下拉刷新
释放刷新
正在刷新
  • 刷新
  • 倒序

2019-09-16 15:28:08

投中信息和投中网主办,投中资本协办的第13届中国投资年会有限合伙人峰会将于2019年10月22-23日在北京召开。创客猫将带来独家图文直播。

2019-09-16 15:52:21

活动流程

1.png

2019-09-16 15:52:58

2.png

2019-09-16 15:53:37

3.png

2019-10-23 09:01:39

活动现场

vbox11146_056A3693_084037_small_v1.JPG

vbox11146_056A3753_090738_small.JPG

vbox11146_056A3625_081757_small.JPG

2019-10-23 09:39:32

直播现在开始。

2019-10-23 09:39:40

开场致辞

致辞嘉宾:投中信息创始人及首席执行官、投中资本管理合伙人 陈颉

vbox9067_XD5_3053_092529_small.JPG

2019-10-23 09:40:28

陈颉:

各位领导、各位嘉宾,上午好!非常欢迎大家莅临投中的2019年中国年度峰会,LP/GP峰会。从昨天下午到今天一共一天半的议程,我问了我的同事,总共有超过250家以上的LP机构,以及超过400家以上的GP机构报名参加了我们这一天半的各个环节,非常感谢大家对我们的厚爱。

我们看一组经济数据。这是刚刚过去2019年Q3 GDP的增速,降到6%左右,我记得在Q1跟Q2分别是6.4%跟6.2%。我们的宏观经济学家一定会看更多更精细化的各类指数数据,但是单看这6.0%的数据,我认为我们其实完全是在意料当中,或者说期待当中的数据。

中国在过去三四十年的改革开放浪潮当中,经历了三四十年的高速增长,到了今天已经是一个全球第二大的GDP,我记得中国的GDP数字差不多是美国的70%左右,在这么一个庞大的GDP的前提下,我觉得经济增速的放缓肯定是在意料当中的,未来我们必然会面临着一个存量市场加上有限增长的一个市场,跟过去会是一个不一样的时代。

2019-10-23 09:42:17

陈颉:

在这个时代当中,我们认为头部公司以及头部机构会占越来越大的份额,非头部公司和非头部的机构日子会越来越难过。今天我们的会议主题是资本专业主义,我认为专业主义其实意味着提升效率,资本专业化就是效率的提升,不管是规模效率还是执行的效率,还是资源穿透力的效率也好,两极分化会越来越严重,好的跟不好的公司、好的跟不好的机构的两极分化会越来越明显。

右图是2019年到目前为止A股的图,我让我的同事做了简单的分析,我们取了30个公司A股市值最大的公司,去掉央企、去掉大型银行股,今年以来平均回报率达到55%,去掉这30支股票的A股其他股票今年的回报在19%,当中有30%当中的落差。

2019-10-23 09:43:00

vbox9067_XD5_3060_092625_small.JPG

2019-10-23 09:43:05

陈颉:

今天是LP/GP大会,我跟大家汇报一下我们对LP/GP市场的数据分析。

过去两年主要因为人民币资本市场大环境的挑战,我们看到募资规模形成了明显的下滑,相比2015年、2016年、2017年,到今年Q3末为止我们统计下来差不多350多家基金完成了募集,总规模970亿美金。到今年大概率事件还是会低于2018年的数据。GP手上的子弹更少了,大家在市场上肯定会看到,GP抠扳机的次数会越来越少、越来越谨慎,但是同时发生的是项目会越来越集中。

右边的数据非常有意思,我们会看到过去几年每年的平均项目规模其实是在持续提升的,今年以来我们的平均项目规模3000多万美金,去年将近3000万美金,前年是2000万美金出头。GP最终的投资回报肯定是按照退出来实现的,我们会看到今年以来的退出市场,特别是中概股跟港股不尽如意,今年在美股跟港股上市的中国股票的首日破发率在33%左右。截止到目前,在美股上市的中概股破发率达到了70%,在港股也超过了50%,也就是一半以上的上市公司到目前是破发的。

2019-10-23 09:44:23

vbox11146_056A3777_092355_small.JPG

2019-10-23 09:45:16

陈颉:

募资很冷,投资很冷,退出也挺难的,那我们还看到了一些什么样的状况呢?我们分析了一下趋势,包括我们看到的以及我们对未来的一些预见趋势。

关于募资,中国的募资市场还是比较有意思的,2009年以前是明显的美元独大的时代,到了2009年的秋天创业板推出之后的几年,人民币基金呈明显上升的态势,跟美元基本上平分秋色,这个过程中三方理财扮演了不可或缺的角色。

到2014年、2015年过后,随着中国政府引导基金的大力崛起,包括金融机构、银行等等的参与,我们看到人民币市场呈现了一个大大的高潮,这个高潮其实到了2017年随着引导基金开始调整步伐,包括我们会看到针对银行的一些资管新政的推出。

从2017年、2018年开始,整个人民币市场又呈现了一个明显的下滑态势。美元市场基本上还是相对而言比较稳定的,从2009年到现在的过去十年当中,人民币市场的波动性会特别大,我们认为这个波动性的核心原因是在于两点,第一是人民币市场的退出有一个很大的政策不确定性;第二是中国市场缺乏长期资本。

未来,随着人民币市场已经走过了将近20年的周期,十几年的周期,经历了几波浪潮过后,我们认为未来的人民币资金市场应该会比过去更趋于平稳的状态。我们也特别期盼长期资本越来越多的介入到这个市场。

2019-10-23 09:46:00

vbox11146_056A3804_092855_small.JPG

2019-10-23 09:46:31

陈颉:

在募资端跟投资端,头部集中的效应是特别明显的。

2019年以来,虽然说现在是寒冬,但是10支基金的募资规模占到整个市场募资规模的65%左右。在投资阶段,我们会看到头部机构的几个明显的趋势,第一个是规模化,资金规模越做越大。第二个是行业的穿透度,不管是行业的知识积累,还是行业的人脉积累,是越来越深度的状态。我觉得未来会持续看到,过去两年已经有很多的新物种让大家非常的讶异,我们觉得未来这个市场会有越来越多好玩的打法,比如说产业跟资本结合的企业孵化,比如说更多的整合并购去创造新的业态、新的物种出来。

从任何维度,不管是从创新力、从市场规模、从金融市场、从投资市场,我们认为中国跟美国都是全球最大、最有吸引力、最有回报潜力的两个市场,也是全球所有的大型投资机构都不能忽略的一个市场。投中在今年年初在上海的投资年会上,年会的主题是“看多中国”。无论是今天还是未来,我们都坚信这一观念,我们认为中国既使是在目前所谓的投资寒冬的阶段,但是我觉得中国市场还是一个不可替代的大市场,中国未来会有无数商机、无数的潜力,我们坚定这一观点,我们持续看好中国,谢谢大家。

2019-10-23 10:10:28

嘉宾致辞:中美博弈下的全球经济未来走向

致辞嘉宾:国家税务总局原副局长 许善达

vbox9067_XD5_3146_093810_small.JPG

2019-10-23 10:26:23

许善达:

首先我把国内的供给侧改革这个事实质性的东西发表一点看法。因为供给侧改革从名称上说就是“三去一降一补”。但是我认为这个核心问题,就是要增加我们经济的科技含量。所以那些比较落后的、科技含量比较低的产业,一定是处在萎缩状态,这个萎缩可能是他自己就干不下去了,也可能是外迁了,反正是科技含量比较低的产业一定是处在萎缩的状态。

我认为现在对于中国的企业来说,不管你是做什么产品的、你是提供什么服务的,你都要来研究你这个产品和服务在未来一段时间要增加的科技含量,要在哪个方向来做。因为增加科技含量是一个投入,这个投入的方向要判断准确,如果你判断不准确的话,你这个投资可能被一些新的技术、新的创新给颠覆掉。

要增加科技含量非常重要,是你要从市场的分析、从科技领域的分析,你这个产品和服务在哪个科技上往前发展,是能够有未来的发展空间的。这一点光是靠局部的一些分析是不够的,要对整个的国民经济的发展、各种新兴技术的发展要有通盘的关注。所以你在做这样的决策的时候一定要非常的慎重。

2019-10-23 10:27:37

vbox9067_XD5_3141_093732_small.JPG

2019-10-23 10:28:33

许善达:

投资正确,将来在这个行业里你就会生存下来,而且你会占领更大的市场。如果你的投资方向选错了,你投资的成本损失还不说,在未来可能会被选择正确的企业把你给冲击了。所以我认为现在中国的企业不管是做服务的还是做商品的,这是一个非常重要的决策的时期。有的时候你生产某一个产品或者提供某一个服务,颠覆你的不一定是你这个产品同样的企业,也不是你这个服务同样的企业,可能是另外一个领域的新技术创新,就把你这个领域、你这个商品或者服务给颠覆掉了。

