勤智资本朱子恒:如果你错过了PC互联网和移动互联网,那现在就应该投资生物医药

创客猫 · 2019-09-25 11:50

不管你是在一级市场还是二级市场,你不要关心你的股价或者估值是多少,你要关心的是你的事情能不能做得了。你一定是要把企业做起来,有东西才有变现的可能性,不然都是纸面富贵。

当前,受益于政策环境的改善,特别是高层次产业人才加速聚集,药品审批制度改革,配套的支付和采购政策、财税政策升级,中国的生物医药产业具备了良好的创新势头。

此外,今年科创板的到来也给生物医药行业带来了利好消息:允许医疗企业估值不少于40亿元,至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,无论是否盈利,都可以申请在科创板上市。生物医药产业的发展离不开资本的投入,当上市门槛放宽后,医药企业在后期的发展也会更加顺利。

所以可以预见的是,在未来的十到二十年,生物医药产业将得到长足发展,而现在正是投资布局的窗口期。勤智资本一直致力于高科技产业投资,生物医药更是其布局领域的重点,目前投资了康方生物、菲鹏生物、星康医疗、亦诺微等项目。

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朱子恒发表主题演讲

在“GBAS 2019第六届诺贝尔奖获得者医学峰会”上,勤智资本管理合伙人朱子恒分享了《科创板下的生物医药投资机遇》的主题演讲。

朱子恒师从国家传染病诊断试剂与疫苗工程技术研究中心&分子疫苗学和分子诊断学国家重点实验室(厦门大学)夏宁邵主任;兰州大学MBA。他拥有十六年疫苗研发、生产、临床领域的从业经验,是国际第一支戊型肝炎疫苗(国际首创原研生物基因工程药物)通过新版GMP上市的主要参与者。2017年加入深圳前海勤智国际资本,出任管理合伙人,全面负责医药行业基金工作。

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在演讲中他指出,投资生物医药有三个原因,第一,生物药已成为全球制药行业皇冠上的明珠,是增长最快、空间最大的细分领域之一,也是目前中国研发水平最接近国际水平的领域之一;第二,医药早期项目回报爆发力强、回报高(风险同样较高,对专业性要求很强),一个成功的生物药产品可以成就一家成功的上市公司;第三,医药研发领域的估值体系非常成熟,早期生物医药公司在各个阶段都可以兑现收益,而且商业模式逻辑非常简单。

高估值对生物医药企业来说是目前是一个普遍的现象。朱子恒在接受创客猫采访时表示,在2017年的时候全行业的泡沫非常严重,很多投资机构的追捧,抬高了项目估值,如果项目的后续进展不如人意,估值上去了就很难下来,融不到钱,企业就“死”了。医药项目在哪一个阶段需要花多少钱,这是可以大概估算出来的,花多少钱办多少事情,需要释放多少股份,这已经有一个比较公允的价值体系了。所以不要被高估值泡沫所裹挟,得不偿失。

他建议创业者,“不管你是在一级市场还是二级市场,你不要关心你的股价或者估值是多少,你要关心的是你的事情能不能做得了。你一定是要把企业做起来,有东西才有变现的可能性,不然都是纸面富贵。”

他指出,药这个事情的逻辑其实非常简单,它永远不需要考虑商业模式,它只需考虑患这个病的人有多少。全人类范围内大概还有80%以上的病是没有药可以治的,所以创业者只要开发这些大家还没有开发的药就行了。“你就开发药,把数据做出来,数据得到认可了,最终产品就能上市了。”

投资生物医药是一个长周期的事情,朱子恒表示,作为这个领域的投资人,要做好十年以上的心理准备。对于当下生物医药的投资,他说到,“如果你错过了2000年前后的PC互联网和2010年的移动互联网,现在如果你不想再错过的话,那就应该投资生物医药”,除了政策和资本的支持外,目前这个领域之前出国留学的人才在回流,还有每年大概十几万生物领域的毕业生,这样就形成了一个庞大的产业人才基础。“人、财、物都有了,这个行业自然也就可以发展起来了。”

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朱子恒接受创客猫采访

以下为朱子恒演讲实录:

我给大家分享一下《科创板下的生物医药投资机遇》。

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科创板目前整个历程才两个月不到,这是科创板股票上市后飙涨到的最高价格和截止到9月9日当天收盘价的对比,绿线代表跌下来的幅度。科创板企业的最高涨幅甚至有超过500%,但也是跌幅最大的,跌去了近50%。

细胞治疗大家应该很清楚,魏则西事件的发生导致中国细胞治疗领域整个推进就比较慢了。但是真正来讲细胞治疗还是有真正价值的,2017年诺华首款CAR-T疗法的售价是47万美金,大家可以看到整个细胞治疗的前景还是非常好的。

