增量投资,做增量投资的时候,如果你再做原来的,像一个劣首席,到处去跑看到这个项目不错,看到那个项目不错,西部牛仔时代已经结束了。现在目前是在建构一个层次,在建构一个层次的情况之下,它会发现他要的是创新产业,所以回头到这个地方。我们到最后投的是新兴的产业。另外就是未来能够增长的,我们的逻辑,所有的风口都太晚,什么是下一个风口,谁能够创造下一个风口,这才是作为一个所谓的创业,增量投资的一个部分。所以从我的角度来讲,我认为可以分成两个类型,一个是比较晚的,比较贴近金融的,比较早期的是产业就是金融服务业,在金融服务业基础上加上产业的服务。现在目前简单的只是做一个FA套利的交易已经不具备价值了,这是我们认为增量的部分。FA我们认为有五个条件,第一点必须干过CDO,你没有干过CDO是不知道的。第二跟懂国内。第三,现在只懂国内也不够,也要懂国际。第四,你必须懂投资,很多产业出来是不懂投资的,如何把产业的投资跟这两个结合起来优化CP的升级再造的机会。第五,带所有行业资源协助被投企业增长,我们认为这是未来增长的方向,谢谢。

2018-01-31 10:24:59

谢思瑾:说到产业这个问题,我们在产业园区里边,我们对产业的理解还是比较深刻的。虽然我们昌平科技创业发展基金代着政府的属性,但是还是按照市场化运作的。大家知道北京高精尖发了一系列的文件,下周还要解读这些文件。现在从北京市内布局来说对每个区县产业需要更加的聚焦。比如你在原有传统产业基础上找一些具体的聚焦的产业,我们昌平区这块围绕自己的主导产业再去找一些更加细化的二级资产业做一些布局。昌平区主要产品是大健康、智能制造、能源科技这三个产业,我们在布局里边也是深化和布局的。比如在大健康领域我们在药物、器械、服务专注于垂直行业的子基金,我们跟他们产品更加深刻的合作。我们投的一些基金里边就是围绕细分领域做布局的,这样的基金我们愿意跟他们开展合作的。
另外在智能制造和人工智能ABCF产业里边,云计算、大数据等等,我们在这里边找一些比较深耕的产业。虽然政府基金总会带有一些政府属性,围绕产业升级和园区的发展在选择基金的角度上重点考虑这些因素。当然我们传统的产业的同时,我们发掘一些比较新兴的,未来有很强的增长点的产业。像我们现在在看企业主要做卫星发射的产业,这个产业是促于集成的端,把上下游通过企业导入带来很多上下游的资源对我们区域发展来说是非常关键的企业,通过我们母基金和子基金投资,把一个产业带到区域来发展,我们也非常愿意跟这样的基金合作的。对产业的发展,可能在园区在政府基金里边体现的还是比较明显的,可能跟姒亭佑总的策略步态一样,主要是财务投资。但是从政府引导基金来说,产业的引导,产业的促进对我们来说还是非常重要的。

2018-01-31 10:26:23

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2018-01-31 10:27:35

张健:我们是国有企业,首先要符合产业,我们投资更多看产业的诉求。第二,我们集团背景也是省政府部门确定的,我们投资行业也是跟集团公司本身的产业要有一致的协同性,否则的话我们基金设立的和市场化是一样的,我们在设置管理公司的时候也参与了,就怕最后偏离我们的方向,他们想做短平快投小一点的地方,我们愿意做比较稀缺的,有国有背景的,民营企业进不了的,但是未来空间很好,这样跟我们形成有机的协同,我们首先做了这样的基金。很多市场是不愿意去的,我们还是看到我们非常好的产业,慢慢随着城镇化的消亡,里面有很多村落故居,我们拿一个村子就是几十年的经营权,通过改造慢慢是功能的提升。当时定位投一些在行业有影响力比较好的稀缺的产业基金,这样跟完全市场化的基金区分开来,这样形成互补,我们更多从长期,从政策上,从资源协同能力和运营管理能力做一些支持,谢谢。

2018-01-31 10:28:08

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2018-01-31 10:29:47

主持人:下一个问题就分开来问了,每位嘉宾有不同的问题。第一个问题是问尹嘉总,去年11月份受到金融机构资管的新规,请尹嘉总给我们仔细的解读一下新规,对我们这种背景的基金股权投资方面有什么影响和发展趋势。
尹嘉:谈到去年几部委联合出的资本新规,代表了整个金融监管行业,不仅仅是保险行业的,同时不是孤立的文件,在这之前和之后大家看到一系列的政策文件,包括银行监管部门,证监监管部门和保监监管部门和财政部等等相关部门发布的一系列的文件。我们所代表的14.9万亿保险基金角度来讲,我们说明最大的影响是今年刚刚在一周之前,发布的一个保险资金运用的监管办法的大幅修订,这已经是正式落地了。基于这个加上今年1月22号整个保险行业监管会议,以及本周一厦门召开的保险资金运用的监管相关的会议,这一系列的动作,无论是征求意见稿还是政府出台的,以及落实到我们现在整个操作过程中,这里边就是涉及到很多很具体的东西,我就不讲的太复杂了,但是我讲两个层面的问题,第一个大方向,这是给我们描个图,无论做投资,还是做股权,还是做PE,还是做LP我们游戏规则是什么,游戏规则来讲,作为14.9万亿整个保险资金它的大趋势还是相对强调稳健的。这个话比以往任何时刻强调的都要高,防风险控底线,不发生系统性风险的要求。基于这样的要求,它会势必带来对整个大的资产配置,会产生直接的影响。在监管会上,我们的监管领导明确的表示提几个要求,保险资金的配置以固定收益为主。权益类的配置,包括股票股权这些权益类的配置以财务投资为主。第三个,涉及到股权的,涉及到一些跟产业领域直接相关的这些,要协同为主,要跟主业产生相关。这个实际上就是我们面临的一个大的监管环境,强调风险,强调相关性,强调财务投资,这实际上是一个大的背景。

2018-01-31 10:30:42

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2018-01-31 10:32:00

主持人:孙总,我们是财政部共同成立的,请问一下咱们主要关注的投资方向,包括一些其他政策方面是什么样的情况?
孙志刚:我们重点合作的方式,经过这两年,目前大概有四种合作方式。第一做得最早最多的就是并购基金的合作模式,我们并购基金也是非常明确的,要以龙头企业、上市公司作为我们的合作主体。因为他们具有非常丰富的产业链的整合资源,他们也非常有动力愿意通过资产重组并购这样的手段做大做强,所以我们以大家作为主体,配合他们相应匹配,从投资角度,项目较管理角度匹配一些管理机构共同成立的并购基金,这是我们合作最早的模式。现在来看我们在并购基金上,每支基金规模都在8-10个亿。第二个合作模式是股权基金,PE基金,主要是北京市的一些发展潜力比较大的企业,主要是投资他们,希望他们快速的成长。我们合作考察的是投资机构,他们在整个产业上,包括项目理解上,包括以前的案例这样的投资能力,这是我们比较关注的。第三类,我们去年的时候尝试着去做直投项目,去年我们整体分析了行业,在新能源汽车领域,尤其围绕新能源汽车比较核心的电池包括提速利用,在细分领域推出了电池专项的项目,通过它把北京的新能源汽车整体领域打造的更好。第四个方式,我们和北京市的区县,共同成立区域基金。比如我们围绕大兴区有非常明显的医药基础,围绕这个领域准备和大兴合作一支专门针对医药服务的基金,基于健康诊疗的基金去打造他们在整个区域的优势。目前我们主要是这四种合作模式。

2018-01-31 10:35:11

主持人:之前有一次跟姒亭佑总交流过程当中,因为投了80多个各种国内国外优秀的团队,有一次交流过程当中提到了关于目前国内,因为我们股权投资发展时间不长,我们很多新的一些非常有限,还是有很多不成熟之处,非常想听姒亭佑总分享一下目前对于基金管理人的要求,以及如何去看的。
姒亭佑:刚才我讲到了一些差异,一个是金融服务业,一个是金融服务业基础夹层,那是未来。但是我先从我们投资策略再回过头谈基金的筛选。我们的策略先把我的资产,我们的逻辑我不懂的行业,我自己不会去谈的,交给我的基金,由具体的基金去谈的。所以我们不管歪歪映客,还是脸书,滴滴也有3亿。基本上来讲我们跟着一些GP走。再来一点,因为当这样的图出来以后你发现很多的GP,我们现在面临的困难是什么?A、B、C、D轮都是我们基金投的时候,对我来讲是什么样的影响,每个基金的定位,还有是否具有所谓的独特项目。现在有很多GP说我会做滴滴,我有很多项目,跟哪个协会和某个产业园区很好,现在产业园区有什么项目,很多项目都被投过了,如果没有自己独特的项目源,这种基金仅仅就是一个眼线。对LP来讲,这种价值就快速下降了。存量投资的时候不一样,存量投资大量的复制去抓住。所以从我们的角度来讲,作为一个GP现在目前,我们看中的是对于未来的判断,是否有产业资源能够实践,他们能不能在说,跟其他基金形成巨大的互动。其实实际上投资就是一个整合,是整合各项资源,整合知识,整合资源,整合时间,我们投的基金,我们希望它是具有思想的,是能够带领未来的,不仅仅是我会滴滴,我能够到处去跑,我很努力的工作,努力的工作是基础,你没有这个也干不了。但是光有基础不够,在未来的投资策略,还有对于未来的产业动静,我们GP一般来讲,对于所谓的宏观经济不太关注。但是我认为宏观经济现在完全改变了,这个时候你在用原来的打法,过去量化宽松的时代,现在都在缩表,你还用那样的逻辑来看,一路往上冲,但是二级市场价格高到很高之后你怎么做,你如何帮LP赚钱,如何确保投资回报率,这是GP需要回答的问题,这是LP最关心的。谢谢。

2018-01-31 10:36:31

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2018-01-31 10:39:03

主持人:请问一下谢总,我们目前参与的基金,分享一下合作当中的一些过程。
谢思瑾:其实昌平科技母基金2016年开始筹划母基金,发布了母基金规划,2016年设立了母基金,三大中小双创,成长、产业融合是不同的发展阶段,并且配置不同的基金。我们一年的时间投了25个基金,包括几大类,在产业领域比较垂直的专业化的子基金。比如在大健康领域有投医药的,有投器械的,有投精准医疗的,有投开发平台的,比如像松河、疗贷都是这些,我们看中的是背后的资源,不管产业资源,包括行业资源,包括监管的资源,以及学术方面的资源,这都是我们看中的,我们通过基金合作,把我们的一些资源带到昌平区,为我们目前的双创五和产业升级,高精尖工作都是很好的导入。
第二类是政府基金,在这个阶段里边,70%投早期,30%投中后期的资金,所以我们投了很多比较早期的天使基金。像梅花、英诺、真格我们都是他们的LP。通过早期的合作,我们更多的把我们昌平在双创,比较早期的项目能够推荐给我们的子基金,能够把这些项目推到更有品质更有品牌的基金促进企业的发展,这是我们投资第二类基金。
第三类基金投一些平台型的基金。现在也在投一个类似于药物开发平台的基金,一个是有产业的背景,另外也有金融资本的运作。通过产业开发的平台,源源不断的输送更多的新药和新的企业的产生,这样的话也为未来在昌平区落地一些新的项目,也会带来很好的基础。我们从产业方面,医药健康,智能制造和能源科技等等三大产业。

2018-01-31 10:45:59

主持人:张总,最近文旅非常火,之前你也是主导发起一百亿的一个资金。有两个问题,一个是对于GP的筛选,专注到文旅这块如何筛选。第二个,文旅也好,景区也好,现在的观点,策划的角度,真正投进运营能力还是比较关键的,这块分享一下你是怎么看的。
张健:第一个问题怎么筛选GP我们也是非常关心的,有一个朋友说我们老板想有控制权,还想市场化运作,这是非常难的。为什么把国家的钱给他用,如果这个GP团队不能了解国有企业文化,或者没有类似的团队合作,根本做不到。对收益要求比较低,你只要不亏就行了,带动了浙江省的经济发展九行了。如果团队要求很高,希望几年之内拿到多少,这是不一样的。另外专业背景,我们有两个基金我是董事长,我说你们投资专业背景更重要还是产业背景更重要,但是没有一致的答案,有的是投资专业背景更重要,产业是可以学的。有的觉得产业进入很难,我们感觉团队两类人都要有。我们希望个团队有两三个人有产业背景,比如旅游、经项目投资熟一点。还有一个对政策熟悉,这是我们非常重要要看到的。
第二个问题,现在市场确实是一个痛点,我们紧锣密鼓打造一些东西,做规划的不管投资,做投资的不管运营,最后都怪别人,大家各自不负责任,我们现在基本是这样,我们基金本身以投资为目的,我们团队有自己的产业研究院,有自己的规划第二我们有自己的全资投资公司,专门做经度假区的打造另外还有运营公司,这样避免了相互推诿。第二基金投钱的时候把这些单位可以叫到一起,大家一开始把这个事情定好,这样投,规划是怎么做的,做出来是什么样的,投资下达到什么效果,我们投的时候已经考虑好了最后交给谁运营,这样避免以后后续前面不一致,项目无法落地的局面,谢谢。

2018-01-31 10:50:31

主题演讲

前海募集金执行合伙人、副总裁 孔翔 

2018-01-31 10:51:45

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2018-01-31 10:52:01

孔翔:

尊敬的各位领导,各位来宾大家上午好,非常高兴有机会这个盛会,并且还有机会跟大家进行专门的交流和沟通,向大家汇报一下前海母基金设立两年以来的运作的情况,以及我们对中国发展商业化母基金的一些思考。
首先简单的说一下前海母基金是怎么来的,商业化的母基金必要性何在。我们说前海母基金的产生,首先是国家推动的结果,国务院关于支持前海地区的开放开发有正式的批复第四条明确提出设立前海股权投资母基金,前海母基金成功设立标志着国务院下达任务的其中第四项得以顺利完成。但是前海母基金的设立通过也是国股权投资行业阶段性产物,也是建设合格投资人队伍的必经之路。同时也是投资人对回报率和安全性双重追求的衍生物。 中国商业化母基金的必要性一方面中国经济经过几十年高速增长积累了大量的资本。股权行业经过十几年的发展也涌现出一些投资机构。去年年底私募基金管理人NG超过两万家,管理私募基金支数超过6万支,规模超过10万亿。一方面有供给,另一方面有需求,但是常常出现的是两者之间信息不对称,没有有效对接。对接不上的原因是有两个,一个是行业本身透明度不是太高,变化也比较频繁。另一个是行业门槛比较高,所以一般希望了解起来还是有难度的。怎么实现供给和有效的需求对接,谁能够把这个事情搞清楚,我们说母基金,母基金管理人可以帮投资人把事情看清楚,母基金通过大量的尽职调查以后会发现每个GP的业绩亮点风险在什么地方,告诉投资人,因此我们说母基金成为投资方与管理人之间的桥梁,这是非常简单的商业化母基金的必要性和存在的逻辑。

2018-01-31 10:53:39

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2018-01-31 11:46:42

孔翔:

要成功的设立商业化母基金,需要解决的问题有两个大的方面。
第一要有一个好的商业模式,一方面考虑到怎么样才能够不双重收费,另外还要考虑到基金流动性问题。要让投资人能够尽快的拿到回报,不是三五年以后才开始慢慢有现金的收入,这是一个大的方面。另一个大的方面对商业化母基金设立的重大的挑战,就是你是从头起步,在没有商业数据,没有历史业绩的支撑下,如何赢得投资人的信任。投资人怎么把那么多钱拿给你管,你是否有管理能力。如果把这两方面问题解决好了,商业化母基金的顺利起步才有一个好的保证。

前海母基金股权投资采取了五个策略,好处第一是避免直接找项目,我们不满世界找项目,我们项目来源于子基金推荐,我们直接投资是具有母基金特色的直接投资。第二直接避免管理项目我们直接投资的项目进行管理,精力顾不来了也是子基金进行管理。第三,偏于利用过去的机构资源便于我们管理。另外我们做流动性中短期投资和债权类投资,另外还有单次结算性项目投资,参与电影电视剧,或者某次体育赛事,某个短平快项目投资,好处是单次投入单次分红,周期短,分红快风险小有利于投资人尽快带来流动性回报,最后对一些闲置资金也做短期理财。谢谢!

2018-01-31 11:47:59

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2018-01-31 11:49:47

圆桌论坛二

《引导基金、募集金专场》占领制高点、股权投资新动力
主持人 李默丹 宜信财富私募股权募集金合伙人
嘉宾    陈青 SVB资本中国董事总经理
           花伟 盛世投资合伙人
           陆永涛 上汽投资董事、总经理
           刘理 深圳市南山区政府引导基金、汇通金控董事长
           刘明 恒天融泽股权并购事业合伙人
           张涵 元禾辰坤董事总经理

2018-01-31 11:51:19

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2018-01-31 11:52:52

主持人李默丹:谢谢在场的各位嘉宾,借此机会向大家拜个早年。我们先请大家自我介绍一下。

陈青:大家好,我是来自于SVB的陈青,我是四年前加入硅谷银行的,在中国负责我们的银行业务和基金业务。硅谷银行是36年前在美国硅谷成立的,专注于支持两类,一类是基金在美国将近70%VC和PE是我们的客户,客户就是银行的客户。另外基金投资的科创企业80左右都是我们的客户。硅谷银行的银行业务,早期我们只专注于科创企业,刚刚成立的时候把它吸收我们的客户,为他们提供金融产品的支持,到企业上市一路跟着他们走,这是银行的服务。在中国,我们05年开始设立第一个办事处,2015年跟浦发成立合资银行,我们在国内还有一些基金业务,跟政府合作,其他的也是慢慢的把美国的一些商业模式引入到中国,这是我对硅谷银行大概的介绍。
花伟:下午好,我是盛世的花伟,注重集中在互联网教育医疗等相关的TMT领域。盛世还有盛世方舟,做孵化器,还有另外一部分是二手基金的业务,也会帮我们投的基金结果退出的问题。除此之外,目前还在投资海外的PE跟相关的一些企业,也是帮我们投的基金跟这些企业,以前投资的企业拓展或外的业务。今天来了很多朋友基金里边都有盛世投资,还有一些大家还在谈的,会后可以多交流。
陆永涛:大家好,我一直在上汽体系里边工作,我在上汽集团里边资本市场的运作,包括兼并以及再融资都是我负责的,很荣幸在2011年组建了全资子公司,通过6年的时间,对股权投资有了深刻的体会,这几年我们取得了很丰富的成果,经过6年的时间,到昨天为止,我们800IPO上了,今年还有四个项目在排队,按照目前的情况来看,我相信今年也会有很好的收获。由于种种原因,借助集团的品牌和资源,去年开始打造一个新的团队,我们在这个行业是一个新兵,我们希望得到在座的各位和私募股权的同行共同努力把我们中国的母基金一起做好,谢谢。

2018-01-31 11:53:13

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2018-01-31 11:55:22

刘理:大家好,非常高兴代表政府引导基金参加投资盛会,我是深圳市南山区政府引导基金,我是红董事长。南山区是广东省经济第一强区,也是我读大学的时候,传说中人傻钱多的核心区,我就跑过去了,过去之后发现,政府因为税收比较高,所以财政收入比较高,钱多。但是也不是傻,是老老实实踏踏实实的,不挖坑的给当地的,或者来到南山发展的中小微企业提供好的营商环境,提供政策支持和经济支持,扶持中小微企业和大的企业做大,中小微企业做强,在深圳扎根发展做大,也培育了南山区非常多富豪,非常欢迎大家到南山投资和赚钱,谢谢大家。
刘明:大家上午好,我是来自恒天融泽的刘明,恒天融泽现在一共有三个板块,财富管理、资产管理板块和教育板块,财富管理板块一共有六大主要业务方向,包括固定收益类的资产管理产品,包括股权投资类的,包括二级市场类的以及包括海外投资和家族投资,我们在恒天融泽主要负责股权投资板块。股权投资板块这块,我们现在主要以基金的形态为主,母基金又细分成几个,按照不同的投资策略,细分成四个大的方向,包括主力母基金,包括S基金,包括夹层和母基金,我是2016年7月份加入恒天融泽,之后推出母基金的策略。到目前为止,我们规模截止到2017年底,大概母基金整体规模是30亿左右,我们到目前为止投了16家基金,加上直投的项目。我希望在未来跟大家一起合作,谢谢大家。
张涵:谢谢主持人,大家好,我是来自元禾辰坤的张涵,这是苏州园和国金融联合发起设立的母基金管理机构,我们成立于2006年,可以说是咱们国内市上成立比较早历史比较长的机构。这十多年累计投资国内40多个优秀团队所管理的近70个基金,间接的投资项目是超过了900个,这是大致的情况。

2018-01-31 11:58:32

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2018-01-31 11:59:33

主持人:下面请教一下各位嘉宾,大家把2017年市场做一个回顾,以及从我们的过往经历当中有什么感想呢谢谢。
花伟:2017年是整个母基金发展非常重要的一年,在这个过程当中出现了很多的变化。像整个母基金行业获得大发展是从2014年开始的,在之前母基金主要的资金来源还是高净值的个人,从国家股改之后大量的资金进入市场当中,一个是人才的循环,一个是资金的循环,人才的循环从过大众创新万众创业,中国那么多家上市公司和创新企业,这些企业退出之后形成大量的人才积淀,但是人才循环是非常良性的循环。基金的循环仅靠高净值人的积累还没有那么强劲的后援,国家股改之后大量的基金进入到循环里边去,政府基金进入循环里边去,两个循环获得非常充分的资源。到2017年之后整个市场我们可以看到非常多的机构进入到母基金行业里边来。另外传统的母基金机构,在从自己的传统母基金业务基础,实际上衍生了非常多的新的对我们的激励的服务,包括LP服务,这里边包括现在大家做的产融结合,和当地的高技术园区和当地的特色小镇去结合,去做融资和产业的融合。谢谢。

2018-01-31 12:02:58

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2018-01-31 12:03:52

主持人:一个在基金多样性上大家观察到确实有了很大的变化。并且提到了高净值人财富一直在拓展是主要的类型,可能这几年个人的角度,这个速度非常快,这是我们特别希望看到的现象。还有你说的投资的变化拥抱国际跟国外思路相结合也是我们非常突出的趋势,谢谢。
 张涵:恰刚才花总说的非常有深度,也非常有高度,我非常同意花总刚才的观点。我从私募股权融资的小小的市场谈一点我观察到的地方。第一点,我觉得在过一段时间里,在母基金投资和融资市场里边一个很明显的现象就是政府引导基金的设立。我之前看到很多的数据,在过去的一到两年里有近千家新成立的各级的政府引导基金进入市场。另外,像今天早上朱总在他的演讲里边提到了,资金量是3.5万亿是非常惊人的数字。国家队的入场一方面从资金上面为资本市场注入了非常强大的新鲜的血液,能够大幅度的提高资本市场的活力。另一方面,因为国家队,大家知道政府引导基金,今天上午也有嘉宾讲过有各种各样的诉求,有很多非势场化的引导等等产业发展等等这些方面的要求,所以在一定程度上会改变整个国内VCPE市场格局,这也是比较明显的趋势,谢谢。

2018-01-31 12:05:12

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2018-01-31 12:06:13

主持人:刚才提到的融资层面,确实2017年是有挑战的一年,在新规的情况下大家有一些这样的思路。因为好的投顾的GP还是保持了很好的速度,从行业和企业需求来讲他们做融资的动力,和节奏是越来越快的。比如像京东在早年从A轮到D轮是好几年的时间,现在投顾的公司从A到D可能是很快的时间,所以出现了这样的现状。对我们这个行业来讲,还是会秉承谨慎的原则去筛选。那在政府引导基金这块,请刘总介绍一下政府引导基金以及产业发展方块会做哪些具体的作用呢,请分享一下?

刘理:谢谢,介绍之前,先把南山区的地位给大家做一个简单的介绍。南山区的GDP国内生产总值是一般一般全国第三,说的是区县级的,第一、第二是北京海淀,国内生产总值超过4100亿,这是区县级全国第三名,远远的超过了广东的任何区域,包括广州和深圳其他区域,这是第一个。然后从产业引导来说,我们引导更多的技术,更多的人才,更多的基金和更多的项目在南山区,在深圳市积聚相应成立产业布局的基金。我们目前的规模成立时间是2年,200亿的规模。布局四大板块,第一个产业发展母基金,是针对PE偏中期和偏后期的企业,包括GP,是偏向这样的,偏中期和偏后期的子基金进行投资布局。第二双创天使基金,对创新创业的企业个是初创期、种子期企业进行支持,我们国家高科技企业超过3千家的经济环境和经济地位进行布局。产业发展母基金是50亿,双创天使基金是30亿。第三大板块是上市母基金,这是144家上市企业庞大的体量,在南山区180平方公里这么小的区域进行上市公司的布局,通过产业并购和重组,能提升上市公司的市值,通过资金做大做强,把市值做高。下面是基础设施的布局,就是VCPE的基金对基础设施的投入进行布局。这四大产业的布局实现李克强总理提出的大企业顶天立地小企业成长的目标进行产业方面的引导,谢谢。

2018-01-31 12:09:26

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2018-01-31 12:10:05

主持人:谢谢刘总的介绍,刚才提到了第二,第三和第一。现在政府引导基金影响数量非常大,从你的角度是如何做差异化的呢?
刘理:2015年数据是800多家引导基金,差不多2.5万亿,已经到了一两年之后达到一千亿的规模,基金是1000多家,引导基金达到3.8万亿,像这种情况就会出现,可能会投资过热,基于这个,我们要结合当地本地的发展环境进行差异化有特色的发展,来实现基金过热情况的出现。基于此,我们再结合自己本身的特色制定了自己的,结合南山区的产业优势,人才优势,包括高校资源优势进行差异化投资管理。第一个产业优势,产业优势因为上市公司比较多,144家,我们专门设立了50亿上市公司的补贴基金,南山区中小上市公司市值比较小的上市公司,也有比较大的上市公司进行产业并购,设置出上市公司的母基金进行投资和回报。第二个目前我们南山高校资源比较多,设立各种研究院,包括北大和清华大学研究院,哈工大,包括国外的,俄罗斯、伯克利等等也设立了研究生院。现在有40多家高校在南山区设立了研究生院和研究院进行产业孵化和学生的辅导。基于此,我们设立了双创人才基金,规模是3亿,专门投资南山区高校的孵化产出的和重点实验室的,包括里面的学生、老师带学生的团队一些创业的项目,对它进行投资,这是我们双创天使子基金。双创天使这块,市场上不确定性太高,基金投入的自觉性和力度不大,我们进行产业引导进行投资。

2018-01-31 12:12:46

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2018-01-31 12:15:47

主持人:非常精辟的观点,第一要有钱,第二要专业耐心,而且懂行这是我们接触到GP对我们共同的要求,其实跟GP交流过程也是我们成长的过程。最后请花总跟我们做一个分享。
花伟:刚才讲的已经非常全面了,这个话题在座的很多朋友比我有发言权,我这里简单的讲一讲,跟GP很多GP朋友交流之后,大家觉得全省市主要是因为哪几个原因。跟大家交流比较多之后大家觉得盛世的团队气质跟大家是比较契合的。整个盛世团队主要从投资行业,包括基金行业出来的,大家对很多问题看法上,大家的价值观,大家对项目的判断上,很多都是比较契合的。这是一个方面。
另外一个方面,因为盛世在国内投了一百多个VC、PE,直接和间接投资TMT企业两千多家,在这个过程当中有很多战略资源,过去这些年也帮助大家,包括大家投的这些企业的战略合作,一些相关的坚冰收购项目,盛世也大家做了比较多的事情,大家觉得跟盛世是比较好的一点。
第三个方面,因为盛世刚才应提到了,盛世方舟是一个孵化器,从整个基金管理募投管退四个方面,盛世方舟帮忙解决标底选择的大家,帮助大家解决退出的问题,包括盛世海外一些资源,帮助已投的企业扩展海外的业务。在这方面来讲,大家投后服务也是大家选择盛世的方向和原因。主要可能是这几点,谢谢大家。

2018-01-31 12:17:00

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2018-01-31 14:00:54

主题演讲:一城一策,从房地产到不动产

中城投资总经理 张海泉

2018-01-31 14:01:11

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2018-01-31 14:03:07

张海泉:

大家下午好,感谢朱总和融资中国,非常高兴跟大家分享我们的观点和策略。我们论坛的主题是基金是财富管理。那我今天讲的是我们的土壤和环境,讲讲中国的城市,讲讲中国的房地产,讲讲中国的房子。总书记说过,中国梦就是满足人民的美好生活。美好生活在不同的阶段,不同时期有不同的表现形式和诉求。大家可以看,我们在座的各位已经脱离了解决温饱问题的阶段,甚至说到吃和穿很多人都在考虑怎么少吃的问题,像我这样身材的人。
现在我们讨论更多的关键字是住和行,下午我重点讲讲关于住的观点。行大家已经耳熟能详了,从共享单车到私家车,到各类公共交通,这是关于行的范畴。住和行向上走的时候我们很多人已经关注到生命的健康和生活质量,这个未来我们美好生活的方向。
改革开放2018年正好是40周年,40周年改革开放给大家带来哪些变化,我们看到在工业化领域,中国制造2025年和德国提出的以智能制造为主导的工业4.0提起的,很可能很快实现。在市场化中国GDP超过12万亿美元,是美国的三分之二,是日本的3倍左右,外贸占比大概是25%左右,这是40年是呈几何数增长的。

2018-01-31 14:05:44

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2018-01-31 14:06:07

张海泉:

关键我强调城市化,城市化是非常重要的命题,在市场化、工业化和国际化、城市化趋势当中,城市化是最核心也是最复杂的东西。城市派生的投资需求是我们拉动经济的主要引擎。讲到城市化首先要想到城市,我们把中国的城市一般分析方便分了五大类,这五大类里边前面不用多讲,都很理解,这52个城市是中国主要城市代表,节点城市主要是根据交通贡献和根据产业集群形成一些节点城市。特色城市,这里的特色城市主要是用油来拉动的,大家非常熟悉的,但是城市规模并不大的城市,我们称之为特色城市。

城市化最重要的几个要素就是四个字安居乐业,能够有正常的工作职业,有正常的居住地方,没有居住就不可能乐业。关于中国居住的东西,三个层次来讲,我们房地产高端有市场终端有支持,低端保障,越往下走我们看到对租赁的需求越高。越往上走对商品房购买的需求越大。这是目前中国居住的情况。

2018-01-31 14:08:01

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2018-01-31 14:09:15

张海泉:

新房销售在2017年又创新高,从2000年到2017年,17年时间增长了多少倍?销售额增长30多倍。但是这个速度是不是持续增长,得出结论有可能增长,但不会像这样高速增长,我们会是高位盘整。如果销售额没有大幅度增长的机会,我们的城市人口在哪里住?这是我们说城市租购并举租的两类人群,非户籍常住人口未来是租赁的主要人群,原来可能是以购置商品房为主要居住手段,住有产权,未来更大的人会住有所居。
北京和上海非户籍常住人口接近一千万人,大家算算城市商品房供应能不能的需要,是远远不能满足的。另外一类是我们说的高效率人群,大城市,中心城市的高校毕业生是,他毕业以后,我们统计下来,大约会有30-70%的大学生留在当地城市就业,这些人不可能买起商品房,也是我们未来住有所居主要销售对象。我们讲,从房地产到不动产,不动产这些常识,从它的价值来说,是我们老百姓真正的财产是绝大多数家庭的最大奢侈品,从属性来讲是我们安居乐业的基础。说不动产产品本身来讲,它在销售端有限购限售的政策,也有长期投资的工具,长期投资而不是用来短炒的。

2018-01-31 14:10:15

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2018-01-31 14:12:08

张海泉:

未来中国人口的迁徙一定会大幅度增加,主要原因一个是上学,第二,我们基于生活和工作的环境产生旅居和商务的需求。比如三亚,三亚就是典型的户籍人口远远少于它的常住人口。商务需求又分长期需求和短期需求,我们说迁徙最起码在三个月以上的迁徙,才叫人的真正流动。很多时候,比如跟嘉宾交流,很多时候在上海机构碰到很多北京人,在北京的机构碰到很多南方人这就是商务的交流。
城市让生活更美好。我们更希望的是城市里边的人都能够不在因为居住而发愁,不在因为房子的质量而发愁,不在因为城市的功能而发愁。希望能够让更多的中国人分享我们的中国梦。谢谢!