所以现在的颠覆有两种,一种是本产品别人创新了,你没有创新,你的服务没有创新,别人服务创新了,这是一种颠覆。还有一种颠覆是间接的颠覆,是另外一个行业出现一个新的东西,结果把你这个行业给颠覆了。

所以我认为包括你对企业,就是作为金融机构对企业投资的话,这个判断是非常重要的。就是说看看这个企业本身的科技含量在不在增长,他的科技含量增长的方向是不是正确的,他的投入是不是足够的。

2019-10-23 10:29:21

许善达:

这个时刻从国内发展的态势上来看,不管你是提供什么商品和服务,都要考虑到今后你这个商品和服务在科技上它的方向是什么,你要提供足够的资源,你要在同样的行业里面能够筛先突破这一点,我觉得这是中国经济现在发展,无论经济下行也好,还是稳定也好,我们都是要对企业来讲只有唯一的使命,就是要做到这一点。不管经济怎么样,只要你做到这一点,经济下行对这些企业来说可能还是一个机会,机会会大于对你的挑战。因为下行以后肯定市场会萎缩,那么那些没有科技含量,不能够创新的企业,他今后的前景就会比较不好。而你能够在这时候创新出来的话,你就会在新的经济形势下占领很优势的地位,甚至还可以扩张,你还可以在更新的领域能够扩大你的市场、扩大你的价值的数量。这是从中国来说最重要的一点。

2019-10-23 10:30:00

vbox9067_XD5_3160_093905_small.JPG

2019-10-23 10:30:27

许善达:

对于美国的政策对中国的影响,2017年的时候我讲过四个领域。

第一个,就是人民币兑美元的汇率,因为美联储不是政府机构,那个时间美元是在加息缩表,现在最近美元又降息,同时又增加了一点市场的美元数量。那么现在美元虽然降息了,其它的货币也都在降息,所以利差对汇率的影响是比较小的。影响比较大的还是经济发展的质量。我认为美元在一段时间内对全世界货币仍然处在一个要升值的区间,这是汇率的影响、货币的影响。

第二个,美元要制造业回归,美国制造业回归已经取得了一定的效果,数据很多,大家也能看到。他所谓制造业回归的目的是要解决蓝领职工的就业,只要回归的量能够使他们蓝领的就业率降到他的目标值,回归也好、不回归也好,他就无所谓了。

2019-10-23 10:31:38

许善达:

第三个,美国的制造业回归当然对中国有一定的影响,他打贸易战,核心的问题就是要让美国的进口商能不能从中国以外的国家去进口这些商品,找替代国。他的目的是不让中国获得这么多美元的资源,我要从其他国家仍然要获得这些美元,我仍然要获取我的铸币税。

第四个,美国的税制改革,很多中国的专家认为特朗普改不成,说他的改革减税减那么多,美国的预算管得很严,国债多发一分钱也不允许。他认为他的财政平衡不了。我认为他们这种判断低估了美国国内对于税制改革、对于整个形势的判断。

2019-10-23 10:32:42

vbox12138_450A2262_101557_small.JPG

2019-10-23 10:33:48

许善达:

这次特朗普改税法,减税最少减60%,最多减80%,我掌握的数据去年三个季度已经汇回来将近六七千亿美元了。汇回来以后我们看他的数据,三分之二用于这些公司回购股票。所以美国的股市,那几个大公司的股票价格上涨,所以原来买了这些公司股票的投资者都获益。这个政策使得这部分红利被投资人获益的一部分。还有一部分,三分之一的回流的利润用于这些大企业的科技研发,三分之一是多少钱呢?2000亿,美国的研发投入占GDP的比重是2.7%左右,我们国家是2.1%左右,如果这2000亿投入,2000亿在美国GDP占1%,也就是说他的研发投入占GDP的比重变成了3.7%左右,这还是三个季度的数。如果全年下来很可能突破4%。所以美国的科技资源投入很可能超过GDP4%,那是在全国超过4%,这个对美国的科技创新的推动力是非常大的,因为你要投入资源,不投入资源创新从哪儿来?所以美国的科技创新,美国也认为他跟中国的贸易战,他是非常重视中国的科技发展。

所以他对我们的“中国制造2025”就非常强烈的反对,他看我们的中国制造2025计划,里面写的都是人工智能、量子计算机,他觉得都是美国人正在干的事,美国人正在做世界最领先的东西,中国人2025也要做,也就是不到十年的时间。所以美国要保持科技领先,这个对于他们国家发展战略里面是非常明确的。

这一点现在对中国科技进步和美国的差距,现在全世界有一些分析,国内也有一些分析,有的是比较乐观的,认为中国现在科技研发有很多创新,都发展得非常好。我对中国的发展我是乐观的,但是中美的差距我还是担心的。

2019-10-23 10:35:21

vbox11146_056A3893_093833_small_v1.JPG

2019-10-23 10:37:06

许善达:

我认为中国还是要加大对于企业科技创新这方面的政策的力度支持。最近我们写了报告,我们有几项建议,一项建议,发专项国债,发专项国债把钱退给企业,最后的结果就是企业承担的融资成本由政府来承担,那么政府的国债利息还低,现在只有三点几的国债卖得很好,企业的融资成本相对又比较高。我们觉得如果有这样一个政策出台的话,对我们国家下一步鼓励投资,特别是鼓励高科技重资产企业投资,那这个一定会发挥很好的作用。这样一个企业投资以后,他有产业链,会带动很多企业的发展,这是我们已经提的一个建议。

当然还有几项建议,比如说对于高科技人才的个人所得税是不是能够降低他的负担,广东已经做了,中央支持他,以补贴来降低个人所得税,这部分不再纳税了。所以广东用地方财政来解决这个问题,中央财政也给予支持。

最后有一条,我们建议关于一些大型的集团企业实行集团纳税的办法。如果实行集团汇总交税的话,他的各个分支机构,这个分支机构盈利、那个分支机构亏损,可以对冲。这个分支机构交增值税,那个分支机构有留底税款,也可以对冲。但是我们做这一条有一个问题,就是你集中纳税以后你那个税不能都交到总部所在地,你要用一个办法分到各个分支机构去。一个集团的发展一定会带动一个产业链,所以随着着力在一个集团上,着力在高科技重资产企业上,但是对整个经济的拉动作用,我觉得是要远远超过集团企业和高科技企业的范围。

2019-10-23 10:45:18

巅峰对话:大变局下的全球资产配置

对话嘉宾:

启明创投创始主管合伙人  邝子平  

碧泉资本投资合伙人   李 方 

HarbourVest董事总经理  单丽红 

辰德资本创始合伙人  谈庆  

汉领资本(Hamilton Lane)董事总经理  夏明晨  

主持嘉宾:

星界资本创始管理合伙人  方远 

2019-10-23 10:46:40

vbox12138_450A2313_103325_small.JPG

2019-10-23 11:53:09

方远

为什么大家觉得最好的投资还是在中国?整个中国整体的募资、投资都在放缓,包括上市退出机制从后市的表现也不是特别地优秀,当然这跟一二级市场倒挂有关系。为什么大家还是在看好中国的投资市场?

方元.JPG

2019-10-23 11:53:35

李方:

从全球角度来讲,我们不久前也做过一次比较深刻的数据深耕,从2000年开始当年按全球创投的投资金额和资金募集的角度来讲,中国几乎是零,87%在美国。当然在过去二十年中从以色列、欧洲、中国包括一部分程度上在印度有很大的发展,到2008年年底这个数据可能会有一定的误差,美国现在在尤其是VC端创投尤其是早期现在是占到了52%,中国到去年为止占到了全球的38%,中间可能有5%的误差。

这个就很说明了为什么从资金的配置创投这个行业本来就是来支持和扶持新兴产业包括好多企业家的梦想,这完全同中国的大环境、经济的发展和资本市场,因为做风投一定看到有退出市场,因为没有退出市场很难进行投资,在商言商从基金角度一定是一个回报率的问题。

第二也可以看到从全球的角度来讲中国有第二波的创投机会,第一波我们看到了好多的企业可能大家也会认同和其他成熟的一些经济实体有一些商业模式的复制,有一些科技产品高价值的复制产品。第二波可能是更多的会有中国本地的一些特殊的需求,而引发和导致的一些创业的机会。

从各个方面来看,全球的资本包括一些大的私募机构、家族企业各方面,二十年前中国在他们的资产配置上是没有份额的,今年来看这是一个必须有的,当然每一家的份额可能从10%—25%不等同,但是中国已经成为了大家必须去做的市场上。

立方.JPG

2019-10-23 11:54:43

邝子平:

LP看好中国就是赚钱,没那么复杂的道理。

在中国这边其实隔一年就会有媒体来找我说,邝总你觉得现在这个资本的寒冬你准备怎么渡过?现在这个市场有点过热邝总你怎么看?怎么去对待这个过热的问题?