中国现在的科创板时间还太短,我们来看一下欧美成熟市场,一个特别的经典案例是JUNO(朱诺医疗)。这是JUNO从纳斯达克上市到最后被新基医药收购的整个股价过程,当时发股是40多美金,最低点是20多美金。这几个关键时间节点发生了什么事情?它在2015年的AACR会议上,诺华CAR-T的临床疗效不佳导致了JUNO的股价跌了30%。大家一定要清楚,生物医药领域投资是非常凶险的,因为现在包括香港市场和科创板都允许未盈利的、仅开始在临床二期的企业上市,这个时候就要关注到整个产品管线研发进展。

在2016年6月份时,大家看这边又发生了一个什么事情?三名病人死于脑水肿,FDA紧急叫停,股价跌了10%到20%。后来又有2名病人死亡,整个项目被停掉,那它的股价就一直跌到20美金。但是同时另外一个项目获得了FDA突破性药物资格认证,那从现在来看,当时大家最好就是在那个时点买入。2017年11月公布了项目最新的临床数据,结果非常好,所以当天暴涨了20%以上。2018年1月,最后面股价飚涨30%到40%是因为新基当时以90亿美元收购JUNO。今年初发生了什么呢?Bristol-Myers Squibb(百时美施贵宝)以740亿美元的价格收购Celgene(新基),最近几周又发生什么呢?AMGEN(安进公司)用134亿美元收购新基用于治疗银屑病的新药Otezla,这个药去年的销售收入是16亿美金!所以医药类公司除了IPO上市以外,在资本市场上还有非常多的并购交易,企业之间的产品管线交易也是非常活跃的。不管是炒香港的股市或者是科创板也都有这样的机会,所以大家要认真分析产品管线。但这里面需要的专业性很强,风险也很高,所以在美国、香港投资生物医药的,都是以专业的投资机构为主。

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这张图给大家大概说一下蓝色部分是专利药物的销售额,整个柱子是处方药的销售额,灰色部分是仿制药的销售额,所以大家一定要清楚利润最高的都是在创新药,也就是有专利保护的,它能获取超额利润。

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这是一些国家政策。

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这边再说一下为什么要投生物医药。大家可以看这张表是2018年的全球药物销售TOP10,已经有8个是生物药了,第一个是修美乐199亿美金,生物药已成为全球制药行业皇冠上的明珠,是增长最快、空间最大的细分领域之一,也是目前中国研发水平最接近国际水平的领域之一。医药早期项目回报爆发力强、回报高(风险同样较高,对专业性要求很强),一个成功的生物药产品可以成就一家成功的上市公司。

刚才那张图还说明一个,医药研发领域的估值体系是非常成熟的,早期生物医药的各个阶段都可以兑现收益,而且商业模式逻辑非常简单,只要开发病人还没有药治的药就可以了,不需要想别的问题。

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医药投资投资的价值链大概十到二十年时间,天使阶段可能是500万;A轮和A+轮需要2到3年时间,大概需要3000-5000万人民币;拿到临床申报批件的时候,就可以拿B轮,B轮这时候需要的钱大概是1-2亿,需要的临床大概是20到500人左右,需要2到3年;临床三期可能需要做1000人以上,需要3到5亿的资金,最终拿到生产批件可以销售需要2到5年;最后到销售阶段可能还要做临床四期。港交所和上交所给生物医药企业的特殊安排在哪里呢?咱们今天的主题是什么?对了,科创板!医药企业只要拿到了临床二期的许可,就可以去这两个交易所IPO了!当然了,还包括了纳斯达克,要求更低!这个对企业来说有啥好处?不言而喻,大家看下这投资的价值链,直接缩短了3-5年的投资周期!对投医药的机构和个人而言,投资一家医药企业,变现的时间提前了!风险降低了,年化投资收益会更高。原来需要捱上10-20年,产品上市有销售收入和利润,才可能IPO,现在缩短了这么多年。最快的可以看下基石药业,公司成立3年就上市,这是另一个资本运作的故事了。

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这是万泰生物的“益可宁”——全球首支戊型肝炎疫苗的整个研发过程。“益可宁”还是全球第一个用原核生物表达系统开发的疫苗产品,从1998年开始做,到2001年花了大概500万,药物开发;2002年到2005年大概花了5000万,临床前。临床一期做了20人,临床二期做了几百人,从2006年到2007年,大概两年的时间;临床三期是花了3、4亿,12万人,用了5年,这中间还盖了厂房和GMP生产车间;目前刚刚开始做临床四期。这个项目我参与了整个过程,从2000年开始参与,到2012年产品上市。这是2012年做完的,花了近5亿!现在呢?可能花的钱要乘以2了。13年期间发生了很多故事,可以讲一天一夜,我就不展开了。

谢谢大家!

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