江西前首富,又做LP了

投中网 | 杨博宇 · 2024-06-14 16:50

参投20亿基金搞科创。

最近两年,江西的产业引导基金迎来爆发期。去年11月,江西省现代产业引导基金落地签约10支基金,总投资额约140亿元。不久,“稀土之城”赣州发布了赣州市现代产业引导基金,而且一口气签约了13支基金,总规模高达143亿元。后来,江西又设立了规模50亿的航空产业基金,50亿的未来产业发展基金等等。

就在最近,江西首支科创基金——20亿规模的江西兴赣科创基金正式成立。值得一提的是,LP中除了江西的国资外,还包括龙头企业赣锋锂业。

赣锋锂业成立于2000年,是全球最大的金属锂供应商和全球第三大锂化合物制造商。在2021年公司市值最高超过3000亿,创始人李良彬更以545亿的身价,成为江西首富。不过随着锂周期波动,目前,赣锋锂业已经跌去2500亿市值,李良彬的首富之位也让位于晶科能源的李仙德。

虽然市值缩水,但不影响赣锋锂业在一级市场的布局。在过去的3年中,赣锋锂业先后投资了多家锂电池材料公司,同时入局广汽埃安、岚图汽车等整车厂商。这次出资参与设立科创基金,正是其“技术赣锋”战略转向的表现之一。

锂王入场,“垂直一体化”的投资布局

赣锋锂业参与设立基金的消息,其实早在今年2月底就已经披露。2月28日,在南昌召开的第四届滕王阁创投峰会上,发布了江西省首支科创基金——江西省兴赣科技创新股权投资基金,总规模20亿,LP包括赣锋锂业、江西国控、赣江新区等,管理人为申万宏源。

根据当时披露的信息,这支20亿的基金分为三期,首期6亿,主要投资电子信息、新能源、新材料、生物医药等战略新兴产业。根据最新的工商信息显示,赣锋锂业出资2亿参与其中。

作为中国锂业巨头,这不是赣锋锂业第一次做LP。

早在2016年,赣锋锂业出资了兴富资本,设立了总规模5亿的新余赣锋新能源产业投资合伙企业(有限合伙),赣锋锂业持股99%。公开资料显示,这支基金主要投资了伊科能源和赣锋动力两家公司。

赣锋动力主营业务是锂电池系统总成产品。2017年,兴富资本对其进行了种子轮投资,2021年赣锋锂业将其并购,目前公司为赣锋锂电的全资控股供公司。伊科能源是一家锂离子电池隔膜生产商,2016年获得兴富资本投资,赣锋锂业后续也追加了投资,目前持有在这家公司20%股份。

从赣锋动力和伊科能源两个案例可以看出,除了做LP,赣锋锂业显然更热衷于直投。特别是在锂电池产业链,赣锋锂业过去几年保持着较高的投资频率。

比如,2021年3月,赣锋锂业参投了锂离子电池隔膜生产商德福科技的B轮融资。

2022年1月,投资了新能源动力总成控制系统研发商度普新能源;

2022年3月,并购了电池材料研发商天元锂电;

2022年9月,战略投资鞍重股份旗下领能锂业;

2023年12月,联合中国有研科技集团出资设立了有研新能源。

在终端环节,赣锋锂业还是新能源汽车的重要投资方。

2022年10月,赣锋锂业参与了广汽埃安182.94亿的A轮融资;

2022年11月,参与了岚图汽车45.5亿元的A轮融资;

2023年9月,独家投资了赛力斯旗下电动商用车品牌瑞驰电动10亿元;

2023年10月,参与了山东新能源末端配送物流车橙仕汽车近10亿元的B轮投资。

这两条投资线索,展现了赣锋锂业“垂直一体化”战略的逻辑。一方面通过参股、并购的方式,补全自己在锂电池制造领域的短板;另一方面以销售为主导,参股终端整车厂,绑定车企。

特别是在绑定车企(终端)的合作中,赣锋锂业不仅“走出去”还“引进来”,旗下动力电池公司赣锋锂电的两次融资,都颇有“合纵连横”的意味。

其投资方包括:手机/智能硬件制造商小米、佳禾智能、安克创新、OPPO、传音控股;新能源汽车整车厂东风资产(东风汽车)、小米、长安汽车。另外,长安汽车、赛力斯所在地的重庆国资两江资本也入局其中——产业投资方无疑是最大亮点。

一年大赚200亿,A股比我能打的不多

上述的投资历程,还有一点值得一提,大部分投资都是在2021-2023年完成的。而这一时期正对应着赣锋锂业的高光时刻。

在2017年-2020年,赣锋锂业的营收长期徘徊在几十亿的规模。以2020年为例,营收为55.24亿,净利润10.64亿。但自2021年开始,赣锋锂业的业绩迎来爆发式增长。

2021年营收111.62亿元,净利润猛增至54.17亿。2022年,营收418.23亿,净利润204.61亿元,成为A股市场最赚钱的上市公司之一。

到底有多赚钱呢?做一个对比就知道了。

2022年A股上市公司(剔除金融石油),仅有18家公司的净利润超过赣锋锂业,如果再剔除移动、电信、茅台这样的国央企,比赣锋锂业还赚钱的仅有宁德时代、美的集团等6家企业。如果再与自己相比,2022年赣锋锂业赚到的钱,比2011-2020年10年间净利润总和的4倍还要多。