我的观点就是在中国这边整个大的趋势是在发展的,周期越来越短,所以我们确实不需要太介意一时、很短的这些变动,而是要看根本的。在中国这边整个大的宏观经济不管是5%、6%,这么大的一个体量还是在不断地发展,这是其一。其二,尤其是我们做早期、做VC的,其实有很多的机会,当我们看到宏观经济有一些方面在被颠覆的时候,其实颠覆者就是我们在座的企业家,就是我们投的一些非常好的企业,所以这又是很好的一些投资的机会。

还有一个是中国这边的人才不断地成熟,在过去比较多的是商业模式的一些创新,现在我们越来越看到、越来越多的是在科技领域里面,有真正的国际一流的科技创新。所以在中国这边的这些机会,仍然还在出现的同时,已经有一些是在世界一流的机会。

所以这两股机会合并在一起的时候,肯定造就了一个很大的投资市场。只要我们好好去把握,只要我们这些做GP的兢兢业业,把我们自己的团队好好地建立好,在我们感兴趣的方向把我们自身的能力打造好,好好干,我觉得这个机会一直都在。所以我对未来五年、十年在中国这边做医疗、TMT这两个大的板块还是非常看好。

邝子平.JPG

2019-10-23 11:57:16

方远:

接下来问一下谈总,因为您之前是做过LP,现在做GP,而且又是做相对比较专业领域的医疗投资,来给我们分享一下您对目前当下中国投资形势的看法?

2019-10-23 12:01:31

谈庆:

我回来中国这么多年以后,发现你对于一个遥远的市场是有很多的不确定性,但是你在之中其实很多在别人看见是不确定的东西,你看到的都是非常确定的,哪些就是要出哪些问题,哪些肯定能成。

我觉得就像一个人远远站在一个迷宫的外头,里头路怎么走完全不知道。但如果你对那个迷宫就是一个设计者,或者你在迷宫里已经走了这么多遍,你就熟门熟路的,知道从哪里走到哪里有一条最快、最捷径的路。

所以做投资我们大家都去规避这个不确定性,或者在不确定性中去寻找一个确定的事件。但是回过头来我们做投资真正能够有把握把它做好的,其实你要是对那个产业有特别深入的理解,或者对这个国家整个业态有特别深入的理解。如果你就在这个市场上,而且在某一个细分市场上,你对客户的需求、你对企业家的成长、你对技术的进步以及遇到的每一个坎,你有非常清楚的了解的时候,你做这种投资就变成一个特别确定的事件。

所以我自己从一个LP变到一个GP,在某一个细分的市场当你去对这个技术去了解,当你从客户的需求去了解的时候,你做的投资就变得特别有把握。我们过去五年多做了四五十个项目,我们的成功率是特别地高,原因就是在别人看来很不确定的事情,我们看来这就是必然的事情。

谈情.JPG

2019-10-23 12:03:12

方远:

接下来我们要聊一些新的投资机会在哪里?与其让大家去介绍我要看医疗、消费,在座的每一个投资人,不管你是投GP也好、投公司也好,给大家分享一个项目,可以不点名道姓,不把它说出来。但是你最近做的一个项目让你觉得有点兴奋,在这样一个市场当中投到这个公司、投到这个GP、投到这个案子,给我们分享一下你为什么看好这个项目?

vbox12138_450A2315_103404_small.JPG

2019-10-23 12:03:46

夏明晨:

我们投资的对象范围是以投基金为主,但是也投一些直投,同时也投私募股权市场的二手交易。我讲一下我们最近做的一个PE的交易,因为大家知道我讲的这个现象可能在人民币市场、美元市场都是存在的。在过去十年市场高速发展当中募集了大量新的基金,一般来说八到十年一个基金到期了,现在还有大量的基金实际上是没有退出来的,所以后面的LP对这个流动性也是需求非常强烈,他想早点退出来把钱拿出来,所以这就产生在PE的二级市场的流动性交易。

大家知道PE本来是没有流动性的,十年卖一个退一个,退一个还一个钱,但是现在很多到期了。作为这些资产或者这些基金份额的接盘方、新的买方,可以用一些交易结构把一些基金的资产买出来,让老的LP退出。这种交易方式对买卖双方都是有很多优点的,对现有的LP来说很简单他的钱能提前退出来,他再等五年能把钱拿出来和现在拿出来,虽然现在可能要打一些折扣,但他还是愿意接受这样的结果。

另外它的退出会比一般新的基金比较起来更快一些,所以你的DPI、你的平均持有时间也会短很多。由于有这些优点,所以PE的二级市场最近这十年发展得非常快。我们最近就在中国做了一个这样的项目,是用美元基金跟这样一个GP合作,做的非常成功。虽然还没有完全交割,但是还是比较顺利的。这虽然是一个美元基金,但是我们对这个市场在人民币市场也非常有信心,我觉得也有很多机会,只是人民币市场这一部分发展的相对来说要比国外晚一些,但是我对这个事也看好。

夏铭辰.JPG

2019-10-23 12:06:02

单丽红:

上周我有一个老朋友了,也是我们投资的一个基金来跟我聊天汇报一下。他说他们最近复盘发现他们过去一两年投的项目,如果从行业上和产品上的选择上他们没有一个失误。但是唯一有一两个做的不好的项目都是他们看人没看准,看人没看准是因为他们不认识这个Manager,其他的做的好得是他们认识很久了。

但是有的时候你会在很短的时候,一两个月的时候做出一个判断,他发现他们没有很好的方法论。因为他们有一套非常精细的方法论来投,行业怎么分析、产品怎么分析他们都很有经验,但是判断人上他没有。所以他要着重接受这个挑战,后来让我也想,因为我们的工作是选人,选人可能是第一位的。

实际上我们也经常做这个事,虽然过去我们投一定要是至少了解这个Manager的情况,我也算行业里面做的比较久的,原来我就说这个人我不认识,就可能不能马上投,因为他肯定是没有那么有经验。但是最近我们也会看到更多的年轻一些的Manager很有潜力的,怎么样能够更快地判断一个人,我也一直在修炼自己。可能我原来还是会几个月、几年,但是有没有可能以更快的方式,这也是我给自己的挑战,我希望我自己能把这个理论化、实践化、有可行性。

山里红.JPG

2019-10-23 12:12:42

巅峰对话:人民币基金的大江大河

对话嘉宾:

熠美投资合伙人  何忆洲 

华映资本创始管理合伙人  季薇  

德同资本创始主管合伙人  田立新  

元禾辰坤合伙人 王吉鹏  

主持嘉宾:

中国母基金联盟秘书长、水木资本董事长 唐劲草

vbox11146_056A4023_112629_small.JPG

2019-10-23 12:22:35

唐劲草:

我们第一个议题还是讲这个行业的痛点,想请四位嘉宾讲讲目前最突出的问题就是募资难,因为在座的有三位是母基金,两位是直投基金的。先请元禾辰坤的王总谈谈对目前募资难的看法,以及有没有一些可能解决问题的建议。

2019-10-23 12:23:06

王吉鹏:

讲到痛点,制约我们股权投资发展比较大的问题,中国到今天来看没有太多长线的钱,过往比如说个人的高端财富量还是相对小的,我们讲真正长线的钱像险资,但是险资某种程度上一方面在股权上有一定的选择标准,包括对GP的要求。第二,因为他们自己的考核体系,所以他们的钱每年要有一些回馈的,包括现金流包括财务,包括有一些指标管理。虽然是长钱,但是目前来看让他们投很长期的基金还是有一定的难度。

过去是银行通过理财产品的期限错配,使得短钱长做,造成了市场比较丰裕。现在闸门关掉了,发现中国市场还是缺少长期的钱,融资很难。对于LP来讲,融资很难,我们支持的基金也不容易。但是回过头来从LP的角度我们的选择更容易,中国有2.48万家基金,其实不需要那么多,今天是自然淘汰的选择。今天很多的资金,我们讲向头部效应聚集,今天好的基金还是能融到钱,怎么能成为好的GP,还是在你自己的核心投资策略上、你的方法论上,包括你的人员的配置、成员的背景经历,要求你比以往做得更细致、更专业才可以。

2012年那拨,大家做Pre-IPO为主,2012年以后大家向更专业的基金在转。其实今天都是做专项基金,做生物医药、做to B的企业服务,今天出来基本上都是专项基金。在今天的时点上,你是不是在这里面做更进一步细化或者更新的组合,好的GP应该去考虑怎么设计好你的主要产品,然后让LP看到你跟其他现有市场上GP的不同点,这才是能真正打动LP的。

王继鹏.JPG

2019-10-23 12:30:10

田立新:

今天的话题是人民币基金的大江大河,“大江大河”这四个字意义很深远,我想配四个字,“大浪淘沙”,今天真的到了大浪淘沙的时候。首先这个行业四个环节,募、投、管、退,募资来了一个当头一棒,本来以前花时间几个月,现在可能半年甚至一年,当然很庆幸有过去LP强大的支持,我们最新的一期科创板20亿基金折腾来折腾去,终于在过去的六个月前完成了,也算是赶上了一个不好不坏的时间,所以募非常难,现在要花很多的时间了。

当然大环境对宏观方面的事,包括中美贸易战,中国未来的GDP到底减速会减成什么样,我觉得从我本人来讲我没有办法控制。我们能做的一件事就是大浪淘沙的过程中希望我们能生存下去,然后为中国的VC/PE接着发展做一点贡献。

从募、投、管、退这几方面,最终是给LP做到好的回报。最后让我们整个创投生态系统成为一个真正的完整的闭环,就是募、投、管、退,我们投好了,把钱还给大家,大家接着里投。我们把长线做好了,在宏观的基本面我们觉得会越来越好的情况下,或者说我们并不能够控制很多事的情况下,我们老老实实把握自己做的事,好好做好,然后在大江大河里做好我们自己该做的事情。

田立新.JPG

2019-10-23 12:33:39

何忆洲:

从LP的源头和GP两个角度来看,我自己做一些补充。早些时候从GP来说,王总早些时候说我们最近几年增加了好多好多GP,这是非常鲜明的一个现象。而且如果把这个数据掰开看的话,其实里面有很多是裂变,而且有很多的基金是小基金。所以在这个情况下LP在不断的选择中,所以这就造成整个融资的效率不是特别高。这是从GP端的角度来讲。

第二,从LP的角度来讲,大家知道很多LP的资金源头其实都是掌握在政府手里面。很多的地方政府的市场化还是在进行过程中,有比较强的地方属性、有比较强的产业属性,也有很强的招商方面的要求。我觉得市场化的过程也是逐步从政府的层面来讲,和政府引导基金本身所具备的市场和管理能力都是一个过程,所以我觉得还是一步一步在演变的过程中。

还有一点,大家做过美元基金的朋友会觉得在国际市场上募资的话会有很多非常非常市场信息丰富的第三方机构,虽然他们会收钱,但是他们的确大大增加了市场融资的效率,这一方面中国也没有很好的发展起来。

有各种各样的市场原因造成了信息不通畅,资金的出资方和GP方,双方对资金的用途和产生的回报预期目标有不完全一致的情况。所以在目前整个市场比较趋紧的情况下,可能大家对自己的诉求看得越来越重,所以也会产生一些比较大的摩擦在里面。但是我觉得总是有一个周期性的,我觉得会慢慢过去。

何一舟.JPG

2019-10-23 12:37:10

唐劲草:

你们现在比较偏向于投哪些行业?

唐劲草.JPG

2019-10-23 12:37:45

季薇:

从GP的角度讲两个问题,第一个是方向,在to C上面目前大家可能有共识,因为红利不在或者竞争非常激烈,所以to C上面出大公司的机会不大。但是在很多的细分领域,比如社交、电商这些领域是不是已经完全的竞争饱和了?我觉得还是有很多的变量,所以我们特别会关注一些针对细分人群、针对品类、品牌,有新的变量发生过程当中的一些创业机会和投资机会。

在B端,我们更加看好从互联网向移动互联网端大规模快速蔓延的红利机会。具体来说包括数据、数据的安全、数据的保存,包括5G和物联网,以及数字内容领域,以及工业互联网、物联监测领域,包括IT升级方面,我们看好方向上面的研究和布局。

季薇.JPG

2019-10-23 12:41:26

上午的直播到此结束。

2019-10-23 14:55:38

下午直播现在开始。

vbox11146_056A4087_135239_small.JPG

2019-10-23 14:55:46

圆桌对话:政府科创母基金的科创板新机遇

对话嘉宾:

北京市科技创新基金副总经理 陈涛

浙江金控投资管理有限公司董事长 杜金良

南京市创新投资集团有限责任公司总经理 范源

深圳创新投引导基金管理总部总经理 申少军

创东方董事长、创始合伙人 肖水龙

启赋资本合伙人 曾峥

主持嘉宾:

松禾资本合伙人 袁宏伟

vbox11146_056A4382_142420_small.JPG

2019-10-23 14:56:59

袁宏伟:

政府引导基金应该说有数据的时间是从2012年到2018年,这六七年的时间里,每年引导基金都以复合增长率超过60%的速度在加速增长。在这个过程中,面临着怎么样的挑战,包括对子基金的一些诉求有什么样的回应,对于地方政府的支持有什么样的具体效果等等。这方面我想请在座的几位科创母基金对这个形势做各解读、做一个回应,包括对GP有哪些新的看法和要求都可以交流。

2019-10-23 14:58:07

陈涛:

在募集资金来讲,我们希望和国内,甚至是国际上任何优秀的GP寻求合作,没有门槛。

刚才袁总提到了科创板的两头,一个募集、一个退出。科创板的推出无疑是对资本市场一个非常大的利好,从今年7月22号开板以来,到现在的表现应该说还是可圈可点的。退出这块我相信一直是我们的GP,当然也是我们政府类母基金在退出安排上的一个良好的愿望,就是很快的退出、很好的退出。

那么中间的两个环节,一个是投资,一个是管理,其实也很重要。科创母基金把这两个环节也作为我们在日常工作中的相关重点工作,我们指的投资实际上是GP,就是子基金对外的出资,我们在这个环节上面利用北京科创母基金强大的后援,一个是北京市政府对我们的资源支持,一个是中金公司对我们的支持。依靠这两大资源的支持,在子基金的投资过程中我们给予更多的帮助和支持。在投后管理方面,也尽可能的提供北京市能够给予的一些相关的政策上、人才上面、落户方面、落地方面等等相关的支持。

刚才袁总也提到了我们将来能够在科创板、在资本市场制造出一点的繁荣来,这点我们是非常有信心的。任何一个资本市场的繁荣靠方方面面的,更多的一些参与方来支持、来合作。科创类的母基金我觉得在中间占非常重要的角色,北京科创母基金在这里面更愿意做相应的排头兵的角色。

陈涛.JPG

2019-10-23 15:03:55

杜金良:

第一方面,作为政府科创母基金,我们浙江有类似的母基金,我们叫主题基金,叫做创新引领。做政府母基金管理,我作为子基金里面一个LP能够做些什么呢?第一个,就是从权利和义务上来讲,我们除了在政策诉求方面有一些特殊的要求,刚才陈总也说到了对区域的投资、对产业方向的投资,除此以外政府LP没有其他的特殊要求了。

我们可以为大家做点什么呢?也是围绕募、投、管、退,这四个环节,在募资方面我们新的政府科创母基金在出资比例上比原来有所提高,一定程度上可以降低GP募资的难度,这是第一。

第二,在投资倍数的要求上、返投的比例上,和以前比我们也做了调整,就是让我们政府母基金的诉求和市场的诉求能够更加的切合实际。第二个,浙江金控管理方面,我们管理政府母基金,特别是科创母基金的时候,我们也努力去为我们的投资机构、为我们的创业者、为我们相关的服务机构提供一个优质的服务,这个优质的服务核心目的是让资本、让技术、让人才能够更加有效率的对接,这是我们的核心。我们在浙江也会通过举办政府基金投资推介会,通过我们的专题投资推介等等这样的形式,来实现这个目标。

第三,从退出的路径来进,科创板确实为我们整个私募行业的健康可持续发展创造了一个历史性的机遇,虽然说现在可能它的综合效益还没有显现出来,但是这样的一种制度设计对我们资本市场、对私募投资,从长远的发展来看应该说是一种基础性的制度安排,所以我想可能在座的各位肯定比我们更加清楚。

第二方面,我们作为政府LP对GP有什么要求呢?概括起来就是一句话,志同道合。第一,投到当地的量要大一点;第二,在投资方向上能够跟当地的产业有更加深的契合;第三,做任何事都要又快又好,或者是又好又快。

杜金良.JPG

2019-10-23 15:06:22

范源:

我觉得南京应该是在以下三个方面做了一些尝试。

第一,从顶层设计来讲,我觉得我们借鉴了一些经验,也配合整个城市的创新体系的打造做了一个科创的母基金。我们需要把整个创新的土壤变得越来越肥沃,然后有越来越多的项目往未来的科创板输送,可能我们看的是更早期、更前期,可能离科创板还有些距离的方向,但这恰恰是未来一个区域、一个城市发展的活力所在。

第二,南京在尝试的是,我们充分的考虑到科创基金也好、天使基金也好,他们在商业运作过程中的困难和痛点。我们虽然对阶段有比较高的要求,我们也提出分散投资,但是我们在返投、在项目投资领域阶段都做了适当的放宽,我们返投的比例金额是1:1。从阶段上来讲我们也给了一定的空间,可以投一些更有保障的成长期项目,当然大面上还是投在早期。