2018-01-31 14:13:40

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2018-01-31 14:15:59

主题演讲:金融与实体的互补关系

沃顿集团荣誉董事长 罗蔚

2018-01-31 14:16:35

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2018-01-31 14:20:10

罗蔚:

看看国家地区实体跟金融的关系,看看美国,08年很惨,雷曼不行了,NIG不行了,GE暂时申请破产,几个礼拜后又上市了 。你看看你的企业破产以后,几个礼拜能不能上市,所以临时改游戏规则。1997、1998年香港打不过索罗斯,我们又改了游戏规则。后来从18000一直被掏空,空到6400,刚好是0.018,一算全部完蛋了,就明天开始不能抛空,6千点一下回到9千点,改了游戏规则。香港你说它什么工业都没有,工业全部移到珠三角和长三角,照样活的很好。很多时候说香港不行了,其实微信里边说的东西,很多是自己写的,或者不是专家写的,因为你在微信上信他的话会输的很惨,因为毕竟是4万到5万亿的收入。 欧洲、香港,香港房地产全学香港,现在不要学了。但是香港的股票今年跑赢香港房地产,香港房地产33000-35000左右,破了历史新高。美国股票也是创了新高,现在结论出来了,做实体的,如果你在金融市场,如果你做得好还是不错的,还是跑赢房地产的。拿着黄金,其实也没有输给股票。中国这20多年,中国发生了任何事情不管多开心,开心的睡不着,多伤心伤心流泪跳楼,在美国都能够找到办法,所以我们看看美国的一百多年历史,我们就可以看到中国的发展。谢谢!

2018-01-31 14:21:56

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2018-01-31 14:22:28

罗蔚:

大家下午好,我们先看看金融需要什么新金融呢,需要实体的利润。而且有时候不是现在的利润,是未来的利润。如果未来利润好,今天亏点钱也可以。未来的利润又决定了市值。那未来的市值,未来利润好了,未来的市值,如果很多像现在大家讲的,市值会打折到现在的市值,现在市值好的话又会有很多的基金这些基金又可以支持实体。实体需要基金,基金最重要还是未来的市值,未来的市值还是未来的利润,未来的利润还是回到未来的市值这是良性的循环,如果股票不好赚不到钱,那几千年来,都在问先有鸡后有蛋,没鸡就没蛋这很难搞,所以我们现在说融资难,我们有什么办法呢?
A股和港股上市要求都有利润的,没有利润能不能让你上市,现在香港考虑了。因为阿里巴巴跑到美国上市了,要求同股不同权,只有百分之八点多持股量,跟软银相比30几,如果同股同权,阿里巴巴团队就没有话语权了,在香港退市在美国上市。现在香港投降了,我也可以同股不同权拉他回来。如果现在看到了,中国很多企业不赚钱也能够在其他地方上市。

2018-01-31 14:23:11

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2018-01-31 14:24:07

罗蔚:

我们看看发达国家的经验,荷兰很小,现在只有一千多万人,很小的国家,还不如我们一个大城市。为什么会赢了西班牙和葡萄牙,当时就靠它的股票。第一个股票和银行是来自荷兰的,巴非特为什么买铁路,铁路是亏的,也去买,养猪,中国这么多农民养猪不见得发达。种咖啡,南美种咖啡也不发达,穷的要死,为什么跑做亏钱的不赚钱的东西呢。为什么世界四大粮食公司都是最大的期货之一,他们一做实业就亏钱,他在这里边赚的钱比实业亏的多的多。比如巴非特买铁路,铁路就有最大的碳排放,有了最大的碳排放交易。比如种咖啡,九十年代的时候,从6毛钱三个月涨到一块八,结果还有很多期权可以放贷,十倍,一百倍,两百倍,五百倍,一千倍,越涨放的越来越大,跌也能赚钱,涨了也赚钱。如果你买期权可以两边买,买涨买跌,大跌的时候亏了一点买保险金,只要大涨大跌就赚大钱。如果不涨不跌亏利息,做实业以后在金融赚的钱可能是实业亏的钱的几十倍,几百倍。

2018-01-31 14:25:45

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2018-01-31 14:30:30

圆桌论坛三

(财富管理专场》新时代,资产配置策略及财富管理能力建设
    胡鸿杰 华设财富首席策略官
    洪曦 民生银行私人银行资深投资顾问
    景一 汉景家族母基金总裁
    任磊 坤融财富总裁
    任杰 大唐财富联席总裁
    宋亚杰 BU财富CEO
    于帅 JICT Investmnet副总裁

2018-01-31 14:31:09

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2018-01-31 14:32:44

主持人于帅:很荣幸受到融资中国的邀请作为论坛的主持人。我先讲一个我自己的一直在面对的情况,总有一些刚毕业的,或者各行各业的人跑来问我。小于,你看我转行做投资怎么样,或者我转行做金融怎么样。有的时候面临这些问题的很无奈,好像大家觉得金融、投资特别光鲜很赚钱。其实如果按照一般行业去比,你做PE可能赚两三倍,做VC,或者做天使可能赚的更多。但是可能很多人,或者绝大多数人没有看到真正投资失败的那个比例相会会高。在美国风投失败率70%以上,中国在90%甚至95%以上,证明即使是一个专业做金融做投资的机构,它本身的失败率也是很高的,也是有很多的钱每年打水漂,这就引出这么多专业性的方面,我们自己的钱,怎么样能做到真正的保值增值。我个人的观点就是把专业的事交给在座的专业的人专业的机构去做。我就长话短说,让各位先介绍一下自己的机构。

胡鸿杰:感谢于总,尊敬的各位来宾,以及各位嘉宾大家下午好,我代表华晟财富非常感谢参加此次的论坛,华晟财富资产规模300亿左右,有五大板块,资产管理、财富管理、金融科技、商学院、和类金融。我们涵盖所有上市公司、VC、PE和金融机构。我们华晟属于一家非常年轻的管理机构,这里多多仰仗各位的支持,并且多多提供帮助,谢谢大家。

2018-01-31 14:33:20

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2018-01-31 14:35:17

洪曦:谢谢,我来自民生私人银行的洪曦,我今天来这儿一个是非常感谢主办方的邀请,我自己在这儿的言论只代表我自己,谢谢。
景一:各位好,我是景一,我们做两件事,财富管理,国内很多优秀的第三方财富管理工作,我们投资了十几家,在座的有很多间。私人银行,我们做的还不太成熟,中国界很稀有的家族办公室是第一件事。第二件事,我们投资国内将近80多家基金,与我们股东一起,所以我们认为我们做直接投资,是我们非常敬畏的,所以我们做母基金,我们办法家族办公室做资产配置,一边做家族母基金做资产管理,谢谢。

任磊:各位嘉宾,大家下午好,我是来自于坤融财富公司,我们以产业为主,投资为辅助一。金融方面做两方面,财富管理和资产管理。在产业投资,分成五大领域,新零售、大健康、自己的基地,自己的影视文化基金以及科技文化公司。今天非常有幸受到融资中国主办方的邀请沟通和大家讨论未来的发展趋势,谢谢大家。

2018-01-31 14:36:41

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2018-01-31 14:37:14

任杰:大家好我是大唐财富的任杰,非常感谢融资中国的邀请,大唐财富是第三方财富管理公司,我们主要业务聚集一帮的专业的人做专业的事。我个人原来在银行私人银行工作过,刚刚洪总来自民生私人银行。我们财富管理做的就是财务和私人银行。在过多年从业经验里边,我发现其实从全球的概念来看,从事这项业务有好几个机构,比如从零售银行成长起来的私人银行,比如说国内的四大行,海外的花旗汇丰,发展一定阶段之后自然会有这样业务的产生。第二个成长路径是有券商和投行成长起来的,比如高盛也有自己的高端理财库。我发现其实在中国,我们在座的除了民生私人银行都是市场化的财富管理机构。财富管理私人银行业务是我们唯一的一项业务,希望以我们专业人士专业能力服务中国的高净值家庭的境外的财产,谢谢。
宋亚杰:各位来宾大家好,我是来自BU财富的宋亚杰,我们BU财富是一家新成立不是特别长的财富管理管理公司,我们由巨派投资每股上市公司原创始(胡天阳)先生BU集团,联合发起的一个新兴的青年的类似投资的联合体,囊括的杉杉控股、中募股份和刚刚上市的正荣资产,是一些顶层的企业,我们希望产业的产城融合作为我们的导向,为财富顶层提高独到的服务当成我们使命和远景,我们希望为我们客户真真正正做好他整体的资产配置的同时,帮他财富保值增值的同时,去把他的生活,他的各个纬度领域的需求和方方面面都照顾到。不仅大到移民,大到海外游学包括海外置业小到米其林餐厅预定等等,主要是国家倡导的美好生活与此相关的,我们把我们财富管理和对行业投资管理能力深度的契合,为我们的客户真正带来生活层面的体验,谢谢大家。

2018-01-31 14:38:56

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2018-01-31 14:40:52

主持人:感谢各位的到场,我这边单刀直入,我本身不是专门做资产管理领域的,我一直对资产管理财富管理机构充满了好奇。我们财富管理机构专业能力,或者在咱们领域有哪些亮点的东西让咱们脱颖而出,这是想跟各位需要了解的。任杰总先说说您的想法。任杰:任杰:感谢主持人,像你说的,我们其实刚才也介绍了公司的主要范围,面向的也是同一个市场。目前来看我们对国内市场高净值人群需求分析发现,他们在岸资金和离岸资金配比,越高客户资产配置越大。我先说一下国内我们如何体现财富管理公司的专业能力。其实我们主要做的业务分为两块,非金融那块是高端体验性质、服务性质的高尔夫、医疗等这些服务。主体部分是金融资产的服务金融资产就是资产管理,每家公司都会有一些产品以代销的方式,以一定的资产配置的模型,以一定的整个配置的理念提供给客户。说到产品,因为今天主办方提到讲产品投掷华范围的观点,我之前也有一些准备。其实投资品的话,同质化我们怎么定义这个产品。如果从产品底层的资产和法律载体来说,同质化很重要的。我们财富管理公司如果把市场分为三个层次我们是在最上面的层次,是给客户配置产品的。第二是创设产品的,比如基金公司,资产管理公司,他们在合规的框架下,在监管环境里边创设了计划,资产管理计划和契约基金等。最下面是商业银行和券商增设的一些东西。在第三层,各个财富管理利用自己专业团队专业的能力去体现配置里边的差异化和专业性。

2018-01-31 14:42:33

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2018-01-31 14:43:43

主持人:谢谢任杰总,刚刚提到了现在资产管理产品是非常多的,不管基金类,还是其他的都是有很多很多的,其实里边有一大类FOF母基金,这块我听景总也提到了,景总你帮我们分析一下母基金方面的观点。
景一:谢谢主办方,主持人,言简意赅我觉得有三个结论。第一,市场上大部分母基金都是没有钱的。第二,市场上大部分的基金都是不赚钱的。第三,市场上大部分的家族办公室都不是家族办公室。我认为,这就是在座的各位,我们这一帮所谓专业人士的机构。
从母基金角度如何把握我们大概分析一下。第一,我认为去伪存真。什么没有机会,什么有机会。比如我们从天使,我们有真格、红杉等一系列的基金投给我们,第二,按阶段走我们很难走出来,所以我们按领域走,我们在医疗领域就医疗基金,按产业走,会比按阶段走有机会。第三,继续往这个方向走可能有更大的机会。我们认为股权投资,像我身边这几位专家一样,以一个非常非常巨大的不良资产市场。

2018-01-31 14:48:48

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2018-01-31 14:50:26

主持人:说到专业能力,相信民生银行的专业能力在我们圈子里也是毋庸置疑的,请洪总分享一下民生银行在财富管理机构专业能力的一些看法。
 洪曦:我做私人银行差不多有十年了。我觉得民生银行最大的优势就是创新。民生银行私人银行做的还是很有特色的,我得财富管理是这样理解。首先是一个框架,有三个层次,首先最顶层是法律,因为我在设想,我们说中东的富豪,我怎么做。比如说包括国家的经济,包括各国的金融市场的规则,信用排序等等,最重要的首先是法律的案件,就是家族身份管理,所以我们在跟客户沟通的时候,其实我们首先去做的时候,我们想了解高净值客户,他们在法律框架下的安排。我们找出15个风险点,对每个风险点发生概率做一个判断,加上对事业和财产的冲击做一个判断,完了在期望值里边列表,我们找出风险点。最重要首先是做一个安排,就是法律上,我们用的最多的是信托,当然是双托。其次是保险,在座的可能不太了解,它其实是广义上的委托人和受益人,你通过投保人和被投保人,受益人的安排,可以解决很多的问题,这是第一个层面的,首先是法律方面。第二个层面是资产管理。比如说你的收益,一个家族91%来自于资产配置,之下才是产品,之后我们看到他的风险偏好和其他信息才会上产品管理。在你下筹码的时候平衡这之间的过程,我们认为,我个人认为,所有的收益是来源于你的风险报告,如果没有风险的话是不可能的。所有阿尔法是非常难找到的,所以我在找的就是找最顶端的,我要能感知他不同的阿尔法的信息和其他方面的信息。

2018-01-31 15:00:40

主持人:谢谢洪总,您的照片很时尚,但是很强调,但是你张嘴讲的东西又很专业。刚刚各位大咖聊到了,我们财富管理面对的产品是很多元化的,在多元化的情况下财富保值增值如何实现。胡总你分享一下你的看法。
胡鸿杰:我言简意赅的和大家阐述一下我的观点,回顾一下2017年,实际上2017年全球的整体经济数据,包括各种资产的表现是远高于2017年初的对各类资产的预期。但是2017年,财富管理行业又是监管的一年,我相信各位可以明确的感受到监管层发布了一系列的监管文件,监管政策,针对于降杠杆去通道等等所有监管意见。对于财富管理行业,现在面临是一个又美好又艰巨的时代。从美好角度而言,从数据上看,全国范围内,家庭资产可投资超过一千万以上的家庭突破了300万,每年这个数据以非常高的速度在递增。可以说依照三到五年前简单的市场上信托资管、信托类产品作为产品导向,为高净值客户做资产配置的时代已经过去了。其实我们现在高净值客户,他以家庭以企业作为核心,他们的需求在不断的提升。作为财富管理机构如何顺应经济变化,改变自己的产品结构,在各类资产中除去原先的房地产和征信和其他之外匹配高净值的需求,这是2018年财富管理机构的重中之重。

2018-01-31 15:02:19

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2018-01-31 15:10:31

主持人:刚才胡总提到了比较多的就是监管这两个字,其实在过去三到五年,国内尤其在金融这个领域,保监会、银监会、证监会密集出台了很多政策,从直接股份投资到固定收益产品,其实面对新的政策层出不穷,金融本身又是嫁接于实体经济之上的领域在当下新时代新政策之下,金融实体包括进一步跟财富管理做嫁接,请任磊总给我们分享一下。
任磊:大家好,我来自于传统银行业出身的,以前主要是银行和信托公司。04年,我们拿了全国的前三个,应该是第一批私募基金牌照公司。说到刚才,我们身边的一些领导都谈到新的政策,新的政策应该从现在不完全统计从去年11月7号到今年1月12恩号一共下发了17个文件最重要是一行三会下的关于规范资产管理业务,到后期的银行的乱像,包括保监会和重金协关于资产备案。我们在2014年已经提到了,卖方有责,买方自负的风险的管理口号。那对财富管理第一点作为金融或者类金融所做的事情围绕的都是经营风险,也是在管理风险。作为财富管理机构来讲,说到财富管理可能不得不体积四个环节,在创富阶段,第二保富阶段,第三享富阶段,第四传富阶段,大家做任何的财富管理,不管在前中后期的资产配置模型过程当中,可能都离不开所谓的财务周期。
作为财富管理,现在的监管政策环境下,和作为财富管理,不管投资在以前的债权市场当中,还是所谓的股权并购基金市场当中,可能都离不开产业投资和实体经营。在产业过程当中,除了我们在金融领域当中,财富管理的以产品、机制、团队和服务四个层面,可能更多的情况下是围绕以产业为中心进行产能结合,并且以产业和实体作为深度的研究对象。

2018-01-31 15:12:37

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2018-01-31 15:15:34

主持人:感谢任磊总,刚才我们聊了很多,从财富管理机构管理能力,到政策,到国内资产管理产品和国外资产配置的产品我们转了一个圈子回来,我们来看市场上财富管理机构和财富管理产品这么多,如何解决同质化的问题,我们问一下宋总,分享一下关于同质化的情况。
宋亚杰:谢谢主持人,我自己对于整个财富管理行业,像章前面嘉宾提到的,在中国来讲还是没有经历一个非常完整的周期,因为我们财富还在积累过程中。但是我们可以看到,整个发展的趋势是非常明确的。在这个过程中!我们伴随着整体的监管态势,让我们财富管理机构必须能够适应监管,拥抱监管。
同时说到产品的同质化,我们也提到了,其实并不是完全的同质化,同质化的表现可能在大致的情况下。我们从几个纬度来看,第一我们追踪底层资产的搭配,你整个的筛选,每一个机构都有不同的模型和不同的标准,而且核心回归到本能的获取,你的质量决定你整个结果。我们BU财富也在这个时候应运而生,我们BU集团这些中国最投顾的,最有赚钱能力的人,他们接触到这个市场以来,能够真正的给客户带来不一样的资产,不一样的成绩。我们真正去深化,产能结合。

2018-01-31 15:18:00

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2018-01-31 15:20:19

持人:谢谢宋总,刚才宋总阐述自己观点的时候,胡总和洪总也在交流,请你们分享一下你们交流的想法。
洪曦:在我们做资产配置这块,我们首先判断环境,首先战略是由环境所决定的,其实2008年之后美国率先复苏,我们为什么要关注美国呢?美国GDP占全球百分之二十三四。第二美国股票市场现在差不多占到33%左右,外汇一天交易量5万亿美金,跟美元直接相关的超过95%。刚才提到比特币这个事情,我的高净值客户咨询我这个,我不会建议客户去投期货的,我们会投CTA,比特币报价,加密数字货币里边报价是美元报价。第二,加密数字货币里边第二报价是比特币报价,第三个是其他报价。现在经济和金融大权依然是美国,美国在脱离黄金之后挂钩石油,它现在做科技。但是我们不知道它最后能不能低,但是挂钩石油之后,黄金仍然是OK的,我并不认为比特币是有它的刚性需求的问题,但是不会成为主流货币之一。第二,背后的人挣钱。那经济复苏,美国客观原因是整个经济复苏,刚开始08年美元带头复苏的时候,追美国是对的。但是确认全球复苏,中国韧性已经显示出来,包括新兴国家复苏,你发现美元整个经济体重边际在下降,这是不适合。所以在减持美元的时候,2018年股票的机会,中国股票,包括新兴市场机会比2017年是非常好的。美国其实已经走到了股票在赶赴一紧,比如我们看到铜、石油,不一定你在美国处于优势的地位,这是我的观点,谢谢。

2018-01-31 15:33:01

圆桌论坛四
(产城融合与房地产基金专场)房地产基金与产城融合投资新机遇
    林竹 华晟基金董事长
    刘天军 国家田园综合开发项目评审专家
    马全军 信业基金首席投资官
    邢凯 新沃集团创始合伙人
    王健飞 鼎信长城集团总裁

2018-01-31 15:34:24

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2018-01-31 15:35:38

主持人:

大家做的行业跟城镇化趋势非常有关,在过去的2017年,对中国影响是非常深远的年份,在这个年份开了几次非常重要的会,最重要的是十九大,之后是中央经济工作会议。十九大里边提到了几个数据,首先第一个是在过五年历,我们中国城镇化的速度,每年以1.2%增长的速度,过往五年超过八千万农村人口成为城镇人口。十九大提出目标区域协调发展,构建都市圈为主大中小城市和小城镇协调发展的局面,这位我们产融基金和房地产基金一个大方向就是围绕城镇化。我们关注到十九大召开前后,在前后将近一年的时间里,国家发改委层面发布了几个非常重要的区域规划。在2016年发布了京津冀规划,2017年发布了长三角规划,在现在大弯区规划说了很久但还没有落地,这为我们地产基金和房地产投资指明了方向,从我个人的角度来看,这些区域是我们投资的重点。在近期也出台了很多的政策,这些政策主要是针对金融和投资方面,做了很多的规范和一些约束。这些政策,对我们产融基金,对我们传统的地产基金也好,都造成了很大的影响,这些影响有好的方面也有不好的方面。我们如何应对最新政策的调整,如何在这些新的政策框架下来做我们产城融合的投资,做地产基金的投资,就这个问题,听一下各位的想法。

2018-01-31 15:40:17

林竹:

华晟基金跟传统基金是不一样的,我们原来从中信地产运作到后来整个中国城市联盟的整体运作,华晟基金进行资本运作形成了创新的基金。这个基金模式叫做城市运营模式为基础的产融产城一体化基金。我们心里摸索的路径是这样的,我们过去产城融合的说法,产城融合的话题一点也不创新。过去几年产城融合说的比较多,做的比较多的是各个地方政府投资平台,城投平台做的比较多。地产类的公司,中国房地产公司做的并不多。大概在两三年前开始推特色小镇的时候,这块大量的房地产开发公司开始转移到市场的空间在变窄。很多项目主导获取非常难,被迫转向做他们不喜欢的产业,因为产业是长周期的并不马上盈利的投资行为,跟房地产盈利模式完全不一样。后来会有若干公司从传统的房地产,尤其从住宅类投资转向多业态的复合型投资,在转向比较熟悉产业园区的投资。我们在做产城融合的时候,这是一个广泛的概念,其实并不清晰。因为任何一个房地产项目稍微大一点都会有商业综合楼,包括公园、学校配套。你在配套体育设施的时候也不能说不是一个产业,它即使城市公共配套的一部分,也是体育产业的一部分。因为这些产业大部分都进行市场化的运作。但是真正当我们定位一个真正比较精准产城融合话题的时候,我理解下,我们今天主持人给我们的题目,这么高的层次,制造业,相关工业园区的发展和城市发展如何结合的问题,这难度确实是比较大的。

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2018-01-31 15:50:49

主持人:博士的发言里边提到特别多的词就是产业,其实对产业这个词,刚才发言之前我为什么提到几个规划,因为我们觉得整个产业规划是走在我们所有投资之前的。人口再之前就是规划,有了产业规划才有人过来才随后带动产业资产和价值的变化。接下来请刘博士从整个项目评判的角度给我们你对产城融合产融融合的看法,我们基金和投资机构如何在这两个融合里边做到价值的创造。

刘天军:我一直做三农领域方面的研究,农民、农村、农业的问题。在座的三位大咖都是做资本的,大家资本是典型的爱富嫌贫的,所以商业如何运行的问题对我来说是我需要学习的。我们供给侧改革的问题,2017年中央一号文件的问题,包括十九大报告的问题,十九大报告提出七大战略,有两个方面一个乡村振兴战略,一个是区域协调发展战略,我个人认为乡村振兴战略和区域协调发展战略,是七大战略的两翼。这两个方面建设,我们还是存在问题,比如我研究的领域,田园建设的问题,包括国家政策,包括我们怎么样运作这个事情,我们台上都是资本的高手,提出精准的信息,我们产业,我们怎么样资本如何下乡,如何让国家特色小镇和田园综合体结合实现我们农民增美,我们农民增收,企业增效。对我来说我是做纯粹的理论研究,资本运用今天是抱着学习的态度,听听各位大咖怎么样进行产城融合,资本和城镇化进行完美的融合,怎么样做到完全同步的融合,谢谢大家。

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2018-01-31 15:55:21

主持人:绿水青山就是金山银山,我们要做好田园生态和特色 小镇的结合,和产融投资和产城投资的结合。下面问一下李根总,结合刚才的两个问题,如何在我们产城结合,产融结合的大的形势下做好基金的发挥和体现,如何应对目前的监管形势,通过什么方式做好我们整个价值更好的体现。
李根:其实是两方面的问题,第一方面,结合今天产融结合的主题,刚刚刘院长也提了,田园综合体的概念。其实我们做投资的,特别是私募基金这个行业,我们主要工作是连接资金、资本和资产这个纽带。但是国内私募基金发现,连接这个纽带不够,资金银行的基金,高净值基金,资产现在投出去的很多是房子,发现好像缺了点什么。缺的是什么呢?从单一项目来讲,缺的是项目和运营。从大的宏观的尺度来讲,我们讲产城结合,为什么要提这个概念,无非就是前面结合的不好,我们看到很多的空城、尾城,无论政策导向的也好,还是经济导向的也好,还是房地产开发导向也好,没有解决一个很重要的问题就是内容和运营的问题,先把房子盖起来,把地批出来但是产业没有进来。我们讲房地产开发很核心的逻辑是人的逻辑,人是需要产业,把人吸引过来,固化在这里,才能把城镇化实际落实,形成真正的园区、社区,新的居住,现在新的房地产开发商也在做尝试,有一些尝试公司做的很早。从房地产开发商转型为城市运营商,或者城市综合服务商,解决的就是内容就是运营。

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2018-01-31 16:00:40

主持人:接下来请邢总介绍一下新沃集团在这方面做的一些努力,新沃集团业务板块是非常快的,有开发也有投资,在产融结合板块是非常新的。

邢凯:今天的话题主要是产城结合,我们产城结合里边个三生,生产、生活、生态,三者要平衡,我们提到的产城结合,以城促产,以产兴城这样的产城结合,我们在城市里边做到生活生产生态达到完美的平衡。我们主要生活矛盾进行转移的时候就提出了一些新的要求,几个必备的要求第一互联网化,大家可以进行远距离办公。第二高污染高集中度的产业低端制造业脱离了东部沿海地区。第三整个高铁交通达到了非常好的情况。所以中国现在首一批特色小镇全部集中在东南沿海,他们有什么特点,现在沿海支柱产业以高端制造清洁化工,以互联网三大行业为支柱行业,这三大行业比较容易形成城镇化,分散化和生态化的情况。随着高端化,清洁化和产业化,他们需求的出现这种情况越来越制约城市的发展,这种情况下,我们现在逐渐提出了,根据大家对生活高品质的要求,根据大家对城市发展的智慧,现在国家提出产城结合特色小镇。特色小镇实际就是把可以不放在大城市这批高端产业,环保产业,或者是不受地理和物质空间限制的产业,逐步疏散在核心城市的边缘郊区以实现生产,可以做到生产生活完美,生态完好比较完美的情况。
另外产业运营未来的话也会有很大的利润,同时开发这儿,我们也是有一个先天的优势,我们在资源整合过程中,一块是运营的钱,一块是开发的利润。相同类似的我们其他的,我们在广西、河南也在做同样的事情。第一选择合适的产业,我们新沃有几个合适的产业,一个是大健康,医疗、教育,还有高端智能制造,还有文化板块,这几个板块全部是符合目前城镇化的要求和水平的。每个项目选址规模控制在1000-1500亩以下,这样运作基金首期投入10个亿就可以转起来,比较符合目前房地产投资的形式。其他的基金,我们引入了产业会的投资,第二个我们为房地产开发阐述了很好的发展前景,我们有前期导入,有国家财政税收的支持和拿便宜地价的空间,整体我们把资源整合在一起,我们会强调整合能力。

