下拉刷新
释放刷新
正在刷新
  • 刷新
  • 倒序

2018-11-29 17:24:51

由清科集团、投资界举办的第十八届中国股权投资年度论坛将于2018年12月5-7日在北京·中国大饭店举行。创客猫受邀作为支持媒体到场进行图文直播及报道。

2018-12-04 16:23:43

活动流程:

1.png

2.png

3.png

4.png

5.png

6.png

7.png

8.png

9.png

10.png

11.png

12.png

13.png

14.png

15.png

2018-12-05 08:50:35

创客猫直播小组已经抵达活动现场。

2018-12-05 08:55:04

vbox9120__S7A5400_073909_small.JPG

vbox9120__S7A5417_075718_small.JPG

2018-12-05 09:00:41

vbox7241_YANG8709_072659_small.JPG

vbox6087_056A2207_072307_small.JPG

2018-12-05 09:05:12

活动开始。

2018-12-05 09:10:03

主办方致辞及主题分享:2018中国股权投资市场年报

致辞嘉宾:倪正东 清科集团创始人、董事长

vbox9120__S7A5536_091959_small.JPG

2018-12-05 09:12:21

倪正东:

今年是一个变化年,中美贸易战大家谈得很多,资本市场的环境,募资的环境,大家都发现变化特别多。今年是我在这个行业20年,政策变化最多的一年,不管在哪个行业,出来一个新的政策让你睡不着觉,今年最多的词汇就是焦虑,特别焦虑。

2018-12-05 09:14:35

倪正东:

整体上来说,今年的前11个月跟去年同期相比,募资金额下降了28.7%,前三个季度我们的数据是下降了57%,但是因为募资是一个过程,加上年底的排名和年底数据调研,很多机构又上了数据,到年底再比较,我估计今年的下降幅度应该在35-40%左右。具体来看,现在人民币基金募了9000多亿,外币是100支,募了2370亿,募资同比上升超130%,说明今年美元基金募资非常顺利,人民币基金下降得更厉害。

2018-12-05 09:16:38

倪正东:

从投资行业来说,项目最多的是IT、互联网、医疗健康,医疗健康是今年增长最多的行业。从金额上来说,金融行业融钱最多,主要是蚂蚁金服,度小满,还有京东金融融了很多的钱,三个大案子就把这个行业给撑起来了。

vbox6087_056A2422_092044_small.JPG

2018-12-05 09:18:50

倪正东:

从退出的情况来看,前11个月被投企业IPO是800多笔。在互联网、医疗健康、IT、金融这些领域退出比较多,地域主要集中在北京、广东、上海这三个地方。

2018-12-05 09:22:30

倪正东:

今年前11个月中企境内外上市203家,A股IPO审核严格使境内上市数量下降比较多。从上市的情况来看,明显感觉到今年境内上市有一个大幅度的下滑,从去年最高的438家,到今年前11个月只有100家。从发行总规模来说,境内的上市总共差不多市值是1.2万亿,境外是接近2万亿。境内上市的平均市值是120亿,境外的平均市值是194亿。今年VC/PE支持的上市总共是119家,跟去年同期相比下降了55.9%,接近60%。按照境内外回报来看,境外上市的账面回报前11个月是9.52,境内是2.59倍。境外的回报比境内的回报要高很多。

2018-12-05 09:25:36

主题演讲:艰难的环境,孕育伟大的公司

演讲嘉宾:李开复 创新工场董事长及首席执行官

vbox6087_056A2535_094021_small.JPG

2018-12-05 09:27:35

李开复:

今天这个艰难的环境可能有各种不同的理由,中美贸易的挑战是其中之一,另外我们整个宏观的经济都在缓慢,无论是谈GDP,还是其他的,一方面这也是很正常,没有任何一个国家可以在30年永远8%-10%,甚至更高的增长,这不是健康的状态,但是整体经济放缓给我们投资机会可能更难找一些。基金募资其实是相当困难的,我想从清科数据看起来整体还是ok的,美金的募资还是可以的,但是人民币的募资有很大的挑战。我的很多VC朋友做得都是不错的,但是他们碰到了基金的箫条,融不到钱,还有一些人民币做得不错,想融美金,但是又没有那个基础,所以在跟过去两三年对比起来,是一个非常强烈的对比。

2018-12-05 09:29:52

李开复:

很大的一个理由,对于人民币融资的挑战,就是去杠杆的持续化,去杠杆本身是非常正确的做法,但是它带来的一个牵引的效果,还是大家的融资只要跟银行,只要跟基金有关系,就会碰到很大的瓶颈,我们现在看到很多的VC在过去几年快速的成立,很多现在还是都碰到了很大的挑战。

2018-12-05 09:31:36

李开复:

另外一个就是AI公司其实是做TO B的生意,大家用移动互联网的期望看可能会很难。当然AI公司顶级和头部是15家公司,就是已经达到了独角兽级别的,他们还是很受追捧的,而且他们的估值也在不断得生长,AI领域本身是没有泡沫,因为太多非头部公司,现在面临了资金的挑战,其中还有很多公司是没有真才实料的,这些带来的问题,我觉得还会延续下去。

2018-12-05 09:33:35

李开复:

今天我想讲的是中国特殊环境所带来的机会,我们看到整个GDP和其他的数字在放缓,但是我们有没有仔细把这些数据拆开来看,里面是不是有很多系统性的投资机会,这是我下面想要看的。

vbox6087_056A2533_093951_small.JPG

2018-12-05 09:35:51

李开复:

我们认为今天中国市场的独特,全球唯一的,没有第二家的国家的整体结构化的机会,看到了四个成长和增长的机会。这不代表整个市场会增长,或者是GDP会增长,而是在已有GDP的预测之下,能不能挖掘到一些独特的成长机会。

2018-12-05 09:37:36

李开复:

第一个机会就是我想讲的是人口的红利,我们如果看中国所有的人口,把它当成一个人口,这是不对的,如果你看美国和日本,相对一个国家是一种人口,但是在中国其实我们可以看到有多批的人口和多批人口带来相对应的人口红利,我们只要看过去的现象就会发现,近年来这些崛起的公司,其实他们都是找到了新的人工红利,这里我们是用年龄阶段,城市的阶梯来做主要的分类。

2018-12-05 09:39:09

李开复:

第二个带来结构化的优势是后发优势,中国互联网科技都落后于美国,美国是独霸全球,美国当时有全世界最好的座机,中国的手机就快速超越了美国,这是后发优势。

vbox9120__S7A5628_094214_small.JPG

2018-12-05 09:40:55

李开复:

第三,我认为前中后端不均也可以带来很多的机会,用我们的客户端,用视频和微信支付等各种东西都已经超过了美国,但是我们的物流还有很大的挑战。

2018-12-05 09:41:29

李开复:

最后一点我想讲的就是在垂类的领域,各个领域GDP成长的不多,房地产不成长了,所以大家电也不成长了,还有很多消费不成长了,但是很平滑的。但是还是可以找到几个领域,比如说交通、教育、文化和医疗,还是在上升,整体GDP成长放慢,但是单个领域还是有垂类的机会,如果把单个领域再拆成一个垂类,机会其实是更多的,下面谈到的物流,物流的成长其实也没有多快,如果把物流拆分成快递和整车,还有零担的方法,其实在垂类的物流里是有机会的。

2018-12-05 09:43:19

李开复:

其实在一个最大的挑战,最艰难的环境里面,是有很多的机会可以孕育伟大的公司,这里我们看到的是谷歌和facebook都是在两次互联网泡沫和金融危机的时候成长出来的。另外我们也知道优衣库和无印良品,这两个公司也是在非常好的性价比产品的需求,最高经济下滑的时候崛起的,美国最遭的经济状况中成长出了很多的投资机构,他们找到了非常好的投资标的,无论是投了facebook还是UBER,找到了最好的投资机会。所以我觉得环境是艰难的,但是投资是巨大的。

vbox6087_056A2549_094247_small.JPG

2018-12-05 09:45:38

影响力对话一:预见 2019:投资有道

专场主持:甘剑平 启明创投 主管合伙人

专场嘉宾:曹 毅 源码资本 创始合伙人

                 陈 浩 君联资本 董事总经理、总裁

                 符绩勋 GGV 纪源资本 管理合伙人

                 贺志强 联想集团高级副总裁;联想创投集团总裁

                 徐传陞 经纬创投中国基金 创始管理合伙人

                 汪潮涌 信中利资本集团创始人、董事长

vbox7241_YANG8956_101728_small.JPG

2018-12-05 09:47:29

甘剑平:

请各位回想一下2018年真的是这么差的一年,让大家感受到寒冬已经到来,或者即将到来?这次以基金成立的年份来作为发言的顺序,最早应该是潮涌,99年的年份。

2018-12-05 09:48:56

汪潮涌:

我们这些年一直是一种比较匀速的速度在发展,没有感觉到有太热的,或者太冷的年份,因为在过去20年里面,我们听过太多的资本寒冬,也见识过太多的起起伏伏。刚才开复讲得很好,很多伟大的公司都是孕育于最艰难的时候。99年那一年,我们成立的时候,很荣幸看到了那一年有很多中国伟大的互联网公司的成立,99年恰恰是亚洲金融危机结束最艰难的一年,可是中国最头部的互联网公司就诞生在99年。

vbox9120__S7A5787_101045_small.JPG

2018-12-05 09:50:27

汪潮涌:

20年过来,我们公司也发生了很大的变化,最早百分之百的是互联网,后来50%投互联网,到现在互联网的投资大概占我们的三分之一,其他的70%投大健康,现在叫九大行业,三新三大三高,三大是大健康,大文化,大环保,三新是新材料,新能源,新模式,每年大概投30-40个项目,今年大概投了35个项目。目前为止募到的资金接近50亿,还可以,不算是特别寒冷的一年。我想未来还是以这种速度,匀速在发展,投资是一个马拉松,能够坚持20年以上,我还可以再坚持20、30年,和大家一起见证中国伟大公司的成长。

2018-12-05 09:52:54

符绩勋:

寒冬并不可怕,更多的是你怎么去面对它,然后上市我觉得只是一个阶段性的里程碑,虽然现在的股价因为各种各样的原因有上下的波动,有内部的因素,也有很多外部宏观的因素,使得这个股价波动,但是整体上来说,我觉得能够上市,能够得到资本的助力,通过新的一个资本的舞台,继续推进这个公司的进展,我觉得这些都是好事。我觉得这个过程有可能是比较艰难的,但是结果可能还是会挺好。

2018-12-05 09:54:36

陈浩:

让我们几位时间长一点的基金先讲,可能是因为我们有十几年的经历以后,还是经历了这个行业不同的周期和波动。无可厚非其实所有的行业都有一个波动和在波动当中不断发展的过程,PE和VC一定也是这样,所以我觉得不奇怪。从君联资本今年的情况来看,我可以给大家几个数据参考一下,首先是募资,第二个数字就是投资,第三个是退出。

vbox6087_056A2705_101635_small.JPG

2018-12-05 09:57:54

徐传阩:

我们是08年1月份成立的,18年相对从整个资本,国家从13年到18年这五年鼓励创业创新,这五年我们多了很多的同行,从几百家可能到了万家的级别,到了今年年初开始进行调整,也是挺正常的,一万家里面,慢慢形成一些头部,他们不同的专攻,这个行业会形成一些必然的趋势。另外从中国整体经济的调整,进入下一波的产业升级版。

2018-12-05 10:00:37

曹毅:

我们是14年4月份成立的,正好四年半的时间,时间虽然短,但是有不同的感受,因为时间最短,所以这种冲击可能是更大的一种方式。加上我的体会,作为一个参与者,也作为一个亲历者,我觉得两个比较大的变化,在18年很明显的能够感受到,一个是我们这个行业,VC和PE行业这种头部化也好,开始出现出清,或者两极分化,头部的公司,头部的GP竞争优势越来越大,然后机构化的趋势也越来越明显,相比较原来这种租房式,变成机构式的变化越来越明显,18年的体现是越来越明显。

vbox6087_056A2722_102720_small.JPG

2018-12-05 10:05:33

贺志强:

我觉得2018年七十对联想集团业绩来讲,是一个反弹的年份,过去两年当中非常有挑战,因为我们从一个单一业务向多元化业务的变化过程中,移动互联网又摔了一跤。经过调整之后,改革开放40年,穿越了很多的经济周期,今年我们股票历史涨了40%,联想创投在其中也有一些共享。总的来讲,集团的业绩我觉得今年会比较好。我觉得我们已经调整到了一个合适的状态。

2018-12-05 10:10:14

甘剑平:

我们对2019年和对未来的展望,继续从贺总开始,您觉得2019年如果有一个细分行业,或者细分领域,会特别关注,哪会是哪一个?您觉得2019年会比2018年是更精彩,还是会真正的进入到寒冬?

vbox6087_056A2711_102115_small.JPG

2018-12-05 10:15:11

贺志强:

不能说叫2019年,我们从2016年开始,就开始坚定投智能互联网,就是从物联网,云计算,大数据和人工智能带来的行业变革,行业就是智慧工业,智慧交通,智慧医疗,智慧物流等。我认为这是比较长的赛道,至少2019年我们也会坚持在这个赛道上去进行投资,这是我的第一个答案。

2018-12-05 10:20:45

贺志强:

第二,可能在2019年,我的团队更想找的在智能互联网和行业结合,现在谈AI太多,大数据和AI没能之后,会产生一个什么样的结果,是变革了一个行业,而不是某一个技术赋能,这个是我们在找的,包括也在内部孵化。2019年或者未来几年更大的机会,下一个闭环,可能是智能互联网赋能新的物种。

vbox6087_056A2734_103254_small.JPG

2018-12-05 10:25:48

汪潮涌:

三个领域我们在19年会加大投入,一个是生命科学,健康领域,中国在全球的互联网大市值公司,百亿美金的市值公司里面有将近20家公司,和美国并驾齐驱,但是我们在大健康领域有一家公司超过一千亿人民币,可是美国友20家超过一千亿美金市值大健康公司。中国医药和医保的变化会让这个行业成长得更强,也会出来一些好的公司。

2018-12-05 10:30:28

徐传阩:

我们现在大概在看七八个领域,我觉得新药研发,还有包括未来的生物医药,中国只有恒瑞超过千亿人民币,在美国这个级别大概20、30家公司,其实每五到十年都会产生新的一波公司,这一块我们要有非常多的追赶的地方,从创投这一方面跟一别市场的投资,应该要加大力度的。

vbox9120__S7A5756_100730_small.JPG

2018-12-05 10:33:04

曹毅:

我认为2B领域数据化、智能化的大趋势,李开复老师也讲到GDP不会涨得很快,经济结构也会有比较大的调整,还有优化的空间,不断优化和化零为整,提高效率的机会,这里面经济增长不是很快的时候,2B端的进化,整个速度会加快。

2018-12-05 10:36:38

陈浩:

过去君联资本一直没有把赌赛道作为我们主要的策略,还是基于我们自己投资能力来规划我们投资的策略。有两点可以大家有一些参考,就是我们在思考的第一个,今天中国到了一个靠创新发展的时代,大家观察在哪些方向上是中国具备真正创新技术的方向,这些确实值得关注和投资。第二个维度,中国在哪些局部,我们局部跟全球或者跟其他国外的竞争对手比,有比较优势的方向,也非常值得关注。

2018-12-05 10:39:23

符绩勋:

我觉得展望19年,或者是说从18年开始,其实我们看很多的这些领域,都离不开智能化AI,就是来赋能于很多的产业,不管是看新零售,我们看教育,看医疗,看健康,都有一个很强的背后数据化、智能化的驱动力。有时候是需要结合,不仅仅是一个软件的形式,可能要结合硬件的形式,可能要结合物联网,我们看一些机器人,汽车这样一个领域,它也是需要结合这么多的。

vbox6087_056A2688_101439_small.JPG

2018-12-05 10:42:11

符绩勋:

基于2019年宏观的环境是否会更好,还是更差,我觉得从大体上来说,中美的贸易问题它是一个持续性的问题,它不会短期的休战。长期问题的存在,矛盾不断的迭代起伏,我觉得会影响资本市场,会影响大家的恐惧跟贪婪。所以很可能在这个过程里面恐惧是大于贪婪的,恰恰在这个时候,我觉得站在一个投资者的角度,19年反而很有可能是一个投资最好的年份,19年很可能是一个最好的投资年份。

2018-12-05 10:45:22

主题演讲:当前最大的风险是不投资的风险

演讲嘉宾:应文禄 毅达资本董事长、创始合伙人

vbox6087_056A2766_110119_small_v1.JPG

2018-12-05 10:47:38

应文禄:

毅达资本的创业团队在一起共事十几年的时间,盈利了若干产业周期的考验,所以我们对投资节奏的把握应该是非常淡定,不会因为事件的驱动改变我们对经济、市场、行业的长期看法。更不会因为二级市场的短期波动,影响我们对长期价值投资的决策,我们依然能够坚定投资的原因,我想有五个方面来跟大家分享:

第一,推动中国长期经济向好的两个基本要素没有改变。

第二,我认为中国的市场足够大,不光是消费升级,还是有人说消费降级,或者是消费分级,这对消费市场的增长纵深都足够大。

第三,我认为中国产业正在对外扩张,这种势头非常猛,中国工业体系非常完善,中国产业工人也非常优秀,工业基础也非常好,一个开放的大国现在正在走出去。

第四,中美贸易战已经把我们打醒了,倒逼中国的科技创新和自力更生。

第五,中国人追求财富的动力依然非常强劲,我们追求财富的欲望,创新创业的热情,对美好生活向往的动力依然非常强盛。我相信这是所有国外都不能比拟的优势。

2018-12-05 10:50:34

应文禄:

从具体细微方面来看,有三点供他们参考,第一,二级市场的波动倒逼一级市场的估值逐步回归理性。第二,从目前市场来看,清科的数据从募资端今年是断崖式的下跌,机构身上的钱都不多了,我认为钱荒可能在明年,所以机构身上的钱我认为可能会被变成稀缺资源。第三,过往的经验也会告诉我们,这种恐慌和危机之下的布局,往往会获得更好的收益。

2018-12-05 10:52:20

应文禄:

在我们投资过程中,有一些同学不遵守这个行业的基本标配,不按照基本的规律去出派,然后也不讲估值,也不设条款,也不谈价格,所以在顺周期过程中,你会看到一路狂奔,会看到很多的问题掩盖在成长之中,但是逆周期一旦开始,首先倒下的就是他们。所以我认为投资就是考验忍性,投资就像登山,攀登重要,安全和归途更为重要。

vbox6087_056A2838_111708_small_v1.JPG

2018-12-05 10:55:25

应文禄:

第二,自律者更加自由,自律和监管是这个行业的生态良药,自由不是随心所欲,而是自我主宰。大家如果注意到中国基金业协会最近有关领导在有关方面做了一些表态性的发言,捕捉到一些信息,私募基金管理将来很快就会搞分类监管,过去我们会看到许多公布的黑名单,不久的将来会推出白名单机制,如果白名单机制一旦推出,我相信对信用投资机构和自律带来的红利,是一种极大的提升,头部机构会快速的涌出,不按套路出海的机构会被淘汰出去。

2018-12-05 11:00:50

投资界对话一:大话投资界

专场主持:施安平 国中创投 首席合伙人、CEO

专场嘉宾:陈维广 蓝驰创投 管理合伙人

                 罗 茁 清控银杏 创始合伙人、董事长

                 倪泽望 深圳市创新投资集团有限公司 董事长

                 肖 冰 达晨财智 执行合伙人、总裁

                 阎 焱 赛富亚洲投资基金 创始管理合伙人

                 郑伟鹤 同创伟业 创始合伙人、董事长

vbox7241_YANG9035_112031_small.JPG

2018-12-05 11:05:21

施安平:

对2019年我们会面临什么样的挑战和机遇,先请各位大咖简短每人就这个话题谈一下。

2018-12-05 11:07:18

陈维广:

蓝驰创投管理两个币种的基金,有美元和人民币,管理的规模超过了100亿,我们主要关注早期。2018年是两极化,在美元那一端我们是很好的募了资金,LP相对来说也是比较长期的。这两年我们也有非常好的退出,在美元那一端,比如趣店的上市,还有一系列的项目拆VIE在国内上市,美元有非常顺利的退出。

vbox9120__S7A6075_112350_small.JPG

2018-12-05 11:10:47

罗茁:

因为我们只有人民币基金,我们也比较小,投得比较早期,18年我们有很多的挑战。我们这一两年没有募资的安排,所以展示没有这么大的压力。资管新规出来之后,对所有机构都有压力,基金第二期募资也很快完成了,也是我们感到很欣慰的。在退出这一端,今年整个IPO的速度放慢,确实对我们有影响,我们有一些项目在年内没有发出来,小有遗憾。

2018-12-05 11:13:28

倪泽望:

2018年马上即将过去了,2018年是变化最大的一年,或者是资本市场的大变局,也确实是很多故事,也是跌宕起伏的一年。应该说从事这个行业,2018年给大家受到的教育应该是最多的,没想到市场变化会这么大。从我们管理基金来看,因为我们管理基金相对会多一些,103支基金,所以管理规模也会大一些,也包括我们受到了几个政府引导基金,或者深圳市政府的引导基金,1千亿规模,我们的管理规模比较大,2900亿。我们会遇到各种各样的LP,我们管理了一支小基金有很多的故事,有一些LP可能协助调查,有的LP去世了,有的LP爆仓了,说明今年资本市场变化非常非常大。

2018-12-05 11:15:05

肖冰:

清科的数据很权威,18年是特别剧烈的一年,去年清科年会的时候,还是特别兴奋,我们特别容易的退出,退出也特别好。去年IPO有400家的数量,今年只有100家,只有四分之一,所以退出对人民币基金是剧烈的变化。但是反过来国外的IPO比去年有大幅的提高,所以每个人可能感受得不太一样。

vbox6087_056A2920_113055_small.JPG

2018-12-05 11:17:39

阎焱:

中国人民币基金主要成长是在10年以后,大概15年是一个高峰,所以目前在基金业协会注册备案登记2万多家企业,管理将近12万亿的钱,如果从比例来看,三分之二是PE和VC的钱,如果按照钱占GDP的比例来看,可能中国是全球最高的,大家大概是85万亿的GDP。

2018-12-05 11:20:22

郑伟鹤:

我对18年是这么一个看法,其实今年也是改革开放40年,我从事这个行业也快18年了,我觉得阎焱讲得非常有道理,今年二级市场,尤其是中小板和创业板下降了30%,A股市场整体下降了25%,一二级市场基本接轨。很多在香港上市大概70%跌破了发行价,甚至PE都变成了韭菜,实际上我是这么看的,我觉得从某种意义上,18年是PE投资上半场的结束,尤其是像人民币,过去简单的Pre-ipo套利模式结束了,对美元基金也是这样的,就是移动互联网红利,外资为主的,包括今年小米和美团的上市,还有今日头条,还有滴滴,这些就是巨头的出现。

2018-12-05 11:25:12

施安平:

我想问一下倪总,提起深创投,如雷贯耳,到目前为止他们是境内管理人民币基金最大的机构,管理的基金规模大概3千亿人民币,而且作为长青树,他们今年刚好进入了第20个年头,所以深创投应该说是行业内的一面旗帜,那么在全新这样一个背景下,深创投再创辉煌的新打法是什么,能不能给我们分享一下?

vbox6087_056A2849_112030_small_v1.JPG

2018-12-05 11:26:14

倪泽望:

确实我们这么多年发展也是规模越来越大,明年是20年,今年19年多,8月26日是司庆。这么多年走过来,在国内一直是人民币基金为主,因为我们有一个得天独厚的条件,就是在深圳,同时我们又承担了政府的引导基金,深圳市的政府引导基金规模达到了一千亿,实际上真金白银到位了1050亿,是中国所有政府规模最大的引导基金,没有一分财政的钱。这笔钱让全中国,包括外资的一些管理机构都来申请深圳市政府引导基金。

vbox6087_056A2907_112854_small_v1.JPG

2018-12-05 11:28:22

施安平:

最近据说头部共享单车的企业也面临着非常大的挑战和困难,刚才其实阎总已经提到了这样的项目有困境。我想您作为一个资深的投资人,能不能替我们剖析一下,类似于共享单车这样的网红项目,作为投资人应该吸取哪些教训,或者有哪些给我们这个行业的一些启示?

2018-12-05 11:30:28

阎焱:

其实我觉得共享经济的本质,即使在今天是共享单车冬天的时候,我依然觉得共享经济的本质是合理存在的。问题在于我们在中国做很多事情的时候是一窝蜂上的,我们对它带来的对社会造成其他的不利的地方考虑不够,为什么共享经济的本质上是一个非常好的东西呢?其实是归结到我们在思考一个移动互联网,它到底给一个国家和一个经济带来哪些最根本的好处,其实有一个非常有趣的现象,我们在传统经济学考虑研究经济的时候,我们发现一个问题就是当人口变得很多的时候,这个国家对于经济来讲,它的经济发展一定是更缓慢的,这个在互联网到来之前,基本上全世界都是这样。

vbox6087_056A2946_113529_small.JPG

2018-12-05 11:35:41

施安平:

大家都提到了对科创板有很大的渴望,而且整个投资界,包括全世界都在关注,所以我想请教一下郑总,如果让您给科创板提建议,您认为科创板上市的标准,或者是条件应该怎么制定?能不能给我们一个建议?

2018-12-05 11:37:20

郑伟鹤:

实际上香港这边已经有一个条件,主要还是对未盈利的企业做了一个政策性的安排,尤其是生物医药企业,在美国生物医药的家数比互联网企业要多,而且这几年中国本身生物医药的投资成长也非常快。单对生物医药企业肯定要做一个更新的规定,但是跟中国的证券法,公司法,对上市公司条件相关的东西,要不要修法?这就比较复杂了,香港通过香港联交所,或者香港证交会可以调整,中国会涉及到一系列的修法问题,所以这是一个比较值得关注的问题。

vbox7241_YANG9066_114419_small.JPG

2018-12-05 11:40:00

施安平:

就这个话题我还想,其实中国资本市场搞过创业板,也曾经搞过新三板,当时推出创业板和新三板,也是给予了很高的期望,可是为什么做着做着这些板块的职能就退化了,或者说设立它们的初衷最后没有实现,会不会科创板也重蹈覆辙呢?我想问一下肖总,怎么避免科创板不走新三板的老路?

2018-12-05 11:42:35

肖冰:

这个问题应该是上交所的思考,我们就提几点担心,在整个资本市场基础制度的设计还没有变的情况下,不改变的情况先,包括一些法规不改变的情况下,科创板的单兵突进,我觉得这个难度挺大的,比如说我们的欺诈上市,造假上市出发这么轻,包括上市公司的处罚,上市公司造假的处罚那么轻,大股东获利多少亿,惩罚60万,如果这个制度还不变,真正实行注册制,以前那么严格的审核和严格监管的情况下,还有那么多的事,现在可能有很多的事出现,导致了科创板波动。

2018-12-05 11:45:58

施安平:

下面我想问一下罗总,有人说我们行业三个痛点,第一个是募资难,第二个是投资贵,第二个是退出更难,清控银杏在这三个问题上有没有什么化解的绝招?

2018-12-05 11:47:20

罗茁:

绝招没有,在资本市场变化来之前,募到一笔钱,因为还有一些约定,我们投资期间不能募资,还有两年期间不能募资,作为一个VC,我们以前管那么小的基金,3、5个亿,到40多个亿,所以我们暂时没有募资,所以我们要认认真真做好工作,要把工作成绩回报给LP。

vbox6087_056A2885_112634_small_v1.JPG

2018-12-05 11:50:46

施安平:

我想问一下陈总,您管理双币基金目前在投资,您觉得什么样的企业适合在境外IPO,什么样的企业适合在境内IPO,能不能给我们大概分享一下?

2018-12-05 11:52:20

陈维广:

在2018年之前,人民币投得相对来说要有好的现金流,要有好的利润,美元主要是持续投入,要增长,要去美国上市。2018年之后,大家都说投科技类的项目,我这边有一个视角跟大家分享,我把我们20年投的项目拉出来,说哪些项目给我们巨大的回报,我们就会发现其实这些面对消费者的互联网项目,给我们最大的回报,反而是科技类的项目,就是2B的项目,面对企业客户,或者是面对产业客户的项目,它的估值增长相对来说是比较慢的,所以我们一直在说独角兽,甚至刚才说的是分享经济之类的项目,估值涨得非常快,是不是最后能成功上市,有一个好的引领模式,这个我不知道。如果你把这两类的企业来做对比,同样一个有科技含量的企业,和一个面对消费者2C的企业,同样的收入,你发现2C的企业有非常高额的估值。

2018-12-05 11:55:23

陈维广:

回到施总问的问题,我觉得2018年之后,人民币或者是美元基金在投资方向上的差异不会很大,我觉得两边都有退出的机会,反而是大家要想一想如果我们要投科技类的项目,作为投资人,还有我们所投的这些企业的创业者,他们是不是对这一方面有一定的认知,不然的话,我投了早期的科技类的项目,后面PE朋友不认可,也不去接盘,只接2C的项目,那我也挺纠结的。

2018-12-05 13:30:34

主题演讲:二十年股权投资之路的反思

演讲嘉宾:韩宇泽 上海永宣创始管理合伙人、上海联创永钧董事长

vbox6087_056A3080_134929_small.JPG

2018-12-05 13:32:04

韩宇泽:

当下股权投资行业的现状是什么?我觉得狄更斯这一段话还是比较恰当的表现:这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代;这是一个智慧的年代,也是一个愚蠢的年代;这是一个信任的时期,也是一个怀疑的时期;这是一个光明的季节,这是一个黑暗的季节;这是一个希望之春,这也是失望之冬。

2018-12-05 13:35:05

韩宇泽:

回顾这个行业走过的20年,我觉得要划分为四个阶段,第一个阶段,2000-2005年是萌芽期,06-09年是蓬勃发展期,2010年到14年进入了全民PE时代,15年到今天进入了行业分化的时代。那么第一阶段当时主要是美元基金主导的投资,第二阶段是人民币基金快速崛起的阶段,第三阶段是进入到全民PE时代,10年到14年,那么这个阶段由于政府提出了大众创业,万众创新,尤其是政府引导基金的快速崛起,市场化母基金的发展,再加上商业银行积极的参与,所以整个的市场人民币基金占据了很大的份额。当然在这个周期里我们也遇到了重大的挑战,就是长达14个月IPO再次暂停。暂停以后,导致了IPO发行的堰塞湖到今天还没有彻底解决。

2018-12-05 13:37:15

韩宇泽:

近20年我们发现有几个突出的问题,第一,就是我们一定要突破这个行业投资规律,整个行业投资退出周期被拉长了。现在IPO要申报前投资不满一年,上市锁定期要三年,原来上市了你可以卖股票的,现在又出来了减持新规,明确规定5%以下,收购10%以上,所以又延长了时间最短的四年,最长的减持要七年。如果走并购,在下一步融资的退出,你可能会快一点。

vbox6087_056A3085_135143_small.JPG

2018-12-05 13:40:13

韩宇泽:

面对问题,我们自身找自己的问题,应该要有一些挑战。我觉得一个团队实际上走了这么多年,团队真的很重要,团队就是一座学校,因为共同学习和共同进步,团队同样也是一个家庭,互相关爱,风雨同舟,团队更是一个军队,能够嫁接统一,共同面对挑战。20年走来,其实我觉得我们最宝贵的是我们有一支愿意陪伴前行的团队,走过来我们很多的合伙人到今天,核心合伙人我们相伴14年。

2018-12-05 13:43:51

韩宇泽:

最后,面对未来,面对诸多的挑战,我想我们不哀,不怨,世界上所有的惊喜和好运,都是你累积的人品和闪亮。大善无往而不利,送给大家。

2018-12-05 13:45:02

主题演讲:创新的思考

演讲嘉宾:厉 伟 松禾资本创始合伙人

vbox6087_056A3157_140318_small.JPG

2018-12-05 13:47:31

厉伟:

已经讲到了科技,科技真正让普罗大众感受的是什么,如果你问一下父母辈,他们会感受到所谓科技给中国人带来的变化,真正进入到生活中的科技,大家能感受到的可能是1979年之后。1979年之前我们跟农业社会没有区别,几千年来四大发明跟我们有很大的发现,还有活版印刷,还有一个最好的渔民状态的国家,为什么让你们读书呢?所谓四大发明对我们没有意义。

2018-12-05 13:49:43

厉伟:

今天市场经济,造成了重复消费,市场经济强调的重复消费,要想重复消费必须要靠创新迭代,要靠吸引和刺激诱导大家来做。创新靠的是活力,管制是管不住活力的,只有开放,只有进一步放松管制,才可能带来活力。这是在经验方面给我们的第一点。

2018-12-05 13:50:16

厉伟:

第二,花拳绣腿是不管用的,创新是讲实用,乱拳打死老师傅,看到看的少林武功,国际比赛上的中国武术,为什么跟西方的散打比起来,经不得打,这就是花拳绣腿是不管用的。所以创新是不讲规则的,创新一定是不按常理出牌的。

2018-12-05 13:51:03

厉伟:

第三,明理,我们要明白理解,愿望和结果可能是相反的,而且经常会相反,我们在现实中经常发现一个非常美好的理想,非常美好的愿望,但是结果出现了完全相反的结果,跟你想要的结果完全相反的,这一点上一定要想清楚,不是有什么美好的愿望都可以出良好的结果。

vbox6087_056A3169_140642_small.JPG

2018-12-05 13:55:38

厉伟:

创业之路,首先要相信自己,你创业了,这张图片是我们去登珠峰,在珠峰北边中段孤独的行走。第三,这个是从8700米的位置往下看,高处不胜寒,这是你创业后期可能做得很大了,这样要步步惊心,一步不小心,可能下去就是2千米,粉身碎骨,创新之路坚定相信自己,经历了孤独,到了企业做得大的时候,越要遵纪守法,越要小心谨慎,因为你每个决策的错误带来的损失都很大。

2018-12-05 13:57:04

厉伟:

创业如登山,登山不宜,创新很难。登山无论成败,都会收获赞成,得到掌声,但是创业创新失败了,通常我们认为是成王败寇,所以今天我们要多给创新者一些宽容,多给创业者一些支持。

2018-12-05 14:00:51

圆桌讨论一:投资策略进化论

专场主持:宋安澜 软银中国资本 管理合伙人

专场嘉宾:艾 迪 联创永宣 创始合伙人

                 邝子平 启明创投 创始主管合伙人

                 苏 怡 瑞威资本 管理合伙人、执行董事

                 王光熙 联想创投 董事总经理

                 晏小平 晨晖资本 创始管理合伙人

圆桌一.JPG

2018-12-05 14:05:43

宋安澜:

首先大家来看看2018年有什么因素会影响你的投资策略,或者是怎么优化你的策略,从晏总开始讲。

2018-12-05 14:07:13

晏小平:

对我们来说,我们也做了一些小小的策略上的变化,第一,我们会跟我们一些核心上市公司做了一些深度的研讨和合作,围绕上市公司的产业链做一些深度的挖掘,第二支基金是跟一家消费品的上市公司合作,所以我们在伊美行业,在旅行消费行业就做了很好的布局,也有退出。第二,像我们的一个TMT基金,也是跟国内非常有名的做云计算的工作合作,这样在产业资本和PE合作的方式怎么样结合得更好。第三,在推出这一块我们更多兼顾国际市场的变化,走一些并购退出的出路。人民币基金IPO这一块,今年是比较困难的一年,国内给并购很好的一些窗口,小额的快速并购,IPO被否以后需要三年,现在需要六个月,窗口期的缩短给退出带来实质性的利好,这一块对我们来说是一个非常好的消息。总的来说,今年也有一些积极的因素,也在策略上做了适当的调整。

2018-12-05 14:10:32

王光熙:

2018年不管从产业,还是从投资的角度来讲,一个是整个资本的寒冬,第二个就是中美贸易战,这是一个非常大的因素,影响了各个产业,通过这些贸易的影响,传导到了各行各业,包括我们的投资,包括一些创新的企业,第三块就是整个移动互联网流量的尾声,更多的人,更多的资金更多的创业者,或者一些大的玩家在这个行业里面,开始越来越去关注更多一些产业互联网的新的机会。这几个事对过去投资的一些策略也好,或者我们怎么样去调整自己,都有很大的影响。

vbox6087_056A3284_142854_small.JPG

2018-12-05 14:15:04

苏怡:

18年对瑞威资来讲,确实是比较特殊的一年,所以我们整个团队经常也感慨万分,特殊在于几个点,一个是危,和在位的其他各位一样,也碰到了整个行业的动荡,下半年严监管造成的一些泡沫的破裂,也引起了一些所谓的爆雷事件,我们也波及了,使得我们募资是停滞的。第二,因为我们投的是地产相关的行业,国家对地产的调控一直是在持续加强的,所以我也被投资人问,你觉得地产还能投吗?我的回答,我说房子、物业这些东西是不会消失的,投永远都是龙头的,要看什么时候投,谁来投,怎么投?但是对不明旧理的人来说确实会造成一些误解。

2018-12-05 14:18:55

邝子平:

18年我觉得我们这边基本上还是以不变应万变,18年的年初完成了美元最新一期的募集,人民币最新一期的募资,在新的基金募资完成了以后,基本上是按照我们自己的想法、思路和进度,去进行投资。

2018-12-05 14:22:32

艾迪:

2018年整个整体的宏观经济形势发生了很多的变化,资本市场也进行了一个调整期,一二级市场也出现了倒挂的现象,中美贸易战也引发了中国对整个技术创新的推动和投入,我们整个在做投资策略的时候,还是危和机并存的。

vbox6087_056A3221_142041_small.JPG

2018-12-05 14:25:18

宋安澜:

下面直接进入最后一个问题,我们在下一年里面,我们有什么新的策略,或者是说有什么其他的东西要讲的。

2018-12-05 14:30:02

艾迪:

这个话题里说了一个进化,2019年我认为整个投资的变化,主要是根据两个大的方向来做判断,第一,宏观经济的整个发展,第二,企业自身对行业的理解、深耕、投入,还有整个发展方向的判断。

2018-12-05 14:35:24

邝子平:

18年我们可能比较多的是在退出这一块的大年,19年整个宏观形势不一定是退出特别热闹的一年,但是从投资这一块,我觉得我们反正不会有太大的变化,真的非常看好整个医疗行业,对中国整个消费升级还是充满了信心。我刚刚提到了一些具体科技的领域,我们还是会继续去深耕,所以大的策略上基本都提到了,不会有太大的改变。

vbox6087_056A3226_142111_small.JPG

2018-12-05 14:40:15

苏怡:

作为地产基金的思考,我说一下,瑞威资本成立到现在九年的时间,从策略来讲,宽泛来讲其实也很简单,八个字,就是顺势而为,然后专注、专业。第一我们基本上是顺势而为,我们大部分的业务做不良资产,就是一个顺势而为的结果,就是我们团队的背景、能力到那了,因为这个资产的下行,项目已经在那了,所以我们自然去做了那个项目,现在也是做得比较大,比较好。

2018-12-05 14:45:16

王光熙:

讲进化这个事,本质很简单,因为各个机构在不同的阶段,他必须要能去判断或者识别一些大的技术变革,产业的趋势,国外经济的大周期,随着这些变化,能够判断大周期的调整。

2018-12-05 14:45:46

晏小平:

关于19年的投资策略,我们想应该会延续到18年这样一个趋势,就是说整个市场会重心下移动,对投资来说会是一个相对比较好的时点,对我们来说我们会更加聚焦一些更细分级的企业服务,重点去做一些布局和筛选。

vbox6087_056A3267_142700_small.JPG

2018-12-05 14:55:43

圆桌讨论二:行业投资方法论

专场主持:陈文江 执一资本 创始合伙人

专场嘉宾:杜永波 华兴资本董事总经理;华兴新经济基金管理合伙人

                 胡 伟 盈科资本 高级合伙人、执行总裁

                 沈海伦 天狼星资本 创始管理合伙人

                 苏文俊 加华伟业资本 合伙人

                 孙 翀 策源创投 合伙人

                 肖 珂 创东方 合伙人

圆桌二.JPG

2018-12-05 15:00:54

陈文江:

我们请几位大咖来跟大家分享一下各自投资机构怎么样选择自己的投资策略,行业的定位、聚焦有特色的打法,我就不多说别的,把这个话题抛给在座的各位嘉宾。

2018-12-05 15:05:51

杜永波:

华兴资本新经济基金是华兴资本资本下面专注投资中国新经济成长期和成熟期的基金,我们旗下管理了三支人民币和三支美元基金。从14年开始,整个行业还是比较热,企业多,人多,所以投资项目也多,这些项目的估值也是越来越高,这是一个方面。另外一方面,其实反过来也迫使每个投资机构都在思考,比如说同样是一个挺好的项目,很多的基金在追,作为企业的角度来讲,他到底怎么选,选择谁来参与到投资里面,要求每个中介机构有自己特色的东西。

vbox6087_056A3448_151215_small.JPG

2018-12-05 15:10:29

胡伟:

今年的环境下,对于盈科资本来讲也是具有挑战的,也是非常艰辛的一年,从成绩的角度来讲,还不错。最近一两个礼拜,盈科资本投了两次香槟,有一家上海的一家做水的企业获得了过会,还有万国声学跟共达电声借壳,已经通过了,估值34个亿。我们也在反思为什么盈科资本在今年相对比较困难的情况下,还是做得不错,我觉得说几个关键词,第一是专注,对于一家投资机构来讲,市场的变化是千变万化的,前面很多嘉宾在反向变与不变,对做投资来讲变与不变要平衡,每天都在变化。

vbox6087_056A3457_151717_small.JPG

2018-12-05 15:15:30

沈海伦:

整个天狼星资本是一个非常年轻的团队,我们是专注早期投资,早期投资有一些人加入,我们从业经验也有十年的经验,有30亿的管理规模,有将近30%的项目得到了退出,也有一些去上市。15年开始天狼星资本专注在人工智能领域做比较专业的投资,15年开始的时候,我们是从移动互联网这个领域转到人工智能,在当时我们做了一个预判,因为今年我们讲怎么去建立一些行业投资竞争的壁垒,我们认为第一个壁垒应该是一个预判性,在15年的时候,我们认为很多工业上的问题,包括服务的问题,效率的提高很多都是需要人工智能去解决的。

vbox6087_056A3490_152834_small.JPG

2018-12-05 15:20:21

苏文俊:

今天我们讨论的主题是行业投资方法论,就是不同的行业确实有不同的投资方法,像刚才讲的人工智能,我们还得强调预判。对我们来讲,相对比较简单了,因为加华伟业是一个11年只投消费品的公司,而且我们只投行业前三名,这些都是白马,你都能看得见。从去年到今年,我们投了爱慕,中国第一大就是爱慕,第二名是都市丽人。饮料方面,第一名红牛占了市场80%,第三名是乐虎,第四名有白+黑等,那你投谁,从里面选一个。去年还投了居然之家,红星美凯龙已经上市了。去年我们投了三家,每一年投三家企业,有什么关系和背景,或者你们有什么特色和方法?爱慕我们跟了七年,居然我们跟了十年,我们愿意花十年的时间去跟踪一个企业,最后投资他。

vbox6087_056A3503_153449_small.JPG

2018-12-05 15:27:24

孙翀:

策源是2005年成立的,最早开始做美元的投资,从05年到视频社区,到后面的电商,然后开始在移动端的投资,现在我们也做了人民币的投资,现在是一个双币的基金。我们主要专注在互联网消费和科技早期领域的投资,我们的投资主题每年都会有一些变化,但是我们每年会有一些大的主题,大的一些赛道,但是可能更多的创新需要跟更多的创业者来碰的,这也不是我们预测出来的,我们从机构到A轮投资,很多创新是我们想象不到的。

vbox6087_056A3531_154041_small.JPG

2018-12-05 15:35:17

肖珂:

创东方也有十一年的历史,管理资金总规模大概200亿。如果说投资是一个江湖,江湖上一定有很多的门牌,在江湖上行走要练好自己的功夫,不管你是什么派,你把自己的功夫要练好,同时要根据市场上的一些技术变化做创新。今年整个IPO非常少,从创东方来说表现还不错,我们今年有三家公司在主板上市,我们的收益还是不错的,我们是比较早期的投资人。

vbox6087_056A3567_154621_small.JPG

2018-12-05 15:40:50

陈文江:

各位嘉宾分享的投资方法论,听起来都很朴素,很简单,但是关键是知易行难,包括苏总说的怎么能够身体力行,怎么结合各自机构的特点,把它驾驭好和执行好,这才是根本。

2018-12-05 15:50:50

圆桌讨论三:早期投资,如何炼就火眼金睛

专场主持:傅哲宽 启赋资本 董事长

专场嘉宾:林嘉喜 国金投资 创始合伙人

                 刘思齐 复星锐正资本 董事总经理

                 田江川 刜心资本 管理合伙人

                 王世雨 险峰旗云 管理合伙人

                 吴蓉晖 同渡资本 创始管理合伙人

                 吴运龙 零一创投 创始合伙人

                 熊向东 华映资本 创始管理合伙人

圆桌三.JPG

2018-12-05 15:55:14

傅哲宽:

我想跟大家交流一下,现在在经济比较低迷的时期,各位做早期投资人,未来有这种伟大的公司跑出来,大概从哪些行业里面跑出来,或者大家看好和专注的行业,可以介绍一下。

2018-12-05 16:00:56

林嘉喜:

还是一千亿以上的潜在市场,肯定看大市场。其实说经济不好,也是要看创始人,这个论坛结束之后我会赶去香港,明天参加(创末天地)香港的上市仪式,他们其实是一家用手机悠闲游戏构建的娱乐移动公司,在开展电竞方面的业务。现在目前经济情况下,还有包括游戏行业,依然公司在这个时期以不到21亿美金的估值在香港主板上市,之前叫乐逗游戏,在美国上市,11年我是投了他们天使,14年去纽约纳斯达克敲了钟,前年退市回来,本来要上国内的主板,国内对于海外回归直接IPO又有一些不一样的看法,现在再过来在香港上,依然就上了。还是看创始人的决心和优秀的程度,所以11年到现在有七八年,也敲了两次钟,还是游戏行业的,这个悲观指数对于优秀的创始人不会有太差的时间。

2018-12-05 16:05:35

刘思齐:

刚才傅总说到赛道,其实VC都有一个比较统一的认知,赛道要足够大,而且我们投在这个赛道在迅速爆发之前的一个前夜。大家经常有一些赛道方面的讨论,比如说我们刚入行的时候,六年投行,六年投资,入行的是移动互联网大家都经历了那一波,现在流量红利不在的时候,现在从移动互联网过渡到技术驱动的人工智能大的赛道。人工智能的赛道,因为进来的基金非常之多,现在估值也越做越好,现在消费领域永远有不断往前跃进,或者新的方式取代旧有的方式的机会,所以大家在看消费领域。

vbox6087_056A3697_161612_small.JPG

2018-12-05 16:10:57

田江川:

从初心整个投资板块来看,我们投的是企业服务和科技升级,科技升级跑出来了很多头部的公司,其实从大的行业板块来讲,这个对机构来讲是不变的,但是每年我们都会有一些不更细分,就是我们关注主题,今年我们投了三家教育领域的公司,然后投了五家出海领域的公司,包括为什么投教育领域的公司,我们觉得这一波的科技浪潮确实对教育领域公司带来了很大的变化,包括直播和录播的形式,渗透到优质的教育资源,渗透到各个阶层的消费人群带来了很大的便捷性,让优质的教育资源变得更加普惠性。

vbox6087_056A3734_162321_small.JPG

2018-12-05 16:15:26

王世雨:

主持人问的问题是有什么大的东西出来,无非从两个地方,一个是从大的市场出来,要么从大的人群基数出来,从险峰过去一年投资的结果来看,我们发现其实从大的人口基数,也就是说所谓中国的下沉市场,机会还是蛮多的。  

vbox6087_056A3743_162434_small.JPG

2018-12-05 16:20:07

熊向东:

我只能讲一些感受,前面几位同行都讲了怎么选项目,怎么看人,从我的角度来说,我觉得可能20年前做天使的,在中国还是有很多大的机会,很多领域对TMT行业来说都是比较新的,都是互联网第一时间冲击了那个行业。实际上今天剩下的这些行业,以我们的感觉,可能会再要找到当年那个行业的腾讯,阿里巴巴,我觉得至少在我们这个行业我觉得会比较难,就是TMT行业。比如说生物、医药有新的机会,可能跟今天的情况还不一样,大家对健康的要求各方面都越来越高了,因为反观即使下沉的市场,能找到盈利还是比较难的。投资携程的时候,我们可以看一个数据,携程投了三年就盈利了。

vbox7241_YANG9312_164711_small.JPG

2018-12-05 16:20:50

吴运龙:

我们的基金规模不大,我们比较专注在看2B行业,我们投了货拉拉,我们也投了另外一家物流的案子,物流跟供应链有关的,产业互联网我们认为是一个巨大的机会。但是像这些案子不会像2B这么快的起来,所以2B肯定是比2C慢慢,但是在中国的机会是很大的,不管你是从物流方面的货拉拉,不管是同城、跨省、铁路和海运,这些都需要工具和平台来突破。

2018-12-05 16:25:16

吴蓉晖:

我个人认为做早期投资这么多年,早期投资相对于周期是比较远的,在寒冬低谷的时候,也会出现伟大的企业,作为多年早期投资人,无论在市场周期顶峰或者是低谷的时候,我们坚持在投,只要发现优秀的企业,满足市场刚需的,能够创造价值的这种企业和创业者,我们都会坚持去投。

vbox7241_YANG9342_165301_small.JPG

2018-12-05 16:30:46

林嘉喜:

喜欢刘邦型的,很坚韧,因为目标其实很多人都一样,究竟是谁像刘邦一样,为了大局调动一切能调动的资源,团结一切能团结的力量,坚持不管高潮,还是低谷都坚持爬到顶峰,坚持登岭,天使投资我们一般持有5-10年,比较漫长。从过去来看,我的偏好就是坚韧的刘邦型的创始人,队长和CEO。

2018-12-05 16:40:27

傅哲宽:

总体来说,在座的各位嘉宾对于做早期投资,怎么去选人,或者喜欢什么样的创业者,都有自己的看法,喜欢坚韧不拔的,喜欢聪慧的,会用人的,喜欢过去有成功的经验和经历,还有过去有非常好的行业经验和资源的,也喜欢这种格局特别大,然后执行力特别好的创业者。有的时候真的就跟熊总说的,做早期投资还是要有一丝丝的运气,最后能成大事的,往往可能是大家意想不到的。总体来说,早期投资就是投人,但是投人是最难的,有的时候还需要一点运气。

vbox7241_YANG9347_165402_small.JPG

2018-12-05 16:45:56

主题演讲:科技领域投资,坚守技术驱劢、敬畏并影响周期

演讲嘉宾:王毅喆 光大控股董事总经理、光控华登管理合伙人

vbox7241_YANG9415_170338_small.JPG

2018-12-05 16:47:13

王毅喆:

光大控股这个项下的基金很多都是产业背景出身,做了很长时间的投资工作。在2018年其实很直接,这是一个分水岭,2018年前和2018年完全是两个不同的情况,18年我们经常听到大家说估值太高了,第二句话就是手里很多,很多人高歌猛进,进行了很多的投资。实际上结果,大家看到的虽然估值高,大家手里的钱多,大量的资金在做投资,但是结果还不错,这是因为二级市场状况还不错,一部部的接盘,包括活跃的资金持续在往里引入。

2018-12-05 16:50:49

王毅喆:

说到本质,一个是从宽松货币政策变化,另外一个我引用《乌合之众》的心理学思维来讲这个本质的问题。第一,美联储10国债收益率,能看到社会长期的发展,也能看到康波周期,也能看到一些微观的动作。第二,我引用《乌合之众》这本书,我引用这本书实际上在说明一个问题,现在这个社会是处在科技高速的进步,并且在发展的过程中,在这个过程中实际上很多东西都在发生变化。

2018-12-05 16:53:52

王毅喆:

客观看待科技公司,接受技术驱动,以光大控股和旗下基金来做投资,包括四点,第一,围绕算力和算法的提升带来效率的提升,投资于技术的发展方向和应用趋势,这里的耐心是在技术的变革。第二,量化可见收入、量化阶段性实现时间,形成合理估值,第三,敬畏经济周期并给予企业足够的耐心,第一个周期验证技术路线自造血并存活,这是一个微观周期,四年,从低谷走到高,然后走到低谷的周期。第二个周期高速发展,有成熟的团队,有成熟的思维,开始发力赶超其他的同僚,超越市场,在第二个时期形成增长,这个时候要给企业有足够的耐心,让他能够足够成长,而不是两三年培育一个独角兽。

vbox6087_056A3863_170133_small.JPG

2018-12-05 16:56:15

王毅喆:

光控华登基金的分享,我们基金是坚守技术驱动的半导体人工智能专项基金,这个基金已经运营了一年半,投资了八个项目,从投资的速度上跟很多基金比起来是很慢的,八个项目有两个项目在美国上市,有另外一个项目是准上市,所以从投资角度结果来说是高收益的。我们最关注第一是数据方面,因为数据是在一个巨大的膨胀和指数级变化的里面,所以我们专注于数据存储、运算和传输。

2018-12-05 17:00:06

圆桌讨论四:投后管理,重塑核心竞争力

专场主持:袁润兵 清科集团联席总裁;清科创投主管合伙人

专场嘉宾:范克炎 盛融资本 合伙人

                 高 梅 天创资本 管理合伙人

                 刘建云 清源投资 董事长

                 张权勋 远致富海 副总裁

                 郑 刚 紫辉创投 创始合伙人

                 周伟丽 安芙兰资本 创始人/董事长

圆桌四.JPG

2018-12-05 17:05:04

袁润兵:

这个专场的嘉宾有做天使的,有做VC,也做PE,也有做并购,行业分配有比较广,有投科技,有投医疗的,也有投一些创业商业模式的。不同的基金,不同的投资风格,肯定投资方式不同,第一个想请各位嘉宾分享一下你们自己的基金在投管理方面有哪些比较有特点的一些方式?