第三,我们在后端有让利,这是体现出政府基金的初衷,我们还是希望推动大家往更早期的项目来做。其实引导基金只是第一个环节,是资金直接的投资支持。从一个城市、一个区域的发展来讲,其实也有整个生态和体系的建设,南京也是在这儿下足了本钱,无论从区位、人才还是企业的营商环境的营造,都做了非常好的体系,从政策的顶层设计做了系统的梳理,也更有利于科技类、创新类,和优秀的人才团队的落地发展。

房源.JPG

2019-10-23 15:08:03

申少军:

从我自己的感受来讲先谈LP,我作为政府引导基金选择GP的时候有几个要素我觉得是要把握的。

第一个要素,政府引导基金的定义是什么呢?就是以市场化的方式去运作,但是不以盈利为主要目的的政府的出资基金。所以就要理解,如果是申请政府引导基金出资的话,就要考虑两个前提,第一个是要考虑你按照市场上准则去运行,那么没有政府出资,其他社会人出资,要参照这个对你的要求。要考察你的风控、投资能力、项目储备和你未来退出的路径方法,和你的投资策略,和你对市场的认知和看法。但是反过来讲还有一个政府的要求,政府会每年有一个发展的战略,或者自己区域的定位,而这个东西是一定要认真看的。

第二,站在GP的角度来谈创新投资最近做的事情。科创母基金的设立解决募资难的问题,然后科创板在解决退出难的问题。但是我们想想在国外成熟的市场里,有一个很活跃的基金的因素在里面,但是我们现在还没有,就是退出的时候有一个股权投资的二级份额转让的市场,这市场在国外比较成熟,并且规模非常大。而在我们国内还没有,所以创新投也在不遗余力的作为GP来讲发起设立这样的基金,将来希望大家在管理的基金到期退出的时候,比如说7+2退出的时候还没有完全退出,可以来找,我想办法给你解决。

第二,我们秉承着一个管理政府引导基金的经验,再发起设立一个商业化的母基金,就解决什么问题呢?就是三缺一个时候我补一下。一缺三肯定很难,等到三缺一的时候,比如说就差10亿的话就解决不了,我可以再助力一下,这就可以很好的跟政府的科创母基金形成一个互动。所以我想在未来咱们合作的机会就更多了。

申少君.JPG

2019-10-23 15:10:19

袁宏伟:

第一就是我们如何回应科创母基金,作为地方政府的出资平台他的这些天然的诉求。其次,对我们来说我们也提一点建议,怎么样能让这些科创母基金GP的支持平台,能更好的支持我们GP成功的去把基金设起来,然后有更好的投资回报?

vbox11146_056A4309_140825_small_v1.JPG

2019-10-23 15:10:44

肖水龙:

作为地方政府的科创母基金,他们很大的作用就是发展当地的科技创新事业,实现当地的产业升级,这方面的要求是比较高的。我们作为创东方,这方面有一些体会,也是跟很多当地政府一对一的谈,招商性的投资。这样才是容易成功的,我们现在在这方面有很大的推动,这方面的出资会比较多一些比例,甚至到了70%。但是另外一方面要求,你要帮助招商,他可能有专门的产业园区,有很多配套的政策,这方面我相信是各地政府,包括我们在座的母基金所要求的,我觉得创投机构第一应该是满足要求。第二方面应该要有一种优势,因为我们积累了很多的投资资源,有很多的项目资源可以引过来。

另外,我们对科创母基金的一些期待,或者说各地科创母基金都在加大开放力度,我觉得有几个方面可以去努力的,或者说我们期待的。就是“两多两少”,第一,出资比例多。第二,就是返投比例要少。第二个多,应该是政府让利多,或者说基金让利。第二个少,就是其他限制少,投资决策流程方面尽量少一些,让我们更多市场化、专业化的实施我们的投资行为,这样的化使得各方面兼顾,照顾到母基金的基本要求,同时我们的投资做得更加专业、更加有效。

肖水龙.JPG

2019-10-23 15:12:05

曾峥:

我补充两三点,结合我们最近跟湖南在湘江的引导基金的合作。确实现在政府引导基金都是希望引导早期项目,早期的创新项目到自己的区域落地,这里分两类,一类是本身项目就很丰富的,比如说北京、深圳、杭州,这些一线城市,可能他的政府引导基金只要机构去了,而且你要选择在这些方向上相对专业的,选择早期投资比较专业的就行了。

第二类,就是二线上来想追赶的这些城市,这些城市的引导基金,湖南就是典型的例子,这些城市的引导基金也同样向以创投机构资本招商的方式设立基金来落地,我建议一方面确实还是要真正能够在当地投入机构,而且早期跟地方的优势产业能结合的,而且要跟原来的优势产业结合的,不能打造完全创新的产业,这个难度也不是资本能解决的问题,而且这个周期会很长。所以这两块要结合。

还有一点,在具体做的过程中,返投要有子公司设立,或者业务落地相对灵活的政策,对二线城市落地一些引导返投政策可能会更容易。还有一点,资本只能起到引的作用,引项目源过来,但是引进之后还有扶持,需要政府的公共效率,以及对产业的推动,资本能起到孵化项目的作用,政府也能起到很重要的孵化项目的作用。

曾铮.JPG

2019-10-23 15:13:17

主题演讲:湾区独角兽如何养成

演讲嘉宾:深圳市天使投资引导基金管理有限公司副总裁 刘湘宁

vbox11146_056A4417_145539_small.JPG

2019-10-23 15:14:06

刘湘宁:

我们在这儿作为一个早期的母基金,我们希望跟大家分享一下,我们从未来投出独角兽的角度,怎么来看待投资这件事。

首先说说大的形势,最近深圳包括粤港澳大湾区都很受到大家的关注,一个是《粤港澳大湾区的发展规划》已经出来了,其中把国际科技创新中心列在了湾区发展规划的核心条件,深圳提出来作为全国性的经济中心城市、国家创新型城市引领作用,加快建成现代化国际化城市的一个发展规划。第二,我们的先行示范区7月份刚刚出来的,要求我们在2025年达到第一个目标,也是要在研发投入上面和创新上面跻身到世界一流。在这两个最近的党中央国务院出的政策下面,深圳更加重视创新。

在这个大的背景下,我们天使母基金发挥了什么样的作用,怎么看独角兽这件事。我觉得独角兽这件事要从娃娃抓起,其实对于母基金来说我们并不是直接投独角兽,而是说我们要找到最会投独角兽的人,通过这些会捕捉独角兽的人来投资独角兽。第三,我们也不是在旁边单纯的看着他们去投独角兽,我们要为他们去投独角兽来赋能,这是我的三个主要观点。

2019-10-23 15:15:00

vbox11146_056A4436_145702_small.JPG

2019-10-23 15:15:03

刘湘宁:

首先,独角兽对于一个国家的国力来说是息息相关的,也是非常重要的。世界上的独角兽主要的国家就是在美国和中国这两个国家。中国比美国还是要差一些的,但是已经在世界上排在第二位了。

其次,投出独角兽这件事是跟VC息息相关的,独角兽不是天生长出来的,而是跟我们VC的培育和投资都有关系。

刚刚几个嘉宾在讲科创板的事,我们做了统计,VC/PE支持的IPO数量里面已经渗透率达到了57.4%,科创板里面渗透率更是高达85%,有400多家VC/PE机构参与到了科创板企业的投资,也就是说科创企业的成长离不开VC的创业投资。

2019-10-23 15:15:33

刘湘宁:

为什么要从娃娃抓起呢?我个人觉得你已经知道他是投独角兽了,你再去投资他,其实里面充满了风险。所以我认为我们投独角兽,是应该把独角兽养出来,这才是最重要的,不是说他已经是独角兽了我们再去投他。所以我们觉得投早期、投小的企业是非常关键的。

现在国家政策也是支持独角兽投资,从小投独角兽这件事。首先国家政策刚才讲了创新驱动就是我们国家发展的战略,它是写在“十三五”发展规划里面的。我们从方方面面的政策,包括国家税务总局出的支持天使投资的税收优惠政策,还有最近的创业支持政策都是支持的。

第二,从市场回报上来看,现在做晚期投资Pre-IPO投资不一定保证你投资,早期投的数量少,所以他的投资回报比Pre-IPO还要高。我们深圳就是创业的城市,深圳只有40年的发展历史,过去只是一个边陲小渔村,本身就是一个独角兽,40年快速发展的很奇迹般的城市,我们相信会诞生很多的奇迹的独角兽。

2019-10-23 15:16:00

vbox11146_056A4448_145728_small.JPG

2019-10-23 15:16:49

刘湘宁:

先讲讲我们选择GP的主要关注点,首先就是从五个维度来看。

第一,就是股东背景,公司的背景。刚才说我们主要是看这个机构是不是属于这四类机构,实际控制人是不是四类机构,第二就是管理团队是不是持股,如果持股的话他对这个机构的重视和稳健性都会有加分项。第三就是在管基金规模,在管基金规模决定了他是不是有持续的做天使投资的能力。