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2018-01-31 16:45:50

圆桌论坛五

(GPLP对话专场)GPLP创新合作模式
    方芳 盛世智达执行董事
    何红 中汇金集团创始合伙人
    施伟 富坤创投合伙人
    宋斌 云月控股执行合伙人
    唐雪峰 亦庄产投总经理
    郑培敏 荣正国际·利宝资本董事长、创始合伙人
    周炜 创世伙伴创始合伙人
    刘昊飞 盛景母基金创始合伙人

2018-01-31 17:00:42

主持人刘昊飞:大家都想分享很多自己的想法和干货,我们今天的阵容是这样的,算上我自己在内有三个机构主要以做LP为主,然后有四个机构主要以做GP直接投项目为主。我们先从GP开始,每个GP讲一讲自己在融资过程当中,对项目方来说一般看不到投资人基金管理人融资的艰辛,但是一般都是非常痛苦的,我们先听一下融资过程中碰到的挑战在这儿有什么想表达的想法。再请LP讲一讲选择GP的时候也有自己的痛苦,也有自己所承担的目标和任务,怎么选择合适的LP。先从GP开始,从周总开始,请宋总作为最后一个嘉宾讲,你本身做过母基金也是LP,之后我们再作为LP发言,先从周总开始。

周炜:我是创世伙伴合伙人的周炜,我代表美国大的基金在国内做了近十年的TMT基金,喜马拉雅、小咖秀等都是我们投资的项目,这是我过去的业绩。我觉得今天的问题非常好,虽然我做VC做了十年,其中七年是做中国基金的主管合伙人,负责一支基金,因为我们中国基金也是相对独立运行的。但是任何大平台上,作为一个服务者,过去在全球化最底层的平台上,第一我们募资不用花太长时间,我们都是每次募资的时候去四个城市相当的领域去做,每次募资我们做一个演讲下面坐30个LP讲完之后就走了,后面的事不用我们管,我们后台团队会跟他们联系,这是非常快这是大平台的优势。

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2018-01-31 17:10:30

主持人:三个关键词,标准条款,长周期、价值服务。下面请郑总。

 郑培敏:我是荣正国际·利宝资本的创始合伙人,荣正国际已经有20多年的历史,利宝资本只有十几年。以前我们投资,我打个电话给我帐户里打几百万,你上亿的资金,愿不愿意我托管,这有规范了,并且还需要备案。促使我募集基金还有两个很重要的机遇,今天我非常重视这个会议,我穿了一个礼服,这个礼服是清华会员的统一服装,2015年年会在上海嘉定召开,大家知道嘉定创投是国内比较好的国有母基金,早期的。我知道我很多校友都拿到他们的投资,于是我尝试性的第一次向国有的市场化母基金申请,非常幸运他们经过两个月的尽调给我们说可以了,我们愿意投你。原来基金投资三千万,他加入另外一个国有企业组织项目投资投资五千万。第二年我发现开花麻花,2013年投进,2015年国庆夏洛特烦恼非常火,这时候开心麻花申请新三板,我是第五个自然人股东,于是把我开心了一把,说我是开心麻花身后的男人。

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2018-01-31 17:21:32

主持人:直接把关键词总结完了,郑总靠业绩来获得出资人LP的信赖,腰杆很硬,然后同时因为投的好,所以也做了机构化,这个是必须要迈出去的。还有因为业绩好,其实对出资人要求即便是政府引导基金,也要是市场化我相信大家都有这个想法。咱们从施总来讲。

施伟:大家下午好,感谢融资中国的邀请代表富坤创投参加这次年会,我们这次论坛的主题是GPLP的PK探讨。我们富坤创投,08年创立到现在正好十周年,我们刚刚启动了十周年庆典活动。这十年我们富坤创投成立了12支股权投资基金,其中有十支是有地方引导基金作为LP,我们LP主要构成有地方引导基金作为主体。另外两个基金是纯粹的市场化LP构成,包括个人基金都有。我们的基金到现在逐步到了投后和后期阶段。我们现在正在新发的三支基金也在推进过程中,我们对LP现在的选拔,跟刚才嘉宾讲的一样,我们希望能够有市场化的母基金和产业进来,作为一个配合。其他的我们在过往投资项里边,获得成功的公司LP作为合适的群体,还有企业集团的资金。

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2018-01-31 17:32:01

主持人:感谢,特别明确的心声就是市场化,我们前面几位投资人都提到了,何总这边你的LP机构也比较规范化,除了政府之外,还可以从机构特色谈一谈其他LP方面有哪些心得。

何红:谢谢主持人,也谢谢各位,大家下午好,谢谢主办方。因为今天我是中汇金的联合创始合伙人何红,今天是我们第一次参加研究论坛,这么密集的接触同行是一个很好的学习交流的机会。我觉得这是非常好的平台。第二,中汇金从股权投资板块来讲有三块内容第一是PEVC,第二是我们跟国家地方政府产业基金,我们是GP管理人第三块我们跟上市公司合作,作为上市公司并购基金的管理人,我们LP还比较丰富。有一个变化,我们LP跟八年前完全不一样,他们市场教育程度对专业化的程度越来越高。原先他们关注度也不一样,我们什么时候退出,带来的收益多少,现在这个问题更少一点,更关注我们投资哪个领域,我们所投的项目是哪些项目,这两个变化是我们感受比较深的。

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2018-01-31 17:42:54

主持人:非常好,刚才已经总结了关键词,下面有请宋总讲一讲。

宋斌:谢谢主持人和各位领导,我先简单介绍一下我们云月的特点,云月本身是典型的专业投资并购的机构,它最大特点利用全球的金融基本,重点在中国投资产业。特别是它比较专注于消费行业,专注于深度运营,专注于控股投资,同时专注于价值提升,这是它比较特色的运作。它的LP的构成既有全球著名的大学,也有全球著名的跨国公司,也有全球著名的基金,也有母基金,我们这十几年来到现在已经做了第四期美元基金了,到第四期很有意思,不管投资人在增加,金额也在增加,同时LP成倍增加新的投资预期,这是很大的鼓励。

那我们作为一个GP,应该做什么呢?要做的事情专业方面的事情大家讲了很多了,我讲一个独特的角度。作为一个成熟的专业的PE,它的思考投资逻辑,寻找和判断逻辑首先要有足够的社会责任,只有有足够的社会责任才能得到社会各个方面的支持。第二个,需要要有足够的企业责任,因为你投资一家企业,你跟企业同呼吸共命运你需要把企业潜力挖掘出来把困难解决掉把价值提升上来使它有一个好的社会效益。第三个,对投入者的责任,投资者对你的信任也给他足够的价值创造和价值提升而且是持续的。在实际操作中,应该是投资者的收益是第一位,企业效益是第二位,二是整个社会效能是第三位,因为这是因和果的关系。这是一些体会,非常感谢大家。

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2018-01-31 17:50:57

主持人:非常精采的分享,要有热情和资源投入产业发展,这些关键词是非常有启发也是发自内心的。那我们下面就清亦庄的唐总,作为LP这一侧,你想讲的一些心里话,也请分享一下。

唐雪峰:我的主要工作就是政府引导基金,现在我一般不太好意思说我是干政府引导基金。之前我们说,投了200亿300多亿给别人投LP觉得自己很有钱的,但是现在两千亿,三千亿。站在政府引导基金的角度去看待GP呢,从另外一个角度来说这个事。我前两天看网上最新的数据,存量的政府引导基金现在有8万个亿在这个地方。8万亿是什么概念,在中信协备案的GP是一万多个,取大数说是一万,意味着每季GP可以拿到八个亿的钱,钱在那儿摆着呢 ,事实是不是这样,我并没有看到每个人拿这么多钱,你按照政府引导基金翘杠杆翻三倍,每个人都会有三四个亿在天上飘着都是你的,为什么没有,我们即使政府引导基金的管理人,同时也有对外募资直投市场化的基金。说好听一点我能够感受到GP和LP不同的体会和痛点,不好听一点就是精神分裂的事情。

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2018-01-31 18:00:04

主持人:非常感谢唐总深刻的分享,大家深刻的一句话天上飘着八个亿,背后深刻的问题GP和LP不要错配,点的非常到位,我们希望正在需求政府引导基金的GP,确实要考虑你将来长期想要的是什么,政府引导基金的初衷是什么。下面请方总代表政府的售后管理人盛世投资有什么样的心里话。

方芳:非常高兴参加融资中国这个活动,盛世有三个标签,政府引导基金管理机构,股权母基金管理机构,还有创新创业的齐聚平台。作为目前国内来说领先的政府引导基金的管理机构,目前我本人在盛世主要负责授北京市财政局和经信委委托,是管理的北京中小企业创新发展基金。我比政府引导基金管理者更加有切身的体会和感同身受。我们作为政府引导基金母基金管理公司在选择GP的时候,我们心目中理想的GP是什么样的。政府引导基金合作的GP,不一定是市场上最好的GP,但一定是最适合的GP。所谓适合的也就是最好的。下面我试图给大家描述一下政府引导基金的比较适合,最后我们来说适合的GP。我给大家做一个描述,主要是四个方面第一个核心还是要有好的团队,何为好的团队,我们母基金管理人一直在说,我们要强调打造一个四懂的队伍,实际上换位思考我们选择GP的时候,四懂原则对团队来说也是适用的。

第一你要懂资金,第二懂政府,第三懂基金,第四懂产业。刚才我们说了关注四懂,还有团队共事的精力和互补性等等是非常重要的,我们在很多基金方面都会锁钉关键人,因为这个基金,能不能团队成员互补稳定,对我们基金整个运营持续性影响非常大。

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2018-01-31 18:10:00

主持人:有些LP要求跟投,怎么处理跟投的事情。比如作为一个GP来说,你怎么样通过子基金迭代出比较理想化LP的组合,这需要考虑的问题。比如你整个顾问委员会如何运作,怎么发挥LP的作用。对于LP来说,可能是也可以做其中的三个问题的里边的问题可以谈一谈,我们做政府引导基金,做LP都有这样的诉求,我们针对这几个问题随便挑选一个问题做一个简短的回答。

周炜:关于跟投的问题,很有意思,不光在中国的LP,还是在全球的LP,包括大学基金等等现在都有一些根本的要求,而且越来越多。我觉得代表着什么呢,首先第一,他们管理基金量太大了,管理不过来。第二从趋势上来看,金融越来越透明,随着越来越透明,中间层的价值就越来越小,所以每个中间层需要提升自己的价值。在跟投中间,尤其跟着我们一些投,跟投一个成熟期的项目,可能两三年就有三到五倍的回报,这比投基金更快。我们作为早期的投资机构来说,有长期支持的,有一贯性战略性的跟投。因为对我们来说,我们人民币基金16亿,美元基金两亿美金,在今天很多无论A轮项目我们不会跟,风险太大,在C轮在TMT领域投的项目,估值涨的非常快,这时候我们自己跟投的权利是完全没有能力跟投的,这时候浪费了并没有意义。

2018-01-31 18:20:59

主持人:非常有创新,非常有中国特色。作为LP我再加一个问题,着重出资人和项目之间的关系还是间接关系,有的时候做风险管控,有的时候想做心有余而力不足,那怎么样做好持续管理当中的风险管理呢。

唐雪峰:客观的说,我没有做全面的调研,在投后我们是业内做的最变态,消耗了大量的人力物力做这个事,抠的特别细,这个事有好有坏,主要目的,目的主要是干什么。我们有两方面的目的,我们投后管理的那么细,把我们投资的子基金模拟成自己的基金来管理。为什么这样干,一是我是政府引导基金,有招商引资的任务,了解每个希望项目是不是符合我的要求。还有就是跟投这个事,站在LP母基金角度说一下跟投的事,首先这个事并不是个神秘,基本上国际大的母基金都是这么干的。严格来讲做母基金通常来讲都是大基金管理,基本不能算基金投资行业是资产管理配置。最大的有点是平滑风险享受一级市场成长,我们平滑了收益。你做资产管理的人,收益平滑了,LP是不干的。怎么做呢,这就是母基金的魅力一部分钱做LP,一部分钱在我子基金投资项目里边筛选出一部分做跟投。什么逻辑,我投的是全国前十名的GP,前十名的GP投的可能就是全国前一百个项目,我在这些项目挑选出前十的进行投资。通过优质项目投资的收益抓取一部分平滑掉的收益,这是母基金作为资产管理工具来使用优势就是这么简单。谢谢大家!

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2018-01-31 18:30:41

本次直播到此结束,我们明天再会!

2018-02-01 09:00:21

主题演讲

中国投资有限责任公司副总经理 祁斌

2018-02-01 09:01:58

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2018-02-01 09:03:52

祁斌:

大家早上好,非常感谢朱总的邀请,给了我们很多的支持和帮助。同时,我肯定这个名字起的非常好,融资中国很大气,愿意借这个机会跟投资界的朋友做一个交流。因为我们中投正在发生一些变化,正在转型,转型的方面除了自己投资以外,好好的为人服务,提供跨境投资平台,希望大家共同参与。

我谈一点自己对中国宏观经济的看法,我简单谈一点想法,抛砖引玉,同时谈谈我们在对外投资方面的一些创新和思考。这张图是来自于近期网上有一篇文章,流传挺广的,伟大的中国工业革命,原文是中国的快速崛起,给了我们很好的回顾。中国这30多年,35年以前,中国GDP是撒哈拉沙漠的三分之一,现在中国工业产品,我们钢铁产量是美国的8倍,60%水泥,25%汽车。传统产业我们已经是绝对全球制造中心了,这条红色的曲线是中国,09年超过美国,2011年超过欧盟,是全球第一大制造业国家,制造业经济体。

2018-02-01 09:05:41

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2018-02-01 09:06:36

祁斌:

创新方面也有很大的进步,比如中国成为全球最大的专利申请国,2015年之前是第一,2017年是美国的150%。我们专利鱼龙混杂,不是都是好的,当然也有好的,2016年中国清华大学在美国申请的专利获得的专利,在美国排第二,仅次于MIT,这是非常不可思议的国外大学在美国申请的专利是仅次于美国的一个大学,非常令人震撼,中国迅速成为创新中心。2018年中国零售总额将超过美国,即使不超过的话,赶上的话,从此以后就永远超过美国,中国真正成为第一大消费市场。

最近习主席见证中美签证仪式,我是负责跟高盛谈判,最大的难点在哪里?但你不能想象今天中美之间,我们现在时代,信息非常充分,中美之间每天三十多个航班,某些投资银行也是世界一流投行,你会发现他们对中国的认知还是远远不够的。所以最大的难点就是讲清楚中国正在发生什么,中国消费市场是什么情况,中国未来是什么样子的。一旦把这个搞清楚,很多事情就迎刃而解了。最后他们搞清楚了,认识到中国是几个世界的故事,对中国的未来是非常看好的。

2018-02-01 09:08:53

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2018-02-01 09:09:40

祁斌:

供给侧改革我简单的给大家谈一下体会,上面的图言简意赅描述中国社会发生的深刻变化,过去30多年中,橙色曲线是中国台湾走势图,趋势是一路向下的。日本灰色曲线也是一路向下的。蓝色曲线是中国大陆,一路向上,曾经超越日本和台湾,说明我们改革开放成功了,这个曲线肯定会向下的,第一老龄化,第二我们生活方式发生了深刻的变化,绝对不是胡吃海塞了。一家做跑鞋的公司阿瑟斯破产了,中国一跑步救活了。

中国十年和五年以前,中国消费能力崛起了,这是今天中国在市场上最大的谈判力。在我们一线城市,甚至二线城市它的消费需求和结构,和品位可能跟纽约伦敦东京没有什么差别。我们需求端国际接轨,供给端依然水平很低,中国在2015年劳动生产力正好相待与美国7%,全球生产力水平的40%,含非洲。我们需求端高水平和供给端相对落后是我们最大的矛盾,所以我们有供给侧结构改革。

2018-02-01 09:10:05

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2018-02-01 09:13:03

祁斌:

在总书记和特朗普见证下,中美制造业基金签约,这个基金的特点是中美共同出资,双方共同参与组成的。中国是中投,美国是高盛。目标是在中美之间实现双赢。具体策略是投资美国的相对传统的产业,以制造业为主,包括中西部,包括美国内地,因为你要去硅谷,那里的高科技天天封杀,我们尽量争取共赢,所以在它的传统产业当中有大量的先进产业,比如有以前成功的宝洁、摩托罗拉等。

下面给大家讲一个非常有名的例子,AOS,在美国是名不见不传的公司,是美国的乡镇企业,到中国每年增长22%连续十几年,现在成为全球五百强,对美国产业带来的巨大的振动。中美关系也是最微妙的双边关系,总书记告诉我们我们避免陷井,我们跟投加上我们大众平台代表中国产业界共同走出去的话跟他们深入的融合,也是为中美关系提供一个抓手,提供一个更深入经济合作的平台和机制。

2018-02-01 09:14:26

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2018-02-01 09:16:44

祁斌:

中投公司,大家可能有所了解,这是我们大致的架构图,我们2千美元在国际上投资,同时通过汇金,金融资产和金融机构一半的股份,我们目标是让他们结合产生协同效应,同时为广大的业界提供一个公开的平台。我们去年6月6号在钓鱼台搞了中投论坛,有几百家CEO参加了峰会,给我们很大的启示。第一全球需求无限,第二缺乏组织,我们搭建中国与世界之间的桥梁的作用。所以今天来,也是跟大家交流这个初衷。美国州长走向中投,要求美国三个州长来到中投,我们找了几百个企业家跟他们对话,其中有一个阿拉斯加州长来,液化石油气的管道到中国后帮助他们解决了一部分融资的问题,这是总书记和特朗普见证下进行了签约。我们也会经常举办,欢迎大家来参加。从中美开始,我们计划建立一系列双边基金,比如正在研究的中英、中法、中以、中日,今年是终日建交40年,我们希望中日之间的关系能够流长,中日合作关系也会更近一步,双边的基金有几个特点共同出资利益捆绑,共同管理强强联合,产业互补交换比较优势,商业可行实现共赢双边基金与平台生态系统建设同步进行,带领两国产业深度对接,如果没有平台的支持也是很难成功的。我们4月17-18在芝加哥有一个峰会,欢迎大家参加。跟先进国家合作做一些双边基金,比如跟巴基斯坦有很多的合作,但是建钢厂发现运不出来,公路没有车跑我们自己就有一个缺乏的机制。

2018-02-01 09:18:41

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祁斌:

最后送给大家两张图,上一张图,农业为主,工业为主到制造业为主,是美国,下面是过去35年中国经济发生深刻的变化,也是从农业到工业到制造业,可以看到两个特点。第一,经济发展规律上跟世界发达国家是高度相似,第二,我们还是落后,我们在这些领域落后五年十年,但是我们有些领域超过他们,比如共享单车,但是大部分领域我们还是追跑,我们为什么努力跟国际合作,创新对外投资方式,把我们这些钱用好发挥它的作用,所以我们加速中国经济的现代化,谢谢,我就讲这么多。

2018-02-01 09:20:27

主题演讲

中泰证券首席经济学家 李迅雷

2018-02-01 09:21:56

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2018-02-01 09:22:34

李迅雷:

非常感谢融资中国的邀请,我跟大家交流一下关于我个人对于2018年的宏观经济以及资产配置的观点。首先要改变我们的看法,改变我们的思路。虽然中国经济年复一年,保持一种中高速的增长。但是每年还是有不一样的,我们可能过去一直在想,2018年经济增速会多少,增速多少并不重要,或者一直在想,我们到底处在周期的地步还是处在中部,这个也不重要。我们为什么一定要周期的思维判断机会呢。第三个,我们总是在寻找股市什么变成牛市和熊市,我们要看到底有哪些结构性结构,因为经济的转型和变化,它始终是跟以往是不一样的,我们不应该用传统的思想和传统的思维,按照你习以为常的判断来预测未来,这样会影响你的投资资产配置收益。

2018-02-01 09:25:00

李迅雷:

总体来讲,2018年对于中国经济的影响,外部环境对中国经济影响并不大。虽然有美国的加息,但是美国的加息已经在美联储报告当中写明了,2018年预计会有三次,我认为美国经济今年的复苏不会比2017年更加强劲,这样的话,加息次数最多也就三次,我个人判断也就两次,所以对中国利率上升压力并不太大。我们未必一定要把美国的加息跟中国是否加息联系在一起,因为这两套金融体制是不一样的。即便是一样的,美国加息跟日本也没有产生影响,日本应该是负利率,所以因果关系不一定马上能体现出来。但是长期会有影响的。

第二方面,大家对美联储的缩表对特朗普的减税,认为对中国带来一定的压力,压力肯定是有的,但是必须得量化。这个量化就是影响是不大的,因为我们一定要算实际税收水平到底有多少,根据我的计算的话,美国企业实际所得税率并不是30%,而是19%,所以即便降到了20%,实际上也只能够降到16%,实际溢价小很多,这样对中国影响也不是很大。

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2018-02-01 09:28:29

李迅雷:

当然,在判断目前中国通胀水平的时候,不要根据国家CPI数据来判断,我们当前的利率水平是高是低,总体判断来讲的话,我们目前的利率水平并不算高,因为我们CPI权重上是有问题的,我基本结论就是,在过去十年当中,我们CPI每年平均低出1.2个百分点。讲更加实际的问题,因为全球经济的复苏对中国GDP的贡献,也是比较明显的。大家知道国家统计公布的2017年GDP增长了6.9%,2016年是6.7%,中国经济经过6年的下行之后首次出现了回升。但是你如果把外部因素剔除之后就会发现,2017年外贸对GDP的贡献是0.2,2016年是负0.5个百分点,把这个剔除,2016年投资和消费对GDP贡献是7.2,2017年是6.7,所以实际上经济是往下走的,所以这个来讲,把外部因素剔除之后,我们要看到2017年投资增速在回落,消费基本在持平。而且2018年会面临着中美贸易摩擦。刚刚特朗普发表了咨询报告,他提到中美关系是竞争对手。从原先讲的比较温和,现在是竞争对手,中美之间对立可能会更加多一些,这是一个偏负面的因素。但是中美之间第一大国和第二大国之间,肯定是既有合作也有竞争,也有对立,总体影响还是中性的。

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2018-02-01 09:32:38

李迅雷:

那对2018年来讲,我觉得从整体经济走势还是一个比较平稳下行,下行的幅度也不会太大。因为这一轮经济反弹中还是靠投资拉动经济增长模式没有发生变化。我们发现投资里边主要还是靠房地产投资和基建投资两大因素,这两大因素在今年可能有所回落。当然制造业投资,我觉得比较乐观一点,因为在投资里边制造业投资是占最高的,价格在传导,去年一直在讲,GPI不能向CPI传导,今天CPI会有所上行,GPI有所回落。2018年需要关注的就是民间投资回落问题,过去两年中国经济拉动主要靠国有企业和地方政府的投资,民间投资由于整个融资成本的上升,投资意愿显得不足。所以2018年总体来讲,我觉得是可控的。

2018-02-01 09:34:06

李迅雷:

消费这块我并不乐观,很多人非常看好消费升级。总体消费还是不行的,为什么不行?因为收入差距继续在扩大,居民可支配收入虽然在上升,但是实际来讲增速在回落,而且我们在看居民可支配收入的时候,一定要看居民可支配收入的中位数,不要看人均。因为拉动消费的主力是中低收入群体,而不是高收入群体,高收入人群群体的消费增长对我们拉动是非常少的。楼纪委他也发表了一篇演讲,在社保基金官网上就讲到中国基尼系数连续两年上行,2017年到了0.468,虽然上行幅度不是太大,但是连续两年上行,这会影响我们的消费。整体来讲我对2018年消费并不看好。总体来讲,经济还是属于一个平稳可控略微向下的格局。经济好不好的话我喜欢用量价指数,2016年、2017年总体特点还是量平价升,如果价升量增这个经济是比较可持续的。PPI是往上走,产量是往下走,这不是所谓的新周期,只是反弹而已。就像我们在下山的路上,它会有上坡一样。

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2018-02-01 09:37:25

李迅雷:

从需求端来讲,我前面讲到中国的消费并不太看好,对GDP的贡献不会更大。但是结构在发生变化,很多人说,中国人均GDP达到8千美元就是消费升级,这是错的,因为人均GDP八千美元以上,按现在计算。你不能把日本、美国人均GD达到八千美元就是消费升级,他们八千美元相当于中国目前的12000美元,因为美元也是在贬值的,货币都在超发的,所以我们不能用现在的现值来对应十年前,20年前,30年前的美元的现价这是不一样的。我讲的消费升级就是中国20%的人口在消费升级,所谓的二八现象,20%的人口占中国人口的将近3亿人,中国3亿人口的消费升级,我们看这些人均可支配收入在不断上行,跟我们10亿社会差距不断的拉大,我们应该是精准投资就要找到这些机会所在,并不是讲的龙头的消费升级。我们占中国人口20%的群体消费什么,你的投资机会才能去把握,所以要配置大消费,消费升级,配置大消费肯定没有错,到底配置什么。第一个,谁来买房子,3亿人他们买房子,要装修,买家具家电,这样导致国内家电行业,家具行业等等消费明显上升。

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2018-02-01 09:40:49

李迅雷:

但是2018年会随着楼市销量的减少,但是还要关注所谓的大健康,因为人口老龄化带来的消费的升级还是非常明显的。中国3亿人口在全球来讲,相当于美国一个国家的人口,这部分人的消费升级,它对中国的消费影响还是非常巨大非常震撼的,他们在消费什么,我们主要关注的是这些偏高端的消费。比如人口老龄化所带来的医药消费方面还是非常惊人的。另外像网络消费,由于我们在电子通信领域里边的消费规模也是非常大的,所以在这个方面带来了BAT的发展,带来的互联网金融,手游等等,这些消费在大幅度的增加。

那么服务消费在快速上升,所以在CPI里边,我们服务消费所比例是比较低的。如果你考虑到这块的话,它的空间力量也是非常大的,所以整体来讲,我对资产配置的观点还是跟我们经济结构变化是相契合,投资不应该注重面,我们过去投资都是注重面的投资。比如说西部大开发,东部振兴,中部崛起,现在集中度都在提高行业集中度也在提高。随着经济的分化我们要找行业的龙头要配置的房子应该是在经济急剧的地方,随着人口的流向变化进行投资,所以第一步应该从面到线,所谓的线就是像杭州湾、粤港澳湾区,应该从面到线到点,时间关系今天就讲到这,谢谢大家。

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2018-02-01 09:42:44

主题演讲

洪泰基金创始人、洪泰资本控股董事长 盛希泰

2018-02-01 09:43:12

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2018-02-01 09:45:32

盛希泰:

大家上午好,我的领域跟融资中国领域非常相关,融资中国我理解它更靠后端一些,跟PE投行相关一些。原来我做投行将近20多年,那是我的母语体系是我更加熟悉的领域。最近三年我跟俞敏洪做基金,VC天使起步,去年扩展到传统领域PE并购,最大的体会是,中国的早期投资和后期投资。早期是天使和VC,后期是PE和并购的话,相互之间有一个鄙视链条。我觉得做PE的人太性感,非得有多少收入多少利润,乘以市盈率才会投。所以两边是可以打通这三年的经历相互借鉴是非常有意义的。

比如我做PE投资加天使思维,天使投资加PE思维。什么意思呢?什么是PE思维,我觉得PE思维就是不见兔子不撒鹰,什么是兔子,PE投每一个项目的时候肯定假设这个项目上市的想象空间,如果想象空间没有PE是不会投它的。如果加一点思维,相对来讲一定会拓宽你的边界。反过来PE加天使思维什么意思呢?昨天有一个董事长跳楼自杀了,说法是他买了40亿乐视,乐视曾经前亿市值市值上市公司倒塌了,说明什么,说明任何阶段的投资看企业家都是最核心的,其他都是0。往往做PE的人,只注重看数据,或者过于注重看所谓的收入和利润,前期是他的报表是真实的情况下,忽略了看人,在这种情况下就会发生误判,天使投资只看人,所以PE加天使思维一定会有助于对项目的判断能力。任何阶段,人都是PE的。

2018-02-01 09:48:27

盛希泰:

去年10月份有两个上市公司拜访我,我们要上市了,我们需要有什么动作。坐下一聊,两个公司2017年的利润都不超过3千万,核心一点就是免责。为什么中国互联网企业在中国不能上市,因为是亏钱的,我批准你上市,如果你出了问题我审核就出现问题。如果拿到两千万是有利润的,你买他的股票就完蛋了,这就是京东IPO永远上不了市的原因,资本市场跟市场经济最接轨的一个领域,结果我们忽略掉了过去十年中国经济发展最快的节点,就是互联网的发展。今年仍然是这个思路,没有变化,这种公司一上市就分它一个壳。上市哪一天开始就想重组,所以去年2016年91%的过户率,这波运动会非常好,过去十年中国IPO市场出现堰塞湖现象,我相信经过半年,上半年就会彻底消化掉。上个礼拜有一天五个企业上会,公告特别滑稽。两家主动劝退,两家否决,我相信持续十年的现象半年就会解决掉,只会净化市场环境有点劳民伤财。过去准备上市公司的资料,在那趴了三五年甚至更长时间,所以2017年2018年是中国重起的元年。如果你真做PE的话低于五千万你可以考虑不用去做,说整体来讲是非常好的事情。

