君盛投资 | 君盛投资 · 2020-09-24 20:06
金融领域的创业是比谁活得更久，而不是比短时间内谁跑得更快，大家比拼的是穿越周期的能力
9月11日，上交所受理京东数科科创板上市申请。9月18日，蚂蚁集团科创板首发过会，从受理到过会仅用25个工作日。两个金融科技巨头的资本动作，将冷清了近两年的一级市场金融科技投资重新拉回大众视野。
金融科技领域有哪些机会？应该如何投资？基于此，近日，36氪和君盛投资合伙人朱志豪聊了聊君盛的金融科技“投资经”。
成立于2003年的君盛投资，重点关注高端制造、新能源、半导体、ICT、金融科技等领域的投资。围绕上述几个领域的持续布局，君盛已经投出了包括宁德时代、亿华通、金风科技、先惠技术等众多IPO项目。在金融科技领域，君盛投资了中国银河、99无限、瀚银科技、长亭科技、宁泽金科、零犀科技等一批优质项目。
君盛投资合伙人 朱志豪
记者：现在一级市场不同行业的投资有点冰火两重天的感觉，硬科技、生物医药非常火，而金融科技相对冷一些。出于什么原因，你们把金融科技作为一个独立赛道来投资呢？
朱志豪：这个其实有一定的历史延承。君盛的创始合伙人从90年代初就在国内的券商工作，直到2003年出来创业成立君盛投资，应该说创始人身上本来就有一定的金融基因。君盛成立后，我们在2004-2010年期间，作为财务投资者，在一级市场布局了银行、保险、证券公司的投资。这期间的投资，基本上每个项目都实现了非常好的退出收益。这个阶段的项目，我们最后一个退出的是2017年上市的银河证券，在它的招股说明书里面可以看到当时我们的投资情况。2010年以后，随着互联网、移动互联网的发展，我们在金融领域的投资着重布局了偏科技属性的一些项目，比如给银行提供数字商品和营销解决方案的99无限（澳洲上市）、移动支付服务商瀚银科技（被海澜集团收购）、为金融机构提供应用层安全服务的长亭科技（被阿里云收购）。
所以其实我们在金融科技投资这条路上一直没有断过，我们也相信有过往十多年的积累，那在行业发生变化的时候，我们也确实能抓住一些机会，所以金融科技是我们一直重点关注的一个赛道。
记者：刚刚是从你们历史的角度在谈为什么要投金融科技，从投资机会的角度，现在行业有什么大的变化？投资机会在哪里？
朱志豪：这是一个比较大的话题，我从几方面来谈谈我们的理解。
首先是我们观察到的几个现象。第一，现在国家提房住不炒非常坚决，你看像今年因为疫情影响，宏观经济压力这么大的情况下，还有各种限制资金流入房地产的政策出来，这个大的政策取向，我们觉得是一个长期趋势。这种趋势，不管对于金融机构未来的资产配置，还是居民的资产配置，都会产生非常长远的影响。第二，最高院最近4倍LPR的政策刷屏，相信你们也看到了，国家在压最高贷款利率，包括今年一直在提的金融让利，特别是让利小微企业。第三，资本市场的改革，科创板的设立以及创业板注册制的改革，未来注册制可能会全面铺开，9月15号那天，A股上市公司达到了4000家，未来会不会达到8000家，有可能的。第四，中国金融市场的对外开放，这个提了很久，但是今年有加速的迹象，比如在今年8月份证监会核准了首家外资100%控股的公募基金贝莱德基金的设立，这个是历史上的首次，再比如今年1月份首家外资控股保险公司安联中国的开业，这些动作开始变得频繁了。
谈完了现象或者政策，背后就是我们观察到的机会。
第一个是在银行领域，现在银行总资产300万亿左右，在上面那些政策也好、现象也好的背景下，未来银行的资产投放是不是需要有一些转向，包括利率的限制和金融让利的指导下，资金投放的价格也下去了，那是不是需要更精细化的经营、更好的风控、更有规划的负债管理。在这个过程中，金融科技公司能扮演什么样的角色、发挥什么样的作用，非常值得期待的。
第二个是在财富管理领域，居民的资产负债表中，地产已如此高配，而金融资产的配置比例只有20%左右，形成这样的结果当然有历史背景。但是叠加上利率的长期走低、理财刚兑打破，居民未来在配置自己的财富方面其实会遇到很多挑战，有没有足够的知识和足够的时间精力来配置自己的财富。未来谁能为居民的资产配置提供好的服务，也是非常值得期待的，这个领域的创业机会，是非常多的。