第二,就是管理团队,管理团队的投资人我们认为也跟投项目差不多,名校大厂,要么你从大的机构里出来的,要么你有很好的专业化的学历背景。第二,这个团队我们希望是完整的团队,有共同的合作经历。第三,你设的基金跟他们关注的领域有匹配。第四,我们拒绝挂靠的。

第三,业内认可,我们希望他有一些业内的知名排名机构的奖项。第二,就是有没有老的LP的参与,或者是知名机构投资人的参与。比如说知名的市场化母基金,或者是政府引导基金的参与。第三,我们会做尽调访谈,他们投过的企业对他们的投资认不认可,他们投后有没有提供服务。

第四,历史业绩,我们也会看基金的指标,除了传统的DPI、MOC、IRR,我们会看你投了多少个项目,你是不是因为某个单个项目收益特别高导致你这个基金回报很好,还是说你都比较平均。第三,这些项目是你领投的还是你跟着别人投的,这体现你发掘项目的能力。最后是退出策略,你有多少真实的退出,有的项目说IRR很高,都是下一轮有投资估值提高的,而没有退出的,我们觉得也不完整,所以现在的要求是一定要真实的退出。

第五,投资策略,他有没有对你设基金所要投的行业进行过行业研究,他的投后管理怎么做、风控怎么做,我们都有尽调上的考量。

2019-10-23 15:17:05

vbox11146_056A4462_145936_small.JPG

2019-10-23 15:18:26

刘湘宁:

第三方面,我们投了这样的GP,我们还会在投后跟这些GP,一起帮助这些独角兽来成长。首先我们认为我们这个基金投的比较快,也比较受大家欢迎,是跟深圳这个大的环境好有关。因为深圳是国内营商环境在新华社排名里面最高的城市,所以大家很多人愿意到深圳去创新创业。其次,深圳在各个领域里面更适合硬核科技的创业者。最后,深圳是一个年轻的移民城市,到处都是全国各地来的年轻人。

我们相信通过母基金的服务,可以为独角兽的成长来赋能。对于早期基金,尤其要注重的是投后的服务能力。对于我们这种早期天使类的基金,我们认为从投资的一开始就应该对这个机构进行服务,全面的赋能,我们更多扮演的是这个机构的合伙人的角色,从方方面面来给这个项目服务。举个例子,我们的子基金投过一个美国工程院的院士创办的项目,这个项目需要在深圳落地,他去找厂房、找环保的指标,我们会帮他去对接地方区政府来寻找这样的场地。

我们下一步的打算,可能会建立一个面向世界的天使项目种子库,希望通过我们的种子库解决这个项目供给和资金供给的桥梁作用,所有的天使子基金,愿意投天使项目的人都可以到我们的种子库里来寻找这些早期的天使项目。

刚才大家很多人谈到了生态,我们计划也是在深圳设立我们的深港澳天使投资人联盟,把所有跟天使投资有关的机构汇聚在一起,优化深圳乃至深港澳湾区的投资环境,使得我们的天使项目加速成长,使得我们的独角兽能够加速成长。

2019-10-23 16:32:05

圆桌对话:政府引导基金与GP关系纵论

对话嘉宾:

国新央企运营投资基金管理广州有限公司总经理 刘隆文

国宏嘉信合伙人 马志强

澳银资本总裁 欧光耀

君联资本董事总经理 王俊峰

厦门市创业投资有限公司总经理 谢洁平

远致富海副总经理、党支部书记 张权勋 

嘉宾主持:

新沃投资管理合伙人 曹杨

vbox11146_056A4470_151029_small.JPG

2019-10-23 16:33:13

曹扬:

先有请代表政府引导基金的厦门创投的谢总,以及张总,请您二位简单介绍一下,您在挑选GP的标准或者说在各个考核维度上有没有一些优先级,或者说不同的权重。

2019-10-23 16:36:23

谢洁平:

第一点,既然要做好中间的平衡,我觉得怎么样才能给出资人带来一个好的回报,这肯定是所有母基金都关注的一点,其实我们认为私募股权行业也是资管行业的一部分,它的核心本质还是受人之托、代人理财,其实它也有一条微笑曲线的,最左边是基本管理机构的品牌,最右边就是产品。基金管理人发的产品也只有不断地为投资人带来好的回报,这个管理人才有一个可持续发展的生命力。所以我们在挑GP的时候,我们在讲说募、投、管、退,这四个字说起来很容易,其实我想对于优秀的管理人来讲,这四个字后面蕴含着巨大的心血和努力。

第二点,我们作为政府引导基金在挑GP的时候会更多的考量,这个GP能够为地方产业带来什么,所以我们特别关注他的GP,怎么样给地方产业做赋能,是不是他能够用他的资源和能力去帮助当地,比如说去招商引进一些好的项目。一方面在一定程度上也解决了很多GP所关注的返投的问题,所以说我们在挑GP的时候也希望GP真的是能够对当地的产业有一个更加深入的了解。

第三点,我们非常关注这个GP是不是有契约精神,其实我觉得契约精神是相互的,不管是对于GP跟LP来讲,我觉得大家都是要有一个非常好的契约精神,因为股权投资行业是时间的玫瑰,它需要长期的大家共同努力,才能够把这个行业共同做好。

谢洁萍.JPG

2019-10-23 16:38:52

张权勋:

我代表GP,因为我们远致有一部分LP。我想所有的机构、所有的GP一般来说在遴选的时候,首先练好内功可能是最基本的条件。

第二,过往的业绩也是他考量的。所以政府引导基金是给那些有成长业绩的,你刚成立除非你有很大牌,或者刷脸就够的明星投资,可能会被引导基金所看重,大部分可能还是会看重过往的业绩。

另外,引导基金一般要求有返投当地的比例,甚至要放大,甚至还有一些会提出其他的要求。你自己要掂量一下你能不能满足这个要求。契约精神应该是相互的,不能说让政府做事的时候就怎么样都答应,等到你自己实现不了的时候又怪政府说这个不行、那个不行,把责任都推给政府肯定也不合适。

张全选.JPG

2019-10-23 16:46:01

曹扬:

沿着两位给大家分享的挑选GP的时候考量的点,接下来请GP代表来给我们分享一下,比如说跟政府引导基金合作的情况,或者是如何去获得政府引导基金的青睐。

主持人.JPG

2019-10-23 16:50:11

欧光耀:

我刚才也讲到我们应该是在2013年做的是第一支政府引导基金,在这里我想还是跟我们的背景有关,2009年人民币基金管理主体成立的时候是三个发起单位,第一个是深圳市的国有企业,当时叫高新技术联合产权交易所。第二家单位是中国风险投资公司,是我国的第一家风险公司投资。第三家是澳银,就是我们在新西兰成立的外币主体。我个人认为这样的股东背景,应该是为我们拿到第一期政府引导基金做了背书的。

为什么这么说呢?其实2013年大家看统计数据就可以知道,我们真正政府引导基金只有1000亿的规模,现在好像有将近2万亿的规模。所以2013年相对还是处于早期。另外一个背景,2013年我们很多本身做创业投资的基金都还是在投资的阶段,或者是存续阶段,并没有达到清算的阶段。所以在这个阶段去谈很多机构的收益是看不到东西的,所以我个人觉得我们第一支基金之所以能拿到,实事求是讲应该说更多的是基于我们的股东背景。

但是在2015年之后,2015年-2017年是我们很多创业投资基金的集中清算期,大家各自的机构早期成立的基金业绩怎么样,2015年-2017年基本上能看出来了。所以我认为从2015年以后,我们之所以能拿到政府引导基金,我个人认为是基于两点,第一,就是政府引导基金已经处于一个爆发的阶段,同时他们对于管理机构的选择可能就可以重点,一个是看业绩,另外一个是看投资规范流程。所以在这点上,因为我们也有外币管理人的背景,特别是在契约精神上、投资规范度上面,一贯是我们非常强调的点。另外我们在2015年-2017年的时候,很多基金的业绩就集中体现了,我们记得2017年单支基金就有四个项目过会,所以也是一个集中退出期,让我们的业绩获得了体现。所以从2015年以后,都继续得到了政府的支持,而且支持的比例越来越重。

所以我个人觉得最关键的应该是两点,一个是规范的管理,另外一个确实还是有稳定的收益体现。谢谢。

欧光耀.JPG

2019-10-23 16:57:12

马志强:

我觉得我们跟政府打交道的过程中,我们还是要很清晰的理解他们的基本要求。在今天来看,政府引导基金他们有一个硬标准,还有一个软标准。硬标准就是那个东西是写在他的文件里的,我在想这部分应该不太容易突破,你不合格就拿不到他的合作机会,这是刚性的条件。