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2018-02-01 09:53:02

盛希泰:

但是经过发生审核之后,只有36%过户率是很不正常的。如果一旦从前端控制了,主发起人,上市主体和券商更加严格的情况下,上市公司的质量一定会提高很多,所以过户率也会相应的提高。如果大家忙活几天,长则几年,短则几天,这真是非常大的浪费。我相信这波解决了之后,整个中国发行市场会更加健康,不会出现一个项目报完之后,三年五年都出不来,影响企业发展,因为我经历这样的事情太多了。

去年有一个项目上会,董事长给我打电话,喜啼而泣,这八年的时间,中国经济多大的变化,这成为了一种障碍,所以要从源头开始控制。这件事情不是去年今年,从来都是正相关,国家也是这样,区域和省市也是这样,一个国家和地区,这个国家的经济水平几乎是绝对的相关。纽约华尔街指挥着美国。因为中国经济排第二,国家是这样,区域也是这样。

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2018-02-01 09:56:35

盛希泰:

一二级市场格局的重构,核心是一句话,过去的几年,不管是中国A股还是国外资本市场上市融资总额,远远低于股权投资企业获得的资金,差了4倍,一个是2900亿,一个是1.1万亿。科技创新与消费升级驱动下的投资策略重构。刚才李总讲了消费升级,我跟他理解不大一样消费升级是最大的主旋律,为什么?我说过一句话,90后的孩子除了特别倡导的之外,绝大多数没有紧箍咒,过去38年,40年,1978年到今年中国经济最伟大的成就是中国人有钱了,整体有钱了,包括我们出国如此之变得简单,因为你有钱了。包括这几年发生了很多的现象,马拉松,为什么?吃饱了撑的,有钱了。跑到日本买马桶盖,中国到处是马桶盖,跑到日本买,此马桶盖非彼马桶盖。中国啤酒2017年下滑,进口啤酒增长了9倍,为什么?有钱了。消费升级是一个以投资创业非常伟大的主旋律,这是第一个主旋律。

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2018-02-01 09:59:23

盛希泰:

第二是人工智能,大家有很多的讲法,人工智能不会像互联网那样渗透到各个领域,我更多理解人工智能是生产力,生产力的提升和改造。第三个主线,区块链。稍微简单展开说两句,这是我的理解,人工智能是生产力,从工业革命,第一个革命十八世纪蒸汽机,第二次工业革命19世纪,包括上个世纪数字时代计算机时代,现在这一波是AI时代。纵轴从封建主义到国际资本主义,区块链革命是一个生产关系的重构我们从小学资本论,政治经济学,马克思说了很多的话,生产力和生产关系的关系。生产关系意味着,生产力意味着什么,两个关系配合意味着什么。

区块链经济时代,不仅是免费,你作为用户也可以收费。一方面AI你失业了很多职业没有了,你可能跟这个企业一块享受经济增长的成果。我如果是你的用户你可能要给我分红了。很多领域都发生了变革。比如说滴滴司机,滴滴司机除了交份子钱,滴滴的估值,包括上市后的股价跟他没有关系。如果说滴滴发了数字货币,发了代币,每个滴滴司机载客之后按照标准获得多少代币,将来滴滴发展跟每个人就相关了,这里会打通每个个体跟平台的关系。

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2018-02-01 10:02:51

盛希泰:

我觉得现在的阶段,对区块链的发展很多说法,我见了很多专家,中国过去20多年金融监管的失效就是9月份,停滞了两个月11月份突然崛起。我理解最近进场的很多人都是通过这个进场的。现在对区块链的研究,需要探讨,需要介入,更需要去了解。像极了1992年我参与股票市场的一年,1992年之前存在了很多年,1990年深圳交易所成立,1992年重启,为什么创业有1992年,包括资本市场,那时候我们做公告书是深圳上海地方公告书,像极了1992年,大部分是1992年成立的,南方、华夏、中泰等。1992年之前进场的人赚了很多钱,之后就销声匿迹了。我1992年到深圳的时候,我们董事长有十个戒指,见一次少一个戒指,就是那帮人的状态。我觉得今年年底这波人是有话语权,目前为止处于第二个阶段。

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2018-02-01 10:05:29

盛希泰:

人工智能是第二个主线,将重构个人、商业和社会的未来的图谱。这是我们洪泰投的几个项目,最近在CS大会大放异彩,我们超过正常的10倍,三个项目三角首是去年最火爆的人工智能语音项目之一。消费,很多东西的出现和改变不是因为你不努力,而是时代改变了。方便面卖不动了是因为外卖的发展,小偷失业了是因为人不带现金了,这是科技驱动我们的购物习惯变了,金融产品变了,消费行为变了。所有产业值得重新做一遍,不管哪个领域,人工智能、互联网、区块链对这块的影响。洪泰的投资主题,投资于人群变化,供给、数据。谢谢大家。

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2018-02-01 10:06:46

圆桌论坛

主题:(创业投资趋势专场)新时代创业投资新方略

陈浩 君联资本董事总经理、总裁

王钧 昆仲资本创始合伙人

肖冰 达晨创投执行合伙人、总裁

肖水龙 创东方投资董事长

章苏阳 火山石资本创始合伙人

朱闪 融资中国出品人

2018-02-01 10:07:07

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2018-02-01 10:08:14

陈浩:

面向2018年,我觉得机遇和挑战是并存的,而且更有新时代的特征。先说机遇,我们主要看到投资是两个机遇,第一个机遇是中国技术创新所带来的行业变化的机遇。当然包括我们互联网技术,对传统行业的渗透。也包括新一代像医疗领域基因科技,像精准治疗、智慧医疗,对整个产业带来的很大变化的冲击,这里边我相信蕴藏着非常多的可以投资的机会。我们比较看中的是中国企业国际化的机遇,特别在国家一带一路大的战略背景之下,中国企业,包括创新创业的企业国际化。过去我们讲在国际化更多是在一些成熟产业里边大体量的公司海外的并购。但是这两年我们看到更多的是创新的,技术型的公司在海外的战略和资金。而且我们的技术,对待像人口众多经济发展相对补平衡,或者相对比较落后的地方,像东南亚、中东、印度,我们是有比较优势的。

另外,中国过去十年的比较也积累了很多管理和行业当中的经验,行业拓展和发展的经验,某些东西可以在那些地区复制,这是非常重要的机遇这跟国家一带一路整体战略是非常契合的,我们已经在找寻机会在布局。

2018-02-01 10:14:39

王钧:

本身在台上的几个机构,包括陈总、肖总,大家发展阶段不太一样,我们是相对比较新的机构,我们现在非常聚焦,只有作出差异化,作出特点,作出深度才有在这个行业有机会。刚才肖总说的那个事我自己很有体会,比如产业基金,十五六亿VC基金,虽然不算小了,但是投起来基本上连水花都听不见,我们现在从阶段上,从产业上,从地域区域上我们都是聚焦上。阶段上我们现在84%30几个项目都是A轮领头的,我们争取做机构投资人比较早接触投资者,建立长期的伙伴关系。

比如前段时间,李元庆从百度研究院做院长的时候我们前前后后接触了很多,他说有个机会想自己出来弄弄,我们支持一下,像这样的机会,可能对李元庆这么优秀科学家来讲,是非常好的机会。后来融资转了一圈,我们拿了11张投资意向书,很快就关了,马上可能又会做一轮。我们还是比较专注的。

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2018-02-01 10:17:18

王钧:

第二个领域我们前沿科技,现在主要的词是EBC,其实就是一回事,最近加个D就是ABCD,中间加了一个链,这是一块。还有一块,整个基金消费这块我们更专注的搞教育。我之前管理的两个基金,其实在医疗领域是做了很多的布局,我们投了十四五家做这样的事。但是最近医疗这个行业是非常好的行业也是很大的行业,也是竞争非常激烈的行业,我们根据行业的特点我们现在花了很大的功夫跟教育,产城结合,我们从孵化到整合都在做。宏观来看,你说这个行业有自己的挑战,公益性、品牌、周期长,品牌重视,处理公益性的关系。去年教育产业大概是3.4万亿的大盘子,市场化将近一半。现在每个基金都在看这个事,真把这个事当一个大事来做真不多,所以我们在产业上基本上聚焦上这两块。还有一个例子,前几年在东南亚我投了,是今日头条的拷贝,现在今日头条东南亚业务他们在管,这样的机会也很多,但是从基金的角度来讲,绝大部分精力就是看有没有好的模式能够在中国大陆生根发芽。我跟台上的很多机构来讲,我们希望跟各位有钱的大机构多输送一些弹药。

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2018-02-01 10:22:48

肖冰:

说到机遇和挑战,我觉得这好像是个套话,机遇和挑战并存。机遇很大,挑战也很大,事实也是这样。机遇很大,因为新时代的时候,我们机遇比原来更大,更大来自哪里。我们投资的机会是更多的,现在中国已经明确,中国的发展,只能靠创新,不能靠投资,光靠投资模式,光靠发货币光靠房地产变成世界第一的经济体,市场会崩溃的。我们全面新的时候机会是全面的,不是光某一个点的机会。你说行业,中国很多行业都在创新,全球同步技术的创新也有很多传统行业转型升级的创新,都有,中国的问题很多,痛点很多,同时意味着机会很多。如果什么都没有问题,我们教育非常好,医疗非常完善,我们医疗教育投资就没有什么机会了。就因为很不行,吐槽的因素给我们很多投资创业的机会,所以从投资的角度来讲我们每一年都担心下一年机会比上一年少,每次募资时候担心我们基金会不会投不出去,非常恐慌。实际上机会是永远存在的,创新越来越多,投资机会越来越多。

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2018-02-01 10:24:07

肖冰:

第二点,政府对我们行业的态度发生了很大的转变。我们原来是特别小众边缘的金融行业里边的一个边边角角的小产业。中央位置是银行、保险、证券公司,他们站在舞台的中央,我们在边边角角,政府不太重视我们的,我们原来是自生自灭的小行业。但是搞全面创新经济转型,背后唯一支撑的就是我们这些人在支撑着中国的创新,银行会支持中国创新吗,银行绝大部分钱是投给房地产和国有企业的,投给创新的中小企业怎么可能呢?所以政府发现问题以后,政府特别重视我们,政府有很多的钱国有母基金的钱投到我们这儿,所以有很大的政策支持我们这个行业。

第三,整个社会资金现在没有出路。我跟那些投资人交流他们没有什么投资渠道,没有什么高回报的资产。2015年之后,除了我们这个行业,之前我们行业回报大家看不上,笑话我们这个行业,那么长的周期,你回报率那么少,怎么比得上炒房和放高利贷,怎么比得上牛市套利的。那时候中国根本没有重视实业,没有重视VCPE的投资机会。2015年发现投资和暴利的机会都没有。未来来看,能够长期高回报的就是这些行业,所以大量的钱只能投我们这个行业所以我看到机会是特别大的,我们还有很大的空间,关键是我们自身能力有没有提升,关键取决于我们自身。既然是这样的规模,我们还有五年十年的路要走,这是机遇。

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2018-02-01 10:27:40

肖冰:

挑战是什么?刚才有个数字引起我的警觉,一级市场融资超过了二级市场的融资额,去年一级市场投资一万多个亿,这些未来能不能收回来。我给大家预判,这一万多个亿是收不回来,我们肯定进入全行业亏损的阶段,美国就是这样的,这是很残酷的现实。一年退出多少钱大家算一下,这是很不匹配的数字,这个钱肯定收不回来的,非常残酷。但是这里边事实是,20%的机构赚了80%的钱,未来10%的机构赚了90%的钱,严重的分化。大量的机构基金是回不了本的,这是一个非常重要的问题。说2018年要谨慎,整个行业要相对冷静一下,这么多钱涌入这个行业,这么大的泡沫出现,很多人才涌入这个行业,大家也要冷静的想一想,未来到底怎么做。我认为核心还是比拼你的专业能力,每个机构比拼你的专业能力和心态,你能不能变成10%,机构最后生存下来的就是10%,能够带来持续的回报。

我看到现在很多基金募到资了,通过各种方式募来很多的钱,我估计最后是一地鸡毛,是无法交差的,这是需要理智的。我们跟做实业没有什么区别,我们跟实业家一起创造价值分享价值,长期艰苦卓绝的过程,不是那么好玩的,谢谢。

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2018-02-01 10:31:09

肖水龙:

前面几位谈的我非常赞成,我们虽然有机会,但是也面临挑战。面临最大的挑战就是退出问题,因为这么多机构千军万马,这么多基金上万亿退出是个问题,大家在投的时候就要考虑退出是的问题如何解决。现在在退出的路数,并购、香港上市也可以这是一个。最终好不好,刚才肖冰总说自己有什么功夫,那最后拼的是你的团队,团队一定要强,专业性要强。无论从募资角度,还是从整个投资角度,管理角度,团队强了之后你做什么事情都比较准确,不是凑数,而是讲质量。

第二,你要做好项目的话,要专业化。因为现在创新方面你不能什么都做,只能做你比较熟悉的,形成自己的范围。同时在某一方面更加作为一个协同的公司,产业链,在项目上进行协同,跟上下游进行协同,这样使得你的投资服务能力也提升了。因为你的资源、技术、用户、客户,还有上下游进行匹配,这样你就非常强。我们这个行业有一个很大的特点,要求专业技术比较高,风险把控能力要强,但是一旦做的话,估值上升是比较快。投完以后,一下子几年上了十倍,甚至更多,估值上去了,最后怎么退出来了,我们也采取了边打边退的方式,在二轮,三轮融资的时候适度的退出一部分,这样也是比较好的办法。

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2018-02-01 10:34:29

章苏阳:

我完全赞成前面几位同志的发言。美国GDP是20万亿,我们十几亿,但是我们细分到领域是比较大的。人均GDP美国是我们的很多倍,把美国房子进来是我们的30倍,我们这个差距是我们将来能够发展的机会,从这个角度来讲,我们还是有很大的提升空间,这个提升空间是我们这批人的机会,所谓的机遇。

在这个机遇里边,我个人感觉到,我感觉到我如果要做这件事的话,一个是我进红海,我这个观点跟很多人不一样,因为红海代表了社会发展最住的一部分,蓝海不一定是。红海里边,假定,我们总非常通俗的角度来讲,你做的事是在这条河流上,河流肯定是到大海的,你这个事肯定在这个河流上的。另外,如果你这个团队在上面认认真真做没有道理不成功,可能是大成功和下成功的区别。你在这个河流上你有资金支持,还认认真真做,当然你有基本的能力,从大概率上来讲是成功的。但是你大成功十倍以上,还是5倍以下,这可能会有所不同。如果几十倍以上,可能是今天这样的情况。所以进红海尽量赌到黑天鹅,这是我考虑投资的方法。

2018-02-01 10:37:06

章苏阳:

第二个,现在总三年四年以前的话,世界上又一次进入了技术改变世界生意模式的重构,这个时间,目前我们看到的这些技术持续时间,可能会能够有十年,如果跟医疗有关的话可能会持续更长的时间,像基因组学、蛋白组学、微生物组学现在已经发现了一些东西,这个时间持续更长一些。在中情况下,能够极大的重构目前的产业和服务,这点的话,机会也是巨大的。我们关键的问题就是不要去犯已经犯的错误,或者尽量减少我们的错误。小公司的竞争跟大公司竞争是不一样的,尤其对2C的产品,我只要做的比你好市场一定是我的。但是大公司不一样,大公司都有钱,都有才,大公司比的是谁不犯错误,基本上永远都可以持续下去,谁犯错误谁就下来了,大公司的竞争不一定是我比你好,大公司的之间的竞争看谁先不犯错误。

我们定位在A轮和B轮,相对来说,我们相对比较简单,因为做不犯错误要比做的比别人好是非常难的事情。好在我们看谁做得更好的角度,所以我们感觉到,要比不犯错误,你说不犯错误是很难的事情,你们要做的好的话,可能还是可以的,我们主要定位是前面的这部分。谢谢大家。

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2018-02-01 10:39:38

主持人:

最后再问大家最后一个问题,每个人用一句话回答。2018年,我听到大家还是没有回应比较明确的投资机会在哪里,风口,2018年IPO可能会不会比较紧等等类似这样的给一个明确的回答。当然也可以提醒大家,你们要注意,去年大家都说人民币贬值是投资危险,现在肯定不是这个了,这里边还会有什么,灰犀牛也好,或者激励一下大家,或者给大家投资人创业者一个提醒。

章苏阳:对大部分企业来讲,不要去超过自己应有的极限去选择突破。尤其在技术驱动转变的过程当中,这是失败率非常高的事。我站在企业的角度,尽量的极力避免超越本身模式太多的技术的事情,这样会引起很大的问题。第二,刚才陈浩总讲坚持和专注这非常非常重要。你坚持了20多年你成功比例一定是比别人大的,做一件好事跟永远做好事,永远做好事就是雷锋了,全世界雷锋只有一个。

肖水龙:新三板现在在逐步清晰,我觉得肯定会有一些变革。如果新三板活跃起来,对我们创投,因为基础量更大,像IPO能够盈利倍数多一些这是最好的选择,但是新三板活跃起来也是一种退出方式,期待2018年新三班能够有所变数

肖冰:我觉得一些新经济方向能够做大的公司可以考虑海外上市的方向。因为国内政策还是不太明朗了,不要再这里简单的等待了,特别香港市场可能会有很大的变化,香港市场政策在发生变化了,有可能中国的再生板在香港实现,可以考虑另外一条路去尝试。

王钧:对行业来说,我觉得还是要找靠谱的人做熟悉的事。

陈浩:对于基金管理人,对企业家来讲,你如果不具备掌管资本的能力,钱多不是好事,这一点提醒大家,谢谢。

主持人:非常感谢台上各位嘉宾给大家非常好的分享,谢谢大家。

2018-02-01 10:42:10

主题演讲

亚商资本创始合伙人、总裁 张琼

2018-02-01 10:43:38

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2018-02-01 10:47:47

张琼:

大家上午好,谢谢融资中国,也谢谢朱闪董事长。

来北京前一天正好是亚商资本的年会,也发表了一些观点,正好跟大家做一下分享,最近看了一部电影《不问西东》,这里边有一句话还是挺有感触的,你看到了什么,你在做什么。在这个过程中间,如果你觉得是懊悔,也不羞耻,有一种非常平和的喜悦这就是真心。我想在现在,这次大会的主题是大潮起,潮起潮落,所以在这样比较纷繁比较焦躁的时代里边,无论做投资也好,做创业也好,或者你做其他事情,或者你什么事情都不做,最重要的是你做和不做你的真心都是很平和很开心的,这点是非常重要的,这样你才可以不那么容易迷失方向。

第二个,之前很多嘉宾都提到了,最近最火的就是区块链。区块链是未来的革命,中国区块链的股票一下子都上涨了。巴非特说数字货币是要崩溃的,比特币价格就跌下来了。我不是技术出身,我还在观察还在看。去年夏天在旧金山的时候跟张守城教授碰到一起,很多年前就认识他了,就向他请教,他讲了一点在这里跟大家分享一下。他讲的区块链,最重要带来的价值是低估互联网让大家互换信息,未来整个网络的革命,突破性的是能够让大家互换价值,这恰恰可能就是区块链技术在未来带给大家的。

2018-02-01 10:51:17

张琼:

我们第一个基金是2001年初步成立现在投了一百多个项目,不算多,因为我们一直是处于小步快跑,保持自己的节奏,不急躁也不急进。我们其中已经有34个项目通过IPO和上市公司合并收购在资本市场退出了。所以我在想,刚才我们几位投资界的老朋友,他们都在说,我觉得有一个观点我非常认同,投资还是要投自己熟悉的,保持自己的节奏,这点是非常重要的。

十几年投资下来,在我眼睛中看,最近大家都在谈消费升级的概念,大家说消费升级是大市场大趋势,里边有非常多的投资机会。我觉得十几年来过来,消费升级在中国一直是主旋律。我们在过去已经经历了三次消费升级,在第一次的时候,应该是从九十年代中期开始,中国经历了一代消费品生产规模化和品牌化的过程。在那个时候,我们投资了(森荣)集团,双汇集团,然后那时候大家知道中国还出来了很多在消费品领域品牌,牛奶行业,酸奶行业,然后是水的行业,很多行业出现了全国性的品牌,这是中国第一次消费升级。

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2018-02-01 10:53:46

张琼:

最近大家都知道达沃斯论坛刚刚召开,财经领导小组主任刘贺做了主题发言,他说2016年是中国新中产消费元年,现在中国有9.4亿城市人口,刘贺在达沃斯提到的,接近4亿的新中产人群,这些人群意味着什么?意味着大量的还未爆发出来的整个消费的能力。我截了一张图,2000-2018年整个零售市场的对比,2000年中国在哪里在过去十几年中间,中国的零售市场是取得了非常快的增长。有专家预测,也许到了2018年或者2019年中国零售市场总额一定会超过美国。

回到我们今天讨论的主题,未来在哪里?如果投资创新消费,我们应该怎么去看未来的机会点可能在哪里?我是觉得未来可能有这么几个关键词,是新品牌、新零售、新技术,还有融合跨界、健康快乐、她经济。我觉得未来的创新消费,这些可能是其中非常重要的一些关键词。

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2018-02-01 10:57:22

张琼:

河马先生也在这样的尝试,可能因为是做互联网出身,有互联网基因。虽然河马先生通过外卖系统做的还不错,但是从里边整个店面的呈现,布置,我觉得离一个真正的能够抓住消费者心的零售的品牌和场景,可能还有很长的路要走,它也尝试了,也有小餐馆开在边上。整体给你的感觉,你没有融入其中的很强很冲动的消费欲望。

她经济,同时反过来,未来的这个社会,女性作为一个群体,她的独立意识的崛起,她自我的一种认定,都会带动很大一波整个的消费。更何况女性还是家庭的核心,女性是一个办公女性,也是一个妈妈,可能也是一个女儿。所以家庭整个消费的开支,相当一部分是由女性决定的。孩子去哪里上早教,看什么学校。现在大家一到放假了,大家都出去玩,国内国外,去哪里玩,整个旅行怎么安排,家里的健康,女性对自我的一种认同,所有围绕这些的消费,所以我绝对她经济也带来非常广大的消费市场。如果要了解她经济就要了解女性,了解她的行为习惯,她的思维,她的圈子才能够把你的产品和服务,更好的送达到她的手里。所以面对未来,我觉得这些关键词可能就是我们在考虑投资布局非常重要的核心点。

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2018-02-01 11:02:09

张琼:

当然我也非常认同前面有一位嘉宾讲的,消费虽然大家觉得很热,但是大家都知道消费品牌的成长是最艰难的,不像一个技术,一个技术如果一旦突破的时候,它可能就是几何基数的增长。但是消费品牌的积累是需要一点一滴的,中国任何一个犯错可能就会把这个品牌毁掉,所以在做消费投资布局的时候,我们更多的需要看矩阵式的布局。在这个消费板块里边进行上下游价值链整体的布局,才能让我们的投资企业之间,产生更多的联合和互动,使我们投资价值更大的体现出来。另外跟行业龙头的合作,因为消费品它的发展太漫长,一般是龙头企业可能会占据更多的渠道和消费者。但是龙头企业也要成长,所以需要不断的收购新的品牌,开拓新的疆土。大家看到世界上最顶级的消费品品牌,联合利华、欧莱雅等他们都是靠收购兼并之后不断的把版图扩大,把销售量做大,所以在周围未来也会出现类似这样大的消费品的集团公司。

最后一句话,让我们拥抱创新消费时代的到来,祝大家新年快乐,健健康康,谢谢。

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2018-02-01 11:06:56

圆桌论坛:

(VC专场)策略之变,从细分领域发现机会

段瑶 同创伟业合伙人

黄力波 基石基金创始合伙人

贾君新 新恒利达资本董事长兼总裁

刘凯 盘古创富合伙人

徐海 联新资本合伙人

徐晨 戈壁创投管理合伙人

杨栋锐 新沃投资创始合伙人

张嘉诚通江资董事总经理

2018-02-01 11:07:20

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2018-02-01 11:09:12

主持人:

因为我们今天是聊VC,我想问一下戈壁的徐总和盘古创富的刘总,2017年很多行业风投突然涌现,大家如何在风还没有起的时候快速发现布局新的行业,大家有什么新方法,可能有的机构已经重仓投了十几家区块链的公司,还有的机构还在研究阶段。如果你现在进入这个行业,不仅是区块链,可能其他的行业,现在进入的时候已经非常拥挤了,两位可以谈一谈怎么在早期的时候发现一个新的行业,并且去布局。

徐晨:要从两方面来看,虽然很多行业是新兴行业,更多是原来基础设施上,是不是技术可以取代出现的,只要是覆盖了所谓相关的领域,整个路径相对是比较明确的。举个例子,大家说AI这个行业,你仔细看现在做AI公司,很多都是以大数据和数据分析为切入点慢慢转向的。原来有一些直接做算法的公司,还有很多做识别的团队出来做的,你发现出现的机会,抓住这些机会定义可投资的点。如果你之前对相关的行业没有关注的话,切入的话风险是非常大的,对某个公司的判断很难作出客观的评估。

2018-02-01 11:10:15

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2018-02-01 11:13:56

徐晨:

而且在多数人都在谈这个事情,比如投区块链的技术,2012、2013年那时候是我们定义技术平台定义核心团队的机会。现在到了更加广义的层面,你会发现,最近很多公司都有区块链应用。从技术本身来看,技术是相对集中是应用类技术。任何公司只要你技术涉及到多点,同时有交易的属性,有所谓的信息交互的属性都可以做区块链。不管做招聘的,做支付的,做安全的都可以用区块链技术。我给朋友发一个IP,做网红电商都可以这样做,这是应用类技术,任何人都可以套用这个技术,这时候你进入这个行业的风险会比较高。

第二,我们看所谓的硬件平台,前面说的是偏软性的,现在偏硬性的基础设施达到什么程度。去年LT慢慢开始成熟,这个行业说了很多年了,最早智能交通,智能楼宇到智能城市一直在讲。如果从去年整个行业发展来看,你会发现硬件设施本身来说,是整个技术高了很多。相对来说应用层面会出现,这是大家需要对整个行业有更多的观察,上面的软件层面,上面的机会就开始出现了。

如果从更多定义早期机会的话,还是从大行业观察细分的点比较现实。反过来看,纯粹抓热点对VC来说这不是好的策略。当你肯定热点的时候,说明这个行业本身的附加价值可盈利空间已经比较低了,这时候你资金量足够大,你投资C轮公司是非常好的进场的时间,你被投的企业当中做横向比较,抓住行业下一波成长性的机构。对未来说现在谈区块链和AI,其实我们已经过掉了投资的时间了。

2018-02-01 11:14:30

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2018-02-01 11:16:01

刘凯:

我还是非常赞同徐总的观点,刚刚张总问的,我们自己作为VC机构怎么看待风口。我们VC机构不是去研究下一个风口,我们是通过对行业,通过对技术的研究,通过对技术本身再应用到实体经济里边,各个行业里边它的生态是怎样的发展。具体到是不是会产生风口,我们投的项目会不会在什么时间突然成为网红,或者成为被关注的,这不是由自己决定和研究出来的。比如我们不是追风,我们投了一个区块链的项目,这个项目我们已经跟踪了两年多了。从2016年初,到了2017年才正式投进去,真正是做区块链底层技术的。然后,跟客户打交道做项目原形,找到金融领域里的应用,有银行合作伙伴和核心的企业,能够在链上已经跑起来了,已经落地了,所以说是这样的项目。

那对于现在很多,我看到所谓的区块链火起来,ICO的项目,比起来简直是,很多是没有基础的,看起来让我们传统VC觉得胆战心惊。在很多群里跑的项目,就好像是闭着眼投一样,对这样的现象是非常担心的。不可否认的是,区块链在这个行业,未来我也是比较认同的,区块链是未来互联网非常非常大的机会,值得我们去关注它。目前可能还是要静下心来仔细的甄别,真正的能够把技术跟行业经验很好的结合起来,这样的项目和团队。

2018-02-01 11:16:04

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2018-02-01 11:19:29

主持人:

谢谢,大家不能追风口,通过基于行业对产业链的理解从而发现新的投资机会,这也是我们专业机构的共识。下面的问题问一下黄总、段总、杨总,大家发现2017年有一个希望现象,因为很多项目是大家合投,很多项目在早期的时候有五六家机构进来了。除了传统的VCGP管理以外,还有其他的产业资本,包括上市公司,国家队,银行等等跨界机构参与到产业历来,我们做专业的VC机构,可能会面临各方面的竞争和合作,甚至是资源整合,大家对机构间的合作加重,包括跨界整合跨界竞争这块怎么看?