第三个是在保险领域，2018年我国的人均保费是400美元出头，美国4500美元左右，日本和韩国是3500美元左右、中国台湾是5200美元左右，全球平均接近700美元。所以这块我们的差距非常大，并且你看东亚国家的人均保费都很高，有一定的规律的，大家的这种忧患意识特别强。所以随着我们居民收入的提升，保险意识的增强，利率还在不断的往下走，保险首先作为保障工具，其次作为理财工具对传统储蓄的替代，都具有很好的发展前景。
第四个领域就是证券了，证券现在是规则升级了，你看现在是注册制，上市公司到了4000家，未来如果到了8000家，这么多上市公司，怎么去做投资和研究呢？包括未来向国际市场看齐，比如T+0制度的推出，想要做好投资会变得更难。包括成熟的外资在慢慢进入中国，竞争会更加激烈。规则的升级、制度的升级，我们觉得背后一定需要投资工具的升级，那谁能打造出好的投资工具，是值得期待的。
记者：从科技角度谈谈你们对金融科技的理解和投资机会？
朱志豪：我们认为，金融科技是科技在金融领域的运用，是科技和金融的融合，科技会大大改善金融服务的效率，会直接带来金融创新。
我们还有一个观点，金融科技的“科技”，并不是什么科技上的重大突破，不是什么硬科技黑科技，没有那么高大上。太新的、太前卫的技术，一般很难在金融行业快速的、普遍的用起来，这个和金融追求“稳”的本质是有冲突的。
我们内部定义的金融科技的投资机会，分了三个层次：
第一个是2C的金融服务，比如互联网证券、互联网保险、移动支付、智能投顾等等。这一块对于创业公司来说创业的门槛很高，因为2C的金融服务，基本上都是牌照业务，而创业公司一般很难在创业初期就拿到牌照，因此选择业务起点就显得非常重要，如何在合规范畴下启动业务是很大的考验。
第二个是2B的赋能，服务金融机构，比如智能客服、大数据风控、反欺诈、精准营销、智能投研、投资管理系统、网络安全等等。这一块的机会来自于新技术与新业务场景的结合，其中新的监管改革、新的政策出台往往是重大的推动力。
第三个偏底层技术，比如数据库、云计算、各种中间件等偏底层的IT技术。现在大家讲供应链安全，比如我们经常谈半导体的供应链安全问题，其实金融行业也有供应链安全的问题，比如我们银行的核心数据基本都跑在国外厂商的数据库上，这个其实也是关系到国计民生的大事情。这个领域的投资，也会是今后很长一段时间一级市场的一个重点。
记者：上面这么多机会，最近你们投了什么令人比较激动的案子？
朱志豪：上面几个方向，我们最近都有在布局，有些案子因为在交割当中，就不具体展开了。说一个我们最近刚close的一个项目，一家做RPA的公司。他从做券商的RPA起家，目前已经服务了国内超过90家的券商，同时不少公募基金和期货公司也是他的客户，服务的场景涉及到自动开闭市、清算、运维、报表核对、监管报送等多业务线条。从去年起，他开始拓展下游行业，进入到了银行领域，相继拿下了建总行、工行、中行、交行、进出口银行等国有大行的RPA业务，今年在迅速铺开股份行、城商行、农商行的市场。同时去年底他还进入了华为的生态体系，一起为政务客户提供数字化解决方案。这个公司所在的赛道，就是上面谈到的2B服务金融机构的赛道，他目前毫无疑问是国内金融行业RPA市占率第一的企业，RPA在海外已经验证，在国内才刚刚起步，有巨大的市场等待他们去挖掘。
记者：你们更喜欢什么样的团队？什么背景的团队更容易成功？
朱志豪：在金融领域创业，我们第一看中的还是团队的价值观，团队的合规基因，因为这个行业离钱太近了，诱惑比较大，一不小心就碰到边界了，所以团队是否克制、是否有长期主义，我们看得非常重。如果不是一个长期主义者，很容易碰边界的。
第二，我们比较喜欢传统金融行业的人+互联网行业的人一起组成的团队，这样的团队既有金融行业的Know how、对政策的理解、对合规风控的把握以及金融行业的人脉积累，又有互联网行业的创新基因和技术沉淀，两者结合往往有比较不错的效果。互联网背景的老大负责踩油门，金融背景的老大负责踩踩刹车，这样比较稳健。
记者：那什么样的创业团队你们会比较谨慎呢？
朱志豪：你看我前面一直在说稳健，金融领域的创业是比谁活得更久，而不是比谁短时间内跑得更快，大家比拼的是穿越周期的能力，只要你能活着，迟早会出现机会，快一点慢一点其实没有那么重要。所以这个和其它领域的投资可能有点不同，其它领域可能大家都喜欢越快越好。