另外,以我们这样一个新机构的背景能拿到市区两级的钱,主要的原因有几点可以跟大家分享。我记得有一次在南沙的时候跟各地的政府引导基金开过一次闭门会,在那个会上大家讨论的还是很深入的。大家都讲到了几点。

第一个,就是关于你履行政府职能的能力的部分,这是政府引导基金会关注的。

第二个,今年9月份深圳出了一个公示,带来了很大的反响,其实没有这样的公示的时候各地政府引导基金也有类似的安排,比如到期不能设立的也都要慢慢的清退。所以我们在跟不同的政府引导基金沟通过程中,也能够感受到他们对于GP的出资能力的关注,所以这个也会需要我们作为GP要非常慎重考虑的。

至于说很多时候GP在想为什么政府给了我们提了很多的约束,比如说返投要求、行业限制、阶段限制,我们还是要理智来看。因为这是政府的职能所在,如果他没有这样的需求,他出资的意愿就不强了。所以我不认为GP需要花太大的精力跟政府引导基金探讨,这个应该基本上是属于相对稳定的。我觉得还是要换位思考,我们在过去的一年为什么能够这么快的做成这件事,更大的还是充分的理解政府引导基金他们的诉求,以及我们自己的优势,把这两点结合起来是比较有效的方法。

马志强.JPG

2019-10-23 17:05:00

王俊峰:

应该讲我们跟引导基金打交道的体会,我觉得还是跳不过两个字,业绩。

为什么这么说呢?第一,尽管各个引导基金都说不意义挣钱为目的,但是挣钱还是一个很重要的因素,有过硬的业绩让引导基金相信这笔钱不会投亏了。第二是反过来的,政府引导基金也需要业绩,他的业绩是说能不能实现政府的引导诉求,比说招商引资、比如说产业升级,这个诉求能不能实现。

我们刚刚完成募集的医疗基金,至少有两个地方政府给了钱,但是这两个地方政府都非常也好,没有提返投的要求。但是我们拿了这个钱不能说不给当地做贡献,我们还是很积极的对接一些潜在的项目,我的使命需要寻找的是全世界最优,这是对LP负责任。但是我们要了解地方政府的诉求,我要去推荐一些适合当地产业升级转化的项目,帮助他完成他自己的目标。包括我们也会积极的对接自己生态圈当中的资源,这是我们要主动帮他们思考的,或者主动贡献的,这样我觉得大家就会建立起一种相互信任、相互依赖、相互水乳交融的合作关系,就比较好了。

王俊峰.JPG

2019-10-23 17:11:54

刘隆文:

因为我们管理公司只管一支基金,是国有背景的基金,我们的关注点跟前几位不太一样。因为央企本身跟地方政府就有一种天生的共同语言,所以我们跟他们合作的时候还比较好,因为我们本身基金的出资方有地方政府的成分,也很关心基金在当地的一些投资。但是这些问题对我们来说可能稍微不是那么冲突、不是那么严重,当地政府之所以看重国新的话,还是希望借助国新带来更多的产业或者说投资,和其他方面的引导。所以我们跟他们合作,我觉得还可以,尤其是我们借助国新的力量,确实能为地方带来不少的他希望获得的资源,无论在资金方面还是在项目层面。

前面有嘉宾也提到了换位思考的概念,所以从政府的角度来讲要求你注册在当地,要求你当地要有产业导入,站在他的角度来讲是正常的诉求。反过来看,我们自己作为管理人是不是有足够的能力、足够的资源能够给带来赋能,如果带不来的话,即便你今天找到钱投下去,将来也会是麻烦事。

作为GP,作为我们的管理团队,我觉得更加考验我们的是专业能力。专业能力有很多人都可以做到、都可以做得很好。还有一个,就是你的合纵连横的能力,你能不能有一些东西在地方真正落下去,落不下去将来都是难事。我们是比较谨慎一点,先讲清楚自己的事然后再往下做。

刘隆文.JPG

2019-10-23 17:17:21

主题演讲:资产价格下行周期,财富管理的危与机

演讲嘉宾:海银财富管理有限公司首席投资策略官 惠晓川

vbox11146_056A4816_160807_small.JPG

2019-10-23 17:17:43

惠晓川:

做投资第一个是选好赛道。第二个,你要看清楚大的环境是怎样的,大环境不好,一个是投的问题,一个是退的问题,都是无法回避的。大家看到现在所处的一个大的环境,就是中美之争,中美加在一起占全球经济总量的将近40%。所以全球大的经济变化一定是看中国跟美国,这点毋庸置疑。

第二,我们回归到财富市场,这个市场这么多年的变化,我想说我们中国人通过自己的努力跟智慧所取得的成就跟增长,比美国人更优秀。为什么这么说呢?大家看到了2000年我们财富市场的规模5万亿,占全球的4.6%。美国是39万亿,占全球的35.6%。我们再看现在,现在我们国内的整个财富市场的规模当量50多万亿,我们已经跃居到了全球的16%。这是我们中国人的智慧和中国人的努力,中国政府给大家创造了这样的一个非常好的时代的机遇,这个赛道已经非常充分的体现了。

2019-10-23 17:20:00

vbox11146_056A4864_161209_small.JPG

2019-10-23 17:20:24

惠晓川:

大家可以看到在这个赛道当中,我们整个社会的经济面貌变化,从百货经济到白色家电,到我们生活必需品,再到全球化制造、消费升级,再到城镇化、再到现在的互联网、大数据,信息高度爆炸的时代。可以说每一个时代都成就了各种各样的行业企业家,这些财富我认为就是时代给的。

所以在这样的背景下,你增长快了一定会带来很多的潜在隐患。这里面的问题在哪儿呢?现在我们看国内的资产管理规模为什么这么大?首先我觉得第一个是因为大家口袋里有钱了,老百姓的财富规模、社会整个财富的当量规模在不断增加,推动了整个金融部门,尤其是财富管理部门不断放大,再加上杠杆因素,实际上也变相的推高了实体经济部门的杠杆率。而且金融部门和实体经济部门,杠杆的传导效应是非常直接的。它这个作用也是一把双刃剑,本身财富增长的需求可以扩大我们资管行业业务规模、业务形态,再加上杠杆的因素,它是一个催化加速财富创造的过程,它是一个创造财富的正面作用。但与此同时,在不断加杠杆的过程当中,财富规模不断的放大,金融体系内的规模不断放大,也造就了很多局部风险的曝露,它对很多实体经济也是一种伤害的副作用。

所以在这几年,尤其是从2018年资管新规到现在,我想无论是做财富管理的还是做传统的金融业务,还是做PE,我们要面对的第一个问题就是如何顺应现在的监管体系下,你的业务的创新,以及你业务接下来往哪里去。在这样的一个背景下,大类资产价格的变化是比较直观的,数字也是不会骗人的。

2019-10-23 17:21:00

vbox11146_056A4828_160853_small.JPG

2019-10-23 17:21:24

惠晓川:

大类资产价格基本上是生产对价格的体现、供需对价格的体现。与此同时我们也看到了,大类资产当中尤其是这四类,第一,我们远期离岸的汇率价格应该说承受的压力仍然存在,而且比较大。第二,债券也是一样的,整个债券市场信用问题的曝露,导致债券的价格往下走。第三,权益市场,我们看股票基本上这几年都停留在底部的区域。第四,是老百姓最关心的问题房价,房住不炒,这个观念已经深入人心。大家看到2019年整个百城的住宅房价被控制在一个合理的增长区间,抑制住了投机成分。所以从这些大类的资产价格的表现上来看,无非就是在这几个资产当中去寻找机会。就算你做PE,你最终还是要找一个退出的渠道,你融到了资投下去了,你怎么退呢?二级市场是一种方式,但是其他可能还有一些补位的方式。但是无非都会在这些大类资产价格的变化当中,体现出你做资产组合也好、寻找一个单一的资产也好,你都要先看大类资产的趋势变化。

2019-10-23 17:22:23

惠晓川:

讲这个问题,首先我们要搞清楚,金融业提供的服务是什么,财富管理行业的定位是什么,先要把这个概念搞清楚。为什么说一边是海水呢?这几年整个金融监管加强了以后,是对整个金融市场的一个纠偏过程,再加上资管新规以后,所有的资产管理机构业务得到了规范。再加上信用风险的曝露、经济的下行,整个这个行业得到了一个有效的出清。我认为这对于中长期发展来说是一件非常好、也是非常有必要的事情。

第二个为什么说一半是火焰呢?我们更多的是有机会,机会在哪里呢?第一,我们整个市场的体量规模本身很大,第二,我们的经济增速仍然很大。经济增速不用多高,每年保证在5%-6%之间,我们现在14亿人口,经济的存量还这么大,财富再循环的过程是足够的。所以再加上金融改革开放的进程不断扩大之后,外资金融机构抢占国内市场份额的趋势也非常明显,金融开放的节奏也提速了、门槛也降低了。反观国内,无论是传统金融机构银行、保险、券商、信托,实际上现在也在纷纷的抢占市场份额,一个是寻求业务的突破,也在抢占市场份额,现在我发现很多的券商包括基金子公司都在从资产端延伸到财富端,这个趋势现在非常的普遍。大家都认识到了这样一个市场的大机会。所以我觉得整个行业出现了两极分化的态势。