段瑶:

这个问题应该说是个问题,在2017年的时候我们看到这个趋势在加强。但是对同创伟业来说这是我们这么多年一直做的事情,我们比较喜欢和各个机构合作投资,这是我们的风格。当然股权投资在最后结果上,我们投资组合里边超过70%项目是主投的,主投里边包括联合投资,很多跟投机构在里边。另外30%的项目是跟投的地位,这样从结果上来看我们还是比较喜欢和人联合投资的,这也跟我们的认知有关我们这么多年的投资,包括投后管理当中,我们发现联合投资对企业来说,引进不同的股东,对于企业发展过程,不同阶段和不同领域拓展来说还是有很大的好处,特别在投后感觉过程当中。

2018-02-01 11:20:25

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2018-02-01 11:23:15

段瑶:

前面几年跟我们合投的机构大家是一样的,大家独立对项目做判断进行联合投资。到了最近几年各种各样业态的投资机构越来越多,甚至有银行直投,甚至有政府引导基金,我们也欢迎这样的机构进来。比如我们投的项目有天使引导基金,对当地政府资源的引进,和科技的落地,和科研课题项目的申请,包括补贴的申请等等,这些方面他们都会起到我们投资机构起不到的作用。很多银行直投也是配着强对比较好的贷款进来的,各方面的力量对一个项目,特别是早期的项目在成长过程当中,比如我们投了一些杂七的项目,甚至十年以后才上市,在这个过程当中,不仅仅是技术的突破,或者是客户的获取。一个项目成长成功是需要各方面的资源的注入,不同的融进来,大家都会八仙过海,各显神通,这一点还是比较不错的。

2018-02-01 11:30:01

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2018-02-01 11:35:31

黄力波:

刚才提到我们基石基金成立之初就有很强的产业背景,我们从投资之初一直坚持要把产业资本的背景发挥到极致,我们投资项目的过程中,跟产业资本紧密合作,联合投资,这是我们一开始就做的事情。通过这几年来看,真正从产业做起,对投资相对来说是风险比较低的。无论新的技术还是新的模式都要跟产业结合。我们投资之初坚定的抱着我们的轨道交通这个产业背景,跟着它再衍生到相关的信息技术,包括新能源、新材料,装备制造。

我们也希望扩大不同的合作范围,比如段总提到的跟其他机构投资合作,跟银行、政府背景的基金合作。因为不同的投资人,背后都有不同的资源,特别是我们投资越来越往早期投资,企业所需要的资源是多方面,我们希望在投资过程中,通过不同投资人共同合作帮助他补齐短板,才能做大价值。在这个过程中,也是对我们进入一个新的领域的时候,对我们基金是一个学习和帮助的价值。在这点上,作为一个VC机构,首先应该合作共赢分享的基本态度。

2018-02-01 11:36:15

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2018-02-01 11:37:06

杨栋锐:

刚才主持人提的问题非常好,我也说一个观点,未来的股权投资机构,第一纯财务性的投资,撒胡椒面是挺难生存的,一定要跟产业结合,这块需要大家各显神通。第二,投后管理价值越来越大,以前最早投的老牌的企业,之后整合资源回越来越多,包括轨道交通产业背景非常强。因为每年投资行业也在变化,整个来说,行业的环境,竞争环境是非常恶劣的。加数也多,退出的数量也比较小。

刚才说那几个现象,特别去年,天使轮很多都是大的,比如高端制造、新能源汽车,规模比较大,融资金额也比较多。大家一起进来,分担一下风险。第二,现在财政资金使用的转向,我们2011年拿到第一笔国家发改委的引导基金,现在从国家层面,包括省市,二线城市每个财政都有它的政府引导基金,都希望扶持当地的企业产业转型,都喜欢选一些有产业背景和产业资源的。这样的话,形成一个产业协同,而且创业者经过这两年资管的交流和认知,创业者也明白,不光光融钱,也要融资源的嫁接,对我们投资机构来说,特别是是股权,我们觉得有几个方面。第一产业和金融一定是结合起来,这是非常关键的。

2018-02-01 11:38:45

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2018-02-01 11:40:04

主持人:

最后一个问题,问一下联新的徐总和贾总。2017年大家发现一个集中的现象,投资阶段的区分越来越模糊,包括达晨洪泰都提到,都是从天使VC到PE到战略投资,全产业链投资布局,包括通江资本本身也是这样的打法,大家看投资阶段的调整和投资阶段的布局。在2018年我们基金会做呢些前后端的分配呢?

徐海:

谢谢张总,我们联新经过十年的发展,目前我们投资阶段涵盖从最早期VC阶段一直到最后IPO阶段,我们走过了十年的时间。刚开始基金成立的时候我们做中后期,在这十年过程中七七落落,我们有非常多的感想。到今天来看,我们投资策略是非常清楚的,有一句话来概括,我们做两头,为什么这么说?这头是投资早期,投资早期项目是黑马项目,投后项目是大白马项目,从投资正常逻辑来看,你投早期需要对整个产业、团队有深刻的认识,你对未来的热点要有预判,所以投早期,你的价值是什么,你价值是知识变现的过程。

2018-02-01 11:42:07

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2018-02-01 11:43:31

贾君新:

刚才这个问题,在我理解是蛮正常的问题。因为中国的VC和PE现在已经都在一起做了。我还是一个老师,这两年我讲宏观经济资本市场,对这些略有研究,我对中外资本市场是很熟悉的。我相信在中国,不管哪一家机构,就算最大的机构深创投用在VC也就几十个人,团队也就两三百人,真正做研究做投资的人也是不多的,用有限的人力资源做非常庞杂的投资,一个是各个行业第二是各个阶段,出来的阶段,我们很多时候我们发现在博概率一样,这是非常大的问题。一个方面跟整个资本市场的现状有关。中国这三年没有残酷苛刻管理之前,中国有5.1万家机构,三年搞死了三万多家,现在还剩下两万家左右,我们两万家跟美国2800相比是六分之一的规模。

第二方面因为人力资源的机构有限,VC投资结构有差别的,他们更关注趋势和行业,要做这方面深度的研究才行。PE关注的是企业创造价值的基本面,你储备人力资源团队实际方向是不一样的,这也给我们造成了一点困惑。我们2013年才成立,我们定位很清楚就是做前沿科技人工智能和生物医疗的技术。我们要往前走,我们团队有两个可以进千人计划,进了广西珠江计划,都是科学家级别的。为什么这样配置,就是希望他们把人工智能和生物医疗前沿技术研究透和行业和产业化应用的可能性研究出来。

2018-02-01 14:08:09

主题演讲:

澳银银资本管理合伙人 熊钢

2018-02-01 14:08:28

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2018-02-01 14:09:45

熊钢:

各位下午好,非常高兴有机会跟大家投行们以及周边的朋友们分享一下关于创投时代的一些新的特点。我的主题是新创投时代,投资者做好准备了吗?

第一个问题是,谁将成为代表未来的GP?第二,谁将成为代表未来的LP?创投基金,投资者的正确打开方式如何运作。

我们从现在简单的数据看一下VCPE市场的情况,中基协估计,去年GP实际管理规模超过7万亿人民币,实际退出不到2万亿,也就是14-15%。从我们公开的信息来看,跟大数据是吻合的,实际GP机构退出水平也是这个样子的。首先介绍澳银的情况,一个是美元母基金,一个是人民币作为GP管理人,这两个系列都参与了。美元母基金主要投在境外投资组合,现在四个主要核心母基金投资情况。成立时间一个是03年,出资人结构非常简单,两个LP是家族基金,GP出资比例是65,这是典型的完全是封闭型的家族基金。现在已经清算的IRR是29.85%,大概是4.3年。子资金退出率达到83%,项目直投比例,占20恩%左右,主要在制造科技,IT,防守型投资,澳洲的矿业和酒庄等。

2018-02-01 14:12:20

熊钢:

第二个,从这里看出来这几个数据,衡量一个回报是我们投资人看到的数据,LP是什么样的,GP出资比例是多少,第三可预期的回报率是什么样的。这是我们投到这五到六家境外的GP管理水平,应该来讲还是比较高的。刚才讲的是我们做LP的状态,从这个看起来,我们将来怎么为这些LP服务,作为GP来讲怎么服务。我们认为,从这四个角度,一个最重要的做精准型的GP,还是大规模独角兽GP是两个不同的路,我们目前的情况来看是精准GP方向走的路径。

GP的衡量,第一标准,GP本身要具备持续的出资能力,这点跟很多美国基金,管理美国基金,甚至一些欧洲基金最大的区别就是,我们现在澳银管理基金里边特别强调的就是GP本身要持续有出资能,这是最重要的指标。也就是说,你不出资你很难募到资的,特别在保守国家,澳洲新西兰是偏保守的国家,出资比例都是大于20%。现在母基金子基金也是随着这个路径往前走,而且是滚动出资。

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2018-02-01 14:17:49

熊钢:

投资策略,我们现在的实践是均衡性配置,我们现在投资形成自己橄榄形的投资机构。在晚期在后端,配置是比较少的。在天使端前端也是比较少的,我们寻找我们比较熟悉的,重点配置在橄榄形的中端,均衡性的配置,主题投资领域和协同投资领域兑换一些风险,达到一个平衡阶段行业的平衡,风险收益的平衡,这是考验我们投资结构均衡性很重要的三方面。

收益,实际上我们真正认为,因为我经常跟LP交流的时候,也谈到这一点,有很多高净值人群谈到这个问题,我经常讲一句话,你准备5-8年看不一分现金回来不太在意的时候,我们才可以一起合作做事情,你如果三年把钱收回来不再投的话就不要合作了,因为你的收益是随机的,不能闭环,不能形成互利效应,我们希望是滚动投资,你挣钱之后滚动再投,形成互利,这是我们收益的第一个原则,这就是未来LP需要做的事情,作为投资人出资人应该做好的功课。

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2018-02-01 14:21:25

熊钢:

未来资本,刚才讲了三类资本,核心资本、协同资本、套利资本形成了集约型风险资本。通过这个策略把我们投资人数量不断的下降,每支基金规模上升,投资者数量在急剧下降,说明集约度很高了,这是我们要做的事情。作为GP怎么投法,混合型投资模式,,以家族变现为核心,结合企业生命周期,创投地位矩阵的模式转变,是一个多元的模式。第二是主题型投资组合,以产业地图为导向,产业细分支撑性行业,支撑性企业作为一个核心,做主题型投资组合。

精细化基金治理是我们投资资本治理的方向。模型化结合经验化的决策模式,我们提的很早,到现在为止在同行里边也是分歧比较大的,要不要做分析要不要做量化分析我们认为还是需要做的。举个例子,我们对做早期企业最重要看人,我们现在看人是看团队,团队评估是我们很重要的评估项目了,借助很成熟和很先进的人力评估模型和软件,我们现在再加上人的干预性的判断,现在看来效果非常好。

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2018-02-01 14:25:05

熊钢:

最后,关于十投资者的正确打开方式,就用一句话来解释,GP独角兽与精准型GP并存,在很长一段时间会并存。第二LP机构化,长期化,专业化,这个趋势还是比较明显的。风险投资我们的认知是什么呢?我们认为风险投资在绝对不确定性中,寻找属于自己的那部分相对确定性。风险投资永远是不确定的,我们寻找我们相对熟悉一点的确定性,放在自己熟悉的领域和阶段进行投资。

第二个方面,最重要的一个投资态度,作为GP的态度,作为LP的态度,作为管理人的态度,己所不欲勿施于人,这个话是很有意思的话,我们自己不准备掏钱做的事情就不要别人掏钱去做,这个很重要。投资不是用嘴巴讲话是用钱说话的,用你投的现金来说话。一个优秀的团队,一个优秀的投资人,态度第一,习惯第二,方法第三,经验其实最不经验。在我看来,在我的团队里边我的年龄最大,经验稍微多一点,经验在现在这种日新月异世界里边,价值排位越来越低。我们天天碰到的新东西,我们只能有正确的态度作为底层,良好的习惯作为支撑,寻找属于自己比较熟悉的方法也可以有持续效果的方法坚持,这就基本上经验给我们指路,给我们选择的智慧就够了,经验放在最后面了,谢谢各位。

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2018-02-01 14:29:39

圆桌论坛

(VC专场)生态培育 2018年创设制高点

陈方明 易津资本合伙人

方元 达资本合伙人

黄反之 分享投资联合创始人

马志强 国宏嘉信创始合伙人

聂丽霞 北京中关村创业大街投资管理公司总经理

桑琳 华威国际投资集团合伙人

谭强 海银金融控股集团总裁

于伟霞 亚商资本合伙人

2018-02-01 14:32:12

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2018-02-01 14:35:20

桑琳:

谢谢主持人,谢谢今天到场的各位嘉宾和小伙伴们,我突然意识到我这个位置没有人做,因为这边是回答问题的第一个,新跟大家介绍一下,我来自与华威国际投资集团,我们是典型的美元基金,到现在已经20周年了,我们活跃中国大陆以AB轮投资为主的美元基金,投资规模在300-500美金大概一个项目大概投1500美金左右。我们04年才进入中国大陆市场的,在那之前,虽然也在投!但是是投大陆以外的,那时候主投就是半导体,04年进入大陆以后,04、07布局大消费,之后是大健康,所以新科技、消费和健康三个板块。从2012年开始在国内用人民币做比较早期的,比A轮高早期的,包括孵化对早期项目的培育。这其实想回答第二个问题,我们怎么做早期项目的投资,其实早期项目投资风险是很大的。

在04年之前,我们主导的产业板块主要是半导体,那时候比较直白,就是产业链投资,基本从下游开始到上游一直头,TMT,面板打开里边各种反光膜全部投一遍,在那个布局里边是围绕技术路线进行的产业布局。所以在这样的习惯之下,我们敢于在产业链模组和零部件做早期布局的。除了对行业里边关键核心人物的把握比较有经验,我们下游有很多的公司是可以提供订单的,所以这样投资和管理的价值,除了我们常说的战略化,下一轮融资,甚至我们行业里边的订单和行业发展的产品趋势都能够给他们反馈。

2018-02-01 14:38:37

陈方明:

大家下午好,我来自易资本的陈方明,这是09年创办的,08年开始做新能源产业投资。那时候新能源大家理解是风电光复,我们目前管了三支基金,40%资金是股东自有的,所以做的是长期的配置。桑总提到很多项目她们是跟创始团队一起孵化的。我们深根了差不多十年合乎,我们投了30多个企业,将近三分之一我们跟创始人一起创办。到现在来看,我们2018年已经有两个IPO,我们回报应该是三四十倍。今年我们会退出,主要以并购为主,IPO应该还有三个,所以我们这个基金比较简单,就是产业做核心装备和核心材料核心零配件投资,我们2015年时间做了装备的投资和售后。2015年下半年开始,我们所有的精力80%资金都放在新能源汽车产业,我们目前在新能源汽车产业大概做了七八个项目的产业投资七八个项目几乎都是我们跟创始人共同创办的。

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2018-02-01 14:41:12

主持人:

这样新能源汽车的投资主要落在哪些细分领域,因为在座的都是非常专业的机构,这个领域非常火热也非常有前途,我们也想关注一下。

陈方明:

我可以稍微介绍一下,我们在新能源汽车领域我们关心点是投核心零部件为主,像动力轴承公司只有投了两个,国内有一个独立做混合动力轴承的,我们CPU全部是自己做,2015年自己孵化,现在占40%,今年已经拿了两三个亿的订单,之后我们投了做主动减震的跟舒适型相关的,还投了汽车的制动系统,刹车系统,新能源汽车包括电池都有投资。在这些领域,我们还是比较耐得住寂寞慢慢跟企业一起做,因为都是技术型人才,也不会介绍自己。

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2018-02-01 14:45:28

方元:

大家下午好,我是达泰资本的方元,达泰是最早一波VCPE出来创办的,到目前为止是外资的PE创办最早的。后来陆陆续续有这样的趋势最近几年冒出来了。由于这样的历史因缘,我们一开始是双币结构,人民币美元都有。人民币有两期综合性基金,从2015年开始尝试做一些行业专项基金,大数据、医疗健康消费等等。美元相对重资产强一点,为什么这些会有差别呢?其实从之前运作人民币基金感觉来看,国内人民币出资人LP有很强的行业是偏好,跟我们出资人结构有关系,很多是上市公司,产业集团,家族成功的企业家,这些人都有很强的行业偏好行业梦想。我们尝试着做一些行业性的基金对出资人是很好的契合,这是一方面。

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2018-02-01 14:48:58

方元:

第二方面,人民币周期非常长,五六年,七八年,其实在这样的周期内  ,每个不同行业自身的周期起落可能不完全同步,跟美元基金不一样,美元八年十年这样的周期,我们觉得可能是不是用行业专项人民币基金方式定自己周期的时间点,是不是更好一些,我们做了尝试,2015年做专项人民币基金大数据的,投的项目还不错,现在还是做第二期大数据专项,也做了健康的。我们总体的感觉,这样双币的策略还会坚持,这是第一个特点。第二个特点我们投在中早期,基本上从企业自身来讲,商业模式得到验证了,产品技术成型已经开始有模式上得到了认可,这是我们参与好的时间点,我们跟资源和资金对接帮助他后续成长,所以中早期是我们最喜欢的位置。

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2018-02-01 14:52:21

黄反之:

我们最初也是属于机会主义,99%都属于机会主义,这是什么概念呢?每个战略新兴产业都有机会,只要行业内长的好像的都会投,另外有阶段可以从天使到收购兼并。在中国这样的新兴市场各种各样的机会层出不穷。我们发现这样的投资公司就会面临越来越多的同质化和竞争,最后大家比关系,出价格。早期我们也是投了很多不同的行业,2013年我们开始反思,我们到底怎么成为一个跟其他VC差异化的公司,怎么走的更远,2013年我们做了取舍,保留了两个行业,之后只投互联网创新和医疗健康,我们现在两支独立的基金,投互联网创新和医疗健康。可能医疗的比重比较大,在市场这方面知名度比较高。我们投了一百四五十个项目,其中有70多个都是生物医疗领域,像华大、科新这些在各个细分领域算是比较龙头的上市公司。

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2018-02-01 14:55:10

黄反之:

另外,我们确确实实在新药、生物技术和服务领域也投了一批非常好的项目,虽然没有上市,可能在领域内也是比较知名的,可能大家认为我们确实是偏重医疗健康领域。从未来方向上,占比上我们医疗健康仍然是我们的重点。我分享有两点,我认为可以跟其他VC能够区别的。一个是刚才说的99%机构是机会主义,没有很清晰的投资逻辑和策略。对分享来说,我们是非常清楚的,我们投资逻辑就是关注医疗领域前沿的,能对5-10年发生重大影响的,真正有创新价值的,而且能够跟高端人群相结合的这样的产品和服务,说到关键词是前沿和创新的。

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2018-02-01 14:58:49

聂丽霞:

我们公司顾名思义是创业大街投资的公司,我们属于是最年轻的。我们去年年初才正式完全完成所有手续的设立,去年我们发起第一支基金。如果大家有投资的方式做,用做业务的方式做投资,我们前几年一直做服务,我们孵化出来的项目拿到融资的是730家,我们在这里投资专注的阶段是偏早期的,在PRA阶段,对技术型的公司,前面越来越模糊,说一我们专注于早期的投资。投资方向我们专注于跟人工智能相关应用的项目,也会用到一些互联网的技术,智能的技术,大数据和云计算综合集成的应用。

我们目前投资去年下半年才正式启动,目前我们跟踪关注的对象都是跟这个相关,比如人工智能跟医疗的结合,智慧医疗的项目,人工智能在农业领域应用的项目,在城市管理领域应用的项目,基本跟我们自己服务的优势还是比较一致的。从我们自己特点来讲,本身投资上是新手,我们会把更多的精力放在陪跑上因为我们投资的这些企业一个是阶段比较早,我们主要专注于一些北京一些大学院所里边比较好的技术项目,还有从海外回来,在国外有一些的研究基础和工作经验的项目,我们经多关注是有核心技术的人才,有核心技术创业的集体,针对这些群体的特点,公司成立早期的阶段,包括招募合伙人,再推一些,找一些应用场景,在这些方面我们都会提供很多的帮助,这也是基于我们自己服务的特点。

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2018-02-01 15:04:20

谭强:

谢谢,非常高兴有机会主办方邀请我们在这个平台上进行分享,海银控股成立于1989年,我们做投资还是比较早的,我们早年投资以基金的方式为主,海银我们一个是财务管理,一个是资本管理,我们从地产基金慢慢过度到现在地产基金下降,投到其他的科技领域,我们除了地产基金以外,我们在3-4个领域有比较大的兴趣。第一个技术领域,人工智能、新科技投了不少的项目。然后是医疗领域,我们对医疗领域也是很感兴趣,我们对药不是特别清楚,药的方面投的比较少主要是医疗器械,这个稍微多一些。因为我们看这个阶段稍微的成熟一些。另外是应用场景非常好。第三个就是消费升级,我们看到很好的消费升级的项目也会投一些。另外是文旅的项目,现在大家都知道小镇的项目非常多,我们从生态环境的角度考虑文旅项目的投资。跟黄总说的一样我们找比较好的专家帮助我们看看,因为我们对投资领域懂一点,但是我们对技术和其他领域并不是专家,所以我们也跟像北大经济学院成立文旅基金,同时引进法国专门做小镇(奥代斯)国际品牌先做环境的设计而不是先做项目的设计,使得整个小镇的环境在50年,甚至一百年是不被破坏的是在做这样的东西。

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2018-02-01 15:07:20

主题演讲

源坤控股董事长 李智

2018-02-01 15:11:54

李智:

大家下午好,在我话题开始之前,说一下刚才嘉宾讲生态,我觉得讲的非常好。生态本意和本质来说,用我今天的话讲叫自然成长。资本本身是金融里边的三要素,货币、资产和信用。货币代表资本趋利性,信用代表透支性,资产代表底层,作为VC和PE从机构角度来讲,跟生态如何结合这是很难的事情而且过去十几年当中,应该是没有机构做到的,比较难。其实我们也在想追求这个事情,也一直想构建这样的事情。因为生态里边自然成长,需要的时间并不是通过前时间轴跨度来的,是需要不断的碰壁、沉淀积累,这是很痛的过程,在这个过程当中你能够活下来是很重要的。

从这个话题开始,我今天分享一下我们源坤做的事情,分享一下包括投资角度和资产运营角度的观点。其实从2015年开始,现在整个资产收益率在下降,资产配置角度来讲打雷资产里边成年化收益程度15%以上的资产类型越来越少。当过去十来年时间当中,资产的增值效应是非常快的时候,大家资本上不会关注这个话题叫运营。某位嘉宾说核心本质还在运营层面,所以我们一直在想从产业驱动资本,还是资本引导产业,这么多年来看产业资本大家是比较务实的,真正落实产业和资本最终的匹配,才是很大的话题。

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2018-02-01 15:14:27

李智:

从我们的角度来讲,从我们本质,追根溯源我们本质一直做实业出身的,包括我们主要合伙人团队大部分是实业的思维方式。通过实业的思维方式结合金融的专业和理念,包括通过一些工具可以把我们在实业当中相对比较扎实的运营能力和基础扎牢,不断的生根和发芽。差不多20多年的时间,我们基本在农业、房地产、建筑、矿业、医疗方面做了这么多年,基本上从2013年开始转型,从10月重资产领域以金融化思维是向轻资产化模式进行转型,我们收益率开始变低,包袱越来越重,开始大量的去杠杆。现在整个机构大概比国家政策提前了三年,我们比较早的解脱了,相对比较轻松的在我们五大产业领域里边,健康医疗、食品安全、教育培训、影视文化视频等不断的进行客户的培养,最终形成了产品和服务。

如果按资本作为目标的话我们从资产配置来讲,底层资产无非是五大类资产,包括IT,固定类投资,包括虚拟,包括我们人,到达产业资本实现网络化,精细化和标准化的过程。长期来看,我们一直以来是以产业链、价值链、供应链作为基础目标,我们三链联动。比如我们现在解决一个餐饮或者零售的问题,生鲜的问题。如果单纯从投资角度来讲,你可能并购和投资一个成熟的团队。

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2018-02-01 15:19:01

李智:

但是我们发现像我们做生态自然成长是一样的,我们发现相对有点走捷径,不走捷径的方式是我们从0开始做,甚至上中下游一块做,结合我们本身的资源。上游追根溯源非常大的问题是基因图谱方面,比如说畜牧行业,从农业到食品,到冷链物流,一直到中央厨房,最后再到零售和餐饮。零售餐饮代表对客户的管理,中游和渠道是对成本的管理和控制,上游最顶端的东西是对质量和产品本身本做管理,只要从事这样的链条把某一段做的相对过60分你的价值就会非常大了。

价值本身肯定是靠创新的,现在整个世界经济的走向已经到了过剩经济,过剩经济就是存量市场,你所有利润的来源整个净利润来源相对而言可能会变得越来越难,这样的话就会出现各种各样的创新,创新带来新的财富增长,只有通过增量市场和变量市场里边,把整个资本上的方式才能对它进行裂变,这才是为什么投风口,风口带来的就是裂变。

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2018-02-01 15:24:39

李智:

总而言之,我认为以我们这几年的发展来看,和目前在市场里边一直在看的项目也好,包括投资标底也好,基本上核心认为,当然除了所有人大家都有共识技术、团队、持久力等等这样的东西,我们核心的核心认为是,任何好的企业本身的核心都是长期运营,这个团队能不能在一块,在一块待着,不管好的时候不好的时候,最起码十年。我认为五年菜刚刚开始,七年是磨合碰撞期,十年当中十年左右的时间,整个团队,如果你的团队有一百人,这一百仍有70个人在一块4-5年,30人5-7年,核心的7-10年,坚持下来的话百分之百会成功的。我们讲2018年209年2020年三年的核心趋势,不管风口和未来方向在哪里。我希望和我们有共识的企业越来越多,真正能够关心到毛细血管的最末端,整个行业的最末端,扎扎实实脱了西装,跑基层的行业扎在这儿,跟他们一块看养的过程,看蔬菜育肥怎么样,跟他们一块探讨,一块开会,一块研究这样的东西,这就是深度运营到毛细血管的最末梢,谢谢大家。

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2018-02-01 15:31:44

圆桌论坛

韩泽 左驭董事总经理

齐玉洁 百度风投CEO

刘博 清流资本执行董事

刘春松 接力基金合伙人

吴歆 巨星龙总裁

汪天洋 执一资本合伙人

徐诗 山行资本创始人

秦君 君紫资本董事长

2018-02-01 15:32:58

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2018-02-02 09:30:40

主题演讲

融资中国出品人 朱闪

2018-02-02 09:31:38

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2018-02-02 09:33:02

朱闪:

尊敬的贾康老师、各位来宾,大家上午好!欢迎大家来到现场,我们年会一共是三天,第一天主要是股东了母基金和引导基金的事,昨天主要谈的是成长,今天就聚焦产业和股权投资。在这儿借此机会,简要地和大家分享一下刚刚发布的《中国股权的景气指数》,从LP的视角揭示一下中国股权市场的冷暖,每年1月份发布,今年是第二次发布,可以和去年,一些数据指标做一些对比,在这儿一共分三个地方:一是LP对股权投资的综合看法,二是如何选择GP?三是LP/GP的关系?

我们怎么做景气指数呢?我们调研方式通过调查问卷和访谈的形式,调查的样本是89个不同类型的LP,就一些和去年有明显的指标跟大家分享一下。LP对未来投资组合配置的看法,在这儿大家可以关注一下股权投资的比例,根据我们的调研,大概有50%的LP会增加他们在股权资产方面,私募股权投资方面的投资量。这个百分比比去年高了5%,去年是45个百分点。另外一方面,房地产投资,LP准备增加投资人数比去年急剧下滑,去年这个比例应该是60%。

2018-02-02 09:35:49

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2018-02-02 09:36:27

朱闪:

下面再来看一下股权投资在未来五年能否持续产生20%以上的年度回报,关于这个指标,目前是65%的LP认为未来五年可以持续产生20%以上的年度收益,尽管是有65%,但实际上跟去年的指标相比,它已经下滑了将近10%。对于股权投资长期收益的看法,45%LP认为当前股权投资相对比较高的收益可以持续的,相对去年来比,也有5%百分点的下滑。所以说通过刚才两页PPT可以看到,LP的角度来讲尽管更多的LP把投资放在股权投资这一类资产,但是LP普遍对未来股权投资能够持续产生高回报这个信心指数是往下走的。下面来看一看对未来五年股权投资最大的风险,很显然,和去年一样,仍然是高达95%的LP认为目前的资产价格过高,也就是说,估值是有泡沫的。所以像这点和昨天几位嘉宾和大家分享的观点有点类似,昨天有几位是GP,不是LP,他们谈到他们目前做投资的挑战,很大的挑战是很多项目估值是比较高的。这个和去年有一个指标,变化比较大的是对人民币贬值的担忧,去年这时候,相当多的LP认为,未来会影响他们投资收益的是人民币贬值,现在这个数字已经下滑到50%,但调研是去年最后两个月做的,我相信到现在百分比还会有变化,人民币兑美元的对比还是比较强的。

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2018-02-02 09:39:48

朱闪:

下面看看LP怎么选GP的?绝大多数LP看GP非常关注他们的回报,非常完整基金的退出、回报是不是优秀?85%的LP非常关注GP在业内的行业地位和它的美誉度。

LP怎么选首募GP的?第二个横的坐标可以看到,仍然和上面一张PPT一样,95%的基金管理人,LP非常关注基金管理人的投资表现的。因为是第一次发基金,所以在这里面有相当多的LP非常关注是否有一些独特的资源,如果没有独特资源,做第一个基金的时候你的优势或者核心优势在哪里?有高达95%的LP关注GP或者基金管理人是否有独特的项目资源和被投项目,其他的有70%的LP会看重是不是有广泛的人脉,投资圈的人脉。  我们再来看一看LP怎么来看待GP品牌的呢?有85%的LP认为,GP的品牌在它的募资过程当中发挥比较大的作用,65%的LP认为GP的品牌在他进行投资的时候也会发挥比较大的作用,你有品牌,这些好的项目更愿意接受你的投资。

2018-02-02 09:40:26

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2018-02-02 09:42:14

朱闪:

LP和GP的关系?这两个指标我们认为比较具有重要特色的,在我们的调研当中80%LP希望参与基金的投资决策,这个比例应该比这个水平高出不少,70%的LP希望参与跟投的,这个比例也是非常高的。与此同时,大家看右边,LP进行直接投资的时候,跟投的时候,他认为主要挑战是什么?70%的LP认为,即使项目送到他们面前无法判断这个投资价值是不是适当参与投资?50%的LP认为缺乏直投的人才,因为做跟投的时候,这个项目并不是你找过来的,你的团队主要对GP进行资产配置和投资。和上面这个相关的,正是因为LP已经意识到在直投人员方面的缺乏,在我们的调研当中,目前有45%的LP在当今有计划招募这些直投人士,有经验直投人士帮助他们参与跟投或者一定的直投。  

未来两年到三年是否有这样的招募计划的时候,有55%的LP在未来两到三年也是有招聘有经验的直投人员的一个计划。所以我非常简单地和大家分享一下,我们刚刚发布的景气指数主要的指标,在座桌子上有详细的完整报告。我们是试图通过这么一个对比,更确定的对比直射出整个股权行业当中发生的趋势,我们每年1月份发布景气指数,给大家提供一些线索和一些帮助。我非常简单地讲这些,供大家参考。谢谢!