2018-12-05 17:10:33

范克炎:

我本人的经历之前一直是在境内境外的投行和PE工作过,应该说是目前的投资策略,还是偏重于中后期,但是因为由于退出渠道不是特别顺畅,所以也在看一些中早期的项目,如果谈到今天这个专场的话题,首先印入我的脑海一个比较时髦的词就是精准营销。谈到投后管理,不管是在哪个赛道,应该是对这个标题公司提供精准的投后管理服务,是非常重要的。如果再细分一下,细说一下,应该说主要是在人财物三个方面,为标的公司提供服务。

2018-12-05 17:15:23

高梅:

天创资本成立十几年来,目前主要投资方向聚焦在TMT、智能制造、医疗健康、节能环保等五个板块。之前主要是聚焦在VC领域的早期投资,随着近两年我们投行团队逐渐的增强,我们也向PE并购等一些项目在逐渐的延伸。到目前为止我们形成了VC+PE基本上全产业链的投资模式。

vbox6087_056A3905_171757_small.JPG

2018-12-05 17:20:59

刘建云:

我们公司成立于1999年,可能是做科技类早期项目的投资,我们集中在TMT、先进技术等方面,目前为止我们投资了200多个项目,我们10年做了团队的改制。因为我们前期投资了200多个项目,投后管理的感受压力是相当大的,我们有几个方面的认识,第一,投后管理不是单纯割裂存在的,实际上融投管退,你的公司整体策略的一部分,项目从除掉融资,对投资而言,你的方案设计实际上就已经对你的投后管理就产生了影响。由于我们做早期项目,基本大多数的退出是以并购退出,实际上这个投资结构设计对管理是有影响的。

vbox6087_056A3954_172938_small.JPG

2018-12-05 17:25:39

张权勋:

今年我们是做大投资,大动作的时期,我们把一部分钱给到了远致富海,来跟上市公司做一些对接,在这个过程,我觉得投后还是跟投资有直接的关系,有点用火箭发射卫星一样,投资就相当于点火,一旦一点就走上不归路。远致富海的退出,我们原则上是谁养的孩子,谁抱回家,自己养,因为这个历史证明,从深创投一直到东方富海,一直到远致富海,假如说你是投和管分离,到项目出现问题,投的时候你没有管好,管的时候你没有管好,我们原则上是一竿子到底,以退出以后,该怎么分,分到每个人的手上,风控起到一个监控的作用。

vbox6087_056A3974_173140_small.JPG

2018-12-05 17:30:22

郑刚:

我在投后这一块我的体会并不多,更多投后做起来总的心得,资金规模大,可能更往后面走的阶段的投资,你投后的管理可能意义更大一点,国内有一些专家和大公司的一些领导人来做顾问,甚至成为投后管理的领导人,我们的管理跟别人不太一样,有三点,第一,需要有投后管理的机制,但是这个机制需要有原则,也需要有灵活性,原则就是你要认识到投后管理的重要性,投后管理所有那些步骤,你作为一个投资人都应该了解,或者说你应该从某种程度上必须去布置,至于布置什么东西,我就不说了。早期所有的公司都是在快跑,都希望在六个月都涨几倍,包括活跃度。

2018-12-05 17:35:12

周伟丽:

我们主要投资的领域是互联网、生物医疗,我们成立了11年了,管理的基金是100多亿,还有一些美元基金。今年我们新增了将近有100个亿,我们今年融资数量和投资金额是去年的两倍,刚才我在思考关于投后,今年为什么选这个话题,我觉得投后在我们公司越来越重,投后真的是一件趁热打铁的时候,企业的战略,再融资,政府的政策扶持,并购上市的协助,其实有很多的工作要做的。

vbox6087_056A4018_174903_small.JPG

2018-12-05 17:40:42

袁润兵:

总结一下,大家比较一致的观点,投后花最多的时间,大概率不是回报最高的项目,从投入产出角度来看,可能投入产出比的分配好像都不怎么合理。

2018-12-05 17:50:46

今天的活动到此结束。

2018-12-06 09:00:41

活动开始。

2018-12-06 09:15:56

主题演讲:竞争与蜕变:市场化母基金开启发展新篇章

演讲嘉宾:李默丹 宜信财富私募股权母基金合伙人

vbox9120__S7A7267_093311_small.JPG

2018-12-06 09:17:40

李默丹:

我分享的是竞争与蜕变,市场化母基金开启发展新篇章,过去大家谈论更多的话题是关于寒冬和调整,今天的主题也是围绕这个主题展开的,我去看过往的周期和今年的调整,以及对我们策略的影响,以及我们怎么去制定我们的投资风格和应对这个市场。

2018-12-06 09:19:51

李默丹:

关于寒冬的解释,倪总给我们展示了募资和投资最新的情况,所谓的寒冬我们觉得最明显的一个标志就是募投双降,这个周期走到低点的时候,都不可避免的一个情况。我们看到的一些具体的变化,过冬最关心的一个词是冬粮去哪儿了,多数的投资机构还是拿到了足够的冬粮和子弹。

2018-12-06 09:21:46

李默丹:

从投资的角度也是一样,大家在市场往下走的时候,更多有一些感受,首先是项目慢慢冒出来,估值的中枢会往下调。在这个过程中,大家都会有一个共同的认识,以及怎么好完成你募资的节奏,以及怎么更好用好手中的子弹。在我们跟GP访谈,以及在GP交流过程中,这些事情摆在前面提及的,在市场往下走的时候,这些问题更为严重的,所以在这个时点上,他们要有更好的反思。

vbox9120__S7A7227_092458_small.JPG

2018-12-06 09:23:01

李默丹:

经过四五年的发展,市场上的母基金已经成为了一个单门别类的产业链,我们有我们的产业链,我们产业链的上游是高净值的个人,这些钱的性质决定了在这个市场做投资的时候会异常谨慎,因为这些投资人相对的在座的各位来讲,他们是不专业的,我们作为他们钱的管理机构,我们势必会更加小心在这个市场上做配置,这是市场化母基金承担不一样责任。我们在这个周期当中不可免俗,我们在投资端和募资端受到不同的挑战。

2018-12-06 09:25:41

李默丹:

在未来2-3年我们的投资策略会更加聚焦,我们的标准会更加的严格,最终的产出相对是少的,所以是一个大入口和小嘴巴的策略在做这个事情。我们认为在二手份额投资是黄金期,我们有非常多的机会在里面做耕耘,这也是我们宜信私募股权母基金团队未来会去重点耕耘的方向。

2018-12-06 09:27:12

李默丹:

最后在跟投上,刚刚我们提到我们不去做非常大量的跟投的事情,但是对于我们来讲,这个市场是开放的,我们策略主要是开放的,所以未来我们会和更多的合作伙伴在更多的领域去探讨更多的机会,这是我们觉得是一定要去做的事情,所以两到三年,我们在二手市场和跟投市场都会相应的发力,大家看到的私募股权基金肯定是不一样的。

2018-12-06 09:30:03

影响力对话二:超级天使的投资哲学

专场主持:李 竹 英诺天使基金创始合伙人;中国青年天使会会长

专场嘉宾:曹国熊 普华资本董事长;头头是道基金创始人

                 刘晓松 青松基金创始合伙人;A8新媒体集团有限公司主席兼CEO

                 吴 彬 道生资本创始合伙人

                 吴世春 梅花创投创始合伙人

vbox9120__S7A7328_094332_small.JPG

2018-12-06 09:35:07

李竹:

大家都做天使投资很多年了,也经历过很多的波峰和波谷,从你们做天使投资到现在,你们感觉整个这个行业有什么变化,有没有一些故事可以讲一讲的?

2018-12-06 09:40:37

刘晓松:

讲天使投资的变化,天使投资这个名字是被大家知道是10年,11年左右,当时清华经管学院搞了一个中国十大天使投资人,我记得有雷军等最早一批人。但是上台的人,包括我自己,在这之前都不觉得好像我们是天使,冯仑说天使的背后都是魔鬼,资本家都是一样的,没有什么天使不天使的。我认为在10年之前,大家看见好的兄弟和喜欢的项目,就投了,没有把它当做一个天使。

2018-12-06 09:45:38

曹国熊:

现在机构化天使越来越多,跟整个企业发展的环境也有关系,他需要的不仅仅是钱了,可能十年前我们给一小部分钱就能起来,现在投资的金额也越来越大,大的天使轮越来越多。倒不是说他想要融那么多,而是这个行业本身发展就需要那么多钱。然后给了钱之外,可能在行业上,在战略上的各种帮助会越来越多,所以还是机构化的天使会越来越多。这是一个非常明显的变化。

vbox6087_056A4177_095535_small.JPG

2018-12-06 09:50:57

吴世春:

我也是从个人天使到机构天使的转变,09年投大掌门是个人天使,一直到14年,觉得第一你需要有更多的钱,来覆盖更多的项目,你需要有一个机构化的团队,包括投后管理和退出,还有前面的募资。所以慢慢发现团队越做越大,管理的项目越来越多。现在我觉得已经不叫天使投资了,应该叫早期投资,覆盖的范围从天使轮一直到A轮,这个阶段都能投。所以我觉得这是天使投资人一个很明显的变化。

vbox6087_056A4097_094422_small.JPG

2018-12-06 09:55:28

吴彬:

我有好几点跟世春挺接近的,也是从个人慢慢成立机构,天使行业的变化,我觉得有几点:一个是在机构化,好像身边越来越多的朋友是这样,背后的原因就是我想要更加规范,项目越来越多。相对VC和PE,中后期往前面走的,越来越多,这个也比较明显。我们机构是在天使、种子和A轮,我就是基金理财,直接上来B轮和C轮,肯定不会,早期的时候我自己感觉能看得东,到后面我反而看不懂。

2018-12-06 10:02:02

李竹:

刚才大家互相吹捧的时候,提到了每个人都投出了一个非常明星的项目,包括像趣店、小牛电动,唯品会,映客,腾讯,曹总投了40多个上市公司,每个人都投出来了很多著名的案例,你们在投资的过程当中,你们最看重哪一个领域?在这里面有没有自己一些投资的哲学和观点?或者叫必杀技,每个人能不能跟大家分享一下?

vbox6087_056A4094_094351_small.JPG

2018-12-06 10:06:35

吴世春:

因为我们做早期投资,最早的时候只能看人,甚至他的事情都还没有一个靠谱的事情,我发现我赚的都是这种比较难赚的钱,大掌门投他们的时候,他们是做社交游戏,后来做了好几次转型,中间没有钱,继续借钱给他们。趣店也是,罗敏几次创业一直加注,后来在金融科技上面获得成功。小牛电动发生了太多的事情,好像就没有很顺的时候,投进去就一路顺风顺水的时候,都是赚得非常困难的钱。只有那种非常困难的钱,才适合我们这样的人赚。

2018-12-06 10:10:01

吴彬:

现在看下来,回报比较好的有几个特点,第一,要参与得早,包括像唯品会,还有易道,都是按照创始人1:1投的,当时他来找你的时候,主要都是你自己的资金。在某方面你比较有经验,有一些事情能聊到一起,所以要参与得到。第二,好一点的项目,基本上或者是全部这个人都中间转型了,什么东西让你坚持下来,就是人。第三,要拿得久,才能让自己有比较有自豪的背景。所以本质上来说,要交朋友广,进入的早,然后是时点,还要拿得久。

vbox6087_056A4207_100524_small.JPG

2018-12-06 10:15:40

刘晓松:

你要做天使做好,早期投资就是要早。青松基金最看重的就是行研,行研的主要目的就是先人一步看到机会,你必须比别人早最少半年看到未来的半年要发生什么,所以青松基金一直强调不懂就别说说话,没有一万小时的行研就别开口,好好去做功课。    行研最难的其实是怎么定义新的领域,因为在11年的时候,青松基金把整个基金定义到移动互联网这个细分领域,那个时候移动互联网叫细分领域,谁拿出报告我做一个行研,研究的是互联网,但是到今天你如果说我做一个行研,做移动互联网,那你简直就是胡说,这个行业太大了。

2018-12-06 10:20:33

曹国熊:

天使投资非常早期,有太多的不确定性,所以其实我的体会在投的时候,应该是选择的是相信,相信这个人,要琢磨和分析他。在投的里面是随缘,做早期天使没有说一定要刻意投,或者一定不投。

2018-12-06 10:25:33

吴世春:

我们有几个方面,一个是现在的智能制造,消费升级,还有出海下乡,还有就是微信生态互联网,就是这五个关键领域。

2018-12-06 10:30:20

主题演讲:机构投资者的黄金时代

演讲嘉宾:张 维 基石资本董事长

vbox7241_YANG9646_105406_small.JPG

2018-12-06 10:33:58

张维:

过去一年发生了两个大的变化,一个是中美关系,中美贸易是一个序幕,冲突和矛盾是很深刻的,很全面的。今天早上华为CFO孟晚舟的事情,可以说影响到股市,也可以说前几天习近平与特朗普的见面,也会影响一些市场,但是这些东西并不改变基本面,这是中美关系的不可逆。还有民营企业没有什么钱,这也是不可逆的,这是一个非常显著的特点。中国经济往下走,也是不可逆,因为不可能持续高速的增长,累计这么多的矛盾,也需要消化。也不可能这么多的经济体那么多年持续的增长,往下走是不可避免的。

2018-12-06 10:35:41

张维:

我们有一句话,经济学家总是喜欢过度悲观预测经济,更不能预测的是一些偶然事件,这些偶然事件对经济的影响其实是更大的,因为所有的经济学是基于一个理性假设,经济运行的轨迹中并不完全受影响。因为我们行业的投资,处理看资本市场的增长,还要看资本市场的退出方式,这是我们最重要的变现方式。你可以看到资本市场在中期来看,比如说5-10年来看,未必和宏观经济密切相关,中国经济高速增长的几年,从2000年到2017年我们做了一个对比,中国经济最高增长是那几年,实际上是熊市。蓝色经济增长线和股市波动图,并不是一码事。 

2018-12-06 10:37:37

张维:

5-10年在资本市场波动的周期来讲,其实是非常符合的,社会心理层面一些事情主导了资本市场的一些情况,用索罗斯的话来讲,今天要发生革命,这是一个主观的判断,当革命发生的时候,这个行为本身又改变了社会,这就是索罗斯理解资本市场的一个很重要的核心观点。所谓资本市场既是客观的,又是主观的。

vbox9120__S7A7542_104401_small.JPG

2018-12-06 10:39:39

张维:

我们和跨越上市公司忽悠式重组、忽悠式的并购的雷区?最重要的是深呼吸,放松自己的心,把自己浮躁的心放下来,像优秀的公司华为回归自己的主业,认真梳理自己的价值观,只有这样才能把企业做好。华为让全世界各大管理咨询机构不断梳理他的战略,让整个公司形成一个清醒的意识,任何流行的产业概念,互联网概念,大数据和云计算,华为只要求解决华为的自身核心的问题,其他的都是没有必要的创新,所以他是深刻解读了这一点。

2018-12-06 10:42:29

张维:

最后,我有一句话小结一下,真正有前途的,不管宏观经济和企业销售额怎么样,持续在未来有意义的领域里面,心无旁鹜做投入,这就是企业正确的战略和价值观,如果你站在这个角度来看投资,并不在乎所谓的周期变化,周期变化你看懂或看不懂,都是一样的。

2018-12-06 10:45:01

主题演讲:把握消费升级的新杠杆 投资新大陆

演讲嘉宾:李宇辉 磐霖资本创始人、董事长兼主管合伙人

vbox7241_YANG9727_111102_small.JPG

2018-12-06 11:00:24

投资界对话二:中国式合伙人

专场主持:张泉灵 紫牛基金 联合创始人

专场嘉宾:王 强 真格基金 联合创始人

                 卫 哲 嘉御基金 创始合伙人兼董事长

                 姚劲波 58 集团 CEO

vbox9120__S7A7651_111425_small.JPG

2018-12-06 11:05:47

张泉灵:

第一个问题仔细问卫总,中国的基金跟美国非常不一样,是有一个老大,这个老大到底扮演什么样的角色,跟新进的基金合伙人是什么样的关联,这是我们要讨论的问题。无论是阿里巴巴,还是现在的嘉御基金,可能都在这件事情上有所探索,先回到阿里巴巴当时要做一个合伙人机制的,给我们透露一下当时的故事。

2018-12-06 11:10:48

卫哲:

当时整个阿里巴巴只有两位在合伙人制公司工作过,我是在普华永道百年老店的合伙人工作过,蔡崇信在美国一个合伙人制下工作过,一个是经济利益的分配,一个是政治利益的分配,合伙人制的精髓在于公司的政治权利的重构,合伙人制的合伙与股份大小无关,一旦合伙人表决的时候,你要放弃掉你在公司的职务,我们叫一人一票。所以阿里巴巴当时就确认我们要做真合伙人还是假合伙人制,我们要做真合伙人制,牺牲最大的是马云老师,他也是变成了一票,尽管他那一票今天来看是有特殊性的,我是认同的。

vbox6087_056A4433_112046_small.JPG

2018-12-06 11:15:52

姚劲波:

我们还没有到内部要做一个合伙人的机制,但是我们还没有想这么做。58集团做了几次并购,比如说并购赶集网,曾经我们是希望做成更好的角色,发现走不通,之后我们成为了瓜子的早期股东,往往面临两条路都是对的,你不决定是不对的,你犹豫和拖延也是不对的。

vbox7241_YANG9798_112828_small.JPG

所以必须有一个人,即使投票机制,每个人都是相等的投票权,但是肯定要有一个人,他的影响力不一样,相对比较特殊的。如果这个企业有两个比较特殊的人会比较麻烦,当时很快半推半就,当时就叫赶集好车,后来叫瓜子,这个业务是58集团全资持有的,我们把控股权给他,不要出现再有两个相对比较特殊的人存在,阿里大部分的事情是投出来,但是个别的事情要发挥个人的魅力。做不做云,阿里是激烈争论过的,如果完全是投票,有可能是不做了。有时候创始人需要一定的独断和前瞻性,影响和说服,甚至拍板。

2018-12-06 11:20:39

张泉灵:

说起合伙人制,我们不能把这个制度单拿出来说制度,因为我们要分析当前这个局势,谈到目前的这个局势,我相信很多的基金也好,企业也好,都会在这样的一个局势下采取一个更加谨慎的态度,这个时候如果我们再用合伙人的票选制,人性会偏向于哪一种状况?投反对票最容易对,不投是不犯错误的,这个有可能乐观的人才会赢。所以在这种局势下,会不会票决合伙人的制度,造成局势要求你的保守更保守,在真格内部是怎么来看待目前的局势,哪些事情需要引擎加一点力,哪些事情需要刹车来做的?

2018-12-06 11:25:43

王强:

我们有“银弹”制度,合伙人的银弹可能有三发,我现在不在投资团队,我在投后。我认为第一代合伙人有三发子弹,其他的合伙人有两发,甚至刚进来的新人也有一发,真格基金非常鼓励他们勇敢使用这个银弹,因为这个银弹就打破了大家都认为不应该投的,我们之所以鼓励银弹,就是他对这个行业,对他推的这个项目,他花的时间和精力多么深,无论在现在这种状态下,还是在比较好的状态下?其实敢于用“银弹”的人,他的成长最快的,因为最后一复盘,你为什么非要用这个,甚至合伙人用完了三发,最后发现他60%都是成功的,这说明他的独立判断已经养成了。

2018-12-06 11:30:46

张泉灵:

说到一个投资机构钱以外的能力,目前市场上企业的战投大家都特别看好,除了钱还有赋能,姚总在目前你们的企业投资上节奏是怎么样的,是趁着这个价格比较低?正好拿一批企业,还是会考虑整个市场的风险?

vbox6087_056A4387_111446_small.JPG

2018-12-06 11:35:43

姚劲波:

我们并不是把投资作为我们的增值,还是把投资看成我们业务的一部分,有些事情我们自己来做不那么合适,有关有更合适的团队,已经做到了一定的规模,我们还是希望业务上能够把大平台协作好。刚才讲了投票合伙人的,我突然有一些补充,如果是投票,大部分的时候会让你的决定偏于平庸,这个平庸是什么概念?比如说市场特别好,或者一个趋势出现的时候,投多少精力去做,有的时候有些趋势是你要全部的精力,你要all in,比如要把你的PC网站要关掉,所有人都做移动互联网。市场不好的,收缩的时候要砍掉20%,或者砍到50%,或者彻底把这个业务关掉,如果完全公平去投票,有可能让一个企业慢慢平庸化,往往有创始人的风格,或者某一个主导事情的时候,他做的决定会更加鲜明,更加有个性,成功就会更加突出一些。

2018-12-06 11:44:21

卫哲:

风险第一就是分心,你要做战投,主要决策者肯定要用心,你的主营业务都没有跑到一定的体量,你分心了。第二,百亿美元的企业不仅有你足够的钱,无论是试错还是布局,百亿美元的公司是有势能的,他在自己的主营业务上,流量也好,人才也好,技术也好,才有余力输出。

2018-12-06 11:50:29

王强:

无论什么周期,经济的,资本的,政治的,都不重要,重要的是作为一个企业者或者是投资者来说,你永远要坚守自己的纪律,出发时候的那个初心,永远面对着市场真正的人性,给他们真正有价值的服务,你可以跨越所有的寒冬,所有的周期,最后胜出一定是这样的人,我看不到第二个例外。

vbox6087_056A4403_111642_small.JPG

2018-12-06 13:30:02

圆桌讨论五:资本视角下的大消费

专场主持:刘子迪 盈港资本 创始合伙人

专场嘉宾:冯卫东 天图投资 CEO、管理合伙人、首席投资官

                 胡伟东 左驭资本 创始人兼 CEO 

                 蒋毅威 五岳资本 创始合伙

                 李德刚 景林投资 董事总经理

                 彭 程 富坤创投 管理合伙人

                 王 啸 九合创投 创始人

                 朱思行 山行资本 合伙人

vbox7241_YANG9851_134323_small.JPG

2018-12-06 13:35:36

刘子迪:

大家提到了非常关注新型科技手段和传统消费的结合,首先请五岳资本的蒋总探讨一下这个话题。

2018-12-06 13:40:56

蒋毅威:

因为我们自己一直从一开始做基金开始,就很关注科技本身来带来什么样的结果,当我们发现它和消费放在一起的时候,这个化学效应我们发现并不如大家想得那么好。今天我们看到用深科技,用类科技尝试改变消费的场景和入口,我们发现结果效率还不如街边的夫妻老婆店的效率更高。

2018-12-06 13:45:20

王啸:

在早期投一些消费类的项目,也是我们一直在研究的一个话题,目前看有几个总结,第一个就是找到相对的流量红利的地方切入,比如说大的电商平台可能需要一些品类,这些品类如果能成为头部的这种品类,也可能有流量红利,微信生态有可能带来一波流量红利,能在便利店进入一些货架,也是流量红利,这是流量红利的选择。

2018-12-06 13:50:49

朱思行:

我们的技术改变世界还是有非常深的自我信仰。我们这个基金在过去两年,我们投了不少的教育领域的项目,而且主要是互联网教育方面的一些项目,我们看过去两年的发展,一个最直观的体验,教育行业正在被互联网的技术所深刻的影响,虽然最近这半年很多教育机构在说AI,我们的观察最近两年影响教育最大的技术是直播,所有在线教育都在用这个技术,而且为用户和教育机构带来革命性的变化。

2018-12-06 13:55:19

胡伟东:

其实讲文娱和体育,我们自己内部的定义叫泛文旅,我们怎么文化和旅游这个行业,文化旅游的本质就是一体化的生活方式,一旦放到生活方式这个概念下,文化旅行这个概念非常宽的,涉及到吃喝玩乐,消费的方方面面。景区越来越像商场,商场越来越像景区,大家对文旅的理解不要停留在义乌小商品城的概念,是一个全新的商业集群。

2018-12-06 14:00:08

蒋毅威:

我把文、体、旅是分开的,这三个领域是处在不同的发展阶段,08年当时投的是影视公司,09年出现了一大堆的游戏公司。文化产业这个领域非常大,有很多处于比较早期的阶段,总体来讲已经处在一个阶段性发展和调整的阶段,这也解释了为什么过去三年里面,在A股市场,包括海外整个文化的估值是持续下跌的,是最差的板块。旅游实际上在中国有很多超大型的公司,比如说国旅和中青旅。

2018-12-06 14:05:39

胡伟东:

我补充分享两点,还是想跟文化旅游行业打一个广告,第一,我们称之为旅游内容这些行业,我们都把它放在大文旅这个概念里面。这些行业相当这一类型的公司,最终能实现好的商业模式,可能还是需要跟旅游线下的消费场景去结合,这可能是一个比较好的探索,我也希望这一类型的公司可以考虑这样的方向。第二,旅游非常有意思的一个现象,大家可能都在讲文化旅游这个行业,很多人都在关注,政府也好,大的产业集团都在关注,又有很多人听说这个行业不挣钱,为什么这么多人还在做这个行业?旅游本身是一个流量生意。比如说一个景区,投入了十个亿进去,过了几年,整个景区多长时间退出,总共赚了可能7、8个亿,或者5、6个亿,这算多的。但是这个景区在发展过程中,对周边的带动作用,周边的房子可能从3千卖到了3万,周边所有的行业如果把总数加起来,整个收入远远超过了5、6个亿的生意,本身就是一个流量商业。

2018-12-06 14:10:46

冯卫东:

我也不是太清楚独角兽是怎么定义的,估值要很短的时间内超过十个美金,他们是这样定义的。我们背后考虑投资回报的事,首先要考虑天花板有多高,他有可能成长独角兽,或者是超级独角兽,这个行业要选择万亿级的行业,至少选择千亿级的行业,才有可能成长成为十亿美金或者是百亿以上美金的投资机会。

2018-12-06 14:15:16

彭程:

独角兽有市场的定义,政府有政府的定义,独角兽背后的本质是投资机构和企业需要去探索的。我们认为首先就是行业,这个行业所处于的市场规模要足够大,给予企业要有足够的跑道去跑,第二,企业要有高速的成长性,业务要打破现有的物理界限,或者用高科技手段,或者是互联网+的方式去打破物理的界限,实现快速的增长,我觉得符合这样的特质,再加上企业的创始人有在行业内有深厚的积累,包括也有不断去深度学习的能力,我觉得符合这些特质,可以继续为C端客户,或者B端客户去创造价值的这些企业,我们觉得是有潜质成为独角兽的企业。

2018-12-06 14:20:15

主题演讲:新经济领域的变化和机会

演讲嘉宾:岑赛铟 基岩资本合伙人

vbox6087_056A4710_142717_small.JPG

2018-12-06 14:22:58

岑赛铟:

很多人说基岩资本2018年应该过得还好,过往两三年基本上是以美国市场为主,很多同行讨论到基岩资本,都会说基岩资本是那家带中国企业去美国上市的企业,炒美国的企业,我向大家澄清一下,我们不只是做美国市场,对我们而言,中国的资本市场和美国的资本市场其实没有优劣之分,只有合适何不合适之分。但是我们既然投资了一个企业,我们要帮他选择一个最适合他们的道路,在过往我们所关注的新经济领域,包括TMT,包括生物医药,在中国它缺乏更好的适合他们市场的土壤,他们没法在中国市场上市,所以我们才选择美国市场。

2018-12-06 14:25:14

岑赛铟:

在中国市场估值非常高,有些项目我们想参与,但是价格使得我们没有办法参与。18年不好过,我想原因有很多,其中有一个原因,就是很多市场的参与者缺乏耐心,他们缺乏对价值规律最基本的尊重,所以我们花了很多的精力在美国的市场,我们这两三年推了生物和TMT企业在美国上市。

2018-12-06 14:27:49

岑赛铟:

我经常奉劝经常想做资本运作的企业,不要当IPO当成是一个割韭菜的工具,不要当IPO是一锤子的买卖,除非你想赚一票就走人。很多企业到了海外上市之后,他放飞自由,因为没有20-30倍市盈率的限制,能定多高就可以定多高,很多人希望定一个很高的价格,融更多的资金。但是海外都是机构市场,大部分的机构对你会有一个专业的判断,如果你定价太高,就没有人接你的货物,很自然你会持续下跌,你会越跌越多,分析师朋友会在媒体上跟所有的散户解释为什么跌,所有你的公开信息都会帮你解读成你的缺点,你会形成一个恶性循环,就会越跌越多。

2018-12-06 14:30:10

岑赛铟:

对于新经济企业来讲,未来我们依然看好互联网企业,但是我们发现中国市场对TO C的平台类的互联网企业,还是略微有一些歧视,这个类型的企业依然可以选择在美国上市,通道是很宽敞的。

vbox6087_056A4706_142658_small.JPG

2018-12-06 14:32:49

岑赛铟:

在中国我们缺乏这样的规则,现在有了科创板,我们希望科创板给创新药的企业有了更多的关怀,相信有更多的创新药企业以后会出现在中国,我们有很多的人才,我们可以拿回很多的技术,我们现在缺乏资本市场的配套,我们对科创充满期待,希望大家都更有耐心,希望大家都尊重价值规律,希望大家把更多的时间放在这些创新企业的产业研究上,我们可以伴随这些企业一起成为独角兽。

2018-12-06 14:35:13

投资界对话沈南鹏

对话嘉宾:吴 婷 《我有嘉宾》出品人、嘉宾大学创办人

                 沈南鹏 红杉资本 全球执行合伙人

2018-12-06 15:20:00

圆桌讨论六:医疗投资迈入 3.0 时代

专场主持:王 晖 弘晖资本 管理合伙人

专场嘉宾:胡雪峰 高特佳投资集团 主管合伙人

                 梁占超 幂方资本 合伙人

                 刘靖龙 仙瞳资本 执行合伙人

                 陆 刚 联想之星 合伙人

                 杨瑞荣 远毅资本 合伙人

                 苑全红 建信资本 管理合伙人、总裁

圆桌六.JPG

2018-12-06 15:25:15

王晖:

健康中国已经成为中国的战略,在这个战略的影响之下,医药健康的投资和产业的发展都比较蓬勃,我想请各位讲一下在过去一年当中,在你们悲观的毛细血管的感受,大家都已经焦虑,对我们国家的经济和增速也好,医药大家一直说是抗周期,说一下你们自己的感受?

2018-12-06 15:30:12

胡雪峰:

今年和去年这两年我们所从事的医药大健康领域确实发生了很大大的变化,明显的变化就是这两年的政策性的变化,其实医药领域不跟紧政策,是很难做成大事。

2018-12-06 15:35:37

梁占超:

幂方资本在这几年有一些感触,大家讨论今年的形势特别差,特别是医药行业大家都在想到底未来怎么投,能不能投,我们自己在内部也有一个分析讨论,有时候比较坚定的看好未来医药健康市场的发展,有几点原因,其实人口老龄化国内已经不可避免,未来的市场来讲还是一个高消费人群的基数在不断的增加。

2018-12-06 15:40:03

刘靖龙:

这个问题就是18年我们在医疗领域的一些变化,和我们自身的微观上的感受。18年这个领域有一些热点事件,几个典型的代表,比如说长生生物,还有港股的新规,还有生物医药板块的新规;还有就是中美伴随贸易战的技术上的冲突,谈一些应对和看法。

2018-12-06 15:45:52

陆刚:

谈这个话题其实感受还蛮深的,想说三句话,我们之前投一些先进制造技术,还有TMT,15年之后也投医疗,开始专注在医疗健康这个方向。我的感受就是从15年这个点为界限,之前医疗投资是一个防御性的投资品种,15年之后变成一个进攻性的投资品种,而这个进攻性的来源,我们认为是跟医改和社会的变化都会有很大的关系。但是对于创投来说,我们覆盖了比较多的行业,一个经验就是对一个行业生态来说,盛世的生态是出不了创业英雄,因为有一些大的龙头企业绑住了这个市场。

2018-12-06 15:50:19

杨瑞荣:

对于乱世,我也讲讲我们自己的看法,乱世是整个行业发生比较大的变革,医疗行业的变革在细分行业是不一样的,我们关注的精准医疗,就是科技突破了一个瓶颈,或者成本下降的巨大空间,比如说癌症、早衰等细分领域都是因为成本到了一个阶梯式下降,有一个大的成长空间,这里面有很多的机会。医疗设备大多数国产化,除了市场和政策的驱动之外,我们本身其他的产业哪怕重工业,或者是军工产业所带来技术的进步,为医疗器械这个产业所带来的推动也是不可忽视的,就是这个产业链的完整性给我们产业带来了突飞猛进的发展。

2018-12-06 15:55:47

苑全红:

2018年我们还是关注在一些新的技术上,一个就是在乙肝领域,因为中国是一个乙肝的大国,我们在想乙肝的功能性的治愈有没有可能,我们投了做乙肝有关的,一个是做抗体,一个是做小分子的。第二个做肿瘤免疫治疗,这个浪潮刚刚开始,还是有更大的机会,下一波的浪潮在肿瘤免疫方面分为了哪个方向,是跟小分子的联用,或者还有没有小分子的免疫制剂,我们也做了两三个项目,跟免疫有关的。还有免疫治疗这一块,现在发现有一些众多的哮喘是跟免疫有关的,主要的项目是做免疫方面的抗体。我们在想下一代的技术或者说有可能在临床上有价值的技术到底在哪里?这可能也是我们主要关注的一个点。

2018-12-06 16:00:41

王晖:

我自己在微观层面感受非常深的几点,第一个是需求的真实性和强大性,中国医药产业占整个GDP产业5-6%,这个数字在日本接近11%,在美国是17%,产业的需求在微观上感受很深,我们投的消费类的,年化增长是70%的收入。第二个是在变化中投资,重要的因素是创新,就是整个国家在推动创新,我们这个产业由于技术的发展也在不断的创新。第三个是两极分化,不管是行业,还是具体的机构,我们也投资了迈瑞和药明康德,都上市了,上市了之后不仅业绩有长足的表现,股价也相对比较坚挺,这种分化是比较显著的。

2018-12-06 16:10:55

圆桌讨论七:智能时代如何投资?

