拼多多，凭什么值600亿美金？

昨天中概股最受关注的两件事，一是拼多多破了600亿美元，另一是B站破了100亿美元，都是两家公司的新高度，后者还提前完成了市值KPI。

但还没高兴多久，一天后双双回落。

今日美股收盘拼多多收跌5.71%，市值回落至571亿元，相当于一脚刚迈过600亿美元的门槛，但立马收回来了。

这也比较正常。毕竟近段时间拼多多的涨势，太过凶猛。凶猛的，让人出乎意料。

自3月23日起以来，拼多多市值先后击穿400亿、500亿、600亿美元门槛，基本上每天都在创造历史新高记录，并在4月23日到达了606亿美元这一历史最高位。

用了一个月时间，市值便猛增200亿美元。

简直是恐怖如斯。

这期间抛开整体中概股集体回暖因素，拼多多主要也就干了一件事，4月19日买了国美发行的2亿美元可转债。

去年11月份拼多多刚站上400亿美元市值门槛不久便转头向下，股价回落明显时，业内曾普遍发起一波讨论400亿美元会不会是拼多多的天花板。

彼时拼多多搞百亿补贴已经好几个月了，该释放的利好信号也释放了不少，高增长神话光环也开始褪色。资本市场上拼多多也的确卡在400亿美元很长时间，甚至在今年3月受美股资本市场强烈波动，股价一夜拉回至30美元范畴，市值回调至300亿美元区间。

但没有料到，此后拼多多一路高歌猛进，将400亿美元甩在身后，并直接一举攻到600亿美元。

这究竟是想象力，还是大泡沫。

纸巾时代：

买同类产品，这里最便宜

复盘来看，拼多多其实讲了两个故事。

第一个故事，外界常形容为社交电商、下沉拼购等概念，实际上就是拼多多告诉用户，买同类产品，我这里最便宜。

比如同类的纸巾，不同的品牌，拼多多卖9块9，京东天猫卖20元。对品牌没有强认知的下沉市场用户，纷纷去了拼多多。

此为拼多多的纸巾时代。这撑起拼多多300亿美元市值，不过也到此为止了。

一方面，拼多多的这一崛起本就是对主流电商平台的偷袭。

五六年前市场热钱横流。主流电商平台刮起了一阵消费升级浪潮，各自发展了一批讲究品质、讲究体验的购物平台，说要为中产阶级消费者服务。

就在这时，拼多多高唱起了反调，简单粗暴地依靠低价策略席卷了三四线城市用户，拿到了广泛的下沉市场份额。

待到阿里、京东、苏宁等反应过来，拼多多这一下沉份额也就备受挤压。

另一方面，这一模式自带缺陷。

首先拼多多只能够获取对品牌、体验没有强认知的下沉三四线城市用户，无法获取五环内用户的芳心，毕竟后者追求品牌体验，有相当的品牌忠诚度。

其次，就是客单价偏低。

再者，平台难免会存在假货、山寨货、劣质货的现象。早期拼多多陷入消费降级争议，便主要因为此。当时搞得低调如黄峥都不得不出面回复，真正的消费升级不是让上海人去过巴黎人的生活，而是让安徽安庆的人有厨房纸用、有好水果吃。言下之意是指拼多多不是消费降级，而是让下沉市场用户同样能消费升级。

这当然是公关口径，也不能让人心服口服。

显然第一个故事，在拼多多上市之后也就到了天花板。

苹果时代：

买同样的产品，我这里最便宜

于是，拼多多讲出了第二个故事，它告诉用户买同样的产品，我这里最便宜。

同一品牌、同样的服务、同样的体验，拼多多用百亿补贴的方式就是比其他电商平台、渠道便宜好几百，你来不来。

最典型的产品就是苹果手机。

在去年618活动期间的手机补贴专场中，拼多多平台上多款包括iPhone在内的热门手机全线降价，较其他电商平台降幅500-1000元左右。今年iPhoneSE推出时同样如此，官网起售价3299元，在拼多多上就是2899元。

效果也很明显。身边的五环内用户朋友，不少已经向拼多多低头。

拼多多财报也证明了其上攻有效。2018年还是“三亿人都在用的拼多多”，到2019年就变成“六亿人都在用的拼多多”了。

财报显示，截至2019年底，拼多多年活跃买家数达到5.852亿，单季度净增4890万，较上一年同期净增1.67亿。这一直接促使拼多多GMV突破了万亿。

这一故事也让拼多多打开了300亿美元市值的门槛，开始上攻更高市值。

这可以视为拼多多的苹果时代。区别第一个故事，第二个拼多多是以百亿补贴实现的。

从拼多多资本市场走势来看，拼多多“苹果时代”在去年的11月，虽然也就短短一时，但确实达到了500亿美元这一门槛。

那么目前怎么就冲上了600亿美元，从何而来。也就是拼多多的新故事，与国美的联姻。

外界普遍认为，与国美的合作，解决了拼多多品类供应商的很多问题，补齐拼多多大家电的短板。资本市场也愿意将两者的合作，与此前阿里与苏宁的绑定看齐。

不买吗？

敢买吗？

不管是哪种故事，拼多多给用户展现的核心逻辑没变，就是我这里最便宜。

问题在于，这些故事能支撑其站稳600亿美元吗？

业内观点也是不一。

一派认为，只要拼多多年化GMV和用户数还在增长，迟早会盈利，破400亿美元到现在的600亿美元，就是资本市场对其看多的预期。这一派的主要依据，是目前越来越多的五环内用户开始向拼多多低头，纷纷喊着真香，拼多多“农村包围城市”正在成为现实。

此为看多派。

另一派就认为，拼多多就是泡沫，还是最大的那种，他们依据是，拼多多是依靠低价补贴完成对用户的吸引，一旦补贴停止，优势也就荡然无存。且放到十年前，拼多多的这种烧钱换增长招数还可以持续，但现在拉新获客、流量已是成本高企，这一模式已然行不通。

此为看空派。

还有一派比较有意思，抛给看多派一个问题：同一产品拼多多便宜好几百或千，你敢买吗？

又抛给看空派一个问题：同一产品拼多多便宜好几百或千，你不买吗？

这一派认为，拼多多只要能解决各圈层、全品类消费者的信任问题，市值就能获得高支撑。毕竟没人能抗拒完全相同的产品在价格上比其他平台便宜的诱惑。

但这点，又是最难解决的。

有朋友今年三月份完成了在拼多多的首次消费，他看中的一款美的冰箱被列为了拼多多的百亿补贴项目，要比京东、苏宁自营便宜500元。虽然他还是认为京东、苏宁自营有强品牌背书，但为了500元，纠结好久之下最终在拼多多下单。

但转天要给老婆送神仙水时，拼多多最多能便宜1000元，这一次的他，选择关掉拼多多的页面，理由是“美妆这东西，还是稳妥些好。”

文章来源：AI蓝媒汇

作者：魏晓