2019-10-23 17:23:00

vbox11146_056A4864_161209_small.JPG

2019-10-23 17:23:13

惠晓川:

总结一下。行业的危与机,任何时候做任何事情不可能只存在机会,没有风险。在整个行业当中,每一个业务的定位是不同的,所处的行业的发展阶段也不一样,国内的财富管理行业目前处在一个早期的发展阶段,但是通过大家的共同努力,通过大家的智慧交换一下各自的想法跟思路,一定能够碰触一些火花。对于未来整个财富管理行业健康的比较一定能够起到积极的推动作用。但是我认为更主要的,首先作为我们行业的从业者来说,我们自己要有一个清晰的认识和定位,就是我们的财富端对于客户的需求是不是真正的解读透了,他的风险偏好,他的资产组合是不是能够清晰的认识。以及我们接下来无论是今天在座的GP还是其他的资管领域,能够提供出有效的、多元化的金融工具和一揽子的金融配套服务。

2019-10-23 17:47:39

圆桌对话:市场化母基金的钱袋子

对话嘉宾:

鸿坤亿润投资投资合伙人 樊宏楠

上海联创创始合伙人 韩宇泽

力合创投董事长 冯杰

景林股权投资CEO兼合伙人 高斌

陆浦投资集团股权投资部总经理兼母基金负责人 李彬

紫荆资本董事总经理 钱进

嘉宾主持:

盛景母基金创始合伙人 刘昊飞

vbox11146_056A5082_164524_small.JPG

2019-10-23 17:48:44

刘昊飞:

作为GP来讲往往更看重的是资产端怎么发掘项目,包括做投后管理、做退出。在募资这一侧,你们是不是可以分享一下,从你们过去这么多年的经验,你们在募资方面的一些心得或者某一些印象深刻的例子,可以是成功的例子,也可以让受挫的例子,跟大家分享分享。

刘昊飞.JPG

2019-10-23 17:49:24

韩宇泽:

我觉得基金的募资,在我们团队我对基金的募资我还是看的非常重的。因为大家都知道募资是很难的一件事情,就因为团队去用心的去募资了,你去和出资人沟通的时候,或者跟出资人在讲的时候,包括钱拿到,走的这段路程中你始终要回问一下自己,你当初讲的初心是什么,你给投资人讲的你要做什么,是不是做到了。初心决定了你的结果。

我觉得募资是不是真的你的产品设计的符合投资人的需要。还有一条,就是一直要坚持。

第二个,你所设计的产品,这几年股权投资已经发生了重大的变化,我们是不是意识到这个市场已经变化了,你应该及时调整你的产品结构。

韩宇泽.JPG

2019-10-23 17:50:18

高斌:

我感觉有两点,一个是业绩,说实话现在的投资人都是非常精的,尤其是专业化的,所以这种情况下你的业绩是非常关键的。这个业绩有两个层次的意思,一个层次就是历史上你的业绩,这个业绩不仅仅是IRR,还有DPI,你投了以后忽悠了半天,DPI才5%,说未来的IRR能到40%,还是有点扯。所以这些指标要看历史,这是一块业绩。

另外一块是未来的,这是预计的,就是你的策略,就是你的持续策略怎么证明你原来做的能持续下去,这样让专业的LP、专业的母基金能够选你。

所以我的感触,因为现在的市场已经教育了很多人,我感觉业绩最关键。所以我们景林内部的人关起门来说,什么都不说,最后给投资人带来绝对的回报是王道,这是我们的一个基本原则。

高斌.JPG

2019-10-23 17:51:15

冯杰:

我一直在想募资是找LP,LP换一个简称也相当于找你的另一半的感觉,相当于要在对的时候找到对的人,这个很重要。但是回过头来看,什么决定你在对的时候能找的对的人,其实是取决于你自己是个什么样的人。这个对应到GP来说,你在这么多的GP中,在这个市场中你自己的定位和你的特色是什么,这个其实还是很重要的说明在现在的市场上,你的投资策略是什么,你的团队的资源是怎么样的,最后你的执行和你的结果是不是验证了前面的两点。因为我觉得只有在你坚持有特色的东西的时候,你可能才能在这么多愿意投股权的人中,找到愿意投你这个策略,或者愿意认可你的这些LP,我觉得这个是非常重要的。

回到现在这种募资的行情,,因为我们做早期的,做科技的,从长期来看我们必须要做一个乐观主义者,所以说对于我们的业务或者对于我们的LP,我今天还在想主题的时候就想到两句话,我们怎么样做自己的事情,我觉得应该是持如履薄冰之心、行勇猛精进之事,因为这个时候越是要选好的项目,越是要投资。

冯杰.JPG

2019-10-23 17:52:36

钱进:

对于我们自己来讲,因为中国整个的资金端实际上相对来说跟欧美是不太一致的。有些欧美现在是主流的资金端的地方,在中国不太一样。因为中国大部分的钱,目前里看应该还是政府。也就是说如果你如果想做一个独特的机构,你怎么去平衡拿引导基金的钱和市场化匹配,达到收益的平衡,这是你需要做的事情。你或者完全能够搞定政府的钱全部做引导基金,是一种方法,你实际可能就会变成政府的招商引资部门,达到他的一些政府的策略,或者你会做市场化。但是现在市场上的钱距离政府的钱是有难度的。紫荆资本在资金端像资产端一样也做得相对比较独特,应该说做了一个相对的融合工作,就是在满足政府部分需要的前提下,跟政府提出达到市场化目标的解决方案,这个我们有几支基金,在江苏几个地区的基金,目前不管从经济效益还是社会效益都取得了一定的进展,既达到了政府设定的目标,也取得了规模效益的增长。

前进.JPG

2019-10-23 17:55:09

李彬:

因为我们是财富管理的平台,所以我们的客户构成更简单一点,就是高净值的个人客户以及企业客户,他们作为资产配置的需求来,把我们作为他们的一个选择。因此,我也比较同意高总刚才讲的,市场上的个人客户,高净值客户的资金还是很充裕的。从我们这个平台来看,对于我们现在最重要的就是你怎么样能够提供给客户有吸引力的产品,然后能够给他带来良好的可实现的回报。实现这样的良性循环之后资金就会来了。

从实践过程来说,谈一下我们现在对于GP的选择,以及我们的一些策略。因为我们本身这个团队的管理层是来自于平安信托,我们的很多业务条线来自于专业的银行。所以我们的团队专业就来自于资产配置的能力,但是这个资产配置的理念是要跟客户做好投资者教育的,重要的是我们要有合适的产品给他配。所以在我们现在的阶段,我们的策略就是极简的,我们的原则就是为客户做好分散的资产配置的理念。所以我们在选择母基金的时候,我们最重要的就是分散,这样我们希望能够给客户一个未来良好的有爆发力增长的回报的同时,也能给客户一个比较好的IRR和DPI,这是我们在产品引入的原则上的重点。

第二个原则,我们会做能力边界内的事情。包括像一些直投或者跟投的业务,我们就选择不做。

最后,也就是说我们在选择GP的原则上,我们的观点是,我们是少而精、精而准,准了之后我们是长期合作。

李彬.JPG

2019-10-23 17:59:22

樊宏楠:

我觉得要找对人。我们也感觉到其实你在给LP做产品的时候,是要了解非常清楚LP的需求到底是什么。其实放在机构类的GP或者基金管理人的层面,去跟机构化的LP去打交道的过程中,我觉得我们也需要更多的了解机构化的LP到底是什么样的需求。

举个例子,比如说我们是地产背景的LP机构,那么我们现在地产行业来讲,也是处在一个转型的过程当中,很明显的就是我们现在从地产从供给侧的商业模式转到需求侧的商业模式,很多的开发商变成从以前的B2B的商业模式,逐渐的转向B2B2C的商业模式,这个商业模式的转型会带来大量的产业升级,包括你整体的供应链的需求、供应链库的迭代更新,其实都是跟以前不一样了。

那么这一类的大型民营企业或者说潜在的企业型的LP,其实他们对于寻找GP合作的过程中,其实也是一种寻求产业升级的过程。我们更希望去寻找到比如说一些GP,他们是有能力,或者说有远见,或者说有想法,跟我们这类的产业类机构,或者不管是汽车业还是地产圈,或者其他的实体产业也好,我们还是希望有更有能力的GP机构,能够跟我们一起把产业升级的过程做好做实,这是我们其实想看到的一个场景。

樊.JPG

2019-10-23 18:08:18

本次直播到此结束,我们下次再会!