“4年前那支基金,DPI到3了”

投中网 | 刘燕秋 · 2022-10-31 20:26

钱来得快,去得也汹涌。

第一批投资加密货币的LP已经赚到现金了。

最近有报道称,成立4年后,得益于过去两年比特币、以太币等加密货币的价值上涨,A16z第一只加密基金给投资者已兑现的收益达到其初始资本的3倍。

报道还援引知情人士称,理论上,该基金有望实现10倍回报。

这一数据远高于在2018这一年里募资的风险投资基金的平均水平。据Cambridge Associates的数据,截至2021年底,2018年那一批基金的平均投资回报为1.7倍。

A16z在加密领域的成功主要归功于对Coinbase、Ava Labs、OpenSea和Arweave等加密初创公司的投资。其中,美国最大加密货币交易所Coinbase无疑是让A16z收获颇丰的一笔投资。在2013年到2020年期间,A16z累计8次押注Coinbase。2021年4月,Coinbase在纳斯达克上市时,市值最高达858亿美金,A16z那时持有其25%的A类股和14.8%的B类股,投资收益超过70亿美元。

70亿美元是什么概念?这么说吧,如今A16z在加密风险资本领域的总管理规模是76亿美元。根据SEC监管文件,在Coinbase上市后的两个月内,A16z就向投资者返还了超过 40 亿美元的股票。

但在尚未结束的熊市之中,钱来得快,去得也汹涌。如果加密货币市场持续低迷,A16z未实现的收益可能会下降。

看看吧,上市仅一年多,Coinbase股价较开盘当天的343美元已经下跌超过80%。

羡慕不来的DPI

DPI虽然指向的是真金白银,但也是一个没有纳入时间维度的数据指标,如果再考虑到,这只基金仅在4年时间里就实现了DPI到3倍,无论如何也该让投资“传统”行业的投资人羡慕了。

要知道,5年DPI到1,就已经是国内多数机构可望而不可即的神话了。着眼于全球风险投资市场,这个业绩指标仍然耀眼。作者李刚强写了一篇文章,根据《俄勒冈公共雇员退休基金-私募股权业绩统计》和《加州养老基金-私募股权业绩统计》,对其自1980年开始投资的822支全球基金的回报数据进行分析,得出的结论是,DPI超过2倍的基金比例只有不到9.61%。

A16z如此强的赚钱效应与投资加密货币的特殊性相关。在加密货币领域,发行token融资相比股权融资更加常见,而在比特币价格不断破新高的阶段,token 收益相比于股票收益自然更为可观。

“投Web3.0有点像投二级市场,对机构的锁定期相对较短,等token解锁后机构就可以选择退出。”华映资本高级投资总监朱彤曾这样告诉我。

总体而言,加密货币和Web3.0等概念给投资业带来的是结构性的变化。前红杉中国投资人杜雨在《Web3.0:赋能数字经济新世代》一书中如是总结这一新浪潮如何重塑投资行业:

在募资端,传统美元基金架构的存续期只有10年,而Web3.0的发展周期不止10年,为了扫除这一制度障碍,红杉资本等一系列投资机构决定设立不设期限、永久开放的基金架构。募资在形式上也不仅仅局限于法定货币,还可以是加密货币。

在投资端,项目资源更多来自于社区、群组以及技术论坛,投资的形式既包含股权融资,也包含加密货币融资,因此对于投资阶段的法务合规性的要求大大提高。

在管理端,相比于传统投资,Web3.0的投资对于项目的话语权会降低,且更重视资本方能带来的营销支持。

在退出端,传统主流的IPO可能会引来额外的监管压力,造成股权融资项目的上市困难。而ICO等新型的退出形式意味着一种变革——一些以技术为核心的Web3.0项目退出周期被拉长,投资轮次却在减少。

想要从中分一杯羹并不容易,传统投资机构需要应时而变,而A16z这只加密基金的显赫投资战绩也并不容易复制。

投中此前报道过Web3.0在投资上的“去中心化“现象。风投往往抱团投资,一单案子最多可能吸纳几十家机构参与。一个比较夸张的案例是,在去中心化投资平台Syndicate的600万美元融资名单中,出现了A16z、South Park Commons、Carta Ledger、OpenSea、Circle Ventures、Polygon、United Talent Agency、CoinList和FalconX等超过50名投资方。

投资人倾向抱团取暖,一方面,是因为该领域早期投资有较大的不确定性,投资机构共同参与分担风险,另一方面,Web3.0机构投资者对项目的投后管理相对简单,引入尽量多的投资方不会增加额外的沟通管理成本,因此项目方倾向于获得更多的资本背书和资源的导入。

风险和收益共担,这或许也意味着,像A16z这样仅在Coinbase一项上的投资收益就能收回大部分成本的案例将是少数。

加密货币风头已过?

过去,A16z是加密货币市场上最活跃的投资者之一,但如今,领头羊都已经放缓了节奏。

2018 年,A16z 合伙人Chris Dixon开始建立专门的加密基金,为此还招募了前美国司法部检察官 Katie Haun,第一期基金成立于2018年6月,规模约3.5亿美元。次年,A16z在美国证券交易委员会注册为FA,而不是风险投资公司,此举使得他们可以合法地将其资本直接投资于加密货币,而不是仅限于持有私人公司的股权。2020年,A16z第二只和第三只加密基金分别筹集了5.15亿美元和22亿美元。2022年5月,A16z推出了第四只加密基金,以45亿美元的规模成为有史以来最大的加密风险基金,加密风险资本总持股量达到76亿美元。

在雄厚的资本加持下,A16z出手快且覆盖全面。仅2021年,A16z就投资了43个项目,基本覆盖了Web3相关的主要赛道。A16z也将其未来更多地寄托在了加密货币上,专门用于加密货币和区块链初创公司的基金已经占据其管理资产的22%。

闻风而动的当然不止A16z。去年11月,Paradigm宣布设立一个规模总值25亿美元的风险基金,创下了当时投资加密货币出资额的最高记录。今年2月,红杉资本推出了一支专注于加密货币的投资基金,资金规模在5亿至6亿美元之间。虽然数额不高,但地位特殊,毕竟这是红杉资本自1972年成立以来的首只特定行业基金。

但对于后来的基金来说,A16z的成功短期内似乎不太可能实现了。根据代币价格跟踪网站CoinMarketCap的数据,自今年年初以来,全球加密货币的市值已经下降了一半以上。上周,有报道称,A16z这只2018年成立的Crypto Fund在2022年前六个月市值缩水约 40%。这一下降幅度远大于其他风险基金10% 到20% 的下降幅度。

A16z在今年下半年调整了其加密货币组合。据数据提供商 PitchBook,2022 年第三季度,A16z完成了9笔加密领域的投资交易,低于 2021 年第四季度创纪录的26笔交易。与2021年相比,今年加密货币领域的风险投资一直在下降。2021 年,有999家专注于加密的风险基金推出,而截至2022年6月30日,这一数字仅为415家。

“在硅谷,加密货币和元宇宙已经出局,取而代之的是生成式AI”,纽约时报专栏作家凯文·罗斯上周写道。

文章来源:投中网

作者:刘燕秋

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