所以如果有团队一开始就给我们说他这个业务多么多么赚钱，或者说已经赚到了多少多少钱，我们就比较谨慎了，我们会比较担心，这个钱是怎么赚来的，我要细细的拆一拆你这个钱到底是如何来的。
所以在这个领域做投资还蛮反人性的，如果在别的领域做投资，看到创业公司很快的赚取高利润，肯定很高兴啊，得投啊，但是在我们这个领域，反而要警惕了。
所以，遇到风格比较激进的团队，我们一般都会更小心一些。
记者：你谈到了反人性，那如何避免踩人性的坑，这个领域你们如何做投资？
朱志豪：很难说有一把尺子在那里，按照这个去比，或者有一套完美的方法论摆出来，跟着去做就能做好这个领域的投资，我们也是在摸索中不断学习、反思、总结。
我说一下我们大概是怎么做的。
第一个很重要的就是要建立起雷达，你要通过这套雷达体系去接触到这些最优秀的创业者，如果你都没办法接触到他们，那你怎么有机会投资他们呢？所以我们跟产业人士建立联系、跟我们的同行建立联系，包括跟你们也建立持续的联系，这个访谈是吧，我相信出去以后就有更多的创业者可以看到，他们就有可能主动联系我们，他们就知道我们比较喜欢有克制基因的团队。
第二个点就是识人的功夫了，我们相信，早中期投资，最重要的永远是人。我们同时还相信，你是什么样的人，你有什么样的价值观，你就会投什么样的人，投资其实是你自己内心和价值观的对外映射。你如果是一个投机的人，那你大概率会投一个喜欢投机的创业者；而你如果就是坚持长期的价值，那有这种特质的创业者就会深深的吸引你。所以在识人方面，在金融科技领域做投资，我们最重要的还是看创始团队的价值观，当然团队的学习能力、格局、担当、执行能力也是我们非常看中的。
第三点就是要建立起判断赛道、判断商业模式、竞争格局等等的能力，这个是我们长期在一线看项目、长期做大量的案头研究工作，逐渐积累起来的能力。
我们就是反复的把上面几点做得更好一点，几个点相互促进，形成飞轮，最终不断迭代投资能力。
记者：投完以后，和企业的保持一种什么样的关系？
朱志豪：除了和企业正常的互动以外，在金融科技领域，我们主要会做两个事情帮助企业。
第一个是帮他们在下游的客户拓展上花点精力，因为我们投资的金融科技创业公司，他们的下游基本上都是银行、券商、保险等金融机构，比如A公司原来的客户主要是银行，B公司的客户主要是券商，当B公司希望进银行的时候，我们会把A公司和B公司撮合到一起，让A公司带带B公司，这个其实有点交叉销售、“打群架”的意思。同时，我们历史上也积累了一些下游的客户资源，适当的时候也能够给创业公司牵牵线。
第二个，当企业需要融资时，我们会花一些精力帮助他们，看这个领域的投资人不是非常多，我们需要发挥我们的力量。
记者：最后一个问题，最近蚂蚁金服刚刚科创板过会，京东数科也准备登陆科创板，你们怎么解读这种标志性事件？
朱志豪：毫无疑问，这对于金融科技创业企业来说是个非常大的利好。在大家正常的印象中，好像偏金融一点的业务是不太可能在科创板上市的，因为科创板对于科技创新的定位和要求是非常高的，但是蚂蚁的过会，应该说给了大家很大的信心。当然另外一方面，金融科技的创业公司还必须要自身很“硬”。蚂蚁能过会，那是因为蚂蚁从出身起就是一家由科技内核驱动的金融科技公司，蚂蚁申请了两万多项专利、授权专利有六千多项，还有包括他的数据库OceanBase是吧，他的金融级分布式技术架构是吧，都非常厉害，有很高技术壁垒的。
所以回归到本身，金融科技创业公司如果想走科创板这条路，你得想清楚你的业务到底是由什么来驱动的，你的科技属性到底够不够。
另外一点，看金融科技，如果你只盯着金融科技看，你不一定能做得好这个领域的投资。你看不管蚂蚁金服也好、京东数科也好，其实他们都是从阿里的电商、京东的电商体系里面长出来的公司，不是平白无故就出现了这么大一只“大蚂蚁”。所以我们也在思考，未来随着产业互联网的发展，在其它很多的垂直行业里，物流、纺织、餐饮、教育、医疗、出行等等领域，会不会也长出几只“小蚂蚁”，这个其实也是我们非常关注的机会点，需要把视野放宽一点，跳出金融科技看金融科技。
包括现在云化的趋势，SaaS在起来，业务上SaaS，数据沉淀在SaaS，在SaaS里面自然而然也会衍生出金融服务,支付、信贷、现金管理、保险、员工福利等等，都有可能在SaaS中长出来。所以SaaS+Fintech，也是我们重点关注的一个方向。
文章来源：君盛投资