常言道,“三年不开张,开张吃三年”。在赣锋锂业的故事里,三年换做十年也绰绰有余。

业绩大涨,赣锋锂业的股价自然也一路狂飙。从2020年2月的30元左右,一路飙升至2021年8月的150元以上,一年半的时间股价整整翻了5倍,市值最高为3161亿。在2021年胡润百富榜中,创始人李良彬排名上升251位,以545亿的身价,成为江西首富。

业绩暴涨的原因自然众所周知:自2020年开始,受下游新能源汽车迅猛增长影响,上游锂资源和锂电池的价格暴涨。

2021年新能源汽车销量暴增200万辆,达到326万辆,增长速度高达156%,是近年来增速最快的一年。在原料端,2021年1月电池级碳酸锂华东地区均价价格为54600元/吨,到年底均价为282000元/吨,翻了5倍不止。

作为全球最大的金属锂供应商和全球第三大锂化合物制造商,赣锋锂业无疑是最直接的受益者。

公开资料显示,自2010年开始,赣锋锂业就开始在海外锂矿资源上不断收购。先后收购国际锂业、阿根廷 Mariana、爱尔兰 Blackstair、澳大利亚RIM、西部资源、澳大利亚 Pilbara、阿根廷 Minera Exar、Bacanora 等国内外公司。

10多年的买买买,让赣锋锂业同时拥有锂辉石、锂云母、盐湖卤水、黏土等多种资源类型,合计控制资源总量达到7959万吨LCE(碳酸锂当量Lithium Carbonate Equivalent),权益资源量4814万吨LCE,居于国内首位。

我记得在2022年的世界动力电池大会上,广汽集团董事长曾庆洪公开表示,“动力电池成本已经占到新能源汽车的40%至60%,那我现在不是在给宁德时代打工吗?”随后,宁德时代反驳说,这口锅我可不背,我们也在为原材料供应商打工啊!

那行业上游原材料供应商,大头可不就是锂业双王吗?

不过花无百日红。自2023年开始,锂资源和锂电产品又开始从短缺走向过剩。赣锋锂业的营收、利润双降。

2023年赣锋锂业营收329.72亿元,净利润45.75亿元。2024年第一季度,营收50.58亿元,但是净利润跌至-5.96亿元。公司股价也跌回到了2020年30元左右的水平,市值蒸发了2500亿。江西首富的位置,李良彬也让给晶科能源的创始人李仙德了。

老炮的韧性:押注技术,穿越周期

赣锋锂业的股价何时能够重回巅峰?这我不得而知。但我觉得,你至少可以相信商界老炮的韧性和能力。

在过去27年的创业中,李良彬至少两次,带领赣锋锂业穿越低谷、反败为胜。

第一次是在1997-2000年,当时李良彬下海创业,当地政府曾承诺出资385万元,建设年产20吨的金属锂项目。但后来这笔钱大打折扣,当地政府、李良彬和其他股东东拼西凑才筹到了80万启动资金。

靠着这80万,李良彬建成了第一条10吨金属锂生产线。但后来公司经营不善,濒临破产,最后政府通过企业改革的形式,竞价拍卖股权,将企业转为个人经营。

5位股东中,仅有李良彬举牌竞价,最终以“出资90万,分五年还给镇政府,并支付给另外四个股东每人6万元,三年付清”的约定成交。李良彬最终负债114万元,拿下了濒临倒闭的金属锂厂,可以说是压上了身家性命、孤注一掷。

第二次危机是2008年,金融危机席卷全球,下游需求急速萎缩,再加上行业竞争者越来越多。赣锋锂业原来的业务一落千丈、跌倒低谷。据当时的媒体报道,公司库存一度高达200多吨,价值6000万元,占营业收入的四分之一。而公司账上现金也锐减到1000多万,面临巨大的资金断裂风险。

当时李良彬果断停止了工业级金属锂的产能扩建,同时加快货币回笼,强调现金为王。更重要的是,决定对产品结构进行升级,转向电池级金属锂、锂化合物进行生产。这套“断尾求生+押注新产品”的组合拳,最终让赣锋锂业走出困境,当大家正在经融危机中恢复元气的时候,赣锋锂业电池级产品已经开始悄悄占据市场。

过往的几轮周期,让李良彬在面对最近这一次产能出清时,冷静得多。2022年,在锂矿疯涨的时候,李良彬就告诉媒体,锂盐“有60万元一吨的昨天,就可能有10万元一吨的明天。”现在电池级碳酸锂的价格是9.91万/吨(6月13日),也是在李的意料之中。

那如何应对锂周期呢?过去赣锋锂业不断拓展下游锂电池产品线,来平抑周期波动的影响。而强调“技术创新”是接下来最重要的战略之一。

2022年10月,赣锋锂业董事长李良彬发表了一篇《致赣锋的下一个十年》的公开信。在信中,李良彬提出了下一个10年的发展主题:技术赣锋。要向技术宽度、技术深度、技术应用三个方向开展。

而这必然与科创密不可分。

由此可见,参与设立江西首支科创基金自然也是基于公司战略的需要。未来这支科创基金投向何处,投资了哪些标的,既是观察江西产业生态的镜子,也是了解赣锋锂业战略的切口之一。

参考资料:

1.24潮,天齐VS赣锋,锂矿双雄低谷对决中的胜负手|独家

2.人物 | 赣锋锂业 李良彬的发家史

3.浙商证券,资源为王时代,赣锋锂业:全球唯一完整产业链锂龙头,强者恒强

4.证券日报,赣锋锂业董事长李良彬:“锂盐有60万元一吨的昨天,也可能有10万元一吨的明天”

5.赣锋锂业,赣锋锂业董事长李良彬的公开信:致赣锋的下一个十年

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