2018-02-02 09:43:47

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2018-02-02 09:45:25

主题演讲:“新时代背景下的产业投资机会”

中国财政学会副会长 贾康

2018-02-02 09:46:02

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2018-02-02 09:48:33

贾康:

尊敬的各位嘉宾、各位朋友,大家上午好!我借这个机会把这个作为研究者的看法和各位做一个交流。主办方给我提到了一个主题,想谈一谈怎么认识新时代背景下的投资渠道、路径及机遇。在这方面实话实说,我应该向大家学习,我自己的研究上,更多的是一些纸上谈兵的东西,但是我还是很愿意把自己的一些初步看法汇报出来,请各位来批评指正。

我先说说自己准备的基本内容,我们现在面临的中央定位是十九大以后,历史方位上的判断是走过了站起来和富起来的时代,而面对着要完成现代化历史飞跃的强起来的新时代。在这个新时代往前来看,目标导向是中央给出了新的两步走,引领新常态的过程中完成全民小康以后,2035年要基本建成社会主义现代化,2049到2050年的时点建设现代化强国,这其实是在改革开放最开始邓小平三步走现代化战略这个框架之下,对于第三步剩下的时间段做了更具体的时间表安排。

2018-02-02 09:50:37

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2018-02-02 09:51:21

贾康:

在引领新常态的过程中间,最高决策层强调三个关键词早已经明朗,一个是新,体现在速度,是高速,必须调整为下台阶的中高速,和别的经济体比照来看必须掌握的共性调整,不可能基数调得非常高,整个经济体进入中等收入阶段还延续经济起飞阶段的高速。把速度往下降,把速度下降的同时,经济增长的质量往上提。这个质量怎么提升呢?第二个关键词强调结构优化,结构发生在供给侧,在制度结构优化带动着整个产业结构、区域结构各种各样的人文生态视角观察的结构问题能够得到更好解决的供给体系中间,结构优化带出的供给体系质量和效率的提高。怎么样把这样一个意愿实现呢?特别强调的第三个关键词是抓住创新驱动,创新发展是第一动力,带出协调发展、绿色发展、开放发展落到人民群众美好生活需求得到落实、得到共享发展。当前,大态势上强调,这一年多来很多场合说到的一个看法,新常态“新”早已明确以后,“常”有待于它的实现,争取由新入常,基本的宏观经济运行态势来看,2015年下半年到现在两年多,接近三年的时间段上中国经济运行龙头指标增长速度运行区间GDP6.7%到6.9%很窄的区间在运行,主观上应该鼓励理性的掌握供给管理、推进供给侧结构性改革,能够在避免低级错误的情况之下,非常有希望来由新入常完成L型转换,尾巴拉出以后,在平台上的运行确认。这个平台能够运行多长时间?我们不是算命先生,但是完全有希望依托于中国的巨大市场潜力成长性,让它运行至少有五年、八年,如果能够十几年会更好。

2018-02-02 09:53:57

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2018-02-02 09:54:56

贾康:

在这样一个背景之下,十九大进一步强调化解社会主要矛盾,构建现代化体系在升级版的生长状态之下来真正把发展方式转变为可持续的状态。我自己在新供给经济学框架之下的研究中间,和同道者形成基本看法,要特别注重投资这个概念之下,怎么样掌握好有效投资的问题?我们在前面几年已经形成了一个表述,中国在进一步和其他经济体互动完全现代化和平发展、和平崛起的过程中间,投资领域比的潜力空间是非常巨大的。我们关键是要有好的机制,形成选择性的,增加有效供给的那个聪明投资,这种能够优化结构、能够增加发展后劲的投资是俯拾皆是。整个工业化伴随的城镇化,走到真实城镇化水平百分之四十几,户籍城镇化只有41%,每年城镇化往上提高一个点,走20年才能走到国际经验表明的70%,而转换到城镇化告别高速发展阶段进入低发展阶段的转换点。在此之前,一轮一轮的基础设施的升级换代, 我们产业的互动里面的产业升级,各个区域怎么样处理不平衡的关系里边所需要的各种各样的侧重投资层出不穷,到处都是,不说新农村建设,就说咱们的中心区域,北京公共交通体系非得以纽约、东京、巴黎、慕尼黑等等城市他们的基本经验为比照,加快建设四通发达的交通网,北京市对机动车的限制已经到了几乎荒唐的程度,限号、限行、限入,这是长久之计?肯不是,基础设施对于公交的支撑力根本不是一个境界,我们别无选择,这种投资,基础设施投资在中国100多个百万人口规模以上的城市大同小异,未来的一二十年必须赶快以高水平的规划把它做好,至于说一些具体的事情。

2018-02-02 09:56:37

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2018-02-02 09:57:01

贾康:

我举一个小例子,有关部门说粗粗算账中国全中国区域缺少5000个停车位,车辆必然越来越多,停车位怎么解决?一个停车位按10万元来算,10万元是非常保守的,这个5000万的需求量的整个投资规模是多少呢?5万亿,千头万绪的事项里面随便找出一件事情,你看到后面巨大的有效投资空间。关键是这个机制怎么样掌握好,这里面举一个例子,机制的创新,创新发展跟我的投资里面,跟股权投资理念仅仅结合在一起的是PPP,在北京坐4号线、16号线是PPP引进港资来做,一定要有一个开发主体股权非常清晰的SPV,股权投资进来以后,不光拉的政府体外的资金来解决政府的燃眉之急,履行政府应该尽的责任,更应该是绩效投资,政府、企业、专业机构各自的优势结合以后,1+1大于3,使这个项目的建设做得更好、更快,更能符合老百姓得实惠的需要,是一个绩效提升的创新机制。

这里面的股权一开始进入政府体外的社会资本方,第一轮的股权投资,其实还要对应到和PPP资产交易相对应的交易平台的股权,后面必然在实际生活中发展它的流动通道交易,和后续滚动开发过程中,子项目新的股权组合。这些投资的机会只要是由政府牵头所做的,有一定水准的国土开发规划照着像雄安新区这样一定要先有顶层规划,通盘规划照着的摆棋子一样的项目,有好的机会的话,有效的投资空间对我们不断展开。

2018-02-02 10:00:03

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2018-02-02 10:01:28

贾康:

这个有效投资对应的市场主体投资的路径有这么几条?资本积聚创业和扩大再生产;资本金加间接融资、上市、发债直接融资;私募、互联网众筹等。 在投资的哲理来讲首先看大势,趋势之后在自己投资领域里面明道掌握它必须努力把握的相关规律。至于说精术,在细节上争取做到极致,细节决定成本所有的环节,但是在座的市场人士、企业家、投资家你们有大量的投资经验积累起来了,天然会注意到这些细节。确实还有必要在考虑细节的前面,首先注意掌握大势,乘势而上,不能逆势而行,这就需要通盘的考虑,在供给侧表述的解我决方案的定制化。

我自己在哲理上认为投资的机遇,如果在中国这个场景中间实际上是联动全世界的,中国和其他的经济体按照命运共同体的哲理寻求共赢,而在这个过程中间,中国最大的可能性是真正走通,从追赶到赶超的现代化之路,而崛起重归世界民族之林的第一阵营。这个过程中间,我觉得讨论投资机遇至少要强调两条,一个是这种投资的决策者、企业家、投资家,他要秉持我们所推崇的企业家精神,这个精神落到实际生活中间最后还是适合人群之需要。

2018-02-02 10:03:28

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2018-02-02 10:05:13

贾康:

机遇偏爱有准备的人。在实际生活中间,很多投资机遇也是带有稍纵即逝的特征,需要我们在这方有所准备的时候能够争取把握住机遇。在实际生活中间讲投资机遇,我觉得至少要分三大类,甚至是在不同的视角上按照不同的投资者的偏好自己有所侧重。第一大类,显然是政府现在政策倾斜的战略性新兴产业、绿色经济的发展等等,这方面有心得的投资主体显然要紧紧跟随政策取向,明确自己的比较优势,积极向有关部门反映自己的比较优势,让他们倾斜支持整车兑现,这些政策应该讲可以列出长长的清单。比如说,新能源,财政部早早就有相关的资金规划,发展太阳能就有金太阳工程,一下有2000亿,这种倾斜资金怎么用好它的机制,还要进一步的探讨,绿色经济发展特别强调,绿色经济、绿色产业配以各种各样的政策支持。在这方面如果自己认为有相对优势的投资主体,要积极的跟政府管理部门交流、互动,得到应有的政策支持。另外,要特别注意中国要学习美国硅谷式的前沿创业创新中间的互联+式的投资机遇。

2018-02-02 10:07:43

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2018-02-02 10:08:55

贾康:

最后,我尽量少一点的时间谈一点看法,今天来了以后跟企业界的朋友有一些交流,当下的氛围,大家都知道,从感受上说现在从决策层到管理部门、到整个市场监管都是要强调防范风险、去杠杆、控风险,这是基调。从逻辑上说,资本做投融资的,否则不叫资本,资金通过投资、融资、升值了以后才有投资的属性,中央说防范系统性风险,从十九大到年度工作部署中间,这方面严谨表述的所强调的主基调。不是一般的防范风险,防范的是系统性风险,  针对的我们金融风险的仅仅因素,我们过去矛盾累积的叠加,我们要处理的以金融体系的风险有效防范来贯彻落实对实体经济服务,纠正金融脱虚相实的偏差精神。这里面还要强调一下,是不是防范风险去杠杆旁边的应该讨论的理性态度,至少有三个层面:

第一个层面,我的理解,风险可谓是无处不在,怎么样认识主要的风险点?这一些风险点如果能够看清楚以后,它跟系统性风险的关联是怎样的?  我们把这个安全系数设的高一点,不能简单地说看到一个风险点以后,认为这个风险点一定要传导到系统性风险,这不是科学的态度,这是需要对于风险、风险点和系统性风险加以理性把握的一个视角。

2018-02-02 10:12:49

贾康:

第二个层面,注意到,既然有前面区别分析非常明显的需要,在对策上面不可以一竿子打一船人,现在所有的东西都一刀切,不加区别的来抽紧。实话实说,在调研过程中间接触到地方的同志,他们的感受不敢动,一动就出麻烦,反而他们觉得多一事不如少一事,最安全,这不是一个好的创新范围,这不是中央精神实质所要求的局面。我们要避免一刀切,真正理会供给侧结构性改革精神实质,供给侧的复杂结构问题,它的挑战性就是不像原来搞需求管理那样,反周期,非常简单,经济过热咱们往下,压缩流动性,往下压,经济低迷,咱们扩张流动性,往上抬,当然非常简洁,但是远远不过,我们做好供给管理,供给管理有结构方面优化的可行方案,要区别对待。第二层面的探索是在学理方面对接到中央现在所强调的经济现代化主线的供给侧改革它的贯彻中间。

2018-02-02 10:13:01

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2018-02-02 10:15:25

贾康:

我稍微展开一点来讲,这种容易一刀切不问青红皂白的来加强控制,这是最简便易行的,    其实又是不负责的做法,我们现在可以观察到的官场风气确实有关系,我们管理部门行监管之职,有看角色,投领导所好泛化到大型形式主义之风,既然不以GDP论英雄了,领导了来以后,怎么样贯彻坚持的想法,这成为判断的依据,这个形式主义的风气非常容易把好的方向、好的原则来处理到适得其反、事宜愿为。我们观察十九大那么强调满足人民群众生活美好需要,我们在这种导向之下,实际操作中间却出现了大家都觉得非常令人忧虑的公共权力环节,不分青红皂白,以所谓四刀见红式的操作背离共产党的基本要求,实践与操作层面基本常识的错误的、任性蛮横的实际工作中间的偏差。

对应的还有一个煤改气,说起的方向正确,环境保护嘛,也是治理雾霾、控制风险,怎么会出现大张旗鼓搞煤改气,又很快发现气的供应根本就跟不上,逼的环保部发紧急通知,这样一种折腾,政府损失的公信力,老百姓得到的是生活中间种种的矛盾。我说得直率一点,反映了我们掌握不好这个原则情况之下,犯低级错误不良风气只会看颜色,常识的低级错误不要再出现,需要我们在防范风险的正确导向之下,真正掌握好中央供给侧改革的精神实质,掌握好结构优化的最基本要领,要掌握好对于风险点的尽可能有理性水平的分析,大家齐心协力,来找到高水平的防范风险定制化的操作方案。

我汇报到这里。请各位批评指正。谢谢大家!

2018-02-02 10:17:29

圆桌论坛:

信中利资本董事总经理、高级合伙人 刘朝晨

国寿投资控股有限公司直接投资部负责人 顾业池

九鼎投资总经理 古志鹏

尚颀资本执行事务合伙人 冯戟

光大控股董事总经理 王毅喆

太平资产投资总监 张双喜

宽带资本合伙人 周耘

2018-02-02 10:18:47

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2018-02-02 10:19:58

刘朝晨:

因为今天我们的主办方也给我们一些很重要的议题建议,我们在主办方建议的基础上,我们嘉宾又会有一些更结合形式深刻的分享。这两年非常重要的大的方向,从中央政府到我们整个地方政府,都在贯彻实施的是从金融资本到去虚向实,更好的落地支持实业实体经济的发展。在这样大的浪潮下,我觉得我们在座的这几位里边,其实有几个层面的代表,今天的环节跟我过去一个月里面参加很多的论坛,有非常多的比例反而不是VC的代表,更不是专业VC和PE的机构,反而是大的生口袋,像国寿,坐在我旁边的顾总,还有非常大的产业性集团。我们在供给侧改革背景下,现在大家除了周总有风投的话,各位都是偏重于中后期股权方面,实体经济发展,在2018年新的年头挑选了行业方向上来讲,有什么侧重点?

2018-02-02 10:20:10

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2018-02-02 10:22:58

顾业池:

我觉得股权投资资本之上跟着经济发展大势在走,刚才跟大家介绍一下我们前三位的构成,第一个,相信中国经济未来如果能够领跑6到7的速度,能够增长10年、20年是一个波澜壮阔的前景,在经济大潮上搭上车,都是一个很好的收益。从供给侧改革的角度来说,我们理解现在机会还是蛮多的,我们面临的问题还是资金面相对在过去几年,我们所有投资机构都有自己的能力取向,从我们角度来说更多的侧重于中后期,我们投资的无论是Uber、顺丰还是蚂蚁金服、滴滴,这个行业我们看得很清楚,格局是非常清晰的,竞争格局已经很清楚了,谁是市场的主导者,我们在恰当的时间内参与到企业中去。所以注定了我们的投资一定是中后期的。对我们来讲,最主要的问题是估值的判断,在这个时点下,估值风险如何去评估?是不是还会有一个很好的成长性,总体我们觉得只要控制好这种风险,我们认为我们的投资相对还是比较稳健的。

2018-02-02 10:24:25

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2018-02-02 10:25:12

王毅喆:

我们参与蛮多的,包括我们投资了几家公司,马上介入华大基因,主持人提出的问题在新的经济环境下的赛道选择和时势选择问题。这里面是两个问题,一个是战略性问题,一个是战术性问题,战略性问题是新的经济时代,我们叫PE,PE投资人到底应该做什么?P是资本、E是产业,我们这群人做的是资本和产业的结合,我们在选择的方向上很直接,就是产业性升级,我指的产业性升级,如果投入在前沿科技领域会感触更深一点,以我们集团系统内的颠覆性的来举例子。因为我们这边是光大银行证券保险的股东,其实我们现在正在做的一些事情,包括我们用视觉识别的技术和语音识别的技术、语义分析的技术,我们已经在做基于金融性的颠覆,手机上可以面部识别,很快可以进行语音交互提供一些策略性的问答,包括智能投顾,这是所谓人工智能,不知道该怎么定义人工智能,人工智能plus,AI+的概念,加所有传统产业里面,使传统产业的升级,我们做的事情是战略性的问题。

战术性的问题,到底怎么参与到这个领域?我不提前期、早期、晚期,我们这边有很多,早中晚都有涉及,并不是核心的问题,核心的问题是怎么参与在里面?一定不是单纯的资本参与在里面,资本提供给产业,提供给它的支持,资金的支持,一定是你所投的产业和你资本所在的产业,能够为产业升级的背后标的提供服务,一定是参与在产业的升级里面,刚才用了一个词风口浪尖,并不只是在投资上风口浪尖,我们在运营上、管理服务都是风口浪尖。

2018-02-02 10:27:39

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2018-02-02 10:28:35

古志鹏:

确实是我们面临的问题,现在上了新三板以后我们做这种投资价格都比较高,包括你说二级市场那边,估值水平一直在降,所以我们利差空价是在缩小的,我们单纯投钱,企业自身的发展这个空间是比较小的,我们一直思考能不能给企业赋能?包括在投后管理做更多的工作。我们在这里来做的工作其实是有限的,因为我们本身没有强大的产业背景,我们是比较纯粹的财务投资者。现在我们投资方向跟重心稍微跟以前不太一样,

以前在中小企业的参股投资,现在开始做一些控股投资, 目前我们大概有七八个企业用基金控股的,医药医疗以及制造业,通过控股做一些提升,这样经营各方面走得更好一点,这样赚钱的利润空间更大一点,这是策略上的一些国家。第二个,我们更多的做一些跟大型企业的投资,我刚刚非常赞同顾总提到的,提一些整个行业竞争格局比较清晰的,确实是这个行业的龙头企业,我们投进去相对来说风险比较小,增长也应该还是可以的。

2018-02-02 10:30:02

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2018-02-02 10:31:01

周耘:

说新三板之前先分享一下我们自己宽带资本的投资策略,因为我们觉得在现在市场上,前几位都说了,现在资金也非常丰富,但是你要为投资者带来更好的效应进行差异化的投资找到自己的优势。所以我们认为我们宽带资本的优势是在于,我们在过去十多年都做TMT投资,在TMT投资之前的十年或者更多年,我们都在通讯和互联网领域有多年的工作经验,所以我们比较看好在TMT领域的企业互联网或者企业服务。我们认为在互联网和企业相结合或者说叫做软件互联网化、软件的移动化,帮助传统行业、传统企业去做,从提高效率这方面的一些企业,我觉得还有很长的增长潜力,这也是有很多企业值得投资。在这样的背景下,我们也看到一些中小型的互联网的技术公司,对于他们来说,在新三板也是一个挺好的舞台,这样帮助他们逐步进行规范化,都是创业型的企业,从一个二三十人、三五十人的企业发展成一个200人、300人的企业的时候,你需要加强管理、需要更多的规范。新三板虽然没有创业板、主板要求那么高,但是对于创业者来说是非常好的实验过程,这是第一。其次,对于科技型创业企业,新三板也是一个半公开的市场,对他们能够提供很好的融资渠道,也有一定的流动性,鼓励中小的科技型创业企业,尤其是在企业服务做To B领域的企业,他们走向新三板,在新三板上进行融资。

2018-02-02 10:32:16

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2018-02-02 10:34:21

尚颀:

顺着主持人的话,春天我觉得如果从大的概念来说,汽车行业谈不上春天,为什么这样说呢?大家也都知道,我对汽车行业的基本理解,中国现在目前的汽车发展轨迹比美国或者比欧洲落后个七八年时间。

刘朝晨:

现在有没有第二春呢?新能源带来的。

尚颀:

可以这样理解,我认为不是春天,整体的销量来看,去年为止每年保持2800多万辆的销量,从今后增长趋势来看,我相信汽车不会再像前十年、前二十年每年保持10%以上的增长,但是有一定的结构性增长机会,我们作为投资会把握汽车行业中的增长地方。我们说,汽车行业一个趋势新能源化,传统汽车来看,50%不增长,新能源这个行业,2017年整车销量20%的销量,2030年新能源车、纯电、燃料电池相对能源车的销售比重达到25%,围绕着新能源的电芯、电机、电控会增长50%,这个来讲是春天,我们在汽车结构性增长的点是春天。第二个趋势,我作为产业资本,像节能环保也有自己的判断,我们会投污水处理、废气的处理,但是从整车的角度看节能环保技术解决方案,我们有三年的技术解决方案,第一是轻量化,车的重量减轻一定会带来燃油消耗效率的提高,排放的降低,制动效能的提高,比如说,奥迪Q7全顶车身的新车型,减少了300斤,排放标准提高了30%,燃油消耗提高了27%。从这个角度来看,轻量化一定是节能环保非常好的解决方案。第二投资角度来看,就是尾气处理,这两天北京空气还是不错的,从投资角度来看我们围绕着提高发动机的排放处理标准,我们通过投SCR的方式让尾气处理能够得到比较好的控制来解决节能环保的问题。从我们的角度基本判断来看,汽车这个行业今后增长不会有大的增长,但是围绕汽车行业的结构性增长机会,我们作为产业投资进行布局。

2018-02-02 10:38:12

张双喜:

我们的投资大的逻辑分两块,我们有些偏战略性的投资,有些是产业,大健康领域、金融科技领域比较关注,我们本身业务有非常强的协同,大健康投每年全国最大的体检,我们也投医院,上海的医院、上海瑞金,我们在各地建养老中心。这些其实是跟我们本身集团的业务有非常强的协同,跟我们的保险板块。金融科技我们领头了拉卡拉、京东金融,我们本身是传统的金融集团,我们理应去关注这些科技金融技术,这些更像产业布局的味道,与此同时,更重要的还是赚钱,赚钱是我们的目标。在新经济领域,主持人刚才提到了,我们对于汽车服务,这是我们投资的重点领域,其实围绕着这个板块,我们有投首汽租车,我们投了7个多亿,车享+,上汽集团下面的全国最大的,我们还投了海尔日日顺。我们围绕着整个出行和汽车服务做了很多的产业布局,像新经济另外一方面,近期还设立了一个消费升级基金,专注于文化和教育,这样一个30亿的基金,专注于这个行业的投资跟并购。

2018-02-02 10:40:27

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2018-02-02 10:42:42

张双喜:

其实这些围绕着中国未来经济发展的时候,哪些领域长期增长,我们有一个非常权威的机构研究说,巴非特这么成功的投资哲学,他背后的归因逻辑是什么?仔细分析就两点,第一点,他生在美国,背靠自己强大的祖国,经济增长是别的任何国家都无法达到的。第二点,在谨慎经营的基础上加杠杆,就两点,这两点占了他80%的成功概率。在中国也有这样的成功基础,中国的GDP虽然没有之前那么高速的增长,仍然还是非常健康的增长。我们如果能够涉及好非常好的金融产品,并且我们去通过研究推动投资,我非常不喜欢机会投资,有一个项目出来了,我们去看一看这个项目好不好,然后决定投不投,而是我们要深耕每一个产业,每一个产业都有一个MD,负责产业的研究,有很多的机会是我们创造出来的,我们跟他交流、跟他探讨,您这个产业我们很感兴趣,我们能不能共同把这个产业做大,这样的机会我们认为是最好的投资机会,这是站在我们的角度小思考。

2018-02-02 10:43:42

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2018-02-02 10:45:43

顾业池:

我们过去几年投了十亿美在境外,大概投了四个项目,一个是我们在2015年初的时候投了Uber,最早2014年投了美国非常大的PE机构,我们是他的GP股东,这算投的金融领域。Uber这一单投资在共享经济、新经济领域,紧接着2016年的时候投了美国最大的汽车分析信息公司,去年初和中投一起收了美国最大的停车场,基本上来讲,我们这几个投资布局领域都还比较好。总体的一个感觉,海外投资是非常复杂的,因为不管是对市场的了解、对当地监管政策的了解,包括投后的增值服务,实际上来说和国内都有非常大的区别。所以总体来讲,我们的经验是海外投资一定要非常谨慎的,最好能有一个很好的合作伙伴,至少有非常强的当地的能力机构,和我们一起去做,这是第一。

第二,我们也特别希望看相对成熟的,有一定现金流的,能够看得很清楚的盈利模式的机构,从国内的机构来讲,对海外投资这件事儿还是偏谨慎的,我们还是在学习的初级阶段。

2018-02-02 10:47:02

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2018-02-02 10:48:59

周耘:

我觉得从融资来说,我们还是能够获得了从国家层面到地方层面以及民营机构的认可,关键还是这个机构把自己的特点和你的投资策略以及你的投资回报,跟潜在的LP进行充分的沟通,让他们充分的认可你。当然,也有一些像您所说的,地方引导基金有这样那样的诉求,大家在充分沟通的基础上,让他们理解这个GP对于它的引领效应,这个方面非常重要,但是不能在一些特殊的要求上做妥协,这对于整个基金的长期发展,GP长期募资能力来说还是会受影响的。这是我的一个基本观点。

对于我们这样的一个纯粹市场化的机构,我们强调我们自己为了专注,我们在企业服务领域会更加的专注,我们强调对产品技术的理解。刚才各位也都说了,在对于人工智能、对于云计算方面的认可其实我们在认可的同时。另外一个方面是互联网的安全,这方面做了非常详尽的研究,也做了布局,随着这么多的人工智能、大数据的出现,不管用户侧的安全还是运营商侧的安全,网络侧的安全,企业侧的安全,都有更多的需求出现,这上面的机会以及有潜力的被投企业会涌现的越来越多。这需要我们对产品、对技术有更深刻的项目。

2018-02-02 10:51:24

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2018-02-02 10:52:37

刘朝晨:

因为时间有限,感谢各位的分享。综述一下,我的体会用大概四个方面跟大家谈一下,大家都强调,首先在不断变化的过程中基于中国广大的市场,基于整个消费升级和技术升级的可持续性,更多存在的是结构性增长性机会,大家要注重结构性,因为创新无处不在,很多模式快速都会被复制。第二,我们越来越多的金融资本开始往产业里面去增加自己对投资企业的赋能的能力或者说去联合很好的产业性伙伴,我们看到金融资本和产业资本深度的交融,这是一个好的趋势,这让我们去虚向实可以做得更加扎实、更加得落地。第三,刚才各位都强调了一个特点,因为给我们抛出的议题很多,到底是专业行业去投还是应该做全产业链的整合呢?回到所有的根本,我们投资人也要发现我们自己到底具备什么样的能力?我们的特色在哪里?但是在我们具备我们特色的前提下,我们还要不断提升我们的综合能力。谢谢大家!