专场主持:张鹏程 清科资本合伙人;清科集团副总裁

专场嘉宾:黄明明 明势资本 创始合伙人

                 黄晓黎 曦域资本 创始合伙人

                 黎 蔓 高捷资本 创始人及管理合伙人

                 罗 阗 博将资本 创始合伙人

                 王 钧 昆仲资本 创始管理合伙人

                 章苏阳 火山石资本 管理合伙人

                 朱 璘 戈壁创投 管理合伙人

圆桌七.JPG

2018-12-06 16:15:17

张鹏程:

第一个环节的问题,大家对过去的2018年各自基金,以及本人在这一年重点关注了哪些领域的一些项目,以及自己有哪些感慨,简单讲一下。

2018-12-06 16:20:56

黄明明:

明势资本是只专注在科技领域的早期投资机构,比较早的是关注科技和产业的结合。过去18年持续在高端制造,AI这一块,我们在物流科技里面花了很多的工夫,物流是几万亿的大产业,中国的干线物流还是比发达国家有30、50%的差距,凡是效率低下的地方,都是有科技提升效率,提升产能的地方。我们投了重卡的公司,还有仓储机器人的公司,还有东南亚投了一个干线物流的公司,现在也是华为、oppo在当地主要的供应商。

77.JPG

2018-12-06 16:25:19

黄晓黎:

18年曦域资本也是继续专注在科技领域,主要是围绕互联网技术和数据科学为核心的,我们投了远距离的虹膜识别,还有保险理赔,还有AI平台方面的公司。18年来说对AI的认知更清晰了,比如说除了人脸识别和自动驾驶之外,可能在金融领域里面,AI的应用大家都是比较看好的,我们正好专注在这个领域。我们越来越认识到它其实是一个过程,目前最实用的还是人工的模型,再加上机器学习,然后一点点去解决问题。是一个需要时间积累,数据积累,整个能力的积累和环境积累的过程。

71.JPG

2018-12-06 16:30:16

黎蔓:

我是高捷资本的,我们的重心也是投AI,我们对AI的看法,AI本身不是一个赛道,是一个赋能的赛道。基础层我们是投资在芯片类的,比如说在计算类的,存储类的,传感类的,多融合类的这些新的支撑AI体系的这些半导体。然后在AI赋能这个行业里面,主要分两个分支,一个是AI赋能在制造业领域里面,智能检测,采集数据,还有设备维护,通过数据的采集智能化,使得我们从自动化这样一个制造业能够过渡到一个智能化的制造业。

72.JPG

2018-12-06 16:35:46

罗阗:

今年跟2017年相比,我们大概投资的项目数字是去年的三倍以上,也是因为AI的技术,因为我们的投资风格追求的是唯一性和第一性,今年有很多的项目,要么就是跑到了行业第一,要么又是一个新的解决方案。我们有几个项目像给机床做检测,激光器当中的智能制造和半导体领域。有了这样一个投资风格,我们在大数据,在企业服务,在TMT、人工智能方面,范围就会比较广。今年也是一个比较好的年份,下半年估值和创业氛围也好,特别是估值处于一个相对合理的范畴,这样的话我们就会比较贪婪一些。

76.JPG

2018-12-06 16:40:21

王钧:

我们的投资策略,总的来讲还是布局AI在跑道上的具体应用点,因为我们毕竟是一个相对长周期的基金,比如说AI在新零售的布局,AI在教育和医疗的布局,做了一些相对来讲技术离钱近一些的项目。第二,估值还是挺贵的,卖博士也能卖很多钱。在这个跑道上,总的布局还是比较早,我们做了一些跟企业家一起设立公司的事,跟海斌他们做了一个AI教育的,更多是往早走,用这个技术在这个领域做一些探索。主要是这么两个出发点。

2018-12-06 16:45:59

章苏阳:

我是火山石资本的章苏阳,18年在AI这个领域取得的最大的成绩,是AI的技术用于各行各业的创新成为了一个共识。我们在18年的时候,我们目前为止投了14个项目,其中13个项目都用了五年以内的AI技术,数据分析有五年以前的数据分析的方法,五年以内一些新的AI技术。所以最大的成绩就是18年基本上各行各业主流公司都认可了AI是下一个十年,能够在再次感到很多商业模式的推动的技术手段。

75.JPG

2018-12-06 16:50:28

朱璘:

我是戈壁的朱璘,题目是智能时代,我觉得很应景的一点是经济不好,大家对效率又一次更加重视,无论是用AI还是机器学习,还是在云端更加拥抱公有云的解决方案,实际上是在提高效率,从而降低成本。18年我们在各行各业,从无人机也好,从解决方案也好,都在布局很多提高效率的公司,AI是一个最终的方向,过程当中可能还会需要一点时间,但是会用不同的方式,包括物联网的手段,包括机器学习的手段来提高效率,这些方面我们都做了挺大的布局。接下来也会继续延续到后续投资的热点上。

74.JPG

2018-12-06 17:00:47

主题演讲:见微证弘 穿越周期

演讲嘉宾:何燕青 弘卓资本创始合伙人、董事长

何1.JPG

2018-12-06 17:03:55

何燕青:

我分享一下我们的投资逻辑,每个公司在投资的时候都会考虑四个方面,一个是宏观层面的,第二个是行业层面的,第三个是企业层面的,第四个是人因素层面的,由于时间的关系,我着重会讲一下后面两个方面。宏观层面来讲顺势而为,逆势而动,可以简要看一下当前宏观经济的周期,从社会融资的增速和GDP的增速,长周期十年来看,现在都是处于底部。短周期看房地产投资和M2的发行,18年底和19年初,同样也是处于经济见底的阶段。宏观角度来讲是下行见底的过程。

2018-12-06 17:06:01

何燕青:

简单介绍一下我们的经验,如果我们以营收的增长,或者互联网企业用户的增长,类似于制造企业出货量的增长,我们给它设一个纵轴,利润的增长设为横轴,可以被投企业的分为四个象限,利润不好,但是出货量高增长的,我们定义为是性感的企业。利润增长比较稳定,用户和营收增长不是很快,这样的企业是稳健型的企业,如果利润也能告诉增长,然后用户和营收也能告诉增长,这样的企业是明星级的企业。

2018-12-06 17:09:48

何燕青:

内方外圆,是内在做人做世非常有原则,同时外部比较open。还有内圆外方,这是文官,表面看坚强,但是内心比较软弱,看起来很厉害,帝国主义打进来,提前就投降了。还有内圆外圆,类似于群众,没有逐渐,随波逐流。我们特别希望投到内方外圆的人,内方和外方的人也还可以,在中国的环境下,偶然更希望我们投到的是内方外圆的人。

何.JPG

2018-12-06 17:12:42

何燕青:

我们投过的这些企业当中,凡是走出来成功的企业,基本上领袖都有这样一个素质。如何能找到投到那些人格上,性格上内方外圆的人,时间关系,不能详细展开讲,比如说你怎么知道这个CEO是属于内方外圆的性格,你开除过吗?我从来没有开除过人,大概是内圆的,这个不能投。他说经常开除人,这个人可能是内方和外方,这个也还可以,但是没有内方外圆更好一点。比如说铜钱是内方外圆的形状,CEO也是要一样。

2018-12-06 17:15:16

圆桌讨论八:投资科技,投资未来

专场主持:毛丞宇 云启资本 创始合伙人

专场嘉宾:李 丰 峰瑞资本 创始合伙人

                 刘春松 接力基金 合伙人

                 陶 冶 凯旋资本 管理合伙人

                 张 鹏 泰达科投 副总经理

                 周晓峰 国科投资 合伙人

                 朱朝晖 深圳市高新投创业投资有限公司 总经理

圆桌八.JPG

2018-12-06 17:20:08

毛丞宇:

请在座的各位给大家分享一下你是怎么来判断一个项目过来的时候,大家也消费互联网也比较多,你怎么去找这里面的差异,你怎么去判断这是不是一个好的项目?或者怎么来判断项目或者是这个赛道的好坏?

2018-12-06 17:25:58

朱朝晖:

我们投资的是早期,要看这个行业是不是有一个发展的,然后最后速度比较快的行业,我们看得比较多的是面板和半导体的设备企业比较多一点,要有技术亮点的,团队要有技术人员。

87.JPG

2018-12-06 17:30:14

周晓峰:

科技类企业的投资,现在也是一个比较好的时机,硬科技的特点可能前期研发投入,包括时间的周期都会看出一定的效果来,但是经济增长到这个阶段,政府讲供给侧改革,我们特别是在生产端的生产效率的提高,对于科技领域的投资是一个非常关键的因素。

85.JPG

2018-12-06 17:35:34

张鹏:

我们大体的投资逻辑是这样的,我们一般比较喜欢投资解决下游客户的实际问题,或者能够提升相关产业效率的基础,或者是核心的元器件,或者是关键的系统。这是从面上讲的。

83.JPG

2018-12-06 17:40:08

陶冶:

技术我们分为两类,一类是革命颠覆性的技术,我们看这个技术跟在座的所有人一样,不明觉厉,这种反而更适合的是非常早期的进入,这样才能更稳健一些,给他培养的时间越长。

81.JPG

2018-12-06 17:45:33

刘春松:

这是一个投资逻辑和投资策略的问题,我们经常会问这两个问题,我们有两个方面一定要把握住的,第一个经常看到的是很多号称是黑科技,不等于硬科技,中间还是差距。一个好的技术不一定是一个好的项目,我们看过很多海归的项目,技术都很牛,但是是不是能够成为一个好的项目,这个是挺难的。

86.JPG

2018-12-06 17:50:00

李丰:

从看技术的能力来看,肯定还是要找专业团队,从我自己的体会,过去三年我们花了很多精力看技术,我们涉及到芯片、医疗,又是生物科技,还有材料,这真的是非常辛苦的,幸亏有专业的团队。

82.JPG

2018-12-06 17:55:25

朱朝晖:

我们公司因为成立了20多年了,确实做了很多的项目,原来在融担保的时候也看过很多的企业,我们投早期最大的风险点是人的风险点,就是股东之间的关系,见过很多的企业,本来好好的企业,最后败了,主要原因就是股东之间的矛盾,这是很大的风险。

2018-12-06 18:05:47

今天的活动到此结束。

2018-12-07 09:00:23

今日活动开始。

2018-12-07 09:15:50

主题演讲:负责任投资的实践和分享

演讲嘉宾:翟 锋 中信产业基金董事总经理、投资管理部负责人

vbox6087_056A5538_092759_small.JPG

2018-12-07 09:17:21

翟锋:

首先介绍一下中信产业基金,这个产业基金创建于2008年,今年正好是10周年的庆典,目前整个资产管理规模超过了1千亿人民币,150人左右的团队,投资已经超过了100多个项目,中间有一个比较大的特点,我们做了很多控股性的投资,在100多笔的投资,大概接近50笔是控股投资。我们也取得了一些不错的业绩,也得到了国内外比较好的回报。

2018-12-07 09:19:10

翟锋:

熟悉负责任投资的同仁们应该都知道,负责任投资肯定离不开ESG这个概念,主要是讲环境、社会和公司治理,是负责任投资非常重要的关注的领域,国际上这个概念也是非常热门的,作为一个投资机构是怎么从环境,从社会,从治理的角度来确保你的投资能够带来另样的价值。

2018-12-07 09:21:35

翟锋:

从2017年开始,公司又进一步的强化了整个ESG方面的投入,我们成立了ESG委员会,我们也推出了ESG管理办法的2.0,我们发布了整个基金首次的ESG年度报告,同时我们也在整个中国投资界,因为我们在ESG实践方面也是起步得比较早的,所以我们也做了很多分享推进的工作。

vbox6087_056A5546_092912_small.JPG

2018-12-07 09:23:29

翟锋:

当然和所有的工作一样,团队是非常重要的一个基础,所以大家可以看到作为最基本的基础,我们建立这样一个有效的框架和领导团队,因为ESG的推进绝对是一把手工程,另外也是一个全员工程,让所有基金的员工能够接受ESG这么一个概念,能够有相应的技能来推进,所以我们在员工方面的培训和教育方面的培训投入了很大的精力。

2018-12-07 09:26:27

翟锋:

同时为了更好去做选择,我们也会在我们投资的,尤其是我们控股型投资的重点领域里面,对ESG的这些考量做一个梳理,以便我们的投资团队可以做给好的评判,在消费品、医疗服务、工业等是我们做控股型投资比较多的领域,从环境到社会到整个治理要考量的重要因素。我们在投资实践中间也有很多投资实践案例,我们投资了垃圾焚烧发电的企业,我们通过去工业化的设计,我们把它建成了环保科普的博物馆,变成了国务院的示范项目,得到了很多的认可,帮助企业很好的发展。

2018-12-07 09:30:21

影响力对话三:重塑价值投资

专场主持:刘澄伟 元禾控股 总裁

专场嘉宾:洪 婧 高成资本 创始合伙人

                 曲列锋 联新资本 创始合伙人

                 孙树峰 平安资本 总经理

                 杨 眉 国创开元母基金 董事总经理

vbox7241_YANG0581_095243_small.JPG

2018-12-07 09:35:21

刘澄伟:

大家各自不同的投资阶段,对价值投资都有各自的认识,请各位嘉宾先谈谈对价值投资不同阶段的认识。

2018-12-07 09:40:18

洪婧:

我想我们在谈到价值投资的时候,很多人的定义不完全一样,刘总也讲了比较教科书式的理解。我个人的理解,我们回溯到价值投资最高的鼻祖,他讲到市场短期是一个投票机,最强调安全投资边际,更主要希望看到到一个好价值,市场偏离价值的时候,我们发现那个时点去长期持有。费雪强调不但要找好公司,巴菲特在不断投资和成长过程中,又增加了用超长期资本,用保险资本来穿越周期的去找好的公司,好的价格。所谓的捡烟头理论,捡起来抽两口,好像能赚一点钱,但是公司不是好公司,可能越做壁垒越高,他早年投资的纺织公司,他认为其实并不是成功的投资。

2018-12-07 09:45:14

曲列锋:

其实价值投资这个题目挺难谈的,做投资的都会强调自己是做价值投资。这两三年尤其是做成长期基金的,我们碰到普遍的问题,大多数的成长期项目是一二级高挂,在这种情况下,怎么能坚持价值投资呢?所以知易行难。

vbox6087_056A5676_100133_small.JPG

2018-12-07 09:50:26

孙树峰:

我讲一个过往一个业绩的事情,我们做了13年,我们会把每年这些业绩分年去看,看成功率和失败率,看DPI这些情况,我们发现我们在10年和11年上半年的时候,失败率比较高。10年和11年上半年整个资本市场发生了什么,当时怎么去抢项目,估值很高,当时的市场情况就是这个样子。这是对价值投资的一个反思。

2018-12-07 09:56:51

杨眉:

几位前辈都讲得非常好,我就从母基金这个角度去看一下价值投资,今天的座位非常有意思,我们在内部小讨论也提到这个,刚好按照一个阶段,到我这边是投资链条的最后阶段,我们母基金的一个打法,到目前为止可能是大概50-60%是配置到基金,40-50%是配置到重点的项目,天然有一个分散风险的作用。

vbox6087_056A5718_100842_small.JPG

2018-12-07 10:05:20

刘澄伟:

请问四位我们怎么来理解“重塑”,大家都有足够长的投资时间积累来看我们当初做的是有多好,跑得多远,现在怎么来重塑?请大家谈谈这个观点。

2018-12-07 10:10:49

洪婧:

市场是一个投票机,长期是一个称重机,我们今天在重塑价值投资,也是大家感到今年以来资本市场的调整,不管是二级市场的调整,还是一级市场的调整。

vbox6087_056A5659_095520_small.JPG

2018-12-07 10:11:42

曲列锋:

今天我们讲的是一级投资,在一个充满泡沫的阶段,我觉得做价值投资是一件挺不容易的事。如果我们回头看过去的这三年里,投资界诞生了独角兽的数量,比之前的十年还多,我的建议就两点,第一点,如果要坚持价值投资,实际上要有意避开一些热门的行业,所谓的风口行业,有所为有所不为。第二点,我们做一级投资往往受制于我们的一些限制,我们可能只能做一级规定所做的领域,实际上我们在过去两三年里,我们发现在个别行业里,我们看到的一级项目越多,我们就越想买股票,如果要坚持价值投资,我觉得还是要把一二级的界限打开。

2018-12-07 10:15:48

孙树峰:

讲到重塑价值投资,让我想起来前些年比较有名的词叫风口,风口来了,猪都能飞起来。当时我也觉得挺好玩,每次再提到风口,我就经常想到一个地方,就是夏威夷那边有一个山,中间有一个风口,每次说这个风口我就想起这个地方。这个风它要吹的是阵风,就掉下来了,如果是持续的,几十年之后,那个地方那个风还在吹,说明这个风也是好事情。

vbox6087_056A5635_095029_small.JPG

2018-12-07 10:20:17

杨眉:

在讲重塑价值投资的时候,我们还是有很多的感慨,有人说过去30年,我们看过去10年,中国发生的事情是一个多重效应的叠加,我们在过去10年,或者15年之内享受了一个非常好的人口红利,  包括劳动力红利和成本红利,还有享受了城镇化的红利,有城镇化改造的红利,享受了一个产业升级的红利,享受了一个新经济的红利,享受了一个互联网的红利。

2018-12-07 10:25:56

杨眉:

在入行的时候,我们就做过中国私有企业和美国私有企业发展的难易程度的评价,可以肯定的是在中国整个大的环境下,我们要脱颖而出一个优秀的企业,可能要付出更多的努力,所以我们要更有耐心,更擦亮眼睛去把金子投到更值得期待的选手上。

2018-12-07 10:30:35

主题演讲:产业资本助力主业发展

演讲嘉宾:冯 戟 尚颀资本执行事务代表

vbox6087_056A5750_104034_small.JPG

2018-12-07 10:33:53

冯戟:

我是来自于汽车背景的,我简单回顾一下汽车产业发展的情况,以及我们对未来趋势的理解。自2000年以后,汽车行业从入世以来经历了非常大的发展,一直到2013年汽车已经成为了中国最大的一个支柱产业。2017年整车销量已经达到了2900万辆,在世界总销量里面大概接近30%,汽车总产值达到了9万亿,包括税收,还有汽车产品零售总额,就业的贡献达到了10%,毫无疑问汽车产业是中国经济非常重要的支柱产业。

2018-12-07 10:35:39

冯戟:

从科技层面来看,随着全球科技进步的蓬勃兴起,新能源和5G、AI和大数据一些产业的发展,可能跟汽车并不是很直接相关的产业,其实或多或少和汽车非常重要的深度融合,这样会带动汽车行业非常重要的三个变化,第一个变化是汽车产品的定义将会被重新的改写,汽车不再是一个简单从A点到B点的移动出行工具,转变为一个具有清洁能源的移动智能终端。

2018-12-07 10:38:28

冯戟:

第二个改变是汽车生产方式也会将进行一个深度的变革,汽车行业说是冰冷的,不停的工业化生产,随着消费者对柔性化产品需求不断的提升,整个智能制造和工业4.0技术方面不断的革新,我们在柔性化生产,个性化生产和定制化生产方面得到了很大的改变。

vbox6087_056A5759_104139_small_v1.JPG

2018-12-07 10:40:11

冯戟:

第三,产业链结构和价值链也会面临着非常大的改变,随着新能源汽车不断的推广,作为传统汽车去看新能源汽车,不光是底盘结构会有非常大的改变,包括整个新能源产业链所带来的产业链条,包括上游的原材料,包括终端的核心关键部件,还有维修和保养,整个汽车产业链也会进行变化。

2018-12-07 10:42:43

冯戟:

我们也是通过发挥我们的专业和聚焦的投资管理能力,同时也利用好作为汽车产业背景这样一个好的资源,能够帮助合作伙伴在资源协同方面,在业务发展方面进行相互的赋能,最终来实现合作供应。

2018-12-07 10:45:22

主题演讲:大资管时代另类投资的机会与挑战

演讲嘉宾:王洪辉 远洋集团副总裁;远洋资本总经理

vbox6087_056A5824_110110_small.JPG

2018-12-07 10:47:17

王洪辉:

我讲的是大资管时代另类投资的机会和挑战,讲一下宏观背景,美国资管行业从1980年开始,1980年是1.63万亿,在30年的时间内成长了20倍,现在已经超过了30万亿的规模,中国当前跟资管行业高度相关的一些经济指标,和美国1980年上下是非常相似的,比如说人均GDP在一万美元上下,人均可支配收入在5000美元上下,老龄化不断的上升,接近20%,老龄化对经济来说不是好事,但是对于资管行业来说是机会,代表着人均抚养比的降低,代表了可投资资产的提升。这些指标说明中国未来的20、30年很有可能也是一个大资管行业快速发展的时期。

2018-12-07 10:52:04

王洪辉:

讲资管,肯定绕不开资管新规,具体的内容不讲了,大家都应该很清楚。资金来源是破刚兑和去错配,资管新规的出台是信号一个外力促使这个行业本来需要十几二十年自然演进的过程,在这么30、40年内完成。

2018-12-07 10:54:40

王洪辉:

说一下投资端,中国私募基金参与交易的比例是50%左右,而在中国地产私募基金的AUM比例占比,持有物业占比是超过了90%,中国私募地产基金主要投住宅去了。

vbox6087_056A5844_110450_small.JPG

2018-12-07 10:56:03

王洪辉:

我们的投资逻辑有三个,一个是分散投资,第二个是集中投资,第三个是赋能投资,我们依托自己比较熟悉的行业。集中投资的比例比较高,20-30%中间,要进入董事会,一票否决权。第三,我们有影响力,也有必要去做赋能投资。

2018-12-07 11:00:22

投资界对话三:江湖形势瞬息万变,决胜还在内功修炼

专场主持:曾之杰 元禾厚望成长基金创始合伙人;深圳鸿泰基金管理合伙人

专场嘉宾:高 翔 高榕资本 创始合伙人

                 李家庆 君联资本 董事总经理、首席投资官

                 宓 群 光速中国 创始合伙人

                 许小林 华盖资本 创始人、董事长

                 周 炜 创世伙伴资本 创始主管合伙人

对话三.JPG

2018-12-07 11:05:27

曾之杰:

第一个是请在座的各位大咖谈一下今年你对这个江湖的一些感受。

2018-12-07 11:10:31

高翔:

最近基本上要谈这个话题,不好的其实大家讲得挺多,我想说今年其实从某种程度上除了市场比较冷以外,其实还是一个相对小的收获点,在座的各位有的项目有IPO的过程,我们13年底,五年前的这个时候,高榕在到处融资的时候,正好是五年的时间,其实是对过去五年我们投的公司在今年有一个小小的收获年,昨天有一家公司上市,是我们今年第六家IPO的公司。14、15年很多项目现在慢慢开始有一些不错的迹象,或者有一些开始收获,所以我觉得这是好的一面,也是从我们公司的角度,我们今年是一个小的收获年。

2018-12-07 11:15:04

李家庆:

我们跟高翔类似,因为过去十年的时间,说到所谓江湖来说,一个是水大鱼多,就像吴晓波写的那个书一样,参与的人数也多,钱也多,项目也多,各种热点也非常多。今天还是有一个主题,想一个词就是所谓的“上岸”,这个“上岸”体现在两个方面,一方面是前面投的大量的项目,今年抓住各种各样的窗口去IPO,当然IPO来说对于相当多IPO的公司而言,其实只是一个新的开始,和获得往下一个五年走的机会。

35.JPG

2018-12-07 11:20:48

宓群:

我们来观看2018年,上岸是很贴切的,另外我们看到有一个因素是多变,很多的因素就是从宏观的全球政治上也好,经济上的发展也好,有非常多的变化。从VC行业,我们看2017年,实际上在人民币基金是非常火,2018年人民币基金融资又到了另外一个境界,美元基金融资是非常不错的,中国的经济是仅次于美国,中国是不能忽略的。

2018-12-07 11:25:24

许小林:

投资是一个江湖,我也在想清科的倪总用哪个江湖人物来称呼比较好,用盟主,他可能不会接受。你到清科年会来看,这两天都被清科的年会刷屏,站票难求,这里面看不出寒冬,为什么这么多人在资本寒冬还来开会,寒冷的冬天不到清科露一下脸,别人以为你冻死了,所以还是来刷一下存在感。

33.JPG

2018-12-07 11:30:52

周炜:

大家说得都说得挺全的,我说一点另类的,过去三四年大家大鱼大肉吃得太多了,稍微调整一点大家都认为不正常的,我认为这是正常的。过去到今年有很多公司上市的,很多机构是这两年最丰收的年份,无非是过去钱太多,太热了,今天有一些调整,今天有很多人有一点担心。我的担心并不是那么大,18年虽然有很多的问题,比如说互联网红利下降,实际上也有好的东西在体现出来。

34.JPG

2018-12-07 11:35:20

曾之杰:

下一个话题,在这么一个时代里面,你们和你们自己所在的机构怎么去练好你们自己的内功?

2018-12-07 11:40:07

高翔:

我觉得做VC来说,主要是练内功,内功可能代表几个意思,一个是需要的时间比较长,不是一天就能练成的,得日积月累,慢慢练。VC这个活本身就是一个很长期的活,在座的各位在行业里都待了很长的时间,一个创业公司要从0做到上市,拼多多三年上市的特例,但是绝大部分的企业还是至少需要5-10年的成长,才可以有比较好的回报。所以VC本身就是需要一个比较长时间去耕耘的,在VC从业的这些人里面,可能十年只是一个可以毕业的时间,我们已经干了16、17年了,内功一个是长期的。

31.JPG

2018-12-07 11:45:36

李家庆:

内功主要还是针对这个环境的变化,因为过去几年的时间有不断的增量东西进来,无论是增量的资金进来,还是增量的人进来。过去的时间有单一项目的成功来覆盖整体成本的事情发生,大家要逐渐适应的是没有那么多的增量进来,而且相对的出口也偏紧的时候,在存量里面如何要去做调整的问题,而这个存量的调整有可能是说以前的基金单一要靠一两个项目的成功来覆盖整个基金的成本和收益,可能未来光靠一两个项目不够了,需要有一批的项目,而这一批的项目本身所消耗管理的精力,以及对于我们管理公司的团队考验会更大。

2018-12-07 11:50:01

宓群:

内功是非常重要的,我们是投早期,早期连BP都没有了,真的靠你的内功,对行业的理解,对创业者的了解,所以我们觉得在消费互联网,在传统行业的技术改造里面,可能我们会更专注一些细分领域,特别我们看好的,我们会扎得更深,教育是一个反周期的,也碰到一些挑战,这个里面我会看到更细。

32.JPG

2018-12-07 11:55:32

许小林:

我理解的内功,讲一点真话,至少清科十八届年会了,我觉得过去这个行业里面太多的人没有去练内功,大家练得比较好的是“屁功”,我不是讲脏话,“屁功”的意思是我们花在PR的时间太多了,做秀的时间太多了,很多基金是谁吹得最好,可能估值就越多,很多人把时间花在这里面,对于投资人来讲最大的内功就是给投资人赚钱,为什么我们特别讨厌特朗普,他在美国支持率为什么这么高,为什么台湾的韩国瑜能当选,没有什么厉害的,就是给老百姓赚钱,给公司赚钱,如果你能够有很好赚钱的工夫,我相信所有的LP都愿意把钱给你。

2018-12-07 13:30:15

主题演讲:新动能 赋格局

演讲嘉宾:王 宇 雷石投资创始合伙人、CEO

vbox6087_056A6001_133638_small.JPG

2018-12-07 13:33:19

王宇:

今天想跟大家交流和分享的题目是关于政府和市场在多变的环境下,政府和市场相互之间的定位问题。回到大概一个半月以前,在深圳和雷石的一个LP,在谈到数控基金的时候,说要做数控基金,南山科技园就超过了100家上市公司,这个基金的钱投入的以后,是能挣钱还是不能挣钱,投出去的钱挣了钱,上市公司以自己的资产做抵押,用资产负债率来跟银行做债权融资,用现金流来还本付息,更多的情况出现在上市公司大股东层面,用持有上市公司的股票做质押,找银行做融资,当股市下跌,上市公司业绩也下跌,两个不利的因素加在一起的时候,就出现了爆仓。

2018-12-07 13:36:44

王宇:

如果说动用纳税人和政府的钱去帮助少数由于杠杆加得过度,最后产生了爆仓的人,把利益输送给这些人,那真的是这个国家的金融和掌管国资的人基本董寅初了问题。

2018-12-07 13:39:10

王宇:

目前美国政府对经济的干预程度相当高了,你只要看一下国债的水平,看一下美国总统对进出口的关税,包括对欧洲卖给他的汽车税,美国政府对经济的指导程度已经明确突破了零。过去是100年是在0-50之间在滑动。

vbox6087_056A6006_133717_small.JPG

2018-12-07 13:42:32

王宇:

今年是一个多事之秋,是经济总体来说比较难看的时候,政府在里面找自己的位置,市场也在里面找自己的位置,我觉得在市场里面做了很多年的人,并不需要喊那么高的口号。市场不光是听政府怎么说,更重要的是要看政府怎么做,如果政府能够在主导市场的角色下,给市场腾出应有的空间,能够提供持续稳定的政策输出,而在市场里面的人,能够不心生妄念,规规矩矩地做事,算好自己的生意和自己的现金流,不要老想着用明天的故事来忽悠今天的投资人,而要今天脚踏实地做好今天的事情,为明天做铺垫,做准备,我觉得一两年之后就会看到中国的经济变得很好,中国的民营企业也会变得很好。

2018-12-07 13:45:02

圆桌讨论九:产业投资的价值坚守

专场主持:崔欣欣 分享投资 联合创始人、大居住基金主管合伙人

专场嘉宾:贾广宏 北汽产投 董事总经理

                 李远锋 华控基金 合伙人、董事总经理

                 米 磊 中科创星 创始合伙人、联席 CEO

                 彭昊宇 小村资本 合伙人

                 徐 斌 杉杉创投 副总经理

                 于 彤 一村资本 董事总经理

                 郑孔栋 泛海投资 董事总经理

圆桌九.JPG

2018-12-07 13:50:53

崔欣欣:

产业投资的特质是什么?

2018-12-07 13:55:05

贾广宏:

产业投资的特质肯定是产业,今天在场都是投资机构。这个问题的确也不是很好回答,可以想到另外一个概念,就是关于企业风险投资,有点类似于这个概念。我们还得去对标美国,做得一定是英特尔,也有我们的全球战略合作伙伴戴姆勒,国内的BAT也是产业投资人,这是产业投资当中的第一点,首先有非常强的产业属性。

94.JPG

2018-12-07 14:00:26

李远锋:

从贾总的角度来说,是非常有道理的,从产业投资的角度上来讲,我们共同把一个产业扶持起来,共同去创造让产业更大的提高,让所有人都受益。从我个人做产业投资的理解,华控基金既做早期的投资,也做成长期的投资。在做产业投资的时候,我自己总结有三个方面,第一是对产业深度理解,第二,产业投资是一个主动型的价值创造,第三,我认为产业投资是一个长期的事情,这可能和有些投资不太一样,有些投资相对是短周期的,有些是中短期,但是产业投资是一个中长期,甚至非常长期的一个体系和逻辑。你对产业的判断和对产业的投入,才能通过长期的持续价值创造,能够带来整个产业的发展。

92.JPG

2018-12-07 14:05:04

米磊:

产业投资关键词是产业,从08年金融危机开始当时就在强调产业转型,今年又一轮危机来了,中国的产业升级和转型并没有真正的完成,没有完成最核心的原因是在于我们对产业投资和产业的关注是不够的,尤其是中国现在有产业链,但是创新链不够,所以我们做的科技成果转化,我们就希望在中国把创新链打通,通过创新链扶持一批的优秀科技企业,让这些企业与下游的龙头企业形成连接,用他们的创新去支撑中国现有这些龙头公司的产业转型和产业升级,我觉得这是未来中国一个非常大的机遇。所以我觉得这一块也是应该我们有更多的资本来关注这个产业投资和硬科技投资。

93.JPG

2018-12-07 14:10:29

彭昊宇:

贾总和米总两位讲的观点我非常认同,我们讲的产业投资,我们做投资是没有办法离开我们所处这个时代的大背景环境的,所以我相信台上在座的各位嘉宾,包括台下的各位投资界朋友所从事自己认为比较有成长前景也好,或者是自己比较关注的这些领域也好,都是认为未来是会有一些比较好的增长和给基金本身回报也好,还是给自己的产业也好,带来一定收益的领域。

91.JPG

2018-12-07 14:15:55

徐斌:

讲到产业投资,我觉得从投资这个角度来讲应该是投资产业,因为你首先是一个投资机构。产业投资或者是投资产业也好,首先你要想好你是投一个什么赛道,我相信投资机构不要去跟一个赛道,肯定是想要去布一个赛道。

