北极光邓锋：机构“一九分化”是常态，健康的投资生态需要市场化LP

2020年的一场疫情，虽然没有颠覆什么，但却实实在在改变了许多行业。

于国内的一级市场而言，尽管疫情尚未改变GP们长线投资的大方向，却并不代表某些思考逻辑不需转向。

在北极光创投创始人邓锋眼中，投资市场需要认清的一个基本面是，不管是消费互联网行业还是To B领域，”赌风口”的投资模式已无出路。这是因为，投资不是一件只看短期的生意，尤其是早期投资，关键在于以前瞻性思维认清大势。

回到整个投资生态，邓锋认为，未来的一级市场，一定是“一九分化”甚至是“5/95”的行业常态。反映到募资层面，2020年的融资市场一定要比2019年更挑战。另外，资本市场还要完善多元化的退出渠道，因为，市场化LP的发展才能推动投资生态的良性运转。

以下为邓锋的分享，投中网有所删减：

早期投资要看大势，而非短期之利

早期科技投资不只是看短期，我们都看未来，而且看得很远。

所谓投早期科技，首先要选择一条又宽又长的赛道。换句话说，这个赛道中，可以有10年20年甚至更长时间的创新机会。并且在这个时间里，要能投出一系列细分方向，不是只投一个。所以投资早期科技必须看得远、看得宽。

第二点，早期投资不是在公司的早期阶段投进去就叫早期投资，而是要有前瞻性，在行业大浪到来前看到趋势并且投进去。这实际上就是对大势的判断，而大势在早期投资中会起到关键作用，甚至比投出哪些公司更重要。

以芯片产业举例。中国的芯片制造业过去是被“卡脖子”的产业，备受打击，投资芯片行业特别不“招人待见”。但如果眼光放到20年之后，中国的芯片行业一定会更独立，会有更多的芯片企业成长为全球领先。尽管当前经济面临各种不确定性，但长远来看，北极光依旧坚定看多中国。

本质上，投资是一件长期的事业，而不是短期赌一个案子赢不赢。未来中国经济长期向好的基本面和海外投资人继续看好中国的趋势不会改变，“长期来看，我们是审慎乐观的”。

机构“一九分化”是常态，健康的投资生态需要市场化LP

如果从投资链条来分析整个投资行业，首先在融资端，未来一定是“一九分化”，甚至是5/95。

这无关疫情，投资本身已经到了这个发展阶段。不管是VC还是PE，都要求非常高的专业性。以前市场不成熟，会经历战国时代，如今已经到了统一再分化的时候。从2018年下半年开始，投资行业就已经出现了两极分化的端倪。

从LP角度来看，在中国早期资本市场，很多LP都是个人LP。这意味着，如果到一定时间这些LP的钱收不回来，就没有钱再投资到新基金中。而对于机构投资人来说，更倾向于在基金的表现清晰之后再做复投的考虑，这种情况下，行业的上游资金端就比较容易出现问题。

另外，非常重要的一点是，政府引导基金主导的市场不一定是好事，特别是地方引导基金，因为首要目的可能是招商引资，这时候，很容易出现一些逆向选择，即政府引导基金不一定会选择业绩最好的GP投资。

我认为，一个健康的投资行业需要多一些市场化LP，政府在退出端多给渠道和机会。

回到当前的资本市场，创业板注册制与科创板改革让大家很振奋，北极光就是其中的受益者。这种市场化的改革最受益的是早期投资，因为早期投资如果时间太长退不出来的话，LP不会将更多的钱投入进来，从而无法形成行业发展的良性闭环。

在投资方面，这两年大家都在找寻新的方向，或者说赌下一个风口。但我个人认为，这种思路要转变，因为互联网的流量红利已经彻底消失了，需要有更深层次的创新。比如软硬件的结合、AIOT等这些方面可能会有新的机会。

健康医疗毫无疑问还是一个大的方向，这个行业会持续蓬勃发展，有些过热的细分领域会逐步归于理性。像制药行业已经不像过去那样特别热了，温度有所下降，这对行业的健康发展是个好事。

总之，整体来看，未来中国可能会进入一个相对稳定的投资状态，即少有公司会突然爆发起来。有些大的领域可能还会有爆发性机会，不过出现的频率相比以往要低很多，因此盲目去赌这样的机会已经不是很聪明的战略了。

以深度孵化打透投后赋能，切勿“不帮忙瞎添乱”

如今各个基金都在强调投后管理，这也是北极光一直以来强调的一条战略。相对于其他机构的投后赋能，北极光做得比较多的是深度孵化，一定程度上是投前服务。

我们深度孵化的概念与种子投资和天使投资不一样，不是广撒式的投资，而是与项目深度绑定。比如，我们在投资这类项目的时候，最早期的时候就会跟创始人商量，大家一起来做产品的定义，有点类似联合创始人的角色；而这时候企业的估值也会相对低。深度孵化很难做，因为你要在行业扎得足够深。

深度孵化是北极光的一个特点，这样的绑定，创始人在做第一轮融资的时候就不太会找别人了。所以，相对来说，我们在这种案子的时候基本就是it's our deals。

虽然目前大家都在做投后服务，但真正把投后服务做的到位才是关键。做投后服务，机构首先要真正理解这个企业，明确知道企业需要什么、不需要什么，切勿“不帮忙瞎添乱”。

文章来源：投中网

作者：马慕杰