2018-02-02 10:55:57

主题演讲:“新时代下股权投资行业的发展方向和创新策略”

久友资本首席管理合伙人 李阳

2018-02-02 10:58:38

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2018-02-02 11:02:22

李阳:

尊敬的各位领导、各位来宾,非常容幸能够在融资中国这次年会上跟大家做一些分享和交流。刚刚我在台下非常认真地听了台上各位嘉宾分享的大家对于产业、对于未来投资的方向,以及具体的一些策略看法,收获很多。但是今天我想跟在座的各位领导、各位来宾分享,作为久友资本,我们不同的角度,什么样不同的角度呢?前面很多嘉宾在谈产业看法的时候,我们会发现,大家更多的是一些外向型的角度,我相信在座的各位只要是投资同行,大家可能都会有这样的感受。我们经常说,一个行业未来的发展潜力如何?我们对

它的投资策略如何考虑?这是外向型的,互联网也好、人工智能也好、大数据也好。换一个角度,    

我们有没有内观,内观是什么意思呢?回过头来,看一看我们投资行业自身的发展,在新的时代、在新的趋势下,我们有没有更好的策略,让我们这个行业获得更加优化的发展。所以我今天给大家带来的是不同的一个角度,内观。新时代下,中国的股权投资行业自身处于什么样的状态?从以下几个方面,第一,对整个历史阶段做一个分析和思考,我们目前处在什么样的阶段?第二,在这样一个阶段,我们面临着什么样的实际状况?新的时代、新的格局,自然会有新的挑战给我们带来新的思考。我给大家汇报一下,久友资本在过去两年多的时间,在新时代、新格局下我们的探索和创新。

2018-02-02 11:05:44

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2018-02-02 11:07:46

李阳:

我们目前所处的时代,我也是借用咱们习主席在十九大上的讲话:“当前我国正处于一个大有可为的历史机遇期”对于一个国家如此,对于我们所在的股权投资行业,我认为同样如此。为什么?古钱投资行业两方面的强力驱动,第一,中国目前正处于改革开放至今近40年以来,前所未有的一次供给侧改革,在座大家都知道。供给侧改革再把它打开一点,它带来的是中国产业结构的巨大调整,过去很多支柱产业面临着行业不景气、下行,一些新兴的产业会成为新的支柱性产业,产业结构正在调整。同时资源要素的匹配,这也是供给侧改革为中国经济、社会、为股权投资行业带来什么呢?我认为带来大量的、丰富的资本服务需求。

打个比方,就好像我们坐飞机,如果在平流层的环境下,所有的社会、经济结构都非常平稳还需要我们做什么事情?恰恰有巨大结构调整,自然才会为我们在座各位,为我们大大小小的无数投资机构带来很多机会,这里面不仅仅是资金、不仅仅是资本的投入,更多的把它定义为丰富的资本服务需求这是一方面。

2018-02-02 11:09:04

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2018-02-02 11:10:10

李阳:

第二,我相信在座各位,大家也都深有感触,尤其融资中国年会第一天的议程,母基金,大量的基金在体系内存在,而这些资金来源于哪里呢?来源于中国过去30多年接近40年的改革开放完成的原始积累,无论是国家、政府还是民间,其实都有大量的财富积累。这样的财富积累它到了这个时候,它对于财富管理和财富配置的需求是极其强烈的。一边是丰富的资本服务的需求,另外一边是大量的财富有财富背景的需求。在双重力量的推动之下,可想而知,作为股权投资的行业从业人员,我们应该感谢这个时代,我们面对着大有可为的历史机遇期。

在这样一个大有可为的历史机遇期,是不是这个事情非常好做呢?并不是,在这样一个大有可为的历史机遇期,我们同样面临着新的挑战,这个挑战来自于哪些呢?大家可以先看一个数据,这个数据我相信在座的各位肯定都不陌生,2017年年末的时候,中国基金业管理协会做过一些统计,我们这个行业里头已经有多少机构呢?私募基金管理机构有22446家,其中股权类、创投类机构13200多家,这个统计数据还只是备案的机构,我相信这个行业内多多少少肯定还有不少没有备案的机构。管理的基金数量也是数万只,管理的基金规模,已经突破了10万亿,这样一个数据带给我们一些思考,股权投资行业在这样的大有可为的历史机遇期,又面临了怎样的总体行业格局?我稍微做了一点总结,大家看一看有没有共同的看法?

2018-02-02 11:13:23

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2018-02-02 11:14:02

李阳:

总体格局:第一,基金规模高歌猛进,大量机构不断涌现;第二,在大量机构涌现的同时,带来了这个行业极其激烈的竞争,我们有多少投行,好几万家机构竞争能不激烈吗?第三,有如此多的机构、如此激烈的竞争之下,自然会对这个行业的资源造成严重的切割,总体的资源有限,但如此多的机构带来的是资源的严重切割;第四,行业监管的持续加强,这个不多说了,相信在座所有同行都有这样的感受;第五,单一的机构发展极其容易陷入一个困局,它的生存、它的可持续发展可能都会有极大的挑战,它的天花板就在那里,单一机构陷入发展困局。

面临这样的格局,我们就在思考,而且我们不得不去思考,对于一家机构而言,在这样一个大有可为的历史机遇期,要面临这样严峻的挑战,我们如何实现更好的生存?我们如何实现可持续的发展?我们如何释放这个行业内数十万从业人员大家的潜能与资源?如何才能够打破单一机构发展的局限性?如何实现整个社会资源更加优化配置、更加高效的对接和更加有效的转化?值得我们思考的问题还有很多。

2018-02-02 11:15:55

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2018-02-02 11:17:17

李阳:

围绕募、投、研、管、退,我们在过去两年多已经做了一点工作,第一个,聚,我们想办法在这个行业里面最核心的生产资料,人聚集在一起,通过创新的组织关系,平台+合伙人的组织关系以及合伙人充分的分享的利益关系,实现核心的驱动力。在聚之后,围绕着投资行业核心的五个环节,募、投、研、管、退,分别打造各自的平台和合伙人的体系,比如募,募资端,我们的构想在全国打造一开放的财富合伙人的合作体系。投,要打造的是孵化专业的平台,聚焦于不同的产业方向。在过去两年多我们围绕着医疗大健康、军工、高端装备、新材料已经有两个子GP孵化出来。研,大家知道投资其实非常重要,对趋势、对行业自身的研究,方向的把握以及对项目自身的评估,围绕研构建一个专业合伙人的合作体系,把专业能力作为专项的服务输出。管,我们有自己独立的FA的业务体系,帮助我们平台上大量的平台机构不能够通过独立IPO退出的项目,通过跟其他公司交接的方式更大概率的实现退出。管,在这里不是一个狭义的投资管理概念,是一个广义的,既包括投资管理,更包括这个平台上庞大的合伙人体系的管理。

2018-02-02 11:20:14

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2018-02-02 11:21:45

李阳:

把握历史机遇,共创伟大事业,作为久友资本向这个行业发出了一个倡议,而我们自身也是如此在践行,我们有八个字的核心理念,今天在这里我也分享给大家,“开放、共享、包容、创新”,打造平台就一定要开放,但平台人多了自然会有不同的想法和意见,一定要包容。开放、包容是我们心态上。在具体做事上,具体的资源上,一定要有共享的理念,同样也还有些创新的思维,创新的体系。所以在这样八个字的引导之下,在这样一个核心理念的指引下,久友资本在过去的两年多,我们已经连接了行业内数百家机构,数百个合伙人,当然,我们还希望更多,更多的人能够与久友共同携手,发挥我们不同机构之间的比较优势,开放共享,我们不同机构的资源,充分的合作。

在一个平台之上,同样也要借助平台的优势,依托平台进行资源的汇聚,依托平台进行资源系统性的梳理和整合、服务。最终的目的我们希望与行业内所有的志同道合的同行合作共赢、共同发展,价值共创、收益共享。时间关系,我就讲到这里,期待着2018年我们所有的同行都能够有更好、更大的发展。谢谢大家!

2018-02-02 11:24:35

圆桌论坛:

高科新浚管理合伙人 秦扬文

博信资产总经理 陈可

国科投资合伙人 李进

盈楚资产总裁 陆宇青

雷石投资创始合伙人 王宇

同创伟业合伙人 张文军

2018-02-02 11:27:48

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2018-02-02 11:28:23

秦扬文:

我们继续进入正题的讨论,刚才讲了,我们这场讨论策略,策略就是面临多元化和专业化之间的选择,从多元化和专业化有三个层面,一个是资产类别的层面,从一级资产做全产业链的资产,第二个是行业多元化和专业化的选择,第三个是阶段的多元化和专业化的选择,我们嘉宾在这三个层面都有很好的实践,我们先从张总和同创伟业开始说起来,刚才张总讲了,我们私下交流的时候同创伟业是全产业链的投资,多资产类别的资产管理公司,你们的目标是发展成这样一个全产业链的多资产的管理公司。你们选择这样一个策略目标的逻辑是什么?你们准备怎么来发展核心竞争力,来达成这个目标?

2018-02-02 11:33:08

张文军:

我觉得从多资产或者多阶段来看,主要还是跟企业管理的投资公司的规模是有关系的,前些年我们的规模相对来说比较小的时候,我们其实也是很专注的,我们专注在PE阶段和VC两个阶段,我们所投的企业,VC基金主要投的是比较早一点的项目,大概A轮开始,A轮、B轮都有,聚焦的行业也是很专业的,基本上是三个大的行业,医疗医药,具有高端科技门槛,像新材料、新能源、智能制造,新一代的信息技术,互联网。我们的方向比较聚焦。阶段从早期到Pro IPO阶段,我们整个公司管理规模200多亿了,我们发现优质资产越来越少,市场上热钱越来越多,大家都在追逐少数的优质资产,变得竞争非常激烈。我们布局开始向全产业链资产管理平台这样去过渡了,我们现在已经开始有了夹层基金,也开始在筹备并购基金,包括我们的一些天使投资甚至都有可能要涉及。所以我们把整个投资的产业链,从最前端的天使投资开始一直聚焦到并购基金,包括二级市场的定增,都有可能会涉及。这样的话,正因为我们把阶段拉长了,所以我们就可以聚焦投一些每个阶段中间的最优质企业,这样才能和整个管理规模来相匹配,这是我们的投资策略。

2018-02-02 11:35:40

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2018-02-02 11:36:24

张文军:

另外,从我们公司的发展来讲,我们作为一个平台化的资产管理公司,我们可以吸引更多的不同人才来加盟到我们公司来,像我本人以前就是一直在做投资银行业务,也帮助20多家公司IPO成功的。我加入到同创伟业之后,到现在已经3年多的时间,来到这里,发了新三板基金,同创伟业是我来了之后发行的新三板基金,现在新三板基金管理规模超过了10个亿。目前来说,我们这只新三板基金应该讲在国内的2000多只新三板基金里面表现还是相当好的,不到10个亿的规模,已经有项目退出了,而且账面的回报、账面资产价格大概在20多亿的样子,我们也增值了2个亿以上这样的水平,时间不长,只有两年多的时间。

我们搞并购基金的话,我们想法聚焦在某几个大的行业里面,像智能制造、医疗医药,包括半导体,这样的一些行业里面,和一些上市公司或者是地方的产业基金做一些深度的合作,把海外的优质资产,把它通过买断的方式搬到中国来或者是国内的一些优质资产整合,做一个产业链的投资。这样的一种思路打开之后,我们的管理规模扩大了,我们就完全可以Hold住,在资产规模扩大的情况下,仍然可以聚焦于优质的企业,聚焦于优质的项目,这样才能有足够多优质的项目可以让我们来投资,这是我们的一个思考,也很想听听其他同行的想法。谢谢大家。

2018-02-02 11:37:54

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2018-02-02 11:39:57

孙唯宸:

我们过去主要是聚焦于刚才讲的成长型,我们也有一只基金在并购管理,我们过去投的项目数量并不算太多,我们投了26个项目,但是其中有5个IPO,两个被上市公司并购,加上其他的转让方式退出,整体的退出率达到70%,我为什么要说这个呢?刚才讲管理规模扩大了,全产业链的投资,一定程度上是认可这个观点的,是不是按照全产业链的,我认为有一个因素看LP的构成,母基金的规模,有时候LP偏好不一样,管理资产规模扩大以后,作为一个单一的投资机构来讲只单一的专注于一个领域或者一个阶段,还是有一定的压力,保持比较好的成绩,管理这么大的规模,是不是要做分散性的资产配置,这个观点是同意的。对于雷石投资来讲,我们管理的LP的多元化,我们今年稍微往后端转移,做一些控股型的基金,着重在这几个领域去发力,控股型的投资。

我之前也有一些观点认为,现在在PE行业有很多机构比较迷茫的时候,是不是往前端走,PE的VC化,这可能跟每家基金公司自身的基因不太一样。我认为还是不要盲目的寻求,我们应该综合这个规划做资产配置和产业链。

2018-02-02 11:40:07

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2018-02-02 14:00:58

主题演讲“AI和大数据驱动的因材施教”

乂学教育联合创始人、首席科学家 崔炜

2018-02-02 14:02:36

崔炜:

大家下午好,我叫崔炜,很高兴来到乂学教育在过去、在人工智能教育领域里面一些实践经验,我们是一家上海的创业公司,我们是一家被投资过的公司,目前也是一家正在进行融资的公司,新一轮融资的公司。首先,介绍一下我们乂学教育的背景,2015年成立的,主要专注于人工智能在教育领域垂直的应用,我们专注于打造人工智能自适应学习系统,把个性化的学习带给全世界每一个人。

我们今天分享的主题是“AI人工智能和大数据驱动的K12个性化学习”。我个人背景学的计算机软件,本科在武汉大学,之后念了人工智能的博士和博士后,我的导师在人工智能这个领域是排名全十的专家,我将人工智能的算法和大数据的技术做行业的应用,并且包括高频喷教育、算法教育行业的应用,之后从事于人工智能自适应学习这个方向在一家美国自适应学习的一家公司,2015年一起做了乂学教育。

2018-02-02 14:04:24

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2018-02-02 14:06:07

崔炜:

我们可以看得到,在我们当前的一个时代,在人工智能的时代,我们在其他的方面,像下围棋,我们知道阿尔法狗已经战胜世界顶级的围棋高手,IBM沃森也人工智能另外一个运用的例子,用人工智能模拟了高明的医生,这个医生能够给病人诊断,诊断出病人的病因,并且还能够给病人诊断出治疗方案出来。所以我们乂学教育在一开始就朝着这个目标,朝着解决无论是国内还是国外,教育行业里面的个性化教育以及优质师资稀缺性的问题,积极寻找解决方案。所以我们一直坚持想用人工智能的技术去解决优质师资稀缺性的问题。

我们在2015年的时候,我们用人工智能去打造出了一个能够去模拟优秀的老师教学机器人,他能够依照不同学生的个人水平、依据不同月份的学习情况以及能力水平给他实施个性化学习解决方案,帮助每个学生得到个性化学习的体验,每个学生能够依照自己学习的进度、自己学习的速率去学习,每个学生能够获取自己跟自己的能力水平相匹配的学习内容,并且能够持续的获得学习的动力或者学习的成就感。

2018-02-02 14:08:45

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2018-02-02 14:10:43

崔炜:

其实人工智能自适应学习,这个领域在国外并不陌生,到现在已经有20多年的历史,最早是出现在智能辅导系统里面,当时最早的应用是基于专家系统,那时候是基于简单的规则,也就是说,可以简单的把学生进行分层,进行层次化教学,分为好生、中等学生、差生。人工智能自适应学习得到迅速的发展是在最近的十年,最知道由于人工智能技术成熟,云计算平台的发展、互联网技术的发展以及视频技术的成熟,等等都促进了人工智能在教育行业里面的应用。人工智能自适应学习和最近十年跟过去二十年前专家系统相比,有一个特别大的变化,在个性化学习方面,精准的知识诊断方面,更加精准、更加个性化、更加有效,做到真正意义上的千人千面,能够依据每个学生不同的学习情况给出最佳的个性化学习解决方案。

2018-02-02 14:11:19

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2018-02-02 14:14:11

崔炜:

人工智能自适应学习教育在国外,学习效果都非常明显的,我们可以看到,学习通过率占17%,通过人工智能自适应的学习方式,每个学生依照自己的节奏进行学习,学习好的学生来说,他可以超前去学习,因为他学习速度快,他花的时间更短,能够超前完成课程。对于学习成绩差的学生来说,自适应学习效果是非常显著的,在这种学习方式上面能够获取跟自己的能力水平相匹配的合适学习内容,我们知道在传统课程里面,对于成绩差的学生来讲,老师讲的内容对他们过于难了,并不是说这个学生不爱学习,这个学习在学习过程里面没有获得好的成就感,因为老师不会依照他的学习节奏来给他进行辅导,不会针对他知识漏洞、不会针对他基础的薄弱知识点给他进行单独的、有针对性的辅导。所以说在人工智能自适应学习模式里面,系统能够给他推荐难度相合适的,跟他能力水平相匹配的学习内容,对于极差生来讲努努力能够把这些内容学习,快速的获得好的成就感,从而给他带来学习的动力和学习的专注程度。

2018-02-02 14:16:59

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2018-02-02 14:18:28

崔炜:

我们的人工智能系统架构可以分为几块,首先有学生的学习系统,我们通过这个交互的系统可以实时的采集学生的学习数据,包括学生在系统上他所做的每道题,学生看过的每个视频,都能够有效的采集,采集的数据会进行实时的分析,结合学生历史数据形成学生的学习分析,能够给到我们的学生,帮助学生更加 清晰的学习情况,反馈到老师或者管理员对学生进行更好的干预,我们学习的结果能够进一步反馈到人工智能自适应学习的引擎,根据学生画像的认知进而能够更有效的进行个性化及更加精准的学习内容的推荐和学习方案的规划,从而大幅度提升学生学习的效率。我们的系统最重要的特征是能够做到精准的诊断,老师跟医生能够做一个很好的对比,医生给病人治疗的时候第一件事情是诊断,诊断学生问题在哪里,我们系统可以做到智能化的诊断,通过智能化动态的测试诊断学生的知识漏洞,而且能够花最少的时间、最少的题量能够快速精准的定位到学生的自身状态,也就是说,我们能够诊断出学生哪些知识漏洞,反映他知识的薄弱点,从而后面进行有针对性的学习。

2018-02-02 14:20:20

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2018-02-02 14:21:07

崔炜:

在技术和研发上面,我们保持领先的优势,我们和美国著名的斯坦福国际研究院联合成立了人工智能自适应学习的实验室进行深入地合作,包括在知识的测评、在知识的内容上精准推荐,我们掌握在技术上的领先优势,在学术上面,在去年发表了两篇论文,一个是在国际唯一的人工智能交流会议上,人工智能教育大会,并且在会议上我们做了一个主题的分享,我们也是发表了一篇论文,在今年3月份也会在葡萄牙做一个分享。从过去到现在,我们先后进行了几轮融资,包括背后的融资方,好未来、新东方、正和岛以及NGP、诺基亚成长基金等等。

最后,我想借一句话进行总结,这是英国一家著名的学生,安东尼·谢尔顿爵士在2017年写了一本书里面,在一次大上提到,人工智能在人工智能教室里每个孩子以自己的节奏进步。我们一直坚持,人工智能的技术能够带来教育的进步和发展,我们也相信人工智能技术能够给孩子带来更好的个性化学习的体验,我们相信在未来所有的家庭,不用再为孩子担心,人工智能教育给每个孩子带来更加公平的、更加优质化的教育。谢谢大家!

2018-02-02 14:22:42

圆桌论坛:

天星资本执行总裁 蔡志明

北拓资本创始合伙人 黄少东

凯联资本总经理 李哂时

协同资本合伙人兼总经理 王牧

大唐元一母基金董事总经理 夏信

君创资本管理合伙人 杨桓

新鼎荣盛资本董事长 张驰

东北证券投资银行管理总部融资创新部总经理 张博

2018-02-02 14:23:22

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2018-02-02 14:24:16

张博:

首先,我们今天老大哥天星资本的蔡总,我们知道,天星资本是过去几年借助新三板的历史机遇快速崛起,成为进入一线私募基金管理机构,也是这个市场上争议也好、明晰也好非常出彩的一家机构,天星资本肯定在新三板上投资最多的一家机构,三板好还是三板不好?少东,三板从火热到冰点,从2600跌到1000点,我们天星资本承受巨大的压力,我们听一下蔡总过去这两年对于退出的问题如何思考?2018年天星资本如何布局和退出的?

蔡志明:

就像刚才张总介绍的,市场对天星资本挺关注的,早几年天星资本在三板上投的企业特别多,这两年来,三板的流动性是越来越差,大家期待着2018年1月15号三项政策,一是改变交易制度,二是细化分层、完善分层制度,三是完善信息。谁知道政策出来之后,市场继续下跌,下跌的速度来得更快了,这也是符合逻辑的。确实在三板这样一个市场,主动性没有起来,制度不够完备,显然就要制约到我们股权投资机构在这方面的实践。我来谈谈我本人的认识问题,这是对股权投资的退出问题,是如何思考的?如何看待的?有什么样的观点?也简单介绍一下,在这样一个看似恶劣的市场环境下,以及未来仍然充满不确定性的情况下,我们是怎么干的?

2018-02-02 14:26:59

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2018-02-02 14:27:11

蔡志明:

首先,我们对退出问题的思考,在一般意义上,PE也好、VC也好,终归是要退的,我们在投资的时候,显然对退出就要有一定的谋划,这个谋划未必那么具体,因为市场环境在变化,企业自身的情况也随之在改变。

到目前为止,应该说主流的退出方法应该是通过IPO来退出,然后是并购,并购爱PE阶段的并购,以上市公司为核心的并购,获取流动性的溢价。早期投资,VC阶段的并购可能是一些产业资本为了布局,收购整合一些企业资源,这里的并购机会也很多。机构之间通过市场,哪怕是不成熟的市场,点对点地交易,三板也有这样的机制进行交易。回购,回购的退出,通常意义上是很痛苦的,企业触发了对赌回购的条款,让控制人进行收购,也有这样的案例,控制人因为战略需要主动性要回购机构持有的股权,有些是没办法,得认账。这种情况下退出,蜕一层皮,大致是这样。

2018-02-02 14:30:18

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2018-02-02 14:31:30

蔡志明:

IPO这方面,我们知道中国的IPO一个特点,资本市场20多年,IPO的制度有很多变化,有时候快一点、有时候慢一点,有时候干脆停掉。去年总共在境内市场完成IPO有438家,包括境外市场有504家,应该说去年上交所、深交所上市的企业400多家,创历史记录了。很多人是欢欣鼓舞的,认为黄金时代到来了,其实我们去年上半年,我们担心这样的一种发展制度下,IPO的节奏不可能始终保持一种高速状态,因为这里还有市场环境的 问题、市场接受度的问题。

从去年上半年过会率极高,到了下半年逐步走低,到了今年年初,有两次会议,7家上会,过了一两家过会率到了百分之十几、百分之二十几,对于广大的机构来说,大家都在思考,到底是为什么?有人说现在要求严了,我想难道过会的难道是好企业?下半年不过会的一定是差企业吗?不尽然。是不是否定的企业问题很严重,过会的企业一定没有问题呢?我看那些反馈,结论性的东西,有时候把答案去掉,我们先不看否决还是通过,就看那些问题还真的难以判断。我发现一个现象,国企基本上都是过会的。在这里有很多方面的原因,恐怕和我们资本市场的环境,生态环境以及我们发生的制度还是人为色彩有关。从方向上来说,未来一定是市场化的,市场化效率是高的,目前中国的A股市场显然和高度市场化的发生状态不够兼容。我们针对IPO怎么办?说到底,也不要赌一时猜测政策,我们还是要立足行业、立足企业自身成长性和规范度,这是关于IPO的。

2018-02-02 14:32:33

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2018-02-02 14:34:09

蔡志明:

说到天星资本,我们大半年的时间推了将近90个项目,平均收益率84%点多,很简单,好公司总有人要,就像北拓资本前两天还和天星资本进行探讨,是不是做一些大宗交易?而现在舍不得卖,价格太便宜了,这里有并购的,也有很多企业是在IPO排队。去年上半年甚至前年下半年就开始了,IPO的主题是三板市场,几乎唯一的投资主题,品牌价值投资自身来说,大家都说过快,IPO去,很多企业也在报材料,一接受辅导,市场涨30%,大量的机构还有高净值的个人就来找到我们,要股权,我们审视如何成长的持续性不够,IPO是一股风,不可持续的话,为啥不卖了呢?股权投资在某种意义上,也得挣钱,我们也得根据市场的特点,有人买,咱们就卖,所以还没有特别的卖掉。谢谢大家!

2018-02-02 14:35:50

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2018-02-02 14:37:52

张驰:

对于新三板的市场,只希望从新三板退出来说,肯定是很难的一件事儿,新三板肯定会起来,关键什么时候起来,资金能不能等到那个时间起来,这是一个很大的问题,很显然需要别的政策来刺激,而且现在市场信心逐渐在衰退,新三板排队的企业已经不到几百家了,过两个月之后新三板没有排队的企业了,新上市可能出现负增长等都有可能。我们又看到另外一个局面,一万多家企业已经在这里,中国最好的企业要么在A股,要么在新三板,没有在A股、没有在新三板的也有,但是不多了。所以对新三板本身我是抱有很强的预期,但是它的起来需要政策性的推动,政策什么时候落地?市场什么时候反转?如果A股有一拨行情,新三板肯定有一拨行情,新三板比A股慢三四个月,有滞后性。所以新三板如果要起来,除了靠政策以外,还需要一个大的趋势,二级市场的趋势,但是这个趋势我觉得今年有可能下半年或者什么时候会出来,因为很明显,A股方面已经有些起伏了,包括过去半年A股的价值投资为主的股票都上来了,实际上也都是一些好的信号,而且今年很多二级市场预测A股有行情,只要A股有行情新三板肯定有行情,只是说慢3个月、6个月,这两个市场是这样的,政策推动是一方面,整个市场起伏也非常重要,很显然IPO提速还在继续下去,新三板改革还在进行。整个市场,股权市场还在往前发展,我认为只要新三板优质标的,后面有一些市场推动,肯定有好的表现,现在现任估值低的,但是政策、市场到底今年下半年还是明年,说不清,这些政策是这样布局的。

2018-02-02 14:39:08

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2018-02-02 14:40:10

张弛:

我再说一下退出问题,作为私募基金管理人,时时刻刻都在考虑退出,因为自己在管理着将近20亿的资金,管理着将近30只私募基金,要求我们每只基金不能赔钱,赚多赚少是一样,绝对不能赔钱,这是肯定的。所以我们到底如何退出,这是核心的问题,在企业发展过程中,基金到期之前,包括投的时候,到底该怎么投?在投的时候能想清楚一大半,还有一些是想不清的投完之后后面怎么跟进、怎么来退出?这是我们做投资机构任何人都时时刻刻考虑的话题,如果退出不了,出资人赚不到钱,以后募集到钱很难。私募基金管理的就是一个业绩和信誉的问题。所以说退出问题是最核心的问题。当然了,我们做一级股权市场投资,没有办法在投的时候想好,清清楚楚想好如何退,那种是并购基金,并购基金肯定A股上市公司兜底,不会说完全想好退了,但是股权投资肯定不能完全想好。所以我们给自己定的方向,第一,投行业龙头企业或者细分行业前三,哪怕投贵了,不投错了,好的企业贵一点投进去,赚钱多少的问题,差的企业再便宜投进去也会出问题,这是最核心的,从投的时候来打分。第二,投高成长的,要么现在细分行业龙头,要么能看到很明显的每年三四十的增长,医药、新能源汽车两个板块,很明显是高成长、风口,加上去年80万辆,未来新车出货2900万辆,所以值得投。从投的时候选择龙头,高成长,同时2016年重点投新三板有IPO预期的企业,只有这样才能有相对明确的退出模式,如果只是新三板上,确实类似于风险投资了,如果没有一个相对明确的IPO投资,IPO预期,只能是一个类似于风险投资,每个项目不能投太多,如果要投多,投资出好的企业,只能是往有IPO预期的。

2018-02-02 14:42:25

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2018-02-02 14:43:39

黄少东:

这个环节探讨的主题,退出是非常有意思以及非常重要的,在我们做财务顾问的业务实践里面,每个项目退出的时候,所有的投资机构会问一个问题,以及这个问题是比较早问出的,就像怎么退出?北拓这几年组织化、标准化、系统化的来做精准投行的团队,内部沉淀了一套方法论,我们叫它北拓方法论,北拓方法论把一个融资项目中涉及到肯定要经历最重要的分成六大工作模块,其中有个环节是企业BP,八个亮点,最后一个亮点具有明确资本规划和退出路径。所有的项目在设计的时候都希望比较清晰的帮助这个企业家很好的匹配,正如刚才所说针对这个企业具体的情况,时间点去设计一个清晰的,确实是有可行性的退出路径,但确实是非常难。

刚才蔡总和张总也结合三板投资的实战经验以及最新的政策动态分析退出这个问题,北拓结合三板的实践,三板不能代表股权融资的多层次,但是在不同  时间点里面也是非常有意思的代表性。有时候它是1.7级市场,有时候觉得1.2级市场,整个市场都不知道几级,大家有不同的观点,很混乱,也造成非常多元化的投资策略。

2018-02-02 14:45:56

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2018-02-02 14:46:14

黄少东:

今天我分享三点我们的观察和思考:第一点,通过这几年的实践,北拓很直观的感受到多层次资本市场里面股权投融资明显的趋于和回归价值化,如果我们看从2013年到现在还是以三板为例的话,大概七八个月出现了投资逻辑策略的明显变化,我们一起回顾一下,2013年到2014年上半年至少存在一种投资策略,投未挂牌的企业推动他去挂牌,有可能有比较好的获益和短期退出的机会。到了2014年二季度股转公司推动做市机制的测试到2018年8月25号第一批的做市企业退出的时候,2014年后三个季度里面投未做市的企业,推动他做市,形成一个退出的窗口,又是一种投资策略。到2014年底,2015年上半年,众所周知,在整个资本上比较乐观或者激进的氛围,三板出现了投机性的问题,很多人赚了钱,也有人受了伤退出了。2016年上半年出现了投资策略,2016年4、5月份,投现在创新层没退出,退出之后有望第一批登录创新层企业,2016年5月份真正退出的时候,大家反而觉得这样的预期波澜不惊整个市场,反而又走了一下整个估值。 到2017年下半年,随着IPO的趋紧,到今天又在徘徊新的时间点上面到底怎么样退出,往前看几个月,肯定会有一到两种主流的投资机构又会出来,探讨到整个市场共同期待的,以三板为例,跨境流动性的增加,2018年IPO趋 紧,上市公司进一步回归价值产业的整合,前阶段的投资并购退出的策略。

2018-02-02 14:47:12

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2018-02-02 14:49:44

黄少东:

第二,价值投融资的趋势和理念进一步的在整个市场酝酿背景下,从市场各个参与方,包括企业、三板做市商,我们这样的精品投行,一些专业的研究所以及专业的投资机构,我们观察以及进一步的思考到,整个股权投融资一级市场越来越明显成为第一梯队的生态,最好的企业会越来越频繁的、持续的和最好的中介机构,包括券商、财务顾问、精品投行、做市商、研究机构以及最好的第一梯队投资机构展开一轮又一轮合作,形成第一梯队的生态,某种意义上也是市场主动的分层,如果说三板分两层、三层,也远远没办法,把这些机构分出来的话,我们已经观察到进一步思考和实践市场主动分层已经出现了,在主流分层背景下,我觉得回到推住的主题,那就是我们要跻身第一梯队,积极参与第一梯队的分工协作,持续的去推动一个企业真正去创造一轮又一轮的价值,退出呢,在刚才第一点优中选优、拉长期限的情况下,如果有第一梯队的生态,大家在一起保驾护航,一起去合作的话,退出这个技术手段就会有更丰富的选择。最终其实也是大家的合力去创造价值,这是第二点思考和分享。

2018-02-02 14:51:26

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2018-02-02 14:52:06

黄少东:

第三,回到北拓的业务,我们有三个产品,定增的成交,老股的撮合,卖方的业务。第一个产品,大宗交易,去年北拓自己的收入和利润报表上面,这项业务占据了整个业绩的三分之一,年初做了很精细的预算和规划,2018年这项业务在整个业绩贡献和规模贡献预计会占到二分之一。投后管理和退出已经成为精品投行一个巨大的机会,这点张博应该有深有同感。正如刚才蔡总提到的,我们两家机构近期是非常紧密的在探讨,新的一年甚至未来几年很深度的交流和合作,这样的一种机构的投后管理需要更精细的去做,去推动企业跃身价值,同样为自己的退出推出更好的通道和窗口,需要大力的人力、物力去投入的,为什么中国股权投资机构很多投后管理做得比较差,确实难以有相关的精力和对应的性价比去投入,诞生了精准投行和投资机构合作的机会。今年北拓这套组织化、流程化、标准化的打法,构建了130多人的团队,有人做比没有人去做、少人去做,整体上在同样的专业水准上面还是有更多的迎合第一梯队、去维护第一梯队生态以及机遇价值,在一些常规化退出的手段下,做一些补充的丰满策略。

最后,市场经过一轮又一轮的淘洗,我相信还会有不一样的变化形式,期待通过淘洗整个市场回归价值投资的理念,把这个理念付诸实践,中国的股权投融资市场的退出不再是非常依赖制度化的一个棘手问题。这点思考和期待和大家共勉。感谢。

2018-02-02 14:53:56

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2018-02-02 14:58:04

李哂时:

非常感谢杨总。从我们国家机构还是有一些跟其他家机构略微有一点点不同的特点,拿到这个议题的时候,第一时间马上想起2007、2008年的投资热潮,那个时间段刚刚是创业板打开,从2006年开始整个市场有了相当大的投资热潮,紧接着出现了2008年的金融危机,我们停掉了IPO的开放,所以当时包括我们自己参与在内的很多项目,几乎是憋死的状态,大家基本上没有退出的通道。所以我经常觉得,从历史看现在,相比于2006年的那个时间点,股权投资现在我们生活在一个非常有希望、非常有活力的资本市场环境当中,刚才大家也讲了,资本市场是多元化、多层次的,过去首先在这个市场中的玩家非常少,好的企业也非常少,到后期的投资通道也非常少,几乎只有IPO一条路,今天在这个市场非常好的机会,整个全市场都是活跃的状态。从募、投、管、退几个来源来说,从募来说,全社会基本上大家都有非常强的财富盈余,政策的推动确实带动了相当强的造富效应,不管来自于房地产市场还是股权市场,创业板市场都带来了很强的造富效应。在这个欢迎当中募资变得非常多元化,从专业的机构到高净值个人、企业家人群到普罗的老百姓都有非常强的积极性进入到股权投资当中来,我们就要想到退的过程,到现在为止,其实我们在募资的时候都是不碰一人,不会人的钱,投资过程当中一定是专业机构和企业家人群是我的核心人群从募到退的过程当中,有更多机会做协作。

2018-02-02 15:01:17

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2018-02-02 15:02:15

杨桓:

谢谢张博。我简单介绍一下关于我们退出的思考,刚才讲得非常详细,要想退得好,核心是往前追溯一下,我们投的时候选择性,怎么来做投?我们经常讲我们上海一个项目经理,最后到50亿了,后面一个项目经理接手的时候怎么来退?怎么投后管理?非常费劲,已经把天花板打到二级市场了,后面大家接的时候非常难受,第一点要想退得好,就是要投的时候做一个比较好的选择,我们自己的理解比较好的选择,第一点,是一个估值的合理性,从2016年到2017年到现在,两年多时间里面,二级市场做了非常大的变化,甚至有1.5倍的回报,但是肯定了我们前面2014、2015年所谓科技型企业、TMT行业的企业承受了巨大的估值压力,甚至估值腰斩,三分之二斩。这个过程中,在一级市场,去年我们自己开项目的时候,2017年非常明显,一级市场对于估值传导不敏感,很多项目拿了3000万,下一轮就是50、60万,明年对赌2亿,2.5亿、3亿的对赌。这样的传导机制,在2018年更多今后的投资人尤其一级市场投资人要注意的。我们在一起打麻将,开玩笑说,我们商业模式是2PE,我们做PE商业模式是2二级市场,其实现在这一圈发现不是这样的,二级部分行业其实估值已经达到非常低的水平了,20倍、30倍的区间,一级市场再以静态的四五十倍,或者动态来看二三十倍空间比较大,而且很多投资标的也是,他们自己想不明白把估值做高,对他们的好处,他们觉得估值做高一定对他们有好处,其实不然,一家标的来讲,如果估值做得太高,在我们一级、在PE阶段来做的话,第一,对你不太好,因为背着极其高的对赌去回购承诺,第二,让不能不太爽的过程中,我们对你的帮助本来应该有的,但是很难起到帮助,在这个项目上根本推不出去,在二级市场挣不到钱,我自身给你的资源或者给你的差异化互补帮助比较小,这样双方都很难受。所以第一点还是要回归到刚才蔡总、前面几位嘉宾分享的也好,回归到价值投资的逻辑上来,要寻求一个合理的估值,企业有一定的溢价,但是相对来讲怎么来看更合理。

2018-02-02 15:03:41

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2018-02-02 15:09:10

王牧:

我们并购退出的思路,原因是因为现在的资金方比较毛,虽然说在过去的一年当中,政府引导基金各个区域大量的基金,他们干的期限很长,有一些国外的基金,他们影响中国进行的长期股权投资私募也在转变一些,产业投资人开始出现形成这种场景的形式,大部分的钱还是停留在三年想看到一个结果。三年想看结果,对于我来讲我有等IPO的可能吗?有,但是难,我更多的Pro MA是我的方向。Pro MA对投资人来讲是什么样的状况?我们要有策略,投资策略上,类似于跟其他做纯一级来比,我们有一个先天的优势,因为时间长了,我们可以预判风口,我们预判一个趋势,五年以上的趋势是小概率事件,我就预判三年,三年之内一定会发生的趋势或者说所谓的风口,这个时候很多的机构开始去投所谓的猪,风起了猪也能变成鹰。纯VC,过去一年当中在尝试,整理我们最终的思路,转变成一个不好听的话,好的VC都不投猪了,我们都投猪饲料,让猪吃了我们的饲料变成鹰的饲料,Pro MA的思路非常明确了,就是等着这些猪也好、着后期的大的产业投资人也好,你们把我的东西买走就OK了,我持的股很小,对于我的退出来讲很明确。在这个思路上进一步衍生,大家提到有产业投资人,有商业公司主导的并购基金,我们的思路是这样的,我们叫做以PE的思路去做VC,PE的本质不是投后期,而是一种做局,长期谋划连续动作之后,专区α+β的情况。

2018-02-02 15:11:06

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2018-02-02 15:15:50

夏信:

刚刚听各位说,我感触很多,去年2017年见了100多家基金,各位各个阶段都有碰到过,从母基金代表投资人这边来考虑退出,我们有几个层面去考虑,首先是咱们投资这个行业,从种子、天使、VC到PE,整个链条下来,实际上它是一个大的漏斗,从那个漏斗的最上方,口子是最大的,但是它的成功概率是最低的,越往下走的时候,成功的概率越小。等到VC、PE的时候,是非常确定的,成功概率高一些。从我们母基金投资人的角度来出发,我们是从一个整体布局去看,我们看早期的基金,早期基金利用核心竞争力,早期基金是偏向发现或者创造价值,它是从0到1的我国,这个时候我去看发现和创造价值的过程。越往后,到VC、PE,是一个加速价值实现的过程,到PE、Pro IPO是价值展现的过程。整个过程中,我们看到这个子基金的特点,都要有自己专业的能力,我们母基金投资会从退出的角度打造整个能力圈,比如说,你是早期的基金或者说天使、VC,投的比较早,我希望你有专业的投资能力,去发现或者创造价值,把企业原先创始人做得不靠谱的项目,真正能够变成价值,作为有益的东西,被社会所接受。创造价值逐步长大,中早期的基金能够扩大。

2018-02-02 15:21:26

圆桌论坛

申万宏源证券并购融资部总经理 洪涛

一村资本董事长 汤维清

中钰资本董事长 禹勃

晨晖资本 张磊

同系资本创始合人 朱鷖佳

汉能投资集团董事总经理 赵兰洋

2018-02-02 15:22:57

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2018-02-02 15:25:16

洪涛:

谢谢赵总。并购市场从2013年开始爆发,持续到2016年上半年,这算是一轮,2016年的下半年到2017年这一轮实际上是并购的一个低潮,这一轮受了很多因素影响,我认为主要是涉及到套利型并购,套利型并购对于市场的影响要远远到于协同效应,导致的长期以来并购的金融行为模式,应该是一种IPO模式,在这个模式下面大家更关注的是套利空间,而不是行业整合和协同效应。随着并购市场和资本市场有一个深刻的善变,我认为是深刻的和痛苦的善变,在这个善变的过程中,并购和IPO应该是重新定位,因为长期以来,我认为核心的因素是中国二级市场和一级市场的价差过高,与美国资本市场存在很大的差异,导致在一二级市场差异过大的时候,所有PE机构包括投行,因为投行也是随着资本市场起舞的,追逐套利空间的模式,对这个关注度远远高于对于协同效应的分析,因为套利空间是十倍、数十倍的协同效应,大家赚的都是快钱。所以从2013年启动到2016年结束的这一轮并购,我认为还是属于财务型并购或者投机套利型并购为主。

2018-02-02 15:28:29

洪涛:

我们发现每一轮并购市场的变化周期都是随着监管政策的不管变化、收紧尤其对于借壳上市或者类借壳上市的收紧而产生很大的变化,早在2011年中国证监会推出了借壳上市比照于IPO。到了2013年底,借壳上市等同于IPO,2016年征求意见到9月8号实施的借壳新政,命名为重组上市,对于借壳上市应该是推出了一个更严厉的政策,包括在证监会网站同步颁布的指导政策。这样导致的借壳和类借壳,2016年上半年5月5号以新闻发布会的形式,对于中概股违规,导致的市场趋冷,加上IPO在2016年下半年尤其2017年全年加速。所以说并购市场成为一个结构性的演变,IPO加速导致的并购标的瞬间减少,由于壳公司以及IPO导致的借壳资产瞬间消失。IPO加速并不是IPO市场一成不变的,我们发现IPO市场加速最终会传导到对于二级市场以及中小公司的重新估值进行结构调整,我个人一个判断,随著IPO持续加速以及结合去年四五月份颁布的减值新政,去年2月17号再融资新政等等相关的综合因素导致,IPO这个节奏有所减缓,上会节奏没有减缓。今年发现很重要的表现,IPO的加速大幅度提升,导致原本我们预测IPO加速所导致的并购减缓,未来应该是随着二级市场,由于中小创公司估值的回归,IPO和并购应该是未来有一个拐点再平衡,再平衡原本认为需要两年时间、需要三年时间,导致拐点由于箭杆政策的原因可能提前出现了。提前出现,未来的拐点,并购我认为如果中国A股市场的港股化,我们认为不可避免,未来可能是美股化不可避免,港股化、美股化最大特点,A股一级、二级市场估值趋同,至少接近,对于并购尤其控股权转让,相对于A股为主的控股权来说,估值不比IPO估值低,控股权爱一个溢价,未来并购市场将更有竞争性,尤其是在股市不明朗的情况下,换股收购可能这个数量将会有一定的下降,现金收购,这种方式将大幅提升。

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2018-02-02 15:31:56

汤维清:

刚才洪总非常简便、整体的把整个中国并购市场过去、当前以及未来做了非常好的讲解,通过我们一村资本很多初始做法点或者初心看到了中国并购市场现在、以及未来巨大的市场空间。对于并购来说,其实刚才洪总讲得非常赞同,在2013年业内称之为的并购元年,到2016年高峰的时候,这轮并购有多重因素来推动的。很大一部分交易是财务性的,甚至是回归,某种意义上是换市场,从低估值市场换到相对高估值的市场,获取两个估值市场的回报。

回过头来说,真正我想说的是作为一个并购业务的核心定位,应该包含哪些东西?很想跟大家简要地分享,我们看好并购市场并不单纯出于阶段性的估值差导致的收益机会,更看好的是中国经济从传统产业朝更高层面过程中所隐含的巨大机会。大家知道,经济体从初级的发达到中级发达、高级发达过程中,初级的时候大家走自主创业的路径,每个企业都是从头开始,做新业务的时候也是一点点自身培育,找几个人或者搞一个专利。随着中国经济发展到这么一个点之后,加上中国经济,中国资本市场、全球金融市场的影响和洗礼或者说教育,中国企业成长越来越大,很多大的巨头和大的企业集团已经形成,在这样过程当中,国外企业发展、产业发展当中值得借鉴的或者看到他们快速发展的成就,一旦经过若干年的积累开始真正认识到并购对企业发展的价值。

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2018-02-02 15:34:52

汤维清:

我们把自身定位成投资并购型服务型机构,我们的服务不仅仅是并购,在这个过程中首先研究产业方痛苦,他们需要有什么困惑?他们有什么比较关注的核心问题?这是我们切入这个行业首先要考虑的问题。同时我们从传统的上市公司,本身面临产业升级,我们找其他的领域转型的时候其实一样面临着转型的过程当中,应该关注到或者面临的一些挑战,正因为这个原因,我们采取以下几个方面的策略:

第一,要充分深入了解并购方的需求,满足不同的并购方,不同的并购产业所处的阶段,帮他发现更适合于他的,不论从产业方向还是从被并购标的、文化相关方面因素相对匹配的标的物,这是我们觉得并购程度比较高、比较重要的关注点。并购方以及被并购方相关的产业上的融合以及他的互相之间的关系,对于很多产业方来说,尤其是制造业或者升级这一类的企业他们希望提升自己的产品质量或者产品档次、技术高度,这样需要寻找满足他们需求的,符合前面所说相关条件的对象。但是对于被并购方来说,为什么要被并购?他一定是需要看到并购完了以后,他的产业或者产品能够跟并购方相融合以后,爆发出更大的价值。举个例子,就像做PE一样,大家更看好被投企业未来的成长,成长才是决定PE是不是真正成功的非常重要的核心,而不是估值,如果足够高的成长率,并购从我们的理解来说应该是这样,如果并购标的确实是优质的,具备它的产品或者技术先进性,跟并购方相融合以后,跟相关的产业互补以后,他能够在中国这个市场或者相应的市场爆发出更大的市场占有率或者市场开发空间,这个并购程度就会比较高。

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2018-02-02 15:37:26

汤维清:

第二,我们认为从事专业并购的服务商来说,我们并购的团队一定要有产业基因,往往很多从事并购的公司,在这方面关注的不是特别足够。只有在产业当中,十年甚至二十年对相关产业的积淀才嫩体会到这个相干企业,尤其被并购方相关的需求,才能真正的解决实质性的问题,让并购以后能够更快的跟并购方进行很好的融合。同时在匹配相关并购和被并购方的过程当中,能够找到真正门当户对或者相近相同的主体走到一起,就像一个婚姻一样,并不是两个男女在一起成为很美满的家庭,是对和对的人成为美满的结果。从我们自己的要求来说,我们作为投资人的同时,我们希望我们的联姻,产业方和被并购方是一个成功的婚姻,而不是中间结婚以后产生很大的负面结果。

第三,关于退出的问题,并购的角度来说更重视退出,某种意义来说在并购的同时已经基本上安排好了退出的通道,逻辑在什么地方?相对来说,并购的回报率跟PE比相对低一点,从商业逻辑角度来讲,成功率要高,否则抵抗不了项目失败所产生的风险,而且一般的并购项目投资规模都是非常大的,一个基金,所能从事的项目十几、二十几、三十个,一旦一个项目出问题,整个基金产生非常负面的结果。这一点来说,我们的做法除了在基金层面,有些作为项目基金层面,在并购的时候一般从产业方做得非常紧密,如果非专项基金作为一个平台型基金的时候,我们会在具体的并购标的时候,跟产业方紧密的合作,更多的并购为产业方量身定造发行和培育,而不是并购完了以后完全没有准备,等待着几年以后再考虑退出的问题,这是我们整个并购业务构建的一个基本思考和经验跟大家分享。谢谢大家。

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2018-02-02 15:41:01

赵兰洋:

最后几分钟的时间,我从我自己的角度做一个总结,也分享我自己的一些过往心得,因为我们在这个行业,我在过去基本上十年的时间里面是一直专注在私募股权投资领域。我刚才听了各位老总的演讲,收获也很大。听下来,我的体会,并购是一项大工程,要想把并购做好,至少有几点很重要的因素:

第一,这个并购还是要结合自身的优势,像我们在座的几个投资机构从产业出身的专注在一个产业上面去,有从上市公司孕育起来的机构,用好上市公司的资源,用好自身的优势,因为并购是一个大工程。

第二,刚才有几位嘉宾都谈到了价值创造、协同,我想在未来的几年时间里面,靠着套利或者说想着找接盘的去通过并购退出会越来越少,反而是能够创造价值、创造协同的并购会成为未来更多的主流。说到自身优势,结合我们公司的情况做几分钟的分享,汉能投资是2003年成立的金融机构,我们两块业务,一个是投资银行,主要是为私募股权方面做一些融资和兼并的财务顾问,在过去15年时间里面,帮助融资超过400亿美元。另外一条线私募股权投资,累计管理的资产100亿人民币,创投、PE投资都有。

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2018-02-02 15:46:28

赵兰洋:

我们在并购上面探索几个方向,其中第一个方向,探索的是在新经济领域的并购机会,为什么说新经济领域呢?一方面,新经济发展很快,TMT、新零售领域发展很快,虽然在这个行业做到了很大的企业, 但是靠自身的发展完全不能满足需求,产生了很多基于价值的并购需求。另外一方面,从自身的优势来看,在过去15年里面,我们绝大部分的工作都是围绕着新经济来做的,无论投行还是投资业务,在这个过程里面积累了大量的跟新经济领军企业长期形成了合作关系,因为有足够大的网络找到新经济领域的并购机会。所以我们在我们工作里面筛选出适合我们做,同时又能找到新经济的领军企业,大家一起来共同的做这件事情的机会。这个是我们现在探索的一个方向。

还有一个方向,我们认为随着中国的企业发展越来越成熟,越来越规范化,以及职业经理人的团队也越来越成熟,我们觉得一些财务投资者现在可以去尝试做这种直接的收购,但要做得很谨慎,前提使这个企业足够的成体系、足够成熟,我们自己因为在国际的十多年时间里面,也积累了一批非常优秀的职业经理人资源。我们认为这个也是我们现在在探索的一个方向。刚才说这两个方向,其实我近期都有一些很具体的案例在做,也可能很快的宣布出来。我几分钟时间做一个简短的补充。最后,还是非常感谢各位嘉宾给我们的分享。谢谢大家。

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2018-02-02 16:29:19

第五个论坛:产业资本的2018

对话嘉宾:华软件副总裁陈龙章;

360金融集团副总裁姜伟;

坤裕基金执行董事孙旭东;

首钢基金执行董事王宏鹏;

厚新健投创始合伙人杨建新;

华大基因首席市场官赵立见:

凯石资本管理合伙人俞铁成(嘉宾主持)

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2018-02-02 16:31:42

俞铁成:你觉得这个产业现在的现状,你们的机会。

陈龙章:

按刚才主持人讲的,我们说一个跟今天的主题相关的,我刚才也讲到了,在现在转型期间,我们选中了另外一个产业园区,因为国家的政策现在也在往实体经济转型,我们知道,各个地方不管以前什么原因,都成立了大大小小的产业园,有国家级的、有省级的、地方级的,这些产业园圈了地,也吸引了一些企业去,到现在产业园怎么样往上上个台阶,如果不去做,变成大同小异,甚至有些产业园,我们几位也在聊,实际经营起来也有困难。地圈上了,房子盖上了,好的企业没有进来,有的甚至在流失,这一部分东华也在尝试,这是在南京,我们在打造的智慧产业园整个的平台。在安徽的淮北,淮北有六大产业园,和东华合作,我们六大产业园看怎么转型?怎么提升?除此之外,还有湖南的益阳,山东的青岛,陆续在谈,这是我们在做的事情。

我们也成立了基金和一些金融机构成立了一些并购基金,围绕这个产业园转型或者说为了产业园园区里面的企业提供服务的,互联网公司、软件公司、咨询公司,我们欢迎他们加入我们这个产业园转型升级联盟来,有好多企业也可能是联合金融机构一起来投资并购,所以成立成一个,也欢迎这方面感兴趣的来加入。

2018-02-02 16:42:59

姜伟:

回到今天主持人说的,我们对这个行业怎么看?区块链太火了,现在出去吃饭或者旁边人都有好几桌人在谈,先不说这个,到后面再来谈。我们先说一下,在互金领域,我们对这个领域投资的看法,互联网金融领域大概是从2013年余额宝出现开始标志着整个是互联网金融领域标志性的事件,之前也有所谓的P2P,但是这些都没有形成气候。从余额宝出来以后,吸走了一大半。从这个开始,我们可以看到经历了一些早期的高速无序发展,到2016、2017年监管频繁的出政策,到规范性的发展,我认为这个行业的发展应该是进入到下半场,它仍然会保持比较高速的发展,不会像之前那么疯狂发展了。我们从2016年、2017年现金贷可以看到,还是在规范的情况下高速发展,因为它做的是银行或者传统金融业的补充,提高效率的一个事情,中国有百万亿的市场,市场是非常大的,每个细分领域发展阶段也不一样。在借贷领域发展的快一些,在保险领域发展的没那么快,后边的机会也很多。

第二点,随着行业的趋势,我们投资的方向也是在发生不同的变化,从早期来看,是拼量,到现在规范化了以后,拼能力,到底谁有能力做好?我们投资的策略和方向也有一些变化,早期更关注流量端、资金端开始投能力强的公司,后面也跑出来了,比较有流量的运营能力的公司。到2016、2017年看资产端,有流量以后,大家都在寻找优质的资产,无论房贷、车贷还是个人贷款,在各自的领域里面都有比较优秀的公司,能够为这个行业提供比较优质的资产。

到现在我们重点还是关注能力端,是谁有能力把规范的情况下,把互联网金融这个事情做好?包括获客能力、风控能力以及退出能力。所以说我们也投了一些,包括未来的布局,在保险反欺诈、保险能力等等这些方面的公司,大概的趋势和我们的方向是这样。

2018-02-02 16:53:54

孙旭东:

坤裕基金比较简单,我们投资逻辑一点一线一面,点就是研究人的需求去投,线是链式投资,一个是供应链,现在又有一个刚才这位朋友说了,我们也在关注这个事情,不急于投的是区块链,这块技术用在溯源的基础上面,面是围绕着可配资产化的支持,我们一直沿着这个资产化投。我们坤裕基金布局了类似于影视、零售,尤其是农业,往上游走。我们在农业上主要投资的是种业,在畜牧业里面投资的是种羊、种牛,我们在山西投了一个羊业全华北第三,这样的话,为什么这样投呢?不知道在座有多少投农业的,一脑袋扎进去以后,其实发现利润并没有那么高,其实还面临着一个局面,前端销手端挤压你的利润,后端又干不动,在土地上面,租了农民的土地天天被他们欺负,如果流转的土地,发现搞不定这件事情,农民该干的事情就应该让农民干,中国现在大农业之所以推不起来有几个原因,一个是资本的介入,介入的方式不是用链的方式介入,你可以只介入供应链,只介入结算链,没必要真正进入生产。农民面临最难的环节,上游最难的是种业,中国在这个领域里面90%掌握在国外里面,我们自己在良种这个领域上面几乎零优势了。所以说我们在投资过程中,在小散乱的行业里面刻意培养自己的族群,这三代产生种群成熟的时间至少三到四年,  如果说做得好的话,别人跟进的时候,也许三到四年已经把市场占领了,另外一个方面是供应链。所以我们这个逻辑说起来比较简单,我在顶层上占有优势,如果转化成垄断优势当然更好。

2018-02-02 17:04:20

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2018-02-02 17:07:53

王宏鹏:

首钢基金从2011年创业到2014年,北京财政局和首钢集团注资200亿,成立比较大的母基金,那个时候开始基金板块份量做得越来越重一些,我们承担这么重要的作用,团队对自己比较狠一点,团队比较年轻,爱折腾自己,主要人员来自于80后。2014年开始的时候,我们做的母基金,后来我们把自己也定位在全产业链的投资模式,从母基金一直到直投基金,包括现在做了很多的响应政府号召,脱虚向实做了很多产业基金的工作。母基金大致投了50多个亿,整体覆盖12只,中国目前最顶级的12只基金。在直投里面,360也是股东,找钢网、中国网球公开赛,各个行业细分领域的标的,我们是比较关注的。

第三,我们在产业布局里面承担了比较重要的角色,首钢园区整体的运营商的角色,正是因为之前首钢整个园区运营能力我们分化了体系,以停车场为主导的智慧园区的运营,北京停车难、行车难,我们从停车延伸出来不太一样的停车场的逻辑,我们把停车变成综合体,停车作为下车的那一瞬间,其实不仅仅是单独停车的体系,应该是满足停车周边相关的生活模式。

第二块,围绕着运营商的服务,有医疗,本身利用首钢医院的载体,像贵州有自己的一些资产,通过收购国企的意愿进行改制,“小综合、大专科”这样的一个改制目标,去实现跟城市之间的呼应。

第三块,我们这些体育的板块,也是因为本身首钢有自己的体育板块,冰球落户在首钢园区里面,有这样一些机制。

我们整体的投资逻辑希望找到自己的能力圈,别人去看你这个投资逻辑的时候,第一能够看懂,这个时代从募投管退,尤其民营资本,募资是最难的。首钢基金做得简单,别人能够看得懂。第二我们响应政府的号召满足城市的更新以及大的趋势,我认为这样民社方式是响应习总书记的号召做美好生活的工作。

2018-02-02 17:16:19

杨建新:

刚才提到基金的投资策略,我们历史上投的项目更多的资金是沉淀到了服务领域里边,过去我们一直认为服务是不赚钱的或者服务很难赚钱的,你投一个专科医院,三到五年的时候打不平,投一个综合医院没有七八年的时间也打不平。我们自己选择好的医院管理团队,选择了好的科室、好的专家队伍,基本投了一家专科医院,用一年多的时间已经打平了,而且是现在开始盈利,这个给了我们很大的信心,也给了新希望集团作为我们基金管理人的投资人很大的信心。

接下来大家会看到厚新健投代表着基金管理带领着背后投资人一起,在医疗健康这个领域里面有一些比较积极和大手笔的投资,尤其在医院里面,现在脑科、肿瘤这两个科室里面,接下来投得比较多。

我们也会在生物医药的外包加工生产领域里面比较大的投资,这个领域里面过去化药为主,现在生物医药是大的方向,生物医药国内这些科学家,如果从做新药的研发阶段做,其实风险是比较高的,我们自己尽管把自己定位成百分百的资金不会投到医疗健康领域里面来,但是我们也暂时不敢触碰新药的研发,如果投对了,有很高的爆发性的回报。

2018-02-02 17:20:59

赵立见:

近几年华大产学研一体化的模式引领了基因组学的发展,2013年华大收购了美国的一家上市公司,华大通过收购这家公司彻底打破了美国长达30年在这个领域的垄断地位。在过去的3年时间内,我们相继推出了四款完全具有独立产权,领先的桌面化的测序系统,满足不同的临床和科研的需求,实现了在基因测序这个行业里面上下游的全部产业链的闭环。

除此之外,华大负责运营和组建了第一个国家级的基因库,我们叫国家基因库。国家基因库的运行是有效的保护、利用和开发中国宝贵的遗产资源方面发挥越来越重要的作用。资本行业对于华大的认知或者是了解,更多的主要是因为针对孕妇的产前基因检测技术的诞生,华大在2010年的时候,全球率先将这个技术应用到临床,截止到目前,华大累计检测的孕妇样本量已经超过非常大的数量,占到了全球接近三分之一。我们累计检测出来的各类严重出生缺陷超过3.6万例,按照疾病负担来计算,因为设备节省超过200亿的疾病负担,这是我们在这里面做的一些工作,我们已经有非常广泛的应用。

对于华大来说,更重要的目标是面向国家的战略需求,借助在全球化的布局,尤其是在今天实现了工具自主成本可控的情况下,我们会推动测序成本进一步下降,我们的目标让每个老百姓都享受到基因科技带来的科研成果。

2018-02-02 17:25:37

本次直播到此结束,我们下次再会!

The End

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