95.JPG

2018-12-07 14:20:53

于彤:

关于这个问题大家讲得特别多了,我也想补充几点,因为我们主要是做并购投资的,之前我们是整个在这个行业里面,广泛去搜寻一些并购标的,我们很快从并购1.0转向并购2.0的模式,我们是用控股型的对并购标的进行一个控制型的把握形式,逐步对并购标的进行改造,这一点希望我们在这个产业里面,第一点要聚焦更聚焦,我们要在整个行业里面去寻找合适的赛道,比如说我们在教育领域,K12这块我们不太碰,我们看到的是线上和线下结合的机会,4-12岁的儿童素质教育,我们从这个角度出发,我们对易贝乐对他进行了控制权的获得,同时也寻找其他并购的标的。

2018-12-07 14:25:33

于彤:

这是回到了产业投资的第二点,就是产业链的打造,产业链怎么去打造,必须有一个依托,素质教育就是以一个特定的人群,然后以一个特定的对象,以这个为依托我们去进行打造,我们在购并易贝乐的基础,我们现在也在投资国学的一个项目,我们在整个产业里面,在特定人群上共享,然后在产业链上有一个打造。

96.JPG

2018-12-07 14:35:20

主题演讲:价值重塑:国内困境资产投资的机遇与实践

演讲嘉宾:郑华玲 鼎一投资董事长

vbox6087_056A6221_144436_small.JPG

2018-12-07 14:37:49

郑华玲:

开始介绍整个业务之前,我刚才坐在这里听上一场的嘉宾在谈论一些关于股权投资的热点话题,我就想起来四年前我们刚开始筹备鼎一投资第一个人民币基金的时候,当时在整个市场上,我们讲不良资产投资,讲困境资产投资,讲脱救资金,感觉都是一个非常冷僻的话题,我一直商学院毕业之后,一直在PE机构里面工作,对PE几个条线和策略还是比较熟悉的。

2018-12-07 14:40:31

郑华玲:

今天2018年开始我们感觉到整体围绕这些话题的曝光度会变得越来越高,越来越多的人在谈论脱困,重组,不良资产这些话题,我们看到这个市场非常冷僻,变得越来越多人的关注,到今天变成了一个非常热点的话题,这是四年整个鼎一投资团队真正在市场上面最深刻的一个感触。

2018-12-07 14:43:17

郑华玲:

说回来什么是困境资产,困境资产在很多时候它并不只是仅仅指那些资产本身出了问题的才叫困境资产,我们碰到的绝大部分的情况资产持有人因为宏观经济的一些变化,因为自身经营的一些问题,包括实际控制人可能过度的杠杆造成的一些危机,其实很多时候是非常优质的资产,能够以比较低的价格卖入的机会,场景资产投资很多时候就是一个特殊机遇投资,只是在特殊机遇投资里面显得相对来说更另类一些,都是对困境资产我们自己的一些理解。

2018-12-07 14:45:05

郑华玲:

什么没有变,什么在变,这是我们从今年开始不断在总结和分析的关键点。首先从18年开始,整体不良债权,也就是说商业银行违约的债权有一个回落,这也意味着进入了比较好的卖入的周期。

vbox6087_056A6238_144648_small.JPG

2018-12-07 14:47:50

郑华玲:

最后两个点我们可以做一个比较,对于困境资产投资的行业来说,处置效率和处置效能是一个非常重要的结合标志,我们首先跟国有五大行比,因为国有五大行是有非常完善的资产处置团队,我们可以看到从公开市场的数据来看,鼎一投资每个项目处置周期平均是1.5年,但是从目前整个市场NPS,不良证券化重启之后,五大行拥有专业处置团队整体处置周期比我们慢了有半年到一年的时间。

2018-12-07 14:50:59

圆桌讨论十:基金管理之价值创造

专场主持:雷 杰 中财龙马资本 董事长

专场嘉宾:毕 鸣 安拓达 董事总经理

                 付 竞 征和惠通 董事长

                 沈文春 凯联资本 合伙人

                 肖 群 东方富海 总裁

                 谢思瑾 昌发展总经理助理;昌科金董事总经理

                 许 萍 盘古资本创始合伙人;盘古创富董事长兼首席执行官

                 张 敏 合力投资 管理合伙人

圆桌10.JPG

2018-12-07 14:55:28

雷杰:

毕总是一个基金服务机构,这种机构在国内应该还非常少见,请你讲一下能为基金创造什么样的价值,为合伙人,为LP创造什么样的价值?

2018-12-07 15:00:06

毕鸣:

我们是一个独立的第三方,就决定了我们创造的价值,我们要创造的价值既针对GP,又针对LP,我们希望我们的GP能够把他们真正的精力集中在投资上面,把相关的一些后台的工作,外包给我们,因为我们认为有我们的优势,有整个平台的优势。

102.JPG

2018-12-07 15:05:33

雷杰:

付总,征和惠通成立的时间比较短,但是取得了令人瞩目的成绩,成功投资了摩拜单车和京东金融等知名企业,你们是如何打造这个基金的核心竞争力的?

2018-12-07 15:10:23

付竞:

我觉得除了要有专一的团队之外,有两种能力是需要打造的,第一个是前端的能力,就是我们项目获取的能力,我们在积极打造的是整个生态圈,或者超级项目池的概念,我们现在积极跟国内11家机构投资,还有高校,还有天使类的合作机构建立了比较好的合作机制,要不然就是双方共同成立基金,去做一些相应的产业投资,要不然双方把项目池互相共享。

2018-12-07 15:15:28

雷杰:

沈总主要介绍的是从事中后期企业投资的,跟早期投资不同,大家很难理解,请沈总介绍一下如何通过我们的投资,对中后期企业进行赋能和创造价值。

2018-12-07 15:20:57

沈文春:

确实中后期和早期的投资有很大的不同,首先投资的期限非常不同,中后期有非常大的退出压力,3-5年的退出,早期可能7-10年的情况,这种情况下我们会考虑很多的一些在退出方面是优先考虑的。中后期可能更多通过IPO或者并购,这个也是跟我们团队的特点有关系,因为我们这些团队主要来自于国内外一些顶级的金融机构,像瑞银和中信证券,他们原来从事的投行,或者其他的资产管理业务。

104.JPG

2018-12-07 15:25:23

雷杰:东方富海是一家非常成功的投资机构,肖总从事投资业务多年,请问肖总,你从的理解来看,我们以什么样的方式来为基金管理来创造价值?

肖群:我在介绍东方富海的时候,实际上我谈了我们的基金是4+1的基金,东方富海可能从2006年开始设立之后,到五年之后,到2012年的时候,做了一个重大的战略性的变化,就是基金一定要专业化。只有专业化才能形成专业的投资,只有专业化才能形成专业的资源,只有专业化的资源才能为投资企业提供更多的垂直的专业化的服务,今天谈起这个话题,我想把专业化的概念和我们实际操作过程中的一些具体做法跟大家来进行分享。

2018-12-07 15:30:56

雷杰:

有请谢总,是北京昌平科技园发展有限公司的总助,你的身份非常特殊,论坛唯一的政府投资平台,也有母基金,为当地政府和当地发展招商引资,为促进当地经济发展的目的而设立的,请问一下谢总你们是通过你们的基金管理来为地方经济发展创造价值?

2018-12-07 15:35:42

谢思谨:

今天我在台上可能身份比较特殊一些,我是一个母基金,代表地方政府做的一个母基金,其实我觉得我们给基金创造的价值,对我们的LP,就是我们的政府创造什么样的价值,同时对我们的GP,我们通过这样一个母基金体系怎么创造价值。我们现在母基金的出资来源都是政府,未来也会往市场的方向去努力。

2018-12-07 15:40:53

主题演讲:如何准确识别和分析企业价值

演讲嘉宾:古志鹏 九鼎集团合伙人;九鼎投资总经理

古志鹏.JPG

2018-12-07 15:42:27

古志鹏:

这个演讲是价值篇,首先分享巴菲特的话,投资就是做两件主要的事情,第一个是如何给企业估值,第二个是如何利用市场的情绪。第一个就是怎么去判断一个企业的价值,并且决定要不要买入这个企业。第二,你等待一个被低估的企业,会回到市场一个相对公允的价值,然后你卖出,就可以赚到钱。

2018-12-07 15:44:52

古志鹏:

那么怎么对这个企业进行价值判断,这是非常重要的一点,就是我们对一个企业的定价相对准确,或者以一个比较低的价格,我们的投资就做对了一半,但是我们能不能对一个企业进行估值,在我看来是一个很难的事情。我们做过天平的实验,有一个精密度,排在最后一级是普通秤,精密度是小于千分之一。我们投完一个企业之后,就会做一个分析,预测这个企业在我们退出的时候大概是什么样的盈利水平,估值是多少,什么时候来退出,退出的时候价格是多少,我们连一个普通的体重秤都达不到,所以对一个企业的估值要估准确是非常难的。

2018-12-07 15:47:39

古志鹏:

做的过程中就有很多的方法,都是市场常见的这些方法,第一个是市盈率,就是企业的净利润乘以倍数,然后来估计这个企业的价值。一个企业赚的利润,利润的贡献都是应收款,应收款如果产生了很多的坏账,这就是不是真实的利润。我们投资了一些股票和其他的东西,如果把这个资产计入到交易型资产里面,每年的浮盈也是计入当年的利润,这也不见得是一个真实的利润,我未来卖出的时候价格下跌了,这个利润是不真实的,所以我们用净利润乘以倍数来估值,是有一定的偏差。

2018-12-07 15:50:30

古志鹏:

我们去判断一个企业价值的时候,我们要回到一个本质,本质上这个是在做一个生意,我们为什么要投资他,我们是要赚钱。这个企业本质上也是要赚钱,所以我们要从现金回报来看这个企业,这个企业可能刚开始不赚钱,最后我们去计算这个互联网企业价值的时候,他怎么才能赚到钱,他能不能赚到钱?

古.JPG

2018-12-07 15:52:52

古志鹏:

第二,我们要理解一个企业是怎么运行的,怎么赚钱的,一个GP的公司要真正理解他的业务,市盈率、市净率来估值,可能都不准确。第三,对未来我们要保持乐观,这是我们的前提,确实要保持乐观,如果不乐观的话,我们就没法做这个事情,但是我们也要谨慎,所以要谨慎的乐观。最后要留足够的安全边界,因为我们对一个东西的估值不可能准确,不准确的情况下,一定要留下足够的边界,所以你买的价格要足够低。即便判断我们有一些错误,但是未来要能修正。

2018-12-07 15:55:25

圆桌讨论十一:新形势下的退出策略

专场主持:刘朝晨 信中利资本集团 董事总经理、高级合伙人

专场嘉宾:柴 建 峪沣资本 创始管理合伙人

                 陈鹏辉 博远医疗基金 创始合伙人

                 何 欣 汇鼎投资 管理合伙人

                 宋希超 金茂投资 合伙人、副总裁

                 武建勇 致同并购交易咨询服务主管合伙人

                 徐 成 东证资本 董事总经理

圆桌11.JPG

2018-12-07 16:00:11

刘朝晨:柴总你们是如何来选择退出时间点,并且在退出这样时间节点的时候,你选择推出时间节点,你的退出策略,核心要素考虑是哪些?

柴建:在投资退出的时候,我们认为首先要具备三点,第一,我们觉得投资应该是一个逐步的退出,不是一次性的,突然的,没有任何的征兆的退出。第二,在逐步退出当中,我们希望看到每一次退出都有一定的溢价,这也是退出的前提,这是我们在退出过程当中得到的收益和增值。

2018-12-07 16:05:04

刘朝晨:徐总他们不到三年的时间,有20多个退出,因为你们是券商直投,数量是比较可观的,大部分是以转让为主,IPO的数量相对有限。在我退出过程中还能够把更多的价值带入,你们在这边有所为吗?

徐成:我们是券商系的私募股权投资机构,我们和社会上的这些机构不太一样,首先在09到14年之间,证监会要求我们只能用自有资金投资。这种情况下手指于整个资本的限制,在14年之后开始慢慢放开了,我们开始通过募集基金去进行投资。东证资本发展的过程中,大量的项目是14、15年开始进行投资的,这个过程中我们又要投资,又要募集基金。

111.JPG

2018-12-07 16:10:44

刘朝晨:

有两位新做基金都定位在细分领域,而且在医疗这个领域,医疗行业领域的投资要有耐心,要抗波动的。请你们两位讲一下。

2018-12-07 16:15:30

何欣:

我们聚焦是重度垂直,精准投资。像龙总说了医疗其实是一个周期比较长,本身产业链比较长,医疗近几年非常热,大家都说抗周期,很多基金都涌进来,我们很早也看到这个特性,我们希望需要有硬科技和技术的企业,医疗的企业在不同的阶段需要不同的投资人,相对早期的企业需要一个更加专业的机构,理解医疗产业链在不同的阶段有不同的风险和不同的价值,我们希望早期陪跑企业长一段。可能在后端的时候需要不同的资源,像鼎晖和招银国际这种大的机构,我们就可以合作。

112.JPG

2018-12-07 16:20:49

陈鹏辉:

其实我自己做医疗投资的时候,有一个深刻的体会,医疗这个行业是一个很慢的行业,做一个新药,临床实验就要八年,我以前投过一个在A股上市的新药公司叫贝达药业,做了八年临床,还要三年连续盈利,从0做起,中国国内上市的医药公司并不多。

116.JPG

2018-12-07 16:25:15

宋希超:

我们刚开始做基金的时候,还是以地域为主发基金,我们主要以江苏为半径,在苏州、无锡、常州、南京,规模不大,3、5个亿成立不同的基金,当时基金名称都叫做新兴产业基金,围绕着七大战略新兴产业进行投资。

114.JPG

2018-12-07 16:30:56

武建勇:

有几个问题,第一个问题你投了一家公司就得退,就得赚钱,现在国内的市场就在这,IPO退出的情况,没有估值高的情况了。这些企业在投的时候,肯定不知道有退出时候的情况,但是可能有一些预判。

113.JPG

2018-12-07 16:35:39

武建勇:

你投的企业估值那么高,第二三轮还去投吗,融资在现在这种市场下也没有办法好了,企业又要去发展,又要壮大,意味着这些企业需要去融资,哪里融资渠道更通常一些,很明显IPO的价格会高,你打响了品牌,把这些钱笼过来。

2018-12-07 16:45:31

投资界对话熊晓鸽

对话嘉宾:倪正东 清科集团 创始人、董事长

                 熊晓鸽 IDG 资本 创始董事长

vbox7241_YANG0973_170635_small.JPG

2018-12-07 16:50:38

熊晓鸽:

倪正东在清华读书的时候,搞了一个创业俱乐部,请我去做演讲,今天清科的会议影响这么大,有人说不到你这里来参加会,好像失去了很多东西,所以我专门从美国飞回来,跟大家分享一下。我是离开了旧金山,在美国第一份工作是美国杂志社做编辑,就去跑硅谷,看到很多公司是华人,主要是台湾的华人在那边做的一些公司,也知道什么叫风险投资,写了一些文章。那个时候在想在中国哪些东西是需要,我们不知道国外一些市场的情况,所以把杂志引进来。第二,能够投一些这样的公司,让他们生产的产品卖到全世界去。

2018-12-07 16:55:03

倪正东:你在这个行业做得最久的,25年。今年这个行业因为各种焦虑,因为政策变化非常多,今年是政策变化最多的一年,投资者和企业家都特别焦虑,你是老司机,我们应该怎么去面对这种焦虑?因为你是过来者。

熊晓鸽:我觉得投资是一份工作,管投资的人本身就是为你的LP去担心的,做投资不管什么时候,心态特别重要。

vbox7241_YANG1129_171923_small.JPG

2018-12-07 17:00:02

倪正东:你们最顺的时候是什么时候?最不顺的时候是什么时候?25年你作为创始人的董事长,你们面临的最大一次危机是什么?

熊晓鸽:首先,风投和PE这个行业是很年轻的行业,美国这个行业到今天为止,最早的风投到现在也不过是50多年。我们投资投的每一个公司都希望他能成为百年老店,可是不幸的是科技方面的百年老店非常之少,在美国能数得出的百年老店,跟科技有关的大概是两家,一个是IBM,一个是GE。其他还真是数不出百年老店来。

2018-12-07 17:05:45

熊晓鸽:人退休主要是两个,不是在国内当官员,有一个法定的退休年龄,我发现了有很多人退了休以后,不一定高兴,老得更快。我们投了一个脑科学研究院的公益项目,发现人要老得快,觉得也不缺什么东西,成天在那里享受,一天到晚不知道做什么好,这样的人一定老得快。

2018-12-07 17:10:59

倪正东:说到投资行业,问Hugo最近这两三年投什么行业,他会说投5G,头企业服务,投B TO B,你为什么看好这样的领域,除了这两个领域,还有什么你特点看好的?

熊晓鸽:过去我们投资得很成功的公司,主要的销售还是在国内,BATJ没有一家公司在海外的销售额超过了10%,刚才我谈到了美国的谷歌,facebook,还有苹果,还有亚马逊,没有一家公司在美国以外的销售低于40%,都是50-60%以上,这些公司的海外销售额不超过中国,在中国的销售额居然可以忽略不计。

2018-12-07 17:15:32

倪正东:

我相信未来还是有很多的投资方向,5G带来新的机会和新的应用。

vbox6087_056A6763_171559_small.JPG

2018-12-07 17:20:48

活动